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证券发行核准制又称为“准则制”或“实质审查制”,是指发行人发行证券,不仅要公开全部的,可以供投资人判断的材料,还要符合证券发行的实质性条件,证券主管机关有权依照公司法、证券交易法的规定,对发行人提出的申请以及有关材料,进行实质性审查,发行人得到批准以后,才可以发行证券。下面由读文网小编为你介绍相关法律知识。
1、发行公司所属行业是否符合国家产业政策。
2、发行公司的经济效益如何,有无发展潜力。
3、发行公司的资本结构是否健全合理。
4、发行公司的高级管理人员是否具备了必要的资格。
5、发行公司公开的资料是否充分、真实。
6、发起股东出资是否公开等。
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证券发行市场是证券从发行人手中转移到认购人手中的场所,又称为初级市场或一级市场。你对证券发行市场有多少了解?下面由读文网小编为你详细介绍证券发行市场的相关法律知识。
证券发行市场是整个证券市场的基础,它的内容和发展决定着证券交易市场的内容和发展方向。证券发行市场具有以下特点:
第一,证券发行是直接融资的实现形式。证券发行市场的功能就是联结资金需求者和资金供给者,证券发行人通过销售证券向社会招募资金,而认购人通过购买其发行的证券提供资金,将社会闲散资金转化为生产建设资金,实现直接融资的目标。
第二,证券发行市场是个无形市场。证券发行市场通常不存在具体的市场形式和固定场所,新发行证券的认购和销售主要不是在有组织的固定场所内进行,而是由众多证券承销商分散地进行,因而是个抽象的、观念上的市场。
第三,证券发行市场的证券具有不可逆转性。在证券发行市场上,证券只能由发行人流向认购人,资金只能由认购人流向发行人,而不能相反,这是证券发行市场与证券交易市场的一个重要区别。
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证券发行审核制度是各国对证券发行实行监督管理的重要内容之一,是证券进入市场的第一个也是最重要的门槛,是国家证券监督管理部门对发行人利用证券向社会公开募集资金的有关申报资料进行审查的制度。那么你对证券发行审核有多少了解?下面由读文网小编为你详细介绍证券发行审核的相关法律知识。
(一)保护投资者
保护投资者是证券监管的首要目标,是证券市场存在和发展的基础,也是证券发行审核的目标。一方面,证券市场投资者是证券市场得以建立和维持的资金来源,是证券市场的重要参与者,早在1932 年,伯利和明斯就指出,现代经济的特征是公司经济,因而也就成了社会财富的保有方式。
证券立法以保护投资者利益为宗旨,就是把证券认定为社会财富的稳定持有形式,从而把人们的投资预期建立在长期稳定的基础之上。要树立投资者信心,就必须为证券的发行和交提供良好的法律环境,防止投资者受到欺骗;同时给予被欺骗的投资者适当的救济途径。
只有保护投资者的合法权益,树立投资者对市场的信心,证券市场才有源源不断的资金进入,有了资金来源,证券市场发挥筹资和资源配置的功效,才能繁荣与发展。
(二)确保公正、有效和透明的市场
保护投资者利益虽然是证券发行审核的目标,但并不是说给予投资者以获利的担保。其内在含义在于给予投资者以公平、公正地进行证券投资、证券交易的机会,使投资者尤其是中小投资者免受欺诈行为从而使其合法利益得到保护,这就要求保持证券市场的公信力,使之成为一个值得投资者信任的市场,这也是证券发行审核的一个重要目标。
(三)减少系统风险
系统风险是相对于非系统风险而言的,一般来说系统风险是一种普遍的因素导致市场的变化而引起的风险,具体到证券市场来说,就是指由于一种普遍的因素导致证券市场的整个价格剧烈波动的风险。系统风险主要包括政治风险、以及由于一些其他一些非市场因素而引起的风险。应该说市场是有风险的,但需要区别的是一般的正常的风险和系统风险。
如果系统风险太大,导致证券市场价格非正常的大起大落,就会影响市场的公信力,不利于证券市场的健康发展。因此,要通过立法及对证券发行的审核,保持一个健康的市场运行机制,把体制和系统的风险降到最低程度,维护整个社会经济秩序的稳定。
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证券发行人根据需要决定证券的发行,证券发行则是把证券向投资者销售的行为。证券发行人在证券市场有着举足轻重的地位。下面由读文网小编为你详细介绍证券发行人的相关法律知识。
(1)公开发行和非公开发行。
根据证券发行的对象不同,证券发行可以分为公开发行和非公开发行。公开发行又称公募发行,是指发行人面向社会公众,即不特定的公众投资者进行的证券发行。公开发行必须严格遵循《证券法》有关信息披露的规定。非公开发行又称私募发行,是指向少数特定的投资者进行的证券发行。有下列情形之一的,为公开发行:
