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除了上述几个方面的完善措施外,我国的公司法规定还可以从股票回购的方式、价格、资金来源以及适用对象加以完善,具体如下:
1.股票回购的方式:《上市公司章程指引》列举的股份回购方式应进一步具体明确,如协议回购方式对非流通股的回购是非常适合的。
2.股票回购的价格:由于我国存在国有股和流通股,且实行双轨制,因此二者的回购价格确定应该区别开来。对于国有股,股份回购的价格的基准应是每股的内在价值,国有股的内在值等于国有股每股净资产值加上溢价;对于流通股而言,回购价格的确定一般以一定倍数的市盈率{市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例为标准或以市价、一定时期内的平均价或最高价为标准。
3.股票回购的适用对象:我国当前的股票回购并未将子公司纳入管理,因此我国《公司法》应规定子公司取得母公司的股份时,也应该同样适用股票回购的限制条件。
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摘要:着企业集团化的发展,资金集中管理变得越来越重要,现金池作为一种资金集中管理的手段开始受到关注。运用现金池业务可以优化企业资本结构,节约利息开支,加强资金管理。然而在实际运用中,由于企业自身的局限性和政策的约束,本币现金池管理中存在诸多的税收和费用问题。明确这些问题的原因与对策,提高企业自身素质,完善有关规定,对充分发挥现金池业务对企业的优势作用,实现节约各项费用具有重要意义。
关键词:资金集中管理;本币现金池;税收;费用
随着银行业的快速发展,现金管理技术或方法变得越来越重要,“现金池(Cash Pooling)”作为一种有效的资金管理方法,也越来越多地受到国内外银行重视,以便更好地应对日益激烈的市场竞争,适应集团客户迅速发展的需要,提高核心竞争力。同时,“现金为王(Cash is King)”的理念在企业财务管理中受到空前的重视,企业对流动资产管理与集中性的要求变得日益紧迫,于是可以降低整个集团的财务成本、提高资金管理效率的现金池业务逐渐成为各大企业广泛追捧的一项资金集中化管理工具。
现金池(Cash Pooling)也称现金总库,最早是由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式,用来统一调拨集团的全球资金,最大限度地降低集团持有的净头寸。现金池业务主要包括的事项有:成员单位账户余额上划、成员企业日间透支、主动拨付与收款、成员企业之间委托借贷以及成员企业向集团总部的上存、下借分别计息等。
现金流是企业的血液,“现金为王”是现代企业财务管理的基本理念。但是,许多企业集团由于成员企业数量众多,地域分布广泛,在资金管理上的水平参差不齐,出现了独特的“三高”现象,即“高额”的闲置资金沉淀在银行、借入“高额”的短期贷款和“高额”的财务费用,严重影响了企业集团利润的增长,甚至导致破产。
人们在总结企业经营失败教训的同时,发现了一个共同的规律:无论何种诱因导致经营失败,最终都必然地显现为资金链断裂和现金流枯竭。现金流成为企业经营、投资、融资活动的综合体现,商业银行也把如何协助客户构建健康的现金流,作为现金管理服务的重要理念。随着市场全球化不断扩展,企业对流动资产管理与集中性的要求也变得日益紧迫,企业收购或合并带来了新的管理系统、与银行业的联系及账户结构,使得企业财务的整合过程变得更加复杂。在价值管理成为趋势的形势之下,如何更好地利用商业银行的管理服务,实现集团财务管理由成本中心到利润中心的转换,更好地实践价值管理,成为迫在眉睫的事情。同时,国家各项法规的限制不断放宽,也为企业有效管理和利用资金提供了更加便利的环境。在这种背景下,一种有效的现金管理技术——现金池得到了众多集团企业的广泛运用。
