摘要：本文在介绍我国证券投资基金的发展现状的基础上，分析了证券投资基金对银行业的积极和消极影响，并提出商业银行发展证券投资基金托管业务的策略
关键词：证券投资基金；商业银行；影响；策略
一、证券投资基金对银行业的影响分析。
我国证券投资基金对商业银行同样具有双向影响效应，一方面，它促进商业银行业务创新与中间业务的发展；另一方面，也对商业银行的传统业务造成冲击，进而影响到我国的金融稳定。
1.证券投资基金对商业银行业务创新和利润增长有积极影响。
一方面，证券投资基金托管业务中有利于组织低成本的存款。无论是基金开户还是基金投资前的沉淀，基金的存款都是低成本稳定的资金来源。而且不论基金是商业银行通过为基金提供销售、交易服务，在银行系统内部十分简便地以低成本直接将存款划转为基金，这在降低交易成本的同时，也为自己扩大了客户源。另一方面，证券投资基金托管业务，可以收取基金托管费，获取中间业务收入。由于证券投资基金是发起、管理、托管三权分立的机制，根据我国的证券投资基金管理办法，基金托管业务必须由商业银行担任。但基金托管要求托管人有熟悉托管业务的专职人员，而且要具备安全保管基金资产的条件，托管人必须有安全、高效的清算、交割能力，以保证基金发行、运营、赎回与清算的效率和质量，目前主要由国有商业银行如中国工商银行、中国银行、中国农业银行、中国建设银行等来担任，一些资本实力雄厚而且业务能力强的股份制银行也加入这一行列，所以基金托管业务将是商业银行之间的竞争业务，具体见下表。从证券投资基金历年托管费收入来看，托管费收入上升速度很快，已经从1998年的1600万元上升到2006年的10.53亿元。商业银行通过介入基金托管业务，既可以改善其自身的资产结构，促进商业银行中介业务的发展，增加无风险业务收入，改善业务收入结构，也可以促进新型商业银行业务人员素质提高与知识结构的改善，为商业银行现代资本市场金融业务发展拓宽空间。
2.证券投资基金对银行业的消极影响。
首先，证券投资基金对商业银行传统的存贷业务带来了冲击。证券投资基金作为一种金融创新品种，具有强大的专业理财功能，它的出现顺应了降低资源配置成本的需要，使得投资者和融资者都愿意通过直接融资市场进行交易，从而出现存款“脱媒”
现象，使得商业银行市场占有率不断下降。我国作为发展中国家，同样具有转型经济国家的一般特征，正在实现从计划经济向市场经济转变，间接融资仍占有极其重要的地位，商业银行的传统业务仍具有极其重要的作用，如果在短期内迅速削弱其传统业务，中间业务又无法迅速跟上，银行的不稳定性增加，将会对我国的金融稳定产生冲击。进而将直接影响到整个金融体系的稳定。其次，证券投资基金对央行的货币政策提出了新的挑战。投资基金的发展和变化，对传统以商业银行为主体的金融制度下的货币政策产生了重大影响，使货币政策中的M1、M2、M3等形式的货币定义不断发生变化。毫无疑问，证券投资基金对货币政策工具和货币政策中介目标的影响，增加了货币控制的难度，对央行实现货币政策目标提出了新的考验。此外，由于证券投资基金带来的低风险高盈利效应，银行同业竞争加剧，对银行的服务和管理水平也提出了挑战。
二、商业银行发展证券投资基金托管业务的对策。
①发挥商业银行优势，加大市场开拓力度。鉴于证券投资基金对商业银行带来的积极影响，大力发展基金托管业务势在必行。一方面，要加强基金托管业务的市场开拓，不断增加托管基金的数量和资产总量；另一方面，要加强银行代理基金销售业务的市场开拓，目的是将代理销售的基金按照代理协议的要求推介出去、销售出去。要运用现代技术手段销售基金，顺应潮流尽快开通网上银行、电话银行、手机银行等便利投资人投资的方式，让投资者享受安全、高效、便利的基金代销服务。还可以借鉴美国筹建类似于“基金超市”网站，销售各个基金公司旗下的基金。也要充分考虑银行卡在基金销售中的作用，还可以通过电话银行销售基金，给投资者带来便利。

②商业银行争取在政策指导下成立银行系基金，开展多元化经营。2005年2月20日，中国人民银行、银监会、证监会联合公布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，4月6日，确定中国工商银行、中国建设银行和交通银行为首批直接设立基金管理公司的试点银行。交银施罗德、建信基金、工银瑞信等银行系基金应运而生。到2008年底，这3家基金公司的排名大幅上升，管理规模逆势增长，其中交银施罗德排名12位，建信基金排名20位，工银瑞信成为2008年规模增长最快公司，而且赢得市场和不俗的业绩。商业银行可以设立基金管理公司对银行业带来了新机遇，不仅有利于在分业框架下推动金融机构的多元化经营，而且有助于在中国金融体系中占据主要地位的商业银行的储蓄和资产的多元化。大量的储蓄资金将有可能通过购买银行基金的方式，间接进入证券市场，有效转化为投资性基金，为资本市场提供长期稳定的资金渠道。因此，各家商业银行要积极争取尽快尽早设立基金管理公司，减少存差，促进储蓄———投资的转化。一旦今后政策允许商业银行从事投资银行业务，银行就可以转换角色，成为基金管理人，直接管理经营基金业务。
③向开放式基金提供融资便利，进行业务创新，为混业经营创造条件。证券投资基金的相关规定中允许基金管理人按照中国人民银行规定的条件，向商业银行申请短期融资，这使证券业与银行业合作又增加了一个途径。由于开放式基金可能面临非正常巨额赎回压力而产生流动性需要，往往需要借助于银行的短期资金支持，在当前商业银行流动性过剩的条件下，银证合作的前景十分看好。这也是商业银行积极进行业务创新，为将来实现混业经营创造有利条件。
④为证券投资基金提供高质量、全方位的托管业务服务。基金托管要求银行在财务核算系统软件、清算网络、监控手段、整体服务水平等方面进行改进和提高，提供快捷、便利、周到的基金销售和服务。商业银行庞大的储蓄网点、丰富的储户资源、先进的网络设备、良好的信誉等软硬件条件，不仅为基金提供了理想的基金销售平台，而且商业银行拥有完善的清算结算网络系统、丰富的财务管理经验和完善的系统结构，完全可以承担基金托管人的职责。在基金托管业务服务过程中，一定要采用先进的技术，发挥银行的优势，为证券投资基金提供全方位的高质量服务。
⑤加强对证券投资基金的监管。目前基金托管业务存在的很大问题是商业银行托而不管，过分注重基金的清算交割和保管功能，对证券投资基金的监管职能还没有充分发挥出来。因此，监督管理基金规范运行，避免发生风险，影响金融稳定性，同样是商业银行义不容辞的责任和义务。
⑥加强银行基金业务人员的培训，在基金销售过程中进行专业化的服务。由于基金是新业务，在分业经营的体制下，商业银行人员难免对基金业务产生陌生感，对基金业务销售和托管过程中需要具有专业化的知识和技能的专门人才，因此加强岗前培训、人才引入和员工业务素质学习才能保证证券基金业务的顺利开展。□参考文献：
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[3]中国证券投资基金年鉴编辑委员会编中国证券投资基金年鉴2007［M］。北京：中国科学技术出版社，2007

论文关键词：证券投资基金资金来源产品多元化
论文摘要：我国证券投资基金的发展主要受制于外部客观问题和内部治理问题。来自外部环境的主要是政策市场特征、投资者参与意识淡薄、产品单一及相关法规不健全等。完善证券投资基金管理要从拓宽资本来源渠道，完善法律法规体系，加速监管的市场化进程以及推进产品创新，实现产品多元化。
随着《证券投资基金管理暂行办法》的颁布实施及“开元”、“金泰”证券投资基金的规范设立，我国证券投资基金业迅速发展，并已逐步成长为我国证券市场上影响力最大的机构投资者之一。但是，我国证券投资基金在高速发展的同时，仍然面临着一些问题，主要包括来自外部的客观问题和基于内部治理范畴的问题，本文仅对我国证券投资基金面临的来自外环境的问题进行分析，并提出相应的对策。
一、我国证券投资基金所面临的非内部治理范畴问题
(一)我国证券市场的政策市特征加大了证券投资基金系统风险
我国的证券市场是在政府主导下发展壮大起来的，尽管市场因素所发挥的作用在增长，但是政策仍然是决定我国证券市场走向的首要因素。有关专家曾对我国证券市场的风险进行实证分析，结果表明我国证券市场的系统风险高达60％，非系统风险为40％，而西方成熟证券市场的系统风险一般为25％，非系统风险为75％。从股票市场十年的发展历程来看，每一次转折都伴随着重大政策的出台，市场在政策的干扰下发挥着微弱的作用．因此我国的证券市场很难发挥作为我国经济运行晴雨表的作用。一般而言，证券投资基金投资组合只能分散非系统风险，却对系统风险无能为力。由于我国证券市场的政策市特征，只有能够准确预测和及时掌握政策的变化，并采取相应的投资决策，才能够分散系统风险，而对于政策的变动，证券投资基金是难以准确预测的。因此，我国证券市场的政策市特征无疑加大了我国证券投资基金的系统风险。
(二)相关法律法规的不健全、不明确严重影响证券投资基金的健康发展
目前，国内证券投资基金业监管的法律体系尚未完全建立起来。在基金业发达的美国，对共同基金的规范和监管，不仅有证券法、投资公司法、投资顾问法，而且有基金行业的自律，国内目前基金监管所依据的是《证券投资基金管理暂行办法》，行业自律和基金管理人的自我监控尚处于探索之中。
同我国的上市公司一样，我国基金管理公司也普遍存在委托代理问题。基金持有人委托信托人代理行使基金持有人的权利并承担相应的义务，基金管理人受托管理基金，基金托管人监督基金管理人的实际运作。目前在我国基金的实际运作中，尚无信托人这一法律主体，基金托管人在某种程度上兼任了信托人的角色。根据有关规定，基金托管人只能由四大国有商业银行担任。由于法律法规上的缺陷，四大国有商业银行的托管人职责仅仅限于基金的会计核算和基金资产的托管，而面对基金运作中违规操作和损害基金持有人利益时，采取何种法律行动，履行何种法律程序，还没有明确的规定，对于基金的管理和惩罚完全通过证监会的行政处分来实现。且处分多来自行政手段，极有可能为基金管理公司损害基金持有人利益而不受法律制裁留下隐患。
从实际的运作效果来看，我国基金管理中的委托人和代理人只是法律形式上的关系，委托人无法通过法律手段和制度安排来防范代理人的道德风险，当代理人未能履行诚信义务的时候，利益损失就不可避免，而当利益损失发生后，也没有相应的法律制度来保障委托人追偿由于代理人行为不当所形成的损失。
对于现阶段的基金管理公司而言，虽然在形式上构筑了公司治理结构和各项规章制度，但是由于国有化的倾向，现代企业制度所要求的约束和制衡精神却远未在实际公司运作中得以真正体现，自律程度的高低决定着基金管理公司的规范程度。因此，委托代理问题就不可避免。
(三)投资者参与证券投资的意识淡薄，对基金缺乏认识
投资基金最初产生于英国，但目前最发达的是美国。投资基金在美国成为共同基金(MutualFund)，把许多投资者不同的投资份额汇集起来，交由专业的投资经理进行操作，所得收益按投资者出资比例分享。投资基金本质是一种金融信托。目前国内投资者对基金缺乏认识，一方面认为投资基金不如投资股票；另一方面认为投资基金不如存款，因为后者安全系数更高。其实，基金既有股票的收益性，又有存款的安全性，不过程度都略低些它是一种介于股票和存款之间的投资品种。投资者没有认识到这一点的主要原因可能是因为国内居民金融投资意识淡薄，参与证券投资的程度较低，我国居民证券资产占金融资产的比例尚不足5％。
(四)证券投资基金品种单一
西方成熟证券市场，经过一百年的发展，已经形成了门类众多的基金产品。就投资对象而言，由股票基金、货币市场基金、债券基金、衍生金融产品基金、混合基金等，股票基金内部又有成长型基金、价值型基金、平衡型基金、小企业型基金、科技型基金、行业型基金、地区或国家型基金、指数基金等。
目前我国基金品种比较单一，从基金类型上而言，有开放式和封闭式；就投资对象而言，仅有股票基金或者说股票债券混合基金。一般而言，一个国家金融产品的丰富程度与该国资本市场和货币市场的发育程度及开放程度是密切相关的。基金产品创新所面临的问题需要证券市场的不断开放和不断成熟来解决，而不仅仅通过模仿西方市场的产品来解决。
(五)基金管理人员素质有待提高
目前国内证券投资基金从业人员的从业时间还比较短，投资技巧及防范风险能力等方面缺乏经验，整个管理人员队伍还有待建设；我国基金管理公司成立的时间也较短，企业形象尚未完全建立，管理体系、运作机制等方面还有待完善。