①向不特定对象发行证券;
②向累计超过200人的特定对象发行证券;
③法律、行政法规规定的其他发行行为。非公开发行证券,不得采用广告、公开劝诱和变相公开方式。
(2)设立发行和增资发行。
根据证券发行的目的不同,证券发行可以分为设立发行和增资发行。设立发行是为成立新的股份有限公司而发行股票;增资发行是为增加已有公司的资本总额或改变其股本结构而发行新股。增发新股,既可以公开发行,也可以采取配股或赠股的形式。
(3)直接发行和间接发行。
根据证券发行的方式不同,证券发行可以分为直接发行和间接发行。直接发行是指证券发行人不通过证券承销机构,而自行承担证券发行风险,办理证券发行事宜的发行方式。间接发行是指证券发行人委托证券承销机构发行证券,并由证券承销机构办理证券发行事宜,承担证券发行风险的发行方式。
(4)平价发行、溢价发行和折价发行。
根据证券发行价格与证券票面金额之间的关系,证券发行可以分为平价发行、溢价发行和折价发行。平价发行,又称面值发行或等价发行,是指证券发行时的发行价格与票面金额相同的发行方式。溢价发行,是指证券发行时的发行价格超过票面金额的发行方式。折价发行,又称贴现发行,是指证券发行时的发行价格低于票面金额的发行方式。
我国《公司法》规定:“股票发行价格可以按票面金额,也可以超过票面金额,但不得低于票面金额。”可见,我国允许股票平价发行、溢价发行,但禁止折价发行,以保障公司资本的充足。《证券法》还规定:“股票发行采取溢价发行的,其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。”
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在证券发行注册制下,证券机关对证券发行不作实质条件的限制。下面由读文网小编为你详细介绍证券发行注册制的相关法律知识。
1、就证券发行注册的主体而言,证券法未规定证券发行者的财务与素质,能够发行证券的公司既可以是业绩优良的公司,也可以是业绩较差的公司。
申请发行者必须提供与发行者及发行相关的一切信息。并对该信息的真实性、准确性、及时性承担法律责任。
2、证券监管机构有权审查证券发行申请人对信息披露义务的履行情况,以保证信息公开制度贯彻始终。管理者无权对证券发行行为及证券本身作出价值判断,也无权决定所发行证券的品质条件。
3、对于证券投资者而言,只要发行公开要素具备投资者即可依据公开信息作出投资决断。投资者能否得到投资回报,完全取决于所投资公司的实际营业状况,投资者的投资风险由其自负。
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上市公司发行可转换为股票的公司债券,除应当符合第一款规定的条件外,还应当符合公开发行股票的条件,并且公开发行债券需要遵守法律规定。下面由读文网小编为你详细介绍相关的法律知识。
●1.对于发行人律师或律师事务所被立案调查或责令整改的发行申请,中国证监会将如何处理?
答:根据《律师事务所从事证券法律业务管理办法》第三十五条的规定:“律师、律师事务所被中国证监会及其派出机构、司法行政机关立案调查或者责令整改的,在调查、整改期间,中国证监会及其派出机构暂不受理和审核该律师、律师事务所出具的法律意见书等文件”。
公司债券发行审核过程中,发行人律师或律师事务所被中国证监会及派出机构、司法行政机关立案调查或者责令整改的,应当遵照上述规定办理。在律师或律师事务所被调查、整改期间,相关处理标准如下:
(1)在交易所上市预审核受理环节,不再接受被立案或需整改律师或律师事务所出具的法律意见书。
(2)交易所已受理上市预审核申请,待出具预审核意见函的,由发行人申请中止审核;发行人未申请的,由交易所决定中止审核。发行人更换律师或律师事务所的,可以申请恢复审核,由更换后的律师或律师事务所重新出具法律意见,主承销商应对该法律意见书与原法律意见书存在的差异进行说明,并发表相关核查意见。
(3)我会已受理待核准的,由发行人申请中止审核;发行人未申请的,由我会决定中止审核。发行人更换律师或律师事务所的,可以申请恢复审核,由更换后的律师或律师事务所重新出具法律意见,主承销商应对该法律意见书与原法律意见书存在的差异进行说明,并发表相关核查意见。
(4)我会已核准待发行或已发行待上市的,由主承销商及律师事务所书面说明立案或被要求整改的原因、本次发行签字律师是否涉案以及立案或整改事宜对本次发行的影响。在此期间,因申请上市或发生期后重大事项,需新出具相关法律意见的,发行人应当另行聘请律师或律师事务所出具相关法律意见书。
●2.失信被执行人、安全生产领域失信生产经营单位、环境保护领域失信生产经营单位能否发行公司债券?主承销商、发行人律师应如何进行核查?