虽然现金池已经成为国际上集团资金集中化管理的重要工具之一,但只是在最近几年,它才作为一种新型的金融产品被国内银行市场所推出。尽管当前有越来越多的集团企业已经或正准备使用现金池产品,可是目前国内的现金池产品仍处于比较初级的阶段,在实际操作过程中,由于国家政策和各项法律法规的约束,本币现金池管理中还存在许多问题。
具体来说,在现金池结构下,子账户和母账户之间的资金转移,导致了不同法人实体账户间资金的真实转移,但是这种转移是没有贸易背景支持的,这就形成了公司间的借贷,而公司间的借贷是我国《贷款通则》中所明令禁止的,中国人民银行《贷款通则》第六十一条规定:“企业之间不得违反国家规定办理借款或者变相借贷融资业务。”
由此可见,我国禁止企业之间非贸易结算项下的资金自由流动,法人之间想要共享现金资源的唯一途径就是通过商业银行、财务公司等金融中介机构以委托贷款的方式运作。但是即便是采用委托贷款方式,法律也有限制,如中国证监会2003年发布的56号文《关于规范上市公司与关联方资金往来及上市公司对外担保若干问题的通知》,禁止国内上市公司向控股股东及其他关联方通过委托贷款方式提供资金。
委托贷款简单说就是一方向另一方贷款,委托第三方(商业银行)进行管理,商业银行不承担贷款损失风险,只负责按照委托人所指定的对象或投向、规定的用途和范围、定妥的条件(金额、期限、利率等)代为发放、监督使用并协助收回贷款。委托贷款被作为绕开公司间借贷禁令的一种方法,但是委托贷款模式也意味着额外的税务成本——利息营业税,且每次交易还必须缴纳印花税,因而就产生了一系列的税收和费用问题。
根据我国税法和《中华人民共和国印花税暂行条例》规定,在借款合同中,银行及其他金融组织和借款人(不包括银行同业拆借)所签订的借款合同按借款金额0.005%贴花,纳税义务人为立合同人,单据作为合同使用的,按合同贴花。因此根据规定委托贷款必须按照每笔贷款金额的0.005%缴纳印花税,且一笔交易交一次。现金池是基于委托贷款模式下企业内部资金的划拨,其中因委托贷款而产生的应缴纳的印花税可由集团企业及其成员企业约定支付方,一般由贷出方支付,由银行进行代扣代缴。
印花税在多数情况下是每发生一笔交易或每签订一份合同就要进行缴纳的。在现金池模式下,企业每天会产生大量的、频繁的资金的上拨和下划。特别是那些比较大型的企业集团,它们拥有多个子账户,每天基于现金池而发生的委托贷款的数量就相当的可观。如果按照之前所说的委托贷款逐笔缴纳印花税的话,势必要消耗大量的人力和物力,与现金池所提倡的高效的资金管理理念背道而驰。
但是企业也不是无计可施,在《中华人民共和国印花税暂行条例》中第五条有规定:印花税实行由纳税人根据规定自行计算应纳税额,购买并一次贴足印花税票(以下简称贴花)的缴纳办法;为简化贴花手续,应纳税额较大或者贴花次数频繁的,纳税人可向税务机关提出申请,采取以缴款书代替贴花或者按期汇总缴纳的办法。目前很多企业也已经意识到了频繁纳税的烦琐,为了避免每笔委托贷款都要进行印花税的核算,企业比较普遍的一种做法就是事先和银行商定一个委托贷款的总额,然后到当地的税务部门提起申请和备案,得到税务机关批准后,再根据这个总额来计算所应缴纳的印花税。
因此,在印花税的缴纳上,企业和国内银行可以借鉴花旗、汇丰等外资银行的操作。在与客户签约时,分别估计现金池结构中参与各方每日可能进行委托贷款的最大金额,并根据该金额一次性缴纳印花税,若企业在一段时期(一般是一年)内实际操作过程中的发生额超出原先设定的最大发生额时,银行再补收印花税。不过,企业和银行怎样确定总额标准,签订合同的期限怎样确定的具体问题还需要国家税务总局出台进一步的相关政策来进行解释。比如把总额定为营业额的10%,合同期为1~3年等,使企业的操作可以具体化。
在现金池框架中,子账户发放委托贷款的利息收入和子账户获取委托贷款的利息支出要逐笔征税,不能轧差结算,因此,利息收入和利息支出是计算营业税、所得税的重要依据。计算利息收入和利息支出的利率依据在目前有个不成文的规定:企业之间相互拆放资金的话,应参照金融市场商业贷款利率水平约定的拆放利率,不得畸高或畸低。这就产生了实际操作上的具体问题:究竟超过或低于标准的百分之多少算作畸高或畸低?