二、完善证券投资基金管理的对策
(一)拓宽基金业发展的资金来源渠道
积极引导个人投资者、机构投资者将资金用于购买基金凭证，机构投资者的资金不仅量大而且稳定，可以为基金业的发展提供可靠的“输血”通道。为此，可进一步放宽保险资金投资于基金的比例，逐步允许社会保障资金进入基金市场。美国、英国等发达国家的证券投资基金发展历程告诉我们，真正推动基金业发展的动力来自于养老基金的发展。随着我国老龄人口的不断增加，企业养老基金和居民养老基金体系的建立和完善势在必行。
(二)完善证券投资基金法律法规体系
随着证券投资基金的不断发展，许多问题由于法律法规的缺乏而无法得以及时公正的处理，往往是由行政政策取而代之，而行政政策的透明度和持续性通常很难得以保证，法律法规的滞后性已经在某种程度上阻碍了证券市场的良性发展，其后果就是市场参与者自行其是，从而导致普遍违规甚至普遍违法。
因此，建立健全以《投资基金法》为核心的基金法律制度体系，使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互关系通过法律的形式得以确立，明确市场运行规则，从而逐步摆脱过去过分依赖行政指令的发展轨道，逐步实现我国基金业发展的规范化和法制化。
(三)建立完善我国证券投资基金绩效评价体系及机构
建立完善证券投资基金绩效评价体系及机构对投资者而言是大有裨益的，首先，投资者可以借此评价基金经理完成汇报率目标情况如何以及在投资过程中对风险的控制如何。其次，投资者还可以对基金之间、基金与实行被动投资战略的基准指数之间进行比较，评价其绩效情况。我国证券投资基金绩效评价及机构的建立与完善，不仅可以切实保护投资人的利益，加强对基金管理公司的风险防范，而且有助于基金管理公司之间的竞争，起到优胜劣汰的作用，使证券投资基金真正发挥“专家理财”的作用，充当我国证券市场的“市场稳定器”。
(四)加速基金监管市场化进程
随着我国证券市场开放程度和市场化程度的不断提高，监管层应逐步调整对于证券投资基金的监管目标，加速基金监管市场化进程。市场化的监管包括:维护和促进市场的公正、公平、公开、高效和透明，保护基金持有人利益，防止基金业内的犯罪和欺诈行为。
为达到上述监管目标，监管部门可以利用下列监管途径:对于基金公司、托管银行及基金从业人员特别是高级管理人员行为的监督;促进基金从业人员的自律，遵守道德标准和职业规范;加强向社会公众进行基金业的信息披露，维护公众对于基金的信心;利用社会媒体的力量加强对基金业的监督;加强对于基金公司、托管银行内部控制和风险管理的检查力度等。
(五)完善基金从业人员资格管理制度及激励机制
人才素质是决定基金业发展的根本，建立科学的管理体制和有效的激励机制，不断培养和吸引优秀人才加人到基金行业是监管层和基金管理公司所面临的一项重要任务。因此，要完善基金从业人员资格管理制度，组织基金从业人员的资格考试和认证，不断提高从业人员素质;要完善从业人员的道德操守和行为规范，建立包括社会监督在内的监督机制，督促从业人员格守职业道德。
(六)推进产品创新，实现产品多元化
我国的基金管理公司应借鉴国际基金业的先进经验，结合国内证券市场实际情况，不断进行基金产品的创新，适时推出价值型、成长型、平衡型、指数型、行业型等基金品种，丰富基金的投资策略和投资风格，并根据市场变化积极探索推出货币市场基金、债券基金、国际市场基金、保本基金、B股基金等，扩大基金的投资范围，引导储蓄资金和养老基金逐步进人资本市场，优化居民和企业的资产结构，满足投资者多样化的要求，从而推动基金业的良性发展。

1、实证研究综述

在基金羊群行为的实证研究方面，国内学者主要采用各种检验模型来分析我国证券投资基金是否存在羊群效应，下面从羊群行为模型的角度来回顾我国证券投资基金羊群行为的实证研究现状。

1.1 证券投资的研究内容

证券投资的研究内容是由其研究对象所决定的，它包括：

5.1.1 证券投资的基本概念和范畴。证券投资过程中涉及许多重要的概念和范畴，如证券(股票、债券等)、证券投资、证券投资风险、证券投资收益等。明确这些概念和范畴，是研究证券投资的前提。

5.1.2 证券投资的要素。证券投资活动离不开一定的条件或行为要素，证券投资者、证券投资工具、证券投资中介等是证券投资的实施要素。它们在证券投资过程中分别起着不同但又不可或缺的作用。研究这些要素，对于准确、全面、深入地说明和理解证券投资运动过程有着十分重要的作用。

5.1.3 从事证券投资活动的空间。证券投资活动是在证券市场上进行的，而证券市场本身是一个相当庞杂的体系，它由许多分支组成，证券市场的不同部分具有不同的活动内容，并分别满足不同的证券投资需要。只有充分了解证券市场的组成框架、基本结构和运行机理，才能进入这一市场并有效地从事证券投资活动。

5.1.4 证券投资的规则和程序。证券投资是按照一定的规则包括法规进行的。作为一种交易行为，它有特定的程序和步聚，制度规定是相当严密的。了解这些规则和程序，是从事证券投资的重要前提。

5.1.5 证券投资的原则和内在要求。证券投资是一种高收益与高风险并存的经济行为。因此安全、高效地进行证券投资，必须把握一些重要的原则和客观内在要求。按证券投资的客观要求行事，有助于避免证券投资中的盲目性，理性地入市操作，从而增加投资成功的可能性。

5.1.6 证券投资的分析方法。这是证券投资学最重要的内容之一。证券投资分析方法大致上可分为基本分析与技术分析两大类，而这两类分析方法又分别包含了大量内容，只有努力掌握这些分析方法，投资者才有可能为正确地选择投资对象，把握市场趋势。

5.1.7 证券投资的操作方法。证券投资的操作方法是指实际买卖证券时，在进行投资分析的基础上，根据市场状况和投资者自身情况、投资目的等选择的具体操作模式、策略与手法。它与证券投资分析有着相当密切的关系，它是在投资分析的基础上确定的，是对投资分析结果具体操作的反映。投资者个人的投资目的、条件乃至修养与气质也会在某种程度上决定其操作方法。

5.1.8 证券投资中的风险与收益。风险与收益总是伴随着整个证券投资过程。实际上，实现风险最小化和收益最大化，正是证券投资者追求的目标。因此，研究证券投资中的风险与收益，自然成为证券投资学的核心问题之一。什么是证券投资风险和收益?它们的构成情况如何?怎样对证券投资中的风险与收益进行度量?如何实现收益最大化与风险最小化?如何优化基于规避风险目的的投资组合等等，证券投资学均需做出相应的回答。

一、基金投资者的三大误区

误区之一：把基金当储蓄。把原来“养老防病”的预防性储蓄存款或购买国债的钱全部用来购买基金，误以为基金就是高收益的储蓄。

误区之二：把理财当发财。由于2006-2007年股市大盘整体持续上涨，其中不少股票型基金的净值都翻了两翻，投资者把本近一年来火热的股市行情当作“常态”看待，一味的坚信购买基金包赚不赔，忽视投资基金的各种风险。