答:根据44部委、单位联合发布的《关于印发对失信被执行人实施联合惩戒的合作备忘录的通知》(发改财金〔2016〕141号),中国证监会将对失信被执行人实施联合惩戒措施,限制其发行公司债券。主承销商、发行人律师应通过最高人民法院的全国法院失信被执行人名单信息公布与查询系统查询发行人是否为失信被执行人,并发表相关核查意见。
根据18部委、单位联合发布的《关于印发<关于对安全生产领域失信生产经营单位及其有关人员开展联合惩戒的合作备忘录>的通知》(发改财金〔2016〕1001号),中国证监会将对安全生产领域失信生产经营单位实施联合惩戒措施,限制其发行公司债券。主承销商、发行人律师应通过安全监管总局政府网站、“信用中国”网站或企业信用信息公示系统查询发行人是否为安全生产领域失信生产经营单位,并发表相关核查意见。
根据31部委、单位联合发布的《印发<关于对环境保护领域失信生产经营单位及其有关人员开展联合惩戒的合作备忘录>的通知》(发改财金〔2016〕1580号),中国证监会将对环境保护领域失信生产经营单位实施联合惩戒措施,限制其发行公司债券。主承销商、发行人律师应通过环境保护部网站、“信用中国”网站或企业信用信息公示系统查询发行人是否为环境保护领域失信生产经营单位,并发表相关核查意见。
●3.公司债券发行人的行业分类如何界定?
答:公司债券发行人应在提交发行申请时参照《上市公司行业分类指引》(证监会公告〔2012〕31号)的要求明确披露公司所属行业。
公开发行公司债券监管问答(四)
时间:2016-03-23 来源:中国证监会
●1.《公开发行公司债券监管问答(二)》第4项明确了最近一期财务报告截止日后至公司债券公开发行前,发行人发生重大事项的报告或披露及相关中介机构的核查要求。发行人应如何就重大事项进行报告或披露?对于未及时报告、披露或进行相关核查的,中国证监会将如何处理?
答:“重大事项”参照《公司债券发行与交易管理办法》第四十五条的相关规定执行,此外,其他对投资者作出投资决策有重大影响的重大事项原则上包括但不限于:
(一)发行人公开发行公司债券、企业债券;
(二)发行人发行债券、其他债务融资工具募集资金累计超过上年末净资产的百分之十;
(三)发行人发生重大亏损;
(四)发行人发生被媒体质疑的重大事项;
(五)发行人控股股东或实际控制人发生变更;
(六)发行人发生重大资产重组;
(七)发行人涉嫌违法违规被有权机关调查;发行人董事、监事、高级管理人员涉嫌违法违纪被有权机关调查或者采取强制措施。
发行人、主承销商未及时报告、披露重大事项或采取必要措施的,我会将依据《公司债券发行与交易管理办法》第五十八条的规定,对相关机构和责任人员采取责令改正、监管谈话、出具警示函、责令公开说明、责令参加培训、责令定期报告、认定为不适当人选、暂不受理与行政许可有关的文件等相关监管措施;依法应予行政处罚的,依照《证券法》、《行政处罚法》等法律法规和中国证监会的有关规定进行处罚;涉嫌犯罪的,依法移送司法机关,追究其刑事责任。
公开发行公司债券监管问答(三)
时间:2016-01-29 来源:中国证监会
●1.关于最近一期经营业绩发生重大不利变化,可能影响发行条件的发行人相关信息报送和披露要求?
答:结合《证券法》第十六条第一款第(三)项的规定,鉴于目前已过2015年会计年度截止日,对于存在2015年1-9月份业绩下滑超过50%或归属于母公司股东净利润为负等情形的发行人,预计可能影响发行条件的¹,发行人应当补充提供2015年经审计的年报,并结合年报修订募集说明书相应内容,主承销商、发行人律师、申报会计师应当对上述事项补充核查并发表核查意见。
对于已按照相关规定公告或提供2015年业绩预告的发行人,并由发行人和相关中介机构出具预计2015年年报披露后仍然符合发行条件核查意见的,将在申报财务资料未超过有效期的前提下继续核准程序。
●2.拟实施重大资产重组的发行人申请公开发行公司债券,应当如何进行信息披露?
答:对于拟实施重大资产重组的公司申请公开发行公司债券的,结合《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23号——公开发行公司债券募集说明书》第三条和第五十二条的规定,发行人应当结合业已公布或明确的重大资产重组方案,在募集说明书中披露该重组事项对发行人生产经营、偿债能力的影响。
对于上市公司或股转系统挂牌的公司,因重大资产重组停牌的,应当在公告相关重组方案并复牌后,按照上述信息披露要求补充披露,并由相关中介机构出具相关核查意见。
对于非上市或挂牌的发行人,应当在明确相关重组方案后,按照上述信息披露要求补充相关披露内容,并由相关中介机构出具相关核查意见。
●3.《上市公司重大资产重组管理办法》第五十一条第一款第(三)项如何具体适用?
答:《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《重组办法》)第五十一条第一款第(三)项关于重组前的业绩可模拟计算的条件之一为:“本次重大资产重组实施完毕后,上市公司和相关资产实现的利润达到盈利预测水平”。因此,上市公司申请公开发行公司债券,如涉及重大资产重组时披露过盈利预测的,上市公司和相关资产在实际达到盈利预测水平后,方可按照《重组办法》相关规定依据重组前的业绩模拟计算。主承销商、发行人律师、申报会计师应当对上述事项进行核查并发表核查意见。
公开发行公司债券监管问答(二)
时间:2015-12-02 来源:中国证监会
●1.房地产企业申请公开发行公司债券,应当如何有针对性地强化募集说明书中行业相关信息的披露内容?中介机构应当如何进行核查?