通过查阅关于如何确定委托贷款利率的相关通知文件我们可以了解到,根据央行《关于调整银行存、贷款利率的具体情况规定的通知》(银发[1989]40号),委托贷款利率由委托双方自行商定,但最高不能超过人民银行规定的同期贷款利率和上浮幅度。 根据《关于扩大金融机构贷款利率浮动区间有关问题的通知》(银发[2003]250号),自2004年起,商业银行、城市信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,1.7],即商业银行、城市信用社对客户贷款利率的下限为基准利率乘以下限系数0.9,上限为基准利率乘以上限系数1.7;农村信用社贷款利率浮动区间扩大到[0.9,2],即农村信用社贷款利率下限为基准利率乘以下限系数0.9,上限为基准利率乘以上限系数2。2004年10月中国人民银行上浮存贷款利率时明确指出金融机构(不含城乡信用社)的贷款利率原则上不再设定上限。
这样一来,对于委托贷款利率的设定基本上就没有了上限和下限的限定。在现金池中,企业实际所采用的利率就是由集团企业内部自行商定的利率,在此过程中,银行一般也不会介入,不过企业也不能完全随意地设定内部资金划拨的利率。大多数企业采用的做法是:如果放贷企业没有财务负债,其放贷下限没有规定,只是不低于同期活期存款利率,为了避免有少交营业税之嫌;如果放贷企业本身有财务负债,则其放贷款不低于其借款成本,为了避免有转移价格之嫌。这种做法不仅节省了相关的利息费用,还避免了相关税务部门和审计部门对企业内部利率定价涉嫌转移定价和资本弱化的质疑。
在现金池中,对放款人赚取的利息收入要征收5%的营业税。主账户和成员公司账户之间,无论是上划还是下借资金,都会产生利息收入,因此必须缴纳营业税,根据税法规定,委托贷款的营业税应由受委托的银行代为扣缴。
在现金池模式下,下属子账户将多余资金上划到母账户,在此过程中根据具体的利息收入缴纳一笔营业税,同时母公司将这笔资金下拨到其他资金短缺的子账户,又缴纳了一笔营业税。我们可以看出,在此过程中实质上就是一笔资金的上划和下拨,但集团企业却因此缴纳了两笔营业税。若集团企业的规模庞大,分支层级较多,那么通过现金池进行资金划拨会导致大额营业税的支付,加重了企业财务费用的负担,与现金池管理的理念背道而弛。很多企业因为税负过重直接选择零利率和不缴纳任何税的操作方式,留下违规隐患,也导致国家税收流失。但是根据《税法》中营业税的相应规定,税务部门很难就目前的营业税条款做出调整。
针对这一问题,越来越多的银行纷纷对原有的现金池架构做出相应的修改,不再是统一由子账户向总账户发生借贷行为,而是子账户之间先做调剂,然后再以余额与总账户发生交易,这样一来,企业集团就可以比较方便也比较合规地节约税务成本。
在实际操作中,集团企业也可以借助相互之间的委托贷款,通过设定不同的借贷利率水平将利息收入转移到处于低税率地区的子账户。同样可以通过设定高贷款利率使利息支出发生在处于高税率地区的子账户,这样一来就很容易降低整个集团内部的税负水平,从而为企业减少了相关费用的缴纳。
在现金池结构中,银行作为中介机构,充当委托贷款的受托人,并不承担任何风险,但是仍需对每笔委托贷款服务收取代理费用,有些银行还会对参加现金池的账户收取一定金额的账户管理费。这样一来,企业虽然可以减少集团整体的存贷利差,但却增加了集团与银行往来的手续费,使企业获利大打折扣。因此,企业必须尽力将手续费降到最低,否则巨额的手续费会使企业使用现金池变得毫无意义。
所以,企业在选择银行时要确保不会对大多数子公司产生很大的负面影响,要考虑到所选银行的机构网点与成员单位在地域上的匹配程度。同时企业也要充分注意银行的服务质量,银行的现金池有多种结构,如母虚子实、子虚母实等,企业在与银行进行合作的时候可以向银行进行咨询,要根据企业自身的需求量身定制一套现金池结构,还应当与企业内部的财务人员、律师、税务人员等进行一定的协商和沟通。国内的一些银行在推出现金池服务的同时,往往都有自己服务的特色和强势的地方,企业在选择银行时就要充分考虑到这些特色和强势是不是能够真正与企业资金管理需求相符,从而为企业最大限度地带来经济利益。
[1]汤谷良,曹再华.GE公司“现金池”落地中国的案例思考[J].财务与会计,2006(3):9-12.