误区之三：把投机当投资。仅仅关注投资收益，不理性的判断市场规律，助长强烈的投机心理，完全忽略和忘记资本市场和基金产品理性投资、价值投资、长期投资的本质特点。

为了使投资者保住前期基金投资的成果或减少损失，针对上述误区，本人从两个方面对基金投资者进行提醒和警示：

二、基金与其它金融工具的主要区别

(一)基金与股票、债券的差异

1.反映的经济关系不同。股票反映的是一种所有权关系，是一种所有权凭证，投资买股票后就成为公司的股东;债券反映的是债权债务关系，是一种债权凭证，投资者购买债券后就成为公司的债权人;基金反映的则是一种信托关系，是一种受益凭证，投资者购买基金份额就成为基金的受益人。

2.所筹资金的投向不同。股票和债券是直接投资工具，筹集的资金主要投向实业领域;基金是一种间接投资工具，所筹集的资金主要投向有价证等金融工具。

3.投资收益与风险大小不同。通常情况下，股票价格的波动性大，是一种高风险、高收益的投资品种;债券可以给投资者带来一定的利息收人，波动性也较股票要小，是一种低风险、低收益的投资品种;基金投资于众多股票，能有效分散风险，是一种风险相对适中、收益相对稳健的投资品种。

(二)基金与银行储蓄存款

由于开放式基金主要通过银行代销，许多投资者误认为基金是银行发行的，与银行储存款没有太大区别。实际上二者有着本质的不同，主要表现在以下几个方面：

1.性质不同。基金是一种受益凭证，基金财产独立于基金管理人;基金管理人只是代替投资者管理资金，并不承担投资损失风险。银行储蓄存款表现为银行的负债，是一种信用凭证;银行对存款者负有法定的保本付息责任。

2.收益与风险特性不同。基金收益具有一定的波动性，投资风险较大;银行存款利率相对固定，投资者损失本金的可能性很小，投资相对比较安全。

3.信息披露程度不同。基金管理人必须定期向投资者公布基金的投资运作情况;银行吸收存款之后，不需要向存款人披露资金的运用情况。

三、基金投资的风险所在

(一)市场风险：系统风险和非系统风险

1、系统风险是指由于宏观因素引起的股票价格波动风险，它不仅作用于各股，而是作用于整个市场。主要是指政治经济因素变动带来的风险，包括政策风险、经济周期风险、利率风险、购买力风险等。这种系统风险靠基金经理的投资组合是无法规避的，因此也被称之为不可规避风险，它是基金投资最大的风险。

2、非系统风险：是指由于上市公司自身经营变化给股票带来的风险，它只作用于各股。具有可防范性。这种风险虽然基金经理可以凭其技术、经验以及投资组合进行规避，但也无法完全规避。

(二)管理风险

是基金管理人和托管人的管理水平、手段、技术等因素给基金收益带来的风险。基金管理者相对于其他普通投资者而言，在风险管理方面的确有某些优势，如基金能较好地认识风险的性质、来源和种类，能较准确地度量风险并通常能够按照自己的投资目标和风险承受能力构造有效的证券组合，在市场变动的情况下，及时地对投资组合进行更新，从而将基金资产风险控制在预定的范围内。但是，几斤管理人由于知识水平、管理经验、信息渠道和处理技巧等方面的局限性，不宜过高的估计其管理能力

(三)技术风险

是由于计算机、通讯设施、交易网络、登记清算系统等异常情况给基金投资带来的风险。面对这种风险基金管理者常常束手无策。

(四)巨额赎回风险

这是开放式基金特有的风险，由于巨额赎回有延期和暂停的规定，基金投资者有不能正常赎回的风险。这种风险会使基金持有人由于被拒绝赎回而对自己的基金投资无法止损，损失无法预测和估量。

(五)基金管理人的职业道德风险

1、操纵基金净资产值，谋图巨额管理费用2、信息披露严重滞后或不足3、基金向关联企业输送利益4、基金分红侵占投资者利益5、基金运作保守，不思进取6、基金经理自设“老鼠仓”。

(六)其它风险

主要指不可抗力因素。不可抗力是指不能预见、不能避免并不能克服的客观情况。法律对不可抗力的规定，具体来说包括：

1.自然灾害。如：水灾、旱灾、火灾、风灾、地震等。

2.社会事件。如战争、恐怖事件、政治事件等。社会事件没有法定内容，由当事人自己在合同中约定。

总之，在目前我国股市虽然指数不高，但总体高市盈率、市场管理不规范等问题仍然存在。投资股票有风险，投资基金同样存在风险。在赚钱的时候，大家不要忘记2001-2005年我国证券市场的“哀鸿遍野”。也不要忽略了2009年到现在的漫长熊市。最后本人再一次提醒大家：“买卖基金有风险，盲目投资不可行”

证券投资的基金本质就是集合众多分散资金，使这些分散资金能够有效融合起来成为大额资金，属于投资理财的一种融资工具。其规模较大，具有诸多优势。

今天读文网小编要与大家分享：证券投资基金绩效评价及影响因素相关论文。具体内容如下，欢迎阅读!

证券投资基金绩效评价及影响因素

自我国金融行业发展以来，证券投资基金绩效评价依旧处于薄弱发展的阶段，其发展的时间较为短暂，分析机制不够完善、健全;绩效评价分析的指标来源较为单一，主要来源于投资基金每周的资产净值报表，仅通过报表当中投资基金的净值增长率及其单位净值、累计单位净值等三项数据展开分析。利用这三项指标进行评价、分析，虽然投资人员能够容易进行比较及判断，但是，这种方式确也存在了一定的不足。投资人员基金经纪人的变动会导致投资策略产生变化，从而增加了基金风险。基金经纪人的变动是投资人员难以预料的，所以往往会给投资人员带来较大的资金损失。不但如此，这种简单的绩效评价无法显示基金在流动性、规模变化、资金集中配置等几方面所受的影响，从而导致投资人员对基金的预期、判断等受到影响，很难从实质上发挥出绩效评价的作用。

一、证券投资基金的绩效评价分析

1.绩效评价数据的选择。

投资基金数据处于长期变化的过程中，所以，在选择基金绩效评价的数据过程中需要建立一个大范围的时间跨度来作为分析、研究的样本，再实施具体的评价与分析。无论投资基金是否取得收益，还是存在风险，不管是在风险条件下进行的收益调整，还是持续基金绩效，都和投资基金综合绩效息息相关，此外，基金经纪人的控股、投资时间等选择也是极为重要的决定因素。在基金绩效评价过程中，需要选择一定的市场投资组合，通常情况下是以某一标准来衡量基金绩效，并以此作为衡量基准然后再进行数据的分析。基金绩效数据变化不存在相似性，因而缺乏综合性较强的一个衡量基准来衡量基金绩效标准。按照绩效评价的综合数据，在评价的具体工作中对现有的部分数据进行选取，然后利用评价公式运算得出基金绩效的基准收益。

2.分析基金收益及风险指标。

第一，基金收益和基金风险指标之间的关系。基金的累计单位净值和设立的顺序有着直接关系，基金风险指标主要受到标准差和半标准差的影响，另外，β系数和风险价值对基金绩效评价造成的影响亦不容忽视。通过基金风险指标进行综合分析，计算基金净值的增长率和单位净值、累计净值等相关数据之后，基本上就可以客观反映基金收益的情况，但是，这种分析方式在反映基金的绩效变化方面依旧存在不足。第二，基金绩效评价风险指标产生变化下的基金收益分析。风险调整期的收益分析属于基金绩效评价过程中的一个重要指标，通过相关数据调查，国内的一些基金收益率比大盘的收益还要高，这就意味着基金风险收益的水平较高。

3.基金经纪人和基金收益的分析。

基金经纪人的选股能力及对基金收益的分析对基金绩效评价有极大的影响，基金收益的相关指标是根据不同的基金经纪人选股能力来进行数据选择的，一般来说，选股水平比市场基准组合水平要高，而选股能力越高的经纪人越能获取较高的基金收益，有利于基金收益的绩效评价。

4.基金的持续绩效分析。

对基金的持续性收益绩效分析是以基金收益盈利来作为分析指标，对基金的持续性绩效水平进行分析。从我国2005至2011年这一时间段期间，证券投资的样本基金都表现出了持续性的盈利，其表现和证券市场变化有着十分密切的关联。同时，样本基金和股票市场变化也存在相应的关系。所以，证券基金的绩效评价分析不仅和证券市场变化有关，而且还受到股票市场的影响。不同市场影响下，证券的样本基金就会体现不同的变化，也就是说市场上涨，证券基金就会表现出持续性的收益增长;而市场出现下跌，那么持续性的收益将会降低。

二、影响基金绩效评价的因素

1.基金的规模变化。

证券投资的基金本质就是集合众多分散资金，使这些分散资金能够有效融合起来成为大额资金，属于投资理财的一种融资工具。其规模较大，具有诸多优势，例如：降低成本、分散风险、专业理财特点。若基金的规模变大时，极有可能因为交易量变大而获取较高的经济费用，且资金充裕使得投资公司资金配置的空间变大，同时，其他固定费用也会因为基金的规模变大而降低了平均成本。所以，证券投资基金的规模越大其收益风险就越小，取得的利益回报就会越高、收益率越好，可见，基金规模对基金绩效会产生正面影响，基金规模越大绩效越好。

2.基金资产配置集中度。

基金资产配置的集中度指的是证券投资基金于某时间点，对某支股票或在某个行业中持有的比例，这也体现了投资基金经纪个人的投资风格与风险控制的能力，更是体现基金经纪人对证券投资市场的有效把控。如果基金资产大多数集中在某支股票或某行业中，那么，这个行业或股票之间的波动也会对基金收益产生巨大的影响，简单说来就是风险与利益成正比，两者属于同时增大的关系;相反，如果基金资产分散在多个股票与其他行业中，就分散了基金风险，同时也降低了基金收益。可见，基金资产的配置集中度通过对证券投资基金收益风险的影响来影响基金绩效。

3.基金经纪人的能力。

基金经纪人的主要任务之一就是管理投资资金，这项工作对基金业绩的影响作用极大。一般来说，基金经纪人对基金造成的影响主要表现在以下两个方面，其一，基金经纪人的特性会对基金投资风格造成影响;其二，基金经纪人的基金管理能力对证券投资基金业绩起到决定性的作用。基金经纪人个人特性包括了经纪人的性格、实际管理经验和能力以及学历等，简单说来，经纪人的个人能力越强、经验越足，其管理能力越高。