答:上市公司、股转系统挂牌公司按照相关行业分类标准属于房地产企业的,以及非上市或挂牌公司参照《上市公司行业分类指引》属于房地产企业的,除应遵循《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23号--公开发行公司债券募集说明书》的相关披露要求以外,还应当按照下述要求强化行业相关的信息披露内容:
(1)发行人应当在募集说明书中对行业宏观影响因素、市场环境状况、公司自身商业模式及经营情况、业务所在区域等进行有针对性的分析披露;
(2)对于业务显著集中于三、四线城市的企业,发行人应当披露主要业务所在地房地产市场供求、价格变动及去库存化情况等,结合上述情况披露发行人的业务经营情况和所面临的主要竞争状况,并就相关风险因素在募集说明书中做风险提示和重大事项提示。
主承销商应制定严格的风险管理制度和内部控制制度,对发行人相关信息披露的真实性、准确性和完整性以及发行人的偿债风险及偿债保障措施进行充分和审慎核查,完善持有人权益保护,落实承销责任。
●2.产能过剩行业企业申请公开发行公司债券,应当如何在募集说明书中强化相关信息披露内容?中介机构应当如何进行核查?
答:《国务院关于化解产能严重过剩矛盾的指导意见》(国发〔2013〕41号)以及国家相关产业政策将煤炭、钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、光伏和船舶等列为产能过剩行业,相关行业的发行人,除应遵循《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第23号--公开发行公司债券募集说明书》的相关披露要求以外,还应当按照下述要求强化行业相关的信息披露内容:
(1)发行人应当在募集说明书中披露行业宏观影响因素、市场供求及产品价格变动情况、行业利润水平,并结合上述情况对公司业务经营情况和所面临的主要竞争状况进行有针对性的分析披露;
(2)对于报告期内经营业绩呈显著下降趋势,或者最近一年及一期经营业绩大幅下降的发行人,应当详细披露经营业绩下降的原因及未来的应对措施,制定切实可行的偿债保障措施,并在募集说明书中做风险提示和重大事项提示;
(3)申报材料中最近一期财务报告截止日后,发行人经营业绩出现重大不利变化的,应当及时报告和补充披露最近一期的季度财务报告,并相应修订募集说明书的相关披露内容。
主承销商应制定严格的风险管理制度和内部控制制度,对发行人相关信息披露的真实性、准确性和完整性以及发行人的偿债风险进行充分和审慎核查,完善持有人权益保护,落实承销责任。
●3.发行人报告期内存在被媒体质疑的重大事项,应当如何说明或在募集说明书中披露?中介机构应当如何进行核查?
答:针对报告期内媒体质疑的重大事项,发行人应当主动说明或在募集说明书中披露相关情况;相关中介机构应当及时就媒体质疑事项进行核查,并发表明确意见。
●4.最近一期财务报告截止日后,发行人发生重大事项的,应当如何报告和披露?中介机构应当如何进行核查?
答:最近一期财务报告截止日后,发行申请核准前,发行人发生可能影响发行条件或偿债能力重大事项的,应当及时报告,说明是否影响发行条件,或补充披露相关事项及其对偿债能力的影响。
发行申请核准后,公司债券发行结束前,发行人发生重大事项,导致可能不再符合发行条件的,应当暂缓或者暂停发行,并及时报告。
发行人发生可能影响发行条件或偿债能力的重大事项的,主承销商和律师应当及时对相关事项补充核查,对其是否导致发行人不符合发行条件发表明确的核查意见,并督促发行人就上述重大事项及时报告或披露,必要时采取暂缓或暂停发行等措施保护债券持有人利益。发行人、主承销商未及时报告披露或采取必要措施的,我会将依据相关规定予以处理。
●5.发行人董事、监事、高级管理人员涉嫌重大违纪违法,应对如何处理?中介机构应当如何进行核查?
答:发行人董事、监事、高级管理人员涉嫌重大违纪违法的,发行人应当充分说明并披露相关事项,主承销商、律师应当核查并对该事项是否对本次发行构成实质性影响发表明确意见。
公开发行公司债券监管问答(一)
时间:2015-10-16 来源:中国证监会
●1.《证券法》第十六条第一款第(二)项规定发行人的累计债券余额应当不超过公司净资产的百分之四十。请问对于需要合并财务报表的公司,如何确定其净资产的计算口径?
答:对于需要编制合并财务报表的公司,发行条件中涉及的净资产指合并报表所有者权益。
●2.《证券法》第十六条第一款第(三)项规定,最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息;《公司债券发行与交易管理办法》第十八条第(二)项规定,面向公众投资者公开发行公司债券的,发行人最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于债券一年利息的1.5倍。 请问对于需要编制合并财务报表的公司,如何确定可分配利润的计算口径?
答:对于需要编制合并财务报表的公司,可分配利润指合并报表归属于母公司所有者的净利润。
●3.对于报告期内存在金额较大的非经营性往来占款或资金拆借情形的,请问发行人应当如何进行信息披露?中介机构应当如何进行核查?