[2]叶友,任梦杰,等.企业集团现金现金池:“1+1>2”的奥秘[J].财务与会计:理财版,2006(2):34-36.
[3]申山宏,徐志敏.现金池的功能及集团公司的实际应用分析[J].商业经济,2010(9):92-94.
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《穷爸爸,富爸爸》可能是很多人的理财启蒙教材,里面提到一个思想是:未来能带来正现金流的才是资产,带来负现金流的是负债。当然这是狭义的说法,但从保守的角度看,狭义的也没什么不好。从作者的角度看,我们拥有的汽车是资产吗?不是。它不但不带来现金流,还每年还带来不菲的现金流支出,汽车是负债;房子却是典型的资产,可以通过出租,获得正的现金流。另外,像黄金、珠宝、字画、古董、集邮等,基本不能拿来出租,获得正的现金流,只能通过交易来实现价值,不能通过现金流进行价值评估。这更像是交易的筹码,而不是投资的对象,而只有能带来正现金流的资产,才是可投资的。
对于企业,我们也可类推。未来能带来正的现金流的企业,才是值得投资的企业。企业的价值来自于未来现金流的折现,包括未来现金流的规模、具有多大的可持续性、可预期性如何等。当然,现金流可能是阶段性为负,特别是在企业投入期;若企业自身有好的投资发展需求,暂时可以不分红等。
买股票就是买企业,股票投资的核心决策是“买什么、花多少钱买”。我们买什么样的具有价值的企业?我们为了获得这种价值,支付什么样的价格?如果这两个决策都做得正确,基本上就成功了80%。其他像如何分批买入、长期持有、集中投资、仓位控制以及如何卖出等,都是策略层面的问题,往往只影响投资者赚多赚少。但是,如果上面两个核心决策做错了一个,或者两个都做错了,后面的策略无论如何做,也可能于事无补。
比如在2007年,40多元买入中国石油、40多元买入中国远洋;在经济景气度高的时候,买入有色金属的企业、风力发电企业等;在银行业景气度高峰,以较高的价格买入银行股等,可能无论如何波段操作、补仓摊平成本等都是错的。股市 “会买是徒弟,会卖的是师傅” 的名言,有一定道理,但如果经常买错,连“徒弟”都算不上,就别期望变成“师傅”了。所以,我们应该把用于投资的9 0%以上的精力放在“买什么、花多少钱买”上,而不应本末倒置,过于追求策略层面的问题,而忽略本质的问题。
投资的核心问题,决定投资者要注重安全边际,把风险控制在前段。好的投资机会往往需要多种条件的同时满足,比如:(1)在投资者跟踪研究的范围内、能力范围内,做自己不懂的事情,往往就是最大的风险;(2)是优秀的值得投资的公司,包括公司所处行业、产品竞争优势、管理层及战略方向、企业发展阶段等方面,都要是合适或者优秀的;(3)有合适的甚至低估的价格,可以给自己可能判断错误留有安全边际等。如果能坚持这样做,把买入的原则和标准上定得较为苛刻,带来好的结果是很多时候把投资的风险控制在前段。我们应该努力做风险小的事情,而不是后期想方设法控制风险。
采用买股票就是买企业的投资态度,有这么几个前提。承认这几点,才可能认为价值投资是可行的,否则只能像大部分人退而求其它了。这几点是:(1)有值得投资的公司。不同市场中都有少数优秀的、高成长性的企业,只是比例可能不同而已,A股市场也一样。(2)优秀的公司可被识别出来。虽然不容易,但限定在一定范围,投资者经过努力、采用一定的方法后,是可以找到并确定优秀公司的。(3)优秀公司会出现低估的机会。由于信息不对称、市场情绪等原因,比如处于成长初期的优秀公司、优秀公司出现短期的经营困难、长期熊市带来的泥沙俱下效应等,都可能造成市场对优秀公司价值的低估。(4)价值规律会起作用。市场短期是“投票机”,长期是“称重机”,过于高估、过于低估都不会是常态,长期来看,价格会向价值回归。
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现代经济学认为,完全的信息是市场运行有效的重要手段,投资者只有在具备完全信息的条件下,才能做出正确的投资决策行为。但是现实生活中的市场并非是完全有效的,投资者也不能够拥有各个方面经济环境状态下的全部知识和信息,所以说,投资者在弱势市场的经济环境下表现为有限理性。
同时,新古典经济学家仍然信奉股票内在价值理论,认为股票的价格由其内在价值决定,股票内在价值即股票未来收益的现值,取决于预期股息收入和市场收益率。追本溯源,决定股票市场长期波动趋势的是内在价值,但现实生活中股票市场中短期的波动幅度往往会超过同一时期内价值的提高幅度。那么究竟是什么决定了价格对于价值的偏离呢?