4.基金的流动性。

基金规模的大小能够对绩效造成多方面影响。不同的基金管理会根据不同规模的基金实施不同的策略，而规模不同的基金在流动性与管理成本上不相同。比如：中小型的基金操作较为灵活、策略较多，能够迅速对股票的仓位、行业结构等进行调整，有利于降低基金损失，但是，正由于基金规模小，反而提高了基金管理的成本，从而影响总体收益。反之，对于一些国模较大的基金管理，其流动性良好，自然降低了基金管理成本。但是，正因为基金的规模大，所以遇到基金市场骤变时无法及时进行调整，此时就与基金经纪人的择时能力相关。

5.基金经纪人的变动。

专业能力过硬的基金经纪人对基金业绩会造成极大的影响。基金经纪人如果转投到其他基金单位或者有升职、人事调动等情况发生，那么，就会形成变动。然而由于基金经纪人直接管理基金，所以经纪人的人事变动会对基金投资造成影响。

三、结语

本文针对基金的绩效评价进行研究，并分析了有效评价的相关因素，以期更好的进行基金绩效评价。总之，我国的证券投资基金绩效评价受到很多因素的影响，基金经纪人作为基金的直接管理人员，应当积极采取相关措施控制影响基金绩效评价的因素，从而更好地展开评价。同时，基金管理人员应当不断学习更多基金风险控制的技术与知识，促进基金绩效的全面评价，以此促进我国证券投资基金行业的持久发展。

证券基金市场在我国社会经济的发展过程中起到了越来越重要的作用，在国民经济中的比重也在不断的增加，与西方其他发达国家相比，我国的证券基金市场的发展尚处于新型市场阶段，其中还存在着一些不足之处，从投资者的角度考虑问题，在保证投资者权益的基础上，促进我国证券基金市场制度的不断完善和稳定发展。

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证券投资基金制度经济学分析

一、投资基金制度的选择性

制度作为衡量财富的一杆标尺，在一定程度上对人的行为产生影响，在投资基金制度中有一种典型的关系，即：委托—代理，基金投资人将其投资的项目委托于基金管理人来代理证券的投资，从基金的发展过程中来看，代理人往往会对市场行情的发展拥有一个更为透彻的了解，他能准确的了解到市场行情的变化，因此委托人更多的倾向于将所投资项目交予代理人。在投资者与代理人关系形成之后，就产生了一定的选择性和风险性。

(一)逆向选择

由于委托人与代理人之间的信息在一定程度上存在着不对称，这就使得逆向选择应运而生。基金投资者在对基金管理人的选择中，更多的倾向于业务水平较高、诚实信用度高且能熟悉洞察市场动向的管理人员。然而在现实中，一些基金管理人员总会倾向于夸大自己的专业知识水平以及道德品质，往往会刻意的隐瞒自己的一些缺陷与不足。如果投资者在对管理人员进行选择的过程中仅仅依靠其自我推荐，那么一些夸大其词而专业知识水平较低的管理人员就会被选择，从而就产生了逆向选择的问题，如何能更好的克服这个问题所带来的一些困扰，就必须在寻求外部信息的基础上来对管理人员进行一个正面且客观的评价。

(二)基金管理人员的选择

选择在基金管理领域及相关领域接受过专业教育及管理的人员，教育是一种传递知识，培养能力的方式，拥有深厚的专业知识才能促进能力的提高，同样教育也能提高一个人的工作效率和学习效率，基金管理人员在接受高程度的教育时，就能轻松的完成相关学业，从而降低教育的成本。道德水平同样也是体现基金管理人员水平的一个重要标志，基金管理人员既要拥有较强的专业知识和科学文化水平，还有拥有诚信的道德品质，在社会经济条件的影响下，管理人员要将勤奋作为一块敲门砖，通过自身的努力取得好的业绩。将基金管理人员之间的业绩进行比较，是在当期按的基金市场的形成与发展中最为高效且客观的一种系统评估，基金管理人员作为利益的共同体，不仅对市场的公正评判起到一定的作用，还能使投资者在对基金管理人员的选择过程中减少成本的运用。

二、保护投资者权益，促进证券基金投资市场的健康发展

只有从保护投资者利益的角度出发，来健全证券投资市场的管理制度，才能有效的保证证券基金投资市场的稳定快速发展。证券投资基金相对于个人投资者在理睬以及规模化经济效益等方面具有较为明显的优势，不论是从技术上还是理论上来说，证券投资基金在投资回报上来对于个人投资更具明显优势，在较高利润和回报下，证券投资仅仅更加促进了投资者对于投资的积极性。

证券投资基金及其管理公司作为一种为了他人而用他人钱的机构，由于信息的不对称与不完整以及法律、制度以及市场竞争条件尚未健全的情况下，基金管理人员损害投资者的利益而为自身争取利益的现象是普遍存在的，事实证明，如果没有一个健全的制度体系的约束，代理人就很难拥有足够的自制能力在不损害委托人利益的前提下为自身及所在机构谋取更多的利益。

证券基金市场在我国经历了十几年的发展后，其在规模和资源配置方面也得到了改善和发展，但是在证券市场上一些中小投资者的权益还是会不可避免的受到一些违规行为的损害，因此加强对投资者利益的保护是证券基金市场发展的重中之重，以维护中小投资者的利益为市场基本原则，维护好证券基金市场的良好口碑和声誉，大量的实践研究表明，保持证券投资市场的稳定健康发展的一个关键因素在于保障投资者的权益。

证券基金市场在我国社会经济的发展过程中起到了越来越重要的作用，在国民经济中的比重也在不断的增加，与西方其他发达国家相比，我国的证券基金市场的发展尚处于新型市场阶段，其中还存在着一些不足之处，从投资者的角度考虑问题，在保证投资者权益的基础上，促进我国证券基金市场制度的不断完善和稳定发展。

三、结束语

在我国经济社会发展相对于西方发到国家相对滞后的情况下，国民收入结构发生了深刻的变化，我国的金融体系仍然是以银行为基础，这种金融体系形式在一定程度上将企业及个人经营风险和道德风险更多的集中于国家。由于证券基金市场的一些限制性因素，使得个人投资很难直接与市场相接洽，这种规模和形式使得专家理财与专业化理财行业的需求增大，通过对证券基金的投资，推动了市场经济的不断完善和发展，以保护投资者权益为中心的制度研究在社会发展中具有重要意义。

统计结果显示，公司治理机制各变量因素对过度证券投资量的影响均不明显，为进一步验证该结果，参照非过度证券投资量的检验结果，发现只有管理费用会对非过度证券投资量产生影响，由此证实，公司治理水平并不是造成过度证券投资的主要因素，通过优化上市公司治理结构来抑制过度投资行为，也难以受到实效。

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公司治理与过度证券投资研究

投资活动是保证现金流量增长、公司持续发展的重要经济活动之一，然而受到市场环境变化以及投资者自身因素的影响，在现实中存在着不同程度的投资扭曲行为。

就上市公司而言，其投资于证券市场多出于资金管理和战略并购的需求，这本是一种正常的投资行为，但若出现证券投资过度化，则会降低投资效率，并不利于市场的稳定发展。目前我国上市公司基本上都有参与证券投资，过度证券投资现象较为普遍，这已经引起了监管机构的重视，但是从公司治理角度出发并未达到有效抑制过度证券投资的行为，研究发现，投资者情绪与过度证券投资呈正相关，有必要将投资者情绪这一变量引入上市公司证券投资研究中，为过度证券投资问题的解决提供一条新的路径。

一、研究设计

(一)理论分析

过度投资是一种较为典型的投资现象，即在投资项目净现值为负的情况下仍在进行持续投资，这是一种有害的投资行为，此类现象及其成因一直都是理论界和实务界关注的一项重要研究课题。传统金融学从委托-代理理论、信息不对称和公司治理机制等三个方面对公司投资偏差现象进行了较为系统的阐释，其中公司治理机制是在前来两种理论基础上总结得出的，将其作为影响公司投资行为的一项重要因素，但是在长期实践中，从公司治理角度去解决上市公司存在的过度证券投资问题，取得的效果并不理想。

在对投资活动影响因素的研究中，传统金融学并未考虑到投资者的心理因素，这一问题引起了一些学者的注意，从投资者行为因素入手来分析公司投资行为引起了广泛的关注，利用行为金融学解释当前国内存在的过度证券投资问题更有说服力，该理论对理性经济人的假设进行了完善，更关注与非理性行为对投资活动造成的影响，国内证券市场非理想特征较为显著，投资者过度自信，加之受到市场投资情绪的感染，很容易出现过度投资的情况。

(二)模型设定

选取2011年至2014年A股市场非金融类上市公司作为研究对象，对相关年报数据进行统计分析。在公司治理激励机制中，管理者自身利益与公司长远利益存在密切关联，会降低对短期薪酬的关注;反之在约束机制中，管理者受到的监督较强，与公司股东的信息不对称现象会有所缓解，短期投资动机将受到进一步抑制，在此可提出如下假设：管理者持股、公司实际控制着持股比例与上市公司过度证券投资量呈负相关。管理者保有一定的理性，因融资成本较低、股价持续走高，但投资者情绪高涨，迎合其非理想需求也会导致上市公司过度证券投资，在此可提出如下假设：投资者情绪与上市公司过度证券投资量呈正相关。

二、实证分析

根据设定的上市公司过度证券投资模型，对上市公司的证券投资水平进行评估，以残差项为正表示过度投资，为负表示投资不足，在本次数据统计中，残差项为正的上市公司，其证券投资总量应达到“指引”数额，通常在1000万以上，以此表示过度证券投资，将实际证券投资与估算证券投资之差作为因变量，即通过回归残差对上市公司的过度证券投资情况进行考察。统计结果显示，期初现金与证券投资量呈正相关，资产负债率、收益率与证券投资量呈负相关，资产规模等因素对证券投资量影响并不显著。

(一)公司治理与过度证券投资关系的检验

统计结果显示，公司治理机制各变量因素对过度证券投资量的影响均不明显，为进一步验证该结果，参照非过度证券投资量的检验结果，发现只有管理费用会对非过度证券投资量产生影响，由此证实，公司治理水平并不是造成过度证券投资的主要因素，通过优化上市公司治理结构来抑制过度投资行为，也难以受到实效。