答:发行人应当在募集说明书中详细披露以下内容:一是相关往来占款或资金拆借情况(关联方往来参照企业会计准则《关联方披露》的相关披露要求执行);二是相关交易的决策权限、决策程序、定价机制等;三是发行人应作风险提示,影响重大的作重大事项提示;四是明确披露债券存续期内是否还将涉及新增非经营性往来占款或资金拆借事项,如有,应进一步披露相关事项应履行的决策程序和持续信息披露安排。
主承销商、发行人律师等相关中介机构应加强非经营性往来占款或资金拆借行为的合规性核查,并发表明确意见。
●4.对于会计师事务所被立案调查的,请问发行人、会计师事务所应当如何提供相关信息,中介机构应当如何进行核查?
答:对于会计师事务所被立案调查的,发行人、会计师事务所应当说明案件调查进展情况,说明是否影响会计师事务所的证券、期货相关业务资格,并说明涉案注册会计师是否为本次债券发行相关的签字注册会计师。
主承销商、发行人律师应当就此事项进行核查,并对是否对本次债券发行形成实质性影响发表明确意见。
●5.发行人最近三年内在境内发行其他债券、债务融资工具进行资信评级且主体评级结果与本次评级结果有差异的,请问应如何予以披露?主承销商如何进行核查?
答:发行人应当在募集说明书中作“重大事项提示”,充分提示评级结果差异。此外,资信评级机构应当结合评级标准、方法、重要评级参数选取情况等因素说明给出相应债券评级的理由,说明相关评级参数选取的合理性和审慎性,并在募集说明书中充分披露。
主承销商应当合理关注发行人资信评级差异情况,进行必要核查并出具核查意见。
我部在评级业务现场检查中将重点关注一致性原则的执行情况,加大对各类违法违规行为的惩处力度。
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工程项目有三种制度,分别为核准制、备案制和审批制,那么核准制、备案制和审批制这三种制度有和区别呢?下面读文网小编给你介绍核准制、备案制和审批制的区别。
政府投资建设资金使用范围:主要用于市场不能有效配置资源的经济和社会领域,包括加强公益性和公共基础设施建设,保护和改善生态环境,促进贫困地区经济和社会发展,推进科技进步和高新技术产业化等。主要用于以下领域的项目:
1、科技、教育、文化、卫生、体育等社会事业项目;
2、城市建设、环境保护和口岸基础设施建设项目;
3、交通、水利等基础设施项目;
4、产业发展必需的基础设施建设项目;
5、各级行政、政法等政权建设项目;
6、与中央预算内基本建设投资或国债投资配套的项目;
7、党委、政府确定的其它重大项目。
工程项目的区别相关
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你知道招标发行是什么意思吗?簿记建档的意思又是什么呢?招标发行和簿记建档两者之间有什么区别?今天读文网小编来带大家一起了解一下。
第一,簿记建档较招标发行对债券价值水平判断更充分。招标发行要求投资人在规定时间内(一般是二、三小时)完成投标报价,他们只能根据各自对市场以及对这只债券价值的判断,报出投标价格和投标数量,这既需要投资人事先充分准备,也需要发行人和债券本身具有较大市场影响力。
簿记建档则因事先各方多次沟通,且簿记建档周期较投标更长,因此可以允许投资人对发行人和债券进行详尽的价值分析。因此国债、金融债等信用等级较高的债券,由于市场影响力和认可度较高,所以多用招标发行;而企业债券、公司债券等信用等级和市场认可度相对较低的债券,往往更适用簿记建档发行方式。
第二,簿记建档对承销团要求较高,发行成功概率更高。招标发行和簿记建档发行都可以建立承销团,但两者承销团需要承担的责任并不相同。招标发行时,承销团成员一般没有包销责任,是否参与投标完全取决于承销团成员对债券的预期收益。
簿记建档时,承销团成员需要承担一定承购包销责任,同时也会获得相应收益。因而承销团成员在发行过程中,不仅关注本期债券承销收益,还会基于长期收益履行承购包销的责任。因此,簿记建档的承销团,资金实力要较招标发行承销团更为雄厚。
从发行成功的角度看。簿记建档方式发行成功概率会比招标发行更大些。由于发行是否成功直接关系定价能否成功,因此,采用簿记建档方式发行,对于那些市场认可度不够或者影响力不足的发行人而言,更易成功发行。
第三,招标发行对投资人的数量和质量要求更高。招标发行要求债券发行过程中有足够多投标者参与,否则投标者报价离散度很高,很难形成合理的价格。要使投标者足够多,发行债券数量就必须足够大。而簿记建档发行定价则无此类要求。
因地制宜根据不同债券采取不同发行方式