(二)投资者情绪与过度证券投资关系的检验

统计结果显示，年累计收益率和投资者情绪年份变量系数(2014年)与过度证券投资量呈正相关，表明“迎合渠道”是诱发过度证券投资的一个重要动因，为迎合投资者的需求，管理者会进行一些短期的证券投资活动，提高公司的短期业绩正是出于投资者的愿望，从年份变量来看，2014年牛市征兆已经显现，投资者情绪普遍高涨，出现了“羊群效应”，因受到这种情绪的感染，管理组只能不断加大证券市场的投资。

在整个过度投资样本统计中，公司估值水平始终未对过度证券投资量产生较大影响，表明其并不构成此类现象的动因。通过对现金流敏感性的检验发现，管理者不理性一方面受到投资者情绪的影响，另一方面则是因其过度自信，现金流量与过度投资呈正相关，在管理者手中可调配的资源不断增多，现金流较为充足时，便会影响其投资行为，这从中反映出，在我国上市公司治理中，激励机制并未起到很好的效果。

三、结论

综上所述，上市公司进行证券投资已成为常态，是一种正常的经济活动，但是受到多种因素的影响，如公司治理机制、信息不对称、投资者情绪等，不可避免地会出现过度证券投资的现象，鉴于我国市场不理性特征较为显著，尤其是2014年以来我国股票市场持续走高，上市公司过度投资现象更为严重，此类问题已经引起了监管机构的高度重视，更多上市公司开始关注自身治理机制的优化，但是并未对过度证券投资行为产生抑制作用，这说明其并非此类现象产生的动因，从行为金融学角度以及实证研究结果来看，投资者情绪才是过度证券投资的主要动因，因此，对投资者和管理者进行积极的引导，改变其非理性行为，尤为重要。

资产配置集中度是指证券投资基金在某一个时间点对某个股票或者某个行业的持有比例，这个也是对基金经理个人投资风格和风险控制能力，也体现了基金经理对市场的把握。若基金的多数资产集中于某股票或者某行业的时候，那么该行业或者股票的波动对基金的收益影响是巨大的，即风险和利益同时增大;反之，若是分散于多个股票和行业则分散了风险也降低了利益。

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证券投资基金绩效评价研究

一、证券投资基金绩效评价的概述

(一)证券投资基金的含义

投资基金是指将具有共同投资需求和目标投资者的资金进行汇集，然后集中交给专业的金融投资机构进行科学的组合型投资，最终实现风险分散和共同受益目标的投资方式。而证券投资基金则是将投资者的资金汇集起来，进行证券投资的一种投资工具。证券投资基金作为一种投资工具，为投资者提供专业化的投资服务，以较低的门槛将大多数的中小投资者资金进行汇集，从而形成规模优势，分散投资资金于各个行业的证券，从而分担和降低了风险，保障了收益水平。

(二)证券投资基金绩效评价的含义

这些公布的数据基本上都有限定的时间，其内容主要就是企业在一段时间内的经营指标。计算这些数据的主要目的就是对同期投资组合出现的变化情况进行分析，以此判断投资组合是否有效及合理，从而通过与往期的投资组合对比，得出当期的投资回报率，最终利用这些数据科学评价该基金的风险情况，以及基金经理的投资管理能力。基金绩效评价是一种科学的分析方法,全面分析影响基金投资管理的内外部因素、基金管理公司履约能力及可信任程度、基金的业绩表现等数据后作出的统计和总结,作为投资者选择基金、做出投资决策的参照标准,或为其它信息使用者提供参考的一种评判方法。

(三)证券投资基金绩效评价的必要性

第一，由于基金投资者和基金管理公司的利益目标并不一致，所以基金公司难以从投资者的根本利益出发进行基金的管理工作。尽管证券投资基金作为专业的机构投资管理人，对散户而言具有资金、信息和专业能力在内的多个方面存在相对优势，然而这个相对优势的程度恰恰就是通过绩效评价这个过程表现出来。通过对基金公司管理的一段时间的收获进行呈现，让基金公司对每个时间段的投资都负起责任来，降低风险概率，也为投资者提供了一定的参考依照。

第二，由于投资者对于风险收益的偏好程度不同，那么在投资基金时也应当进行不同的选择。由于信息和能力的局限之下，该如何确定备选基金的投资风格，并为不同风险收益偏好的投资者提供不同的新基金品种，基金绩效评价的作用显得非常重要。

第三，对于基金管理公司而言，基金绩效评价的存在可以体现基金经理的阶段性工作状态，反映基金阶段内的运行状况，如果这些数据显示基金在近阶段内存在问题或是存在隐患，可以让基金管理公司的调整和改进更具方向性和目标性。

第四，基金的绩效评价对于国家监管机构而言是了解基金和证券市场运行情况的优良渠道，方便进行监管的调整，也为进一步创新基金的种类提供了参考的依照。

二、我国证券投资基金绩效评价的影响因素

(一)基金的收益和风险

基金收益是学者分析判断的主要标准，即对基金单位净值、基金累积单位净值以及基金净值增长率三个指标作为评价的主要内容。随着研究的深入，研究者也将风险作为绩效评价的因素引入到其中。在投资组合理论和CAPM模型被提出后，风险和收益被作为一个综合指标被纳入绩效评价的体系之中，其适用主要存在于雷诺指数、夏普指数以及詹森指数。

(二)基金经理择股和择时能力

证券投资基金作为一个资本密集型的行业，人才的优势显得非常明显，投资经验、个人能力以及性格特点这些因素无一不是影响基金经理从而影响基金绩效的重要原因。每只基金都是由至少一个基金经理进行管理，管理的主要内容则是投资组合和投资策略的确定，而这些便构成了对基金业绩的直接作用力。在过去的研究和实践之中也不断验证了基金经理对基金业绩的重要性，往往从业经验、时间以及专业能力与基金业绩呈正向变动。而这些因素在证券投资基金行业中，可以概括为两点，即选股能力和择时能力。前者决定基金经理对资产判断和潜在价值挖掘，最终实现超市场的利润获取;后者则体现在基金经理对市场走势的判断能力，从而规避风险或者实现利润增加。

(三)基金经理的变动

不难看出，一个好的基金经理对于整个基金的业绩影响是巨大的，但是一个基金经理不会长期在一家基金做，往往会在公募或者私募之间选择，或是转投别家基金，甚至升职或者调动，最坏的情况就是被开除。而作为基金的直接管理人，这些人事变动必然对基金投资产生较大的影响，若是这些变化过于频繁必将影响基金绩效的持续性以及基金的投资理念风格。

(四)基金费用

证券投资基金会在运作过程中产生费用，该费用主要是由两部分组成，一个部分是证券投资的过程产生了费用，这需要基金公司自行负担;另外一部分是基金投资者在申购、赎回和转换过程中产生的费用，这是由投资者自习负担。而研究表明，费用的增加无疑会降低基金的绩效评价，前者增加了基金的运营成本，后者影响了投资者的申购需求和转换成本，最终影响投资者对该基金的购买情况。而在1998年，Dellva和Olson在对基金和费用进行了分析之后，发现费用较低的基金业绩相对较好。这一观点也在我国学者王品、王静侠2009年的研究中得到了印证，他们运用面板模型对基金绩效与基金费用之间的关系进行研究，研究结果发现，收取高费用的基金并没有表现出良好的业绩。

(五)基金的规模和流动性

基金规模对基金绩效的影响是多方面的，主要是基金管理对不同规模的基金会采取不同的策略，另外就是不同的基金规模在流动性和单位管理成本上也是不同的。例如，中小基金的操作比较灵活，策略多边，对股票仓位和行业结构进行迅速调整，便于降低损失，但是正式由于规模较小，反而单位管理成本相对较高，最终影响了总体的收益能力。反观规模庞大的基金，自然会降低基金的单位管理成本，良好的流动性，但也正因为规模庞大，不利于在市场骤变的时候作出调整，这就需要考验基金经理的择时能力了。

(六)基金的资产配置集中度

资产配置集中度是指证券投资基金在某一个时间点对某个股票或者某个行业的持有比例，这个也是对基金经理个人投资风格和风险控制能力，也体现了基金经理对市场的把握。若基金的多数资产集中于某股票或者某行业的时候，那么该行业或者股票的波动对基金的收益影响是巨大的，即风险和利益同时增大;反之，若是分散于多个股票和行业则分散了风险也降低了利益。由此可言，基金的资产配置集中度是通过影响证券投资基金的收益风险来影响绩效的因素。由此可见，基金的影响因素是个复杂的概念，证券投资基金的绩效评价也是根据多方面来评价的，而上述所分析的六个方面为微观因素，宏观因素对证券投资基金绩效评价的影响也是存在，主要是表现国家政局稳定性、经济制度以及经济形势等几个方面。例如，我国政局稳定、经济形势良好而且宏观经济一直处于增长阶段，人们对未来的预期判断为利好，然后映射到资本市场之中就会是繁荣的，最终证券投资基金表现都比较好。

三、结语

本文对基金绩效评价的研究主要是在基金绩效评价的影响因素上进行的，希望借此改变国内只看收益和简单指标的分析方法，对基金绩效进行客观全面以及高效的评价，为投资者提供全面真是的基金内在情况。真正发挥证券投资基金降低信息和技术风险的作用，为我国投资者提供正确的选择，推动我国投资基金在品种上的创新和基金公司数量上的扩大，实现我国证券投资基金行业的繁荣发展。

基金评价对象包括投资者、基金管理公司、基金本身以及基金市场。有效的基金评价对我国证券市场健康和谐发展具有积极作用，可以帮助投资者掌握基金知识，进行理性投资，同时又可以加强相关部门对基金管理公司的有效监督；

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基金评价证券投资

一、证券投资基金评价案例分析

1、研究意义

证券投资基金是一种利益共享、风险共担的间接集合投资模式，是经济市场发展产物，与人们专业化理财服务需求相吻合。证券基金运作涉及大量投资专家的基金管理公司的运作与管理。证券投资基金具有间接性、投资费用低等特点。我国基金多为契约型基金，与我国国民经济发展现状相符。

2、研究背景

我国基金业始于1991年，经历了两个发展阶段，其发展里程碑为《证券投资基金管理暂行办法》的颁布实施。由中国新技术创业投资公司与渣打银行集团、汇丰银行集团联合创立的中国置业基金，是我国首个规范化投资基金。随着经济与基金行业的不断发展，越来越多的基金亮相沪深交易所，开辟了我国基金发展新时期。基金发展的同时，我国金融监管也在不断发展。《证券投资基金管理暂行办法》的颁布与实施，促进了我国基金行业的规范化发展。

3、基金评价意义

基金评价对象包括投资者、基金管理公司、基金本身以及基金市场。有效的基金评价对我国证券市场健康和谐发展具有积极作用，可以帮助投资者掌握基金知识，进行理性投资，同时又可以加强相关部门对基金管理公司的有效监督。通过基金评价对基金进行评价与考核，有利于企业完善内部管理机制，是完善我国基金市场，规范我国基金业健康和谐发展的有效切入点。

二、我国投资基金评价问题分析

1、基准选择

相比模型选用，基准的选取对业绩的影响更大，业绩比较基准成为投资者评价基金管理公司业绩的重要指标。随着基金市场不断发展，基金产品呈现多样化发展趋势，不同基金需要选择不同的比较基准。比较基准是证券基金评价的重要内容之一。但是国内基准指标体系建设与应用仍存在一定漏洞，无法经受长时间的考验，也无法获得广大投资者的普遍认同。

2、样本选择

样本选择也是证券基金评价的重要内容之一，样本选择是否公平合理，是否存在生存偏差成为金融界广泛议论的话题。不同样本群体，选取样本时间等都会对样本分析结果产生直接影响。由于我国基金业发展时间较为短暂，样本数量有限，导致基金可能偏离初始承诺的投资理念，样本调查所呈现的问题并不能反映实际情况。

3、我国基金产业实际价值的确定

基金净值是评判基金业绩的重要量化指标，其是否科学合理对于维护基金相关人员合法权益具有重要作用。国内基金净值计算方式为股票市值、现金与国债市值相累加，此计算方式考虑范围较为全面。但我国基金重仓股现象比较普遍，导致净值计算存在一定水分，无法对我国基金产业实际价值进行估量，还会增加基金持有人成本。

三、发展证券投资基金策略

1、加强基金立法

监管与自律工作证券基金监管可以分为3个层次：法律约束，规章制度约束，自律管理。通过相关法律法规构建我国证券投资信托制度的法律框架，塑造良好的证券基金发展环境，促进证券市场健康发展。通过规章制度，细化基金管理工作内容，充实管理机制，确保基金管理人行为能够有章可循。通过人员和行业自律，强化基金企业内部管理工作，约束相关工作行为。

2、加强基金信息披露机制

建设有效的基金评价依赖大量有效基础数据信息，包括数量性信息、描述性信息等。建立有效的基金评级体系，必须加强相关数据信息的披露。首先证券基金监管部门可以要求企业公开基金投资目标、投资范围等内容，明确对基金契约等法律文件中的定义阐述。避免企业运用模糊化、空泛化、概念化的语言进行描述。加强基金内部管理运作信息沟通与交流，及时改进基金净值核定计算，促进信息流通与披露。

3、为基金发展提供稳定的税收优惠证券

投资基金是一种较为特殊的信托，其财产利益主体未发生转移。政府需要对基金运作进行必要的税收优惠，推动我国基金业和谐快速发展。以税收优惠为导向，缓解目前存在多重征收基金税收的问题，逐步与国际通用税收政策接轨。结合我国投资行业与投资者实际情况，建立中国特色社会主义特色的税收优惠体系，为投资者提供稳定的政策预期，有利于证券基金市场形成较为稳定的资金补充渠道，有利于行业的长期稳定发展。

经过一系列研究表明，中国与国外证券市场对比来看，我国的基金的投资风险明显高于国外，对于这一现状，资产配置技巧在基金投资中尤为重要，更应该在资产配置过程中加强大盘的收益预测。这些现状势必会影响中国在证券市场上的快速发展，因此我们要提高基金的供给量，从而加强我国证券投资在业界的竞争力度。

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新课改基金证券投资

一、资产配置的理论意义及研究

(一)资产配置的理论意义近几年，国内的一些学者也对证券投资中的资产配置进行了全面的研究，包括对现今社会中资产配置的现状分析，并且明确指出国内的一些机构在未来投资中资产配置的大致取向。因此，在证券资金高速发展的中国，资金配置无论从它的理论价值和实际操作中的现实意义都是十分重要的。

资产配置是涵盖了不同资产类别的一个投资组合，对于该投资组合的每个组成部分，都具有风险投资和投资收益的两方面特征。资产配置在证券投资中需要根据投资实际过程进行不断地调整和权衡，尤其是根据时间跨度、投资的资本保值、投资的预期收益目标、收益来源等，投资者更是需要慎重的权衡。并且投资者根据不同的分析结果，保证在投资过程中找到可以将投资收益率提高到最大的一种合理的资金配置，换句话讲就是不要将过多的自己类别全部集中在某类资产中，最好的投资配置是将资产分散投资在不同的资产类别里，这样既可以保证资产的流动也能保证在资产投资中承受相当小的投资风险。

(二)资产配置的现状研究研究表明资产配置的效率直接影响证券投资的风险与证券投资的收益，所以资产配置的权衡就尤为重要，资产配置的效率权衡大致可以分为三大主要类型：

一是高风险高收益型，此种资产配置可以使资产在短期内大幅度的增加，当然在投资过程中风险随着投资的高收益而增加，这种投资方式多用于股票投资，且多数为刚刚兴起的产业及初级的企业股票;

二是低风险长期收益型，此类资产配置并不是在短期内注重资金的增长，而是属于稳定增长的类型，投资者虽然在短期来看不能得到很高的收益，但是在一定的程度上，投资所受的风险也大大地降低，主要以投资的安全为主;

三是风险及投资收益均等型，此种资产配置的投资基金类型是需要投资者根据市场的变化，不断的调整各类资金的配比，从而实现收益和投资风险达到平衡，这种资产配置的灵活性比较强，投资对象相当的灵活，不是一成不变的，此类投资多数为有价证券。

二、证券投资基金资产配置效率的实证检验

(一)研究数据及研究方法对于中国来讲，基金的主要资产配置的收益及贡献率是不同的，下面结合我国现状来分析一下投资基金的配置效率。在证券投资的系统中获取了2010年第二季度到2012年第二季度的60只投资基金的资产配置效率对资产收益的贡献的数据分析，分析过程中也参考了一些其他证券研究所的测算方法和投资资金的收益率数据。

数据显示，在资金配置均匀变化下，资金的超额收益和基金的单位净值和市场的收益率成正比的，当计算工时中出现无风险的投资收益时，超额收益与投资基金的无风险收益则是成反比的。并指出，中国证券市场若想要获取超额收益应该更注重详细的信息分析，拥有强大的数据做支持，就不会造成选股的收益率差异较大的结果，从而减轻了投资的风险。

(二)具体分析与计量检验把我国整年的投资基金的资产配比的收益率与基金增长率进行一个横向的对比，研究的实证表明，中国市场在养老基金方面低于美国。这就体现了在投资资金配比上中国和美国的差异，数据显示我国在资产配置中存在明显的羊群行为，当然存在此类状况是有原因的。

由于我国相对于国外来讲证券投资的发展历史较短，投资管理人的投资理念及预测技能相对不够成熟，投资行为也不够规范，具体原因总结为一下两点：第一我国存在较为严重的交叉持股现象，造成了基金流动性差，高交易成本等结果。第二在投资中，存在较多风险较大的反向操作行为，这样就影响了基金管理人的正常操作行为，从而出现较多的羊群行为。

三、结语

经过一系列研究表明，中国与国外证券市场对比来看，我国的基金的投资风险明显高于国外，对于这一现状，资产配置技巧在基金投资中尤为重要，更应该在资产配置过程中加强大盘的收益预测。这些现状势必会影响中国在证券市场上的快速发展，因此我们要提高基金的供给量，从而加强我国证券投资在业界的竞争力度。

经过本文的分析对证券投资的资产配置总结了如下建议：一是对于今后证券投资中的资产配置的分析应该倾向于对行业的分析和对上市公司的分析，二是目前证券投资中资产配置的效率偏低，应该保持合理的规模才能有所改观，三是在资产配置中应该加大基金的比率，这样才能加强中国市场在业界的竞争强度。

封闭式基金是指基金份额在基金合同期限内固定不变，基金份额可以再依法设立的证券交易所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的一种基金运作方式。随着中国证券投资基金的迅猛发展，对基金业绩的相关研究越来越受到理论界和实务界的关注。以下是读文网小编今天为大家精心准备的：我国封闭式证券投资基金业绩评价研究相关论文。内容仅供参考，欢迎阅读!