基于不同债券发行方式的比较,我们发现,对我国规模庞大且种类多样的债券市场而言,需要因地制宜,根据不同债券采取不一样的发行方式。一般而言,信用等级高、发行量大、认购者多的债券,可采用招标发行方式;信用等级较低、发行量孝发行难度大的债券,更适用簿记建档发行。此外,发行量较大的债券,如果通过招标发行系统发行,所花的费用较簿记建档发行要低;而发行量很小的债券,通过簿记建档的费用可能低于招标发行。
而人们热议的“一级半”市场,其实就是“未上市前口头达成的上市后交易”,归根结底还是二级市场上的交易行为,只是约定时间处于一级市场发行过后、二级市场正式开始交易之前。正如本文开篇所述,由于债券本身具有持有和交易双重投资属性,所以一、二级市场之间价格只可能尽可能接近,而无法完全消除。不过,为了提升债券发行过程中的透明度,提高发行利率的合理程度、尽可能减少一、二级市场收益率之间差异,增强债券发行与分销过程当中的公平性和市朝,仍可以从以下几个方面努力。
第一,进一步提升发行定价市朝水平。
招标发行比簿记建档市朝水平更高之处在于,一级市场债券发行价格由承销商和投资人通过报价的方式确定。而承销商和投资人报价依据往往来自于二级市场,这就意味着在发行人、承销商和投资人地位对等的招标发行过程中,发行价格更加贴近交易价格,即一级市场更多由二级市场决定,这有效降低了一、二级市场价格的差异,提升了债券发行定价的市朝程度。簿记建档可借鉴招标发行过程中的定价机制,在确定发行价格时适当加入系统招标定价机制,从而减少簿记建档发行过程中的一、二级市场价格差异。
第二,进一步完善簿记建档发行方式。
正如上文所述,我国公司信用类债务融资工具更适合簿记建档发行方式。因而,进一步提升簿记建档市朝水平,就需要承销商公开选择簿记建档发行方式的决策过程和依据,要求参与机构表示知晓簿记建档可能涉及的风险及要采取的应对措施,向市场公开披露发行基本信息、簿记建档相关安排,并确保主承销商和发行人承诺遵守簿记建档的相关要求,不做出有违债券发行公平公正的行为。
第三,进一步健全承销商内部管理控制制度和流程。
需要明确是,簿记建档是一种系统化、市朝的发行定价方式,包括前期的预路演、路演等推介活动和后期的簿记定价、分销等环节均具有较高的市朝水平。簿记建档中最关键的角色为簿记建档人,一般是指管理新发行出售证券的主承销商。在操作中,簿记建档人需要和发行人共同确定申购价格区间、还要与投资人一对一沟通交流、最终在权威公证机关监督下开始簿记建档。因此为了进一步提升簿记建档发行机制定价与分销的透明度和市朝程度,作为簿记建档人的主承销商同样需要不断健全债券承销发行过程中的内控制度和流程。
相信通过上面的学习,您一定对这个知识点有所了解,希望您能多学习这方面的知识,这样的话才可以在市场汇总如鱼得水。
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期货市场是买卖期货合约的市场,而期货合约在本质上是未来商品的代表符号,因而期货市场与商品市场有着内在的联系。小编在此为大家简单介绍期货市场与证券市场的区别。
但就实物商品买卖转化成合约的买卖这一点而言,期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券,这一点与证券市场却有相似之处。
证券市场上流通的股票、债券,可以说是股份有限公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约,都是一种投资凭证。
但是,期货市场与证券市场的区别有以下几点:
证券交易的目的是获取利息、股息等收入和资本利得。期货交易的目的是规避现货市场价格风险或获取投机利润。
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昙花和令箭荷花花朵区别_昙花和令箭荷花叶片区别
昙花的花语是纯洁、高贵、优雅,在文学、诗歌、音乐等领域都有广泛的象征意义。昙花在某些地区被视为不吉利的象征,但在其他地区则被视为幸运和吉祥的象征,具有神秘的色彩。这里给大家分享一些关于昙花和令箭荷花花朵区别,供大家参考学习。
1、昙花:昙花原产墨西哥、危地马拉、洪都拉斯、尼加拉瓜、苏里南和哥斯达黎加等地,目前世界各地广泛栽培,中国各省区也常见栽培,在云南南部逸生,生长地海拔1000-1200米。
2、令箭荷花:令箭荷花原产于美国热带地区,以墨西哥最多,我国以盆栽为主,分布于江苏、浙江、福建、广东、广西、云南、台湾、贵州、辽宁等地。
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万圣夜和万圣节有什么区别?
万圣节是西方节日,但近年来,许多年轻人也开始庆祝这个节日。那么万圣夜和万圣节有什么区别呢?下面是小编给大家带来万圣夜和万圣节有什么区别,希望大家喜欢!