我国封闭式证券投资基金业绩评价研究全文如下：

摘 要：本文以证券投资基金业绩评价相关理论为基础建立了一个综合的基金业绩评价模型，选取了2012年3月30日至2013年3月29日期间全部传统型封闭式基金为样本，测算了最能体现基金业绩的收益能力、风险控制能力、管理能力的八个指标，运用SPSS软件进行了因子分析，得出结论：目前大部分基金投资业绩表现不错，但是基金经理规避风险能力不足是影响基金业绩的主要因素，因此提升基金经理专业素质，同时加强基金管理公司建设是促进基金发展的重要举措。

一、我国封闭式证券投资基金发展现状及研究背景

我国封闭式基金起步较晚，但发展迅速，目前市场上共有22只传统型封闭式基金，132只创新型封闭式基金，截至 2013年3月，我国共有基金销售机构242家，基金托管银行19家，基金管理公司80家，证券投资基金1258只，资产净值37346.30亿元，其中封闭式基金的资产净值为1721.74亿元，占基金总资产的4.61%。证券投资基金已成为证券市场上一支不可忽视的力量，对我国的金融业乃至整个国民经济的发展具有重要意义。

随着基金规模的不断扩大，基金品种的日渐繁多，以及投资者自身需求的多样化，如何准确评估基金的收益状况、风险水平、管理人的投资管理能力、选择适合自己投资需求的基金成了人们关心的话题。但国内还没有建立起完善的基金投资效率评估体系，因此，设计一套全面的，能够真实反映基金运作状况的业绩评估体系是非常必要的。

二、基金业绩综合评价模型的构建和实证分析

(一)样本和指标选取

本文以22只传统型封闭式基金作为封闭式基金的样本代表，即：同益、鸿阳、汉盛、汉兴、同盛、安顺、天元、泰和、裕隆、久嘉、通乾、景宏、兴和、景福、科瑞、银丰、裕阳、普丰、普惠、丰和、金鑫、安信。并从基金收益、基金风险、基金管理能力方面选取了八个指标，即：投资收益率、特雷纳指数、夏普指数、詹森指数;投资收益率的标准差和系统风险;证券选择能力和市场时机选择能力。

(二)基金业绩评估指标的测算

资料来源：同花顺软件和金融界网站

(三)实证分析结果

根据上面的实证分析，可得到以下结果：

(1)大部分传统型封闭式证券投资基金的投资收益率高于市场基准收益率。22只基金中有10只基金的综合得分大于零，取得较好的收益。19只基金的特雷纳比指数、夏普指数和詹森指数都为正值，表明基金在经过风险调整后取得了高于预期水平的正收益。

(2)相对于普通投资者，基金管理者不具有规避风险的能力。参照实证过程可知，占基金总风险很大比重的系统风险接近市场系统风险，这说明，基金的系统风险并不比散户的系统风险低，基金没有发挥专家理财的优势。

(3)我国基金管理人不具有显著的择时选股能力。14只基金的证券选择能力指标值为正，8只为负;19只基金的市场时机选择能力指标值为正，3只为负。但并不是同时为正或为负，说明基金管理人不同时具备择时和选股能力。

(4)不同基金管理公司的基金投资效率存在差异。差异的实质在于基金管理公司经理投资策略的差异，与管理公司自身的整体水平及其管理人员的能力有很大关系。

三 结论及政策建议

虽然我国基金业绩表现不错，但基金经理在规避风险方面还存在不足;基金经理的专业素质不强，不具备择时和选股能力;基金管理公司的投资策略对基金的业绩也会产生很大的影响。

第一，降低基金风险是提高公司业绩的首要任务，可以通过分散投资来消除非系统化风险，通过改善市场投资环境、创新风险规避工具来减少系统性风险。

第二，加强国内投资基金经理的专业素质是公司业绩的软性竞争力所在，基金公司应多组织对基金经理的培训，让他们对整个金融体系有个比较系统和全面的认识，基金经理自身应培养遇事冷静、理性、沉着果断的性格，这样才能做出最有利的判断。

第三，最优投资策略的形成是基金管理公司业绩提升的重要途径，我国基金管理公司应在遵循相关法律的基础上，不断更新投资策略，使公司的策略遵循实际，这样才能保护投资者的权益。

证券是多种经济权益凭证的统称，因此，广义上的证券市场指的是所有证券发行和交易的场所，狭义上，也是最活跃的证券市场指的是资本证券市场、货币证券市场和商品证券市场。是股票、债券，商品期货、股票期货、期权、利率期货等证券产品发行和交易的场所。以下是读文网小编今天为大家精心准备的：基于综合绩效评价的我国证券市场投资价值探析相关论文。内容仅供参考，欢迎阅读!

基于综合绩效评价的我国证券市场投资价值探析全文如下：

内容摘要：本文从企业综合绩效评价视角，将因子分析法和聚类分析法相结合，选取企业盈利能力、偿债能力等5个方面指标，对我国证券资本市场上市公司进行综合绩效评价和分类，判断值得投资的证券，以期为投资者作出科学的投资决策提供一定的参考。

关键词：资本市场 因子分析法 聚类分析法 绩效评价

证券资本市场作为热点课题，国外许多学者对此作了深入研究。MacMiUan等人(1987)、Kakati(2008)认为企业家的个人素质、资源能力、产品和服务的特点、财务特点等，影响证券资本市场企业成长能力。Keith和Dijkstrai等人(2009)、Bottazzi和Dosi (2010)认为创新是资本市场企业成长、发展的主要源泉，证券资本市场投资者可依据企业创新能力考察其投资价值。Dunne和Hughes等人(1996)、Jordan，Lowe和Taylor(2010)对上市公司综合绩效研究发现，获利能力、盈利能力、发展能力与企业综合绩效具有明显的正相关关系。

在我国，涂红、刘月(2011)利用2003-2008年我国分省区的面板数据，对我国风险资本市场发展各决定因素进行了实证分析和判断，认为股票市场收益率与风险资本正相关。赵君(2012)运用因子分析法和聚类分析法结合建立中小企业板上市公司的绩效评价体系。李丽青(2012)以2008-2009年420家A 股上市公司的每股收益及15967个分析师盈利预测的观测值进行研究，发现投资者不能理性地识别牛熊市下各种盈利预测信息。本文试图寻找基于企业综合绩效评价的评价方法，对投资者在证券资本市场上做出科学合理的投资决策进行探讨。

上市公司综合绩效评价指标选取

根据投资者对证券资本市场的评价经验，主要从上市公司的盈利能力、偿债能力、发展能力、运营能力和现金流现状分析该上市公司的综合绩效，并据此判断该证券的投资价值。如表1所示，选取上市公司绩效评价指标：销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、总资产净利率;营业收入增长率、营业利润增长率、净利润增长率、总资产增长率;应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、总资产周转率、长期负债权益比率;速动比率、流动比率、资产负债比率、已获利息倍数、现金比率;销售现金比率、主营业务现金比率、经营活动收益质量指标。以上指标能反映上市公司是否值得投资，指导投资者作出正确的投资决策，减少投资的风险，实现盈利的目标。

我国证券资本市场投资价值实证研究

(一)数据来源

本文从沪深股市随机抽选了中电远达、桑德环境、东江环保、天立环保、天壕节能、碧水源、万通地产、招商地产、中航地产、香江控股、金瑞矿业、大有能源、云煤能源这13只股票进行研究。根据选取的上市公司2010-2014年公司的盈利能力指标、偿债能力指标、发展能力指标、营运能力指标和现金流状况指标的数据，采用SPSS21统计软件对所收集到的反映上市公司财务状况、营运状况和发展状况的指标数据进行处理。

(二)因子分析

因子分析法的可行性检验。采用KMO 和 Bartlett 的检验对选取的上市公司数据进行检验，判断其是否满足因子分析的条件。根据SPSS21检测出的结果，KMO的值为0.724大于0.5;Bartlett 的球形度检验所得到的近似卡方值为284.225，所对应的概率值为0小于0.5。综合KMO 和 Bartlett 的检验结果可以得知所选取的上市公司的财务数据是适合做因子分析的。

公因子的提取。所选取的上市公司数据适合做因子分析，因此用SPSS21提取公因子。由公因子方差可以得知除已获利息倍数的公因子方差为0.650，其余指标的公因子方差值都在0.80以上，表明所选取的因子信息丢失很少，能够很好地反映所选取的上市公司的相关信息。从表2可以看出前7个因子累积方差值为90.615%大于经验值85%。因此，选取前7个因子替代13个因子变量。

因子解释与命名。从旋转成分矩阵表和旋转因子空间成分图对个因子命名。因子F1可以命名为现金流因子。因子F2中速动比率，流动比率载荷较大，因此将因子F2命名为偿债能力因子。因子F3中流动资产周转率和总资产周转率载荷较大，因此可将F3命名为营运能力因子。因子F4中营业收入增长率最大，因此将其命名为成长能力因子。因子F5中净利润增长率成分值为0.950，反映上市公司成长能力，销售毛利为0.690，因此，将F5命名为盈利成长因子。因子F6中总资产增长率0.831，反映上市公司成长能力;存货周转率0.852，反映上市公司营运能力，因此将F6命名为营运成长能力因子。因子F7中应收账款周转率，净资产收益率载荷较大，因此将F7命名为营运盈利能力因子。

因子得分及评价模型构建。如表3所示，各主成分因子得分系数，将各主成分因子表示为上市公司21个绩效评价指标的线性组合，再代入各指标的实际数据就可以得到各因子的得分。依据以上分析和因子系数得分矩阵可以得到各因子的得分函数如下：F1= 0.022X1+ 0.105X2+ 0.088X3+ 0.076X4+……+0.225X19+ 0.270X20+ 0.271X21

F2=0.041X1+ 0.102X2- 0.056X3+0.080X4+……+0.019X19- 0.140X20-0.044X21

F3=-0.034X1-0.126X2+0.055X3+ 0.065X4+……+0.003X19-0.067X20- 0.121X21

F4=0.079X1+0.002X2+0.136X3- 0.031X4+……+0.000X19-0.116X20- 0.003X21

F5=0.250X1+0.056X2+0.129X3+ 0.111X4+……-0.003X19+0.041X20- 0.130X21 F6=-0.005X1+0.063X2+0.114X3+ 0.116X4+……-0.134X19+0.070X20- 0.028X21

F7=-0.034X1+0.064X2+ 0.163X3+0.069X4+……-0.029X19- 0.095X20+0.006X21

综合得分评价。依据以上各因子得分函数，再根据各因子方差占累积方差的比重求得各因子的权重。权重计算如下：

W1=28.24/90.615=31.16%

W2=20.206/90.615=22.30%

W3=16.030/90.615=17.69%

W4=8.828/90.615=9.74%

W5=5.371/90.615=5.93%

W6=5.763/90.615=6.36%

W7=5.177/90.615=5.71%

据此，可得上市公司综合评价函数：

F=0.3116F1+0.223F2+ 0.1769F3+0.0974F4+0.0593F5+ 0.0636F6+0.0571F7

(三)上市公司综合绩效评价下投资价值的聚类分析

以上因子分析抽取了7个主成分因子，根据主成分因子F1-F7各个指标的得分数据进行聚类分析。采用SPSS21对上市公司的绩效指标进行聚类分析，采用平均联接的组内联接法得到聚类分析的树状图。如图1所示，聚类分析的树状图效果良好，选取组距为10，将13家上市公司划分为4种类型。其中，东江环保为第一类;大有能源为第二类;天壕节能和招商地产为第三类;中电远达、桑德环境、天立环保、碧水源、万通地产、中航地产、香江控股、金瑞矿业、云煤能源为第四类。