在每年的11月01日是西方传统的“鬼节”—万圣节。10月31日是万圣节前夕.通常叫做万圣节前夜.不过这一天的气氛却远不像它的名称那样让人听上去就“毛骨悚然”。每当万圣节到来,孩子们都会迫不及待地穿上五颜六色的化妆服,戴上千奇百怪的面具,提着一盏“杰克灯”走家窜户,向大人们索要节日的礼物。万圣节最广为人知的象征也正是这两样——奇异的“杰克灯”和“表演魔术或者给糖果”的恶作剧。
“杰克灯”的样子十分可爱,做法也极为简单。将南瓜掏空,然后在外面刻上笑眯眯的眼睛和大嘴巴,再在瓜中插上一支蜡烛,把它点燃,人们在很远的地方便能看到这张憨态可掬的笑脸。这可是孩子们最喜欢的玩物了。
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2023圣诞节和平安夜的区别有哪些
万圣节的前一天,也就是万圣夜,我们可以彻夜狂欢,和好朋友挨家挨户地去讨要糖果,下面是小编整理的圣诞节和平安夜的区别有哪些,希望能够帮助到大家。
万圣节是西方国家的传统节日。在万圣节前夕,也就是每年10月31日是塞尔特族人的年度丰收祭典,这个祭典是象征着一年的结束,以及新一年的开始。那时候的他们相信世人的生活是由神明所主宰的,而死亡之神会在每年10月31日的夜晚和逝者一起重返人间。因此,每年的这一天,塞尔特族人都会表达对太阳神的敬意。
万圣节其实主要流行于不列颠群岛和北美,其次是澳大利亚和新西兰。当然,现在的一些亚洲国家也开始过“洋节”,到了万圣节前夕的时候,一些大型外资超市都会摆出专柜卖万圣节的玩具,在路边的小商贩也会出售一些跟万圣节相关的玩偶或模型,一些感兴趣的年轻人也会以自己的方式来庆祝万圣节。
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贵宾犬和泰迪到底有什么区别呢?下面由读文网小编为你分享贵宾犬和泰迪的区别的相关内容,希望对大家有所帮助。
经常有朋友提出这样的问题:买泰迪好?还是买贵宾好?最初,我很疑惑泰迪什么时候变成了一个犬种?后来,才明白了这个“美丽的误会”。今天,我就详细给大家讲讲泰迪与贵宾的故事。
什么是泰迪?
其实,并没有“泰迪”这个品种,所谓的泰迪,是商家的一种炒做方式,“泰迪”其实指的是贵宾犬种中的一种修剪状态而已。
在实际情况中,必须是能修剪成泰迪样式、而且修剪成型后看上去像熊仔玩具一样可爱的贵宾才能叫“泰迪”,所以选购时,狗狗最好是能符合以下几点要求:
a 体型较小
b 毛量足,卷曲度好
c 嘴不宜过长
d 颜色以深色为佳,红色、巧克力色固然很好,但因为目前价格偏高,黑色或杏色也是不错的选择
所以,大家在选购狗狗的时候不要被商家忽悠了,泰迪只是贵宾犬的一种修剪方式。
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毛峰和毛尖都属绿茶类,他们的色香味区别在高端茶上比较明显,而低档的茶其实都差不多,毕竟毛峰和毛尖泡法也是一致的,因此在对比毛峰和毛尖哪个好的时候应该具体对待分析,从细节区别对待。以下是读文网小编收集整理的关于毛峰和毛尖的知识,希望对你有帮助。
毛峰和毛尖颇多相似,均蜷曲披毫,只是毛尖茶形更细小整齐,毛峰色偏青黑,形稍大。毛尖干茶只有几不可闻的板栗甜香;毛峰香气高。毛峰茶汤滋味比毛尖薄,茶汤的厚实感稍差,这和茶叶的内质有关,信阳茶叶网理解茶汤滋味为两种“浓”与“厚”,“浓”是在单位水量里茶的密度的增加;“厚”是在单位水量里质量的丰厚;毛峰和毛尖虽然都属于绿茶类,但从产地到外观到到茶汤到口感到加工都是有很大的区别与不同的,因此毛峰和毛尖从本质上来说不是一样的茶品。
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来料加工和进料加工有哪些区别?下面由读文网小编为你分享来料加工和进料加工的区别的相关内容,希望对大家有所帮助。
2004年至2008年,中国A公司向美国B公司出口铅笔。最初,A公司采取进料加工的贸易形式,从国外购买原材料,同时从国内采购部分国产料件,在国内加工成成品后出口给B公司。随着加工成品需要耗用的部分国产料件、零部件数量日益减少,如果采用进料加工复出口,因退税率小于征税率,其耗用国产原料件、零部件等支付的进项税额中不得免征和抵扣的税额,只能计入出口产品的成本,这势必会增加A公司出口产品的成本,因此A公司便改用了来料加工的贸易形式。采用来料加工复出口,因免征增值税,耗用国产料件进项税额中不存在不得免征和抵扣的问题,所以如果国产料件用量少,来料加工贸易方式相对有利。于是A公司在香港设立一离岸公司,以A公司与该离岸公司签订来料加工合同,B公司将购买铅笔的货款支付该离岸公司账户,采购的原材料价款由离岸公司从其账户上支付,A公司的加工费也由离岸公司支付。A公司采取来料加工的贸易形式操作了一段时间后,因部分料件国内采购成本低于国外采购成本,又开始从在国内采购部分料件,从而又将贸易形式由“来料”转为“进料”。A公司通过采取不同的加工贸易形式减轻了企业的增值税负,节省了出口货物的成本。
案例分析
在案例中,A公司根据耗用国内料件数量的不同,调整贸易经营方式,采用不同的退税筹划方法,把出口成本降到了最低。
在进口料件加工复出口时,耗用进口料件的同时还要耗用部分国产料件,因退税率小于征税率,其耗用国产原料件、零部件等支付的进项税额中不得免征和抵扣的税额只能计入出口产品的成本。如果采用来料加工复出口,因免征增值税,耗用国产料件进项税额中不存在不得免征和抵扣的问题,但收取的工缴费也不能计算进项税额实行抵扣。
哪一种贸易方式最为有利于出口退税?这要由耗用国产料件价值的比例大小来决定。实际上,如果国产辅件用量较少,来料加工贸易方式相对有利;如果国产辅件耗用量较大,进料加工贸易方式又相对有利。
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什么叫卡片机,卡片机与单反相机的区别?下面由读文网小编为你分享卡片机和单反的区别的相关内容,希望对大家有所帮助。
1、体积和重量
卡片机就胜在体积小、重量轻,出门的时候携带一台卡片机基本不是什么负担,并且可以随走随拍,拍完就放口袋里。
单反一台机器连同镜头,普遍都得超过一公斤,出远门的话一台单反,加上配件,加上保护用具,两三公斤的非常常见的;另外,单反的体积很大,通常需要挂在脖子上或肩膀上,携带不方便。
2、镜头
卡片机的弱项就是镜头,一是口径太小,二是不能更换镜头,这就决定了卡片机的弱势,因为目前的镜头技术实在是做不到一镜万能的,人像,微距,风景,肖像,动植物,野生摄影,微观摄影等等不同的用途,分别对应着不同型号不同规格的镜头,这样如果想要获得更高效果的照片的话,卡片机很不容易实现。
单反机由于整个成像系统(对焦与拍摄)为一个镜头,所以取景和成像一致,不存在视觉差。单反机由于采用了换镜头组成不同的摄影系统比如说你可以换广角镜、可以加长镜头、也可以加色片、还可以选用微距离镜头等等来满足你的不同需求。你不会因为机子镜头受限错失美景。
3、快门速度
卡片机拍的很多照片都是糊的,并不是拍摄者有什么问题,而是卡片机本身的实力不够,快门速度不够快。一方面卡片机的镜头通光口径小,进入相机的光线比较少,导致需要正常曝光的话快门速度就不得不降下来了。
而单反的镜头口径则要大多了,比如人像镜135mmF1.8这颗镜头,全开光圈的时候通光孔的直径75mm,几乎能塞下一个卡片机了。这样在光线不好的时候,单反仍然能够保持一个很高的快门速度,照片糊掉的概率就小得多了。
卡片机中最快快门速度极为重要维持在1/1000秒左右,而单反数码相机的最快快门速度轻松就能达到1/10000秒左右,这么快的快门速度让卡片机望尘莫及,非常适合拍摄生态环境。
4、景深
景深,也就是我们通常所说的背景虚化。学过小孔成像原理,我们知道通光孔径(就是光圈)越小的话,景深就越大,这样有效成像范围也就越宽,换句话说,如果想要背景虚化很好的话,景深就得浅才行.而对比卡片机和单反的通光孔径,卡片机实在是小太多了,这也就造成了卡片机拍摄的照片主体很清晰,背景也很清晰,主次不分,无法突出主体。单反相机则不存在这个问题。
5、操控
卡片机除去一个3英寸的屏幕,剩下的空间就很小了,按钮很少,当你熟悉了操作之后,很多事情闭着眼睛就能做,相当于我们通常说的傻瓜相机,操作简单。
单反强大的操控是卡片机无法比拟的,原因就在于单发的体积大,这样除了放下一个3英寸的液晶屏之外,还有足够的空间放下大量的按钮。
6、价格
不能不说单反是烧钱的东西,由于单反机多采用纯天然的水晶或萤石打磨的镜头,所以价格就比一般的玻璃以及塑料镜头贵多了。甚至有些采用了超声波马达调节镜头,比机械式震动更小;有些还有自己的防抖专利(如佳能的EF系列镜头中带有IS标志的),特别是佳能EF系列镜头中,带红线的就是所谓的纯天然萤石镜头,贵的一个镜头在3-5万之间。
卡片机的价格和单反是无法比拟的,2000多元就可以买到一款质量相当的卡片机,但要买单反的话,还差了一大截。
7、效果
卡片机的光圈、快门风格都是机器自动生成的,在不善于摄影的时候方便傻瓜用户不至于“糊片”,但是就像肯德基和麦当劳永远只有那夺命三招一样,当你吃腻了的时候,没有可选的空间。特别为了特殊效果想改变光圈和快门等参数的时候,你只能无可奈何,因为西施东施拍出来都是一样的女人。
当你掌握一定拍摄技巧后,用单反拍摄的效果是没有止境的。
相信看了以上描述之后,您对卡片机是什么已经有了一定的认识。卡片机和单反的区别,说到底就是卡片机一般是给普通消费者使用的,由于这些消费者对电脑后期处理可能不太在行,所以相机会将照片做适当的调整,比如色阶、对比、色彩。使其符合普通消费者的需要,所以看上去就会显得明亮、干净、通透。而单反是供高级用户使用的,所以需要大量的后期处理来达到所需的效果。
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