我国证券资本市场投资决策综合评价与建议

根据因子分析法和聚类分析法的实证结果可以得到东江环保为第一类;大有能源为第二类;天壕节能和招商地产为第三类;中电远达、桑德环境、天立环保、碧水源、万通地产、中航地产、香江控股、金瑞矿业、云煤能源为第四类。第一类只有东江环保，该上市公司偿债能力处于13家上市公司之首;第二类只有大有能源上市公司，该公司营运能力最强。天壕节能和招商地产为第三类，该类型的上市公司发展能力在13家上市公司中最好。中电远达、桑德环境、天立环保、碧水源、万通地产、中航地产、香江控股、金瑞矿业、云煤能源为第四类，该类型的上市公司在盈利能力和现金流方面比较有优势。

我国证券资本市场信息还不完善，需不断完善上市公司的信息披露，强化对上市公司信息的监管。作为证券资本市场上的投资者需要提升自身的总额和分析能力，充分运用技术分析。因子分析法和聚类分析法在证券资本市场投资决策中的结合运用有效的提高了资本市场投资者的决策的科学性和可靠性，能帮助投资者对复杂的证券资本市场进行清晰合理的分类，并对各个上市公司进行科学合理的综合评价，提高了投资者决策的科学性。

证券投资是狭义的投资，是指企业或个人购买有价证券，借以获得收益的行为。证券投资的分析方法主要有：基本分析法，技术分析法、演化分析法，其中基本分析主要应用于投资物的选择上，技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上，作为提高证券投资分析有效性和可靠性的有益补充。它们之间既相互联系，又有重要区别。以下是读文网小编今天为大家精心准备的：基于因子分析的证券投资评价相关论文。内容仅供参考，欢迎阅读!

基于因子分析的证券投资评价全文如下：

【摘要】因子分析的主要用途在于减少分析变量个数，能较好地达到降低和减少评价指标之间信息的迭加和冗余，是一种可行有效的综合评价方法。本文基于14家农林牧渔行业上市公司的因子分析，综合客观的评价了这些上市公司的经营状况，进而为投资者提供一个当前企业运营状况的参考，以减少投资风险，获得更大收益。

【关键词】SAS 因子分析 上市公司 证券交易

一、引言

随着证券市场的发展壮大和日益规范化，投资者投资理念的日趋成熟，人们开始关注上市公司的业绩。本文主要采用的分析方法是因子分析方法，找出影响农林牧渔上市公司经营绩效的显著性因素，并给出我国农林牧渔行业上市公司绩效综合评价的一种方法，从而给广大的投资者一个直观显性的参考，也为上市公司经营发展提供决策可靠的依据。

二、数据分析与指标体系的建立

(一)数据分析

选取上海证券交易所的14家农林牧渔行业上市公司， 以巨潮资讯公布的2013年公司财务数据为来源，对应的13个变量分为2.2中四大类，利用因子分析模型进行公司绩效评价。由于数据中的单位不统一，对数据进行了标准正交化，方便因子分析法的有效展开。

(二)指标体系的建立

根据《企业绩效评价实施细则》，从投资收益能力状况、偿债能力状况、盈利能力状况和经营增长状况四个方面中包含的财务指标对上市公司的经营绩效进行评价。综合考虑农林牧渔行业上市公司的经营情况和数据的可得性，选取指标体系如下：

投资收益能力用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响，将投资收益中的净资产收益率作为主要解释因子，选取基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、扣除后每股收益，作为反映投资收益能力的指标。

偿债能力用来衡量上市公司对负债能力及时、足额偿还的保证程度，选取流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债比率，作为反映公司潜在偿债能力的指标。

盈利能力用来衡量上市公司获取利润的能力，选取净利润率、总资产报酬率作为反映盈利能力的指标。这是体现公司发展状况和成长性的重要指标。

选取存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率，作为反映公司经营能力的指标。

三、因子分析模型概述与分析过程

(一)模型概述

因子分析通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究，找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。它是主成分分析的推广，在主成分的基础上构筑若干意义较明确的但不可观测的公因子，以它们为框架分解原始变量，反映原来多个指标变量的主要信息，并且能较好地降低和减少评价指针之间信息的迭加，是一种可行有效的综合评价方法。

设原有p个变量X1，X2，…，XP且每个变量(或经标准化处理后)的均值为0，标准差为1。将每个原变量用k(k

(二)对14家上市公司的因子分析过程

按照累计贡献率大于85%的原则，提取前四个公共因子，可对所分析问题做出较好的解释。为了得到更好的因子解释，对其进行因子旋转。采用最大方差正交旋转法(Varimax)旋转后的因子载荷阵，从结果可看出得到的因子比正交旋转前有了较大改进，旋转后查看公因子共同度，因为每一个复相关系数平方都比较大，可认为四个公因子很好解释了原始变量的信息。

从因子载荷阵看，各因子的实际意义都比较明确。

第一公因子在基本每股收益、总资产报酬率、净利润率、净资产收益率指标上的载荷更加明确，盈利能力指标包括两大类，一是利润率指标，二是回报率指标，主要是净资产收益率(ROE)，故F1可称为盈利因子;

第二公因子在每股净资产、扣除后每股收益指标上的载荷也更加明确，而这两项指标主要反映了公司的投资收益，故F2可被称为收益因子;

第三公因子在流动比率、速动比率指标上的载荷也更大，主要反映了公司偿债能力，故F3称为偿债因子;

第四公因子在固定资产周转率、总资产周转率、存货周转率三个指标上载荷更大，反映了公司的经营能力，F4可称为经营因子;

从贡献率来看，各公司业绩的差异主要体现在前四个因子(贡献率分别为32.03%、21.38%、17.77%、14.10%)，是投资者和公司主要关注的方面。得到的四个因子和原始变量直接的线性函数关系如下：

将样本数据带入各因子表达式，可得各公司在这四个因子上的得分情况，用各因子方差贡献率占总方差贡献率的比重(分别为34.10%，23.60%，22.00%，20.30%)为权重对因子加权得到综合评分表达式：

F=0.341×F1+0.236×F2+0.220×F3+0.203×F4

根据各因子得分及他们的排名，评价这些上市公司总体的经营状况。上海开创国际海洋资源股份有限公司、新疆库尔勒香梨股份有限公司、大湖水殖有限公司和河北福成五丰股份有限公司在2013年的综合能力很好，即当前的经营效益可观， 处于稳定时期且有良好的发展前景。大湖水殖股份有限公司在2013年的盈利能力很好，上海开创国际海洋资源股份有限公司同样在投资与收益能力方面较为领先，新疆库尔勒香梨股份有限公司在偿债能力方面较为突出，海南天然橡胶产业集团股份有限公司则在2013年表现出了不错的经营能力，甘肃亚盛实业(集团)股份有限公司在盈利状况和综合排名上也表现出成长性， 十分有潜力。

四、讨论与结果分析

前四个因子解释能力达到85.28%，反映了公司收益性、成长性、安全性和周转性方面的内容，主要从如下四方面讨论分析：

投资者最关心的是公司盈利能力。影响该因子的主要指标如净资产收益率、资产报酬率。大湖股份、亚盛、福成、开创的盈利因子明显高于其他公司，且该因子在各因子中所占的权重最大，进而上市公司排名居前。而新赛、ST大、万向等上市公司该因子得分很低，导致排名靠后。上市公司的价值取决于它的盈利能力和成长性。显然，提高盈利能力是改善经营绩效的重要方面，作为证券投资者，盈利能力是选择公司或证券的主要依据，该因子反映了公司的收益性。

公司投资收益因子是衡量股票投资价值的因子。影响该因子的主要指标每股净资产是衡量公司实力和股票市价高低。好当家、新五丰、亚盛集团虽然在综合排名上落后，但在投资收益方面表现突出;香梨、大湖、海南橡胶在综合排名处于领先地位，但在投资收益方面表现有所欠缺，盈利能力强的公司在其他经营管理环节同样有待改进，该因子反映了公司的成长性。

公司偿债能力直接关系到投资安全。影响该因子的主要指标如流动比率、速动比率都是衡量公司短期偿债能力的重要指标;资产负债率则衡量了长期偿债能力的大小。海南橡胶、亚盛基因两家公司综合排名虽然不在最前列，但是偿债能力较好，在某一时点上，公司的盈利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错，但资金结构不合理，偿债能力较差，因而潜藏着极大的风险。开创国际虽然综合能力名列前茅但是偿债能力不够理想，今后在改善经营管理、优化负债结构等方面需要改进，证券投资者在追求高收益的同时，应注意防范风险，以确保投资的安全，该因子反映了公司的安全性。

在财务分析中，公司经营效率一般是以财务周转率指标来衡量，影响该因子的主要指标固定资产周转率主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。固定资产周转率低，则说明企业固定资产闲置严重，效率未得到充分发挥，可能会影响企业的获利能力;总资产周转率是衡量公司总资产是否得到充分利用的指标;存货周转率表明存货流动性，衡量和评价了公司存货管理状况的综合性指标。

福成、海南橡胶综合排名比较靠前的公司在经营能力方面依旧表现突出，新五丰、新赛虽然综合能力不是很强，但是经营方面是潜力股，然而开创国际、香梨、大湖这样综合排名较好的公司在经营能力却不理想，可能经营活动不顺畅，还需结构协调，管理得法。投资者购买经营能力强的股票才有利可图，该因子反映了公司周转性。

五、结语

证券投资的一个重要环节是对上市公司的分析，其中上市公司经营绩效评价是一个复杂的系统评级过程，涉及到的评价指标因素众多，传统的分析评价方法多限于经济学，显得分析判断结果空洞乏力，可信度不足。本文将因子分析方法应用于证券投资分析中上市公司经营绩效分析，达到降低指标之间信息叠加和冗余的效果，以达到对事物更深层次的认识，从而为投资者提供显性的参考。

通过对农林牧渔行业上市公司经营绩效的分析评价，上市公司也可以根据自身各个因子得分情况和综合得分情况及时发现公司经营方面的问题，根据自身的问题，及时找出解决问题的方法，也可以通过对比其他公司各方面情况，有针对性的进行改进，因此农林牧渔行业上市公司绩效评价不仅对投资者做出合理决策，规避风险有意义，对于公司发展也有重要指导意义。

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