我国的资本市场方兴未艾,市场环境还不够成熟,还未形成西方资本主义国家的“股市人气”、投资氛围等,加之我国上市公司的舞弊行为及财务造假丑闻,使得我国股市长期呈现下跌趋势,变动特征为一连串的大跌小涨。广大中小投资者对上市公司公布的财务信息逐渐失去信任,不再单纯依赖于市盈率、内部收益率模型计算的股票内在价值,更多的关注于来自证券分析师的分析数据、投资银行的行业分析报告,主流媒体的财经新闻,亲戚朋友的内幕消息,财经人物通过微博等一系列自媒体发表的言论等等。
参考群体实际上是个体在形成其购买或消费决策时,用以作为参照、比较的个人或群体。如同从行为学里借用的其他概念一样,参考群体的含义也在随着时代的变化而变化。参考群体最初是指家庭、朋友等个体与之具有直接互动的群体,但现在不仅包括这些有互动基础的群体,也涵盖了与个体没有直接面对面接触但仍对个体行为产生影响的个人和群体。就本文而言,参考群体是指围绕在投资者周边的不同群体,结合我国当前的经济大背景和投资环境,可以分为以下几类:亲戚朋友、投资分析师、社会热点、小道消息、市场行业研究报告、投资者讨论群和主流媒体财经新闻。
易感性是行为金融学中的一个重要概念,它早期被广泛应用于市场经济中,主要用来分析消费者行为受周边不同群体的影响程度。在本文中则用来衡量投资者受参考群体信息的影响程度。
Scott(2006)所代表的主流财务会计理论,对财务报告的决策有用性做了全面而深入的研究。随着时代的发展和变迁,理论和实务界提供了越来越多证据表明会计信息的公布对于股价的波动有着显著性的影响。以财务报告为主要载体的财务信息的确能在一定程度上反映出公司的经营状况和财务业绩。但是仅仅依靠财务信息这一面向过去的数据,显然难以满足投资者和预期使用者对公司现状的把握和未来经营业绩的需求。所以,研究非财务信息对投资者的作用机制已成为学术界的当务之急。
本文基于行为金融学的理论基础,以有限理性为出发点,分析非财务信息对个人股票投资决策行为的影响。着重从参考群体信息的视角出发,拟采用实验研究的方法,选取相关群体为实验对象,从而来检验参考群体信息对个人股票投资决策的影响。目前关于非财务信息的研究主要基于数据库中存在的大量数据为主,并非通过手工调研而得,而实验研究的方法则比较鲜见。
不同投资者周边有着不同的群体为他们投资决策提供参考信息,哪一类是最受欢迎、最值得信赖的参考群体?首先,本实验通过对100名财经类专业师生进行开放式的访谈调查,研究投资者在做出投资决策时会选择哪些群体提供的信息来作为决策依据。在总结了访谈所收集的资料并加以整理得出以下几类参考群体:
其次,再请访谈对象对以上的几类参考群体进行问卷投票,以“假如你正在进行股票投资,你最愿意选择哪些信息作为决策参考?”向被访者提问,让他们列出3个最愿意采纳的投资参考群体,调查结果显示,主流媒体财经新闻被选取的概率为做高,数值达到67%以上,因此,本文以主流媒体财经新闻作为投资者的参考群体进行实验。
本实验采用2X2双因素混合实验设计。通过向100名财经类专业师生发放问卷方式,观察被试者在问卷塑造的特定实验情景下,对目标投资产品的选择倾向。
本文实验拟选取高新技术行业作为研究领域,因为高新技术产业以高新技术为基础,从事一种或多种高新技术及其产品的研究、开发、生产和技术服务,这种产业所拥有的关键技术往往开发难度很大,但一旦开发成功,却具有高于一般的经济效益和社会效益,回报丰厚,是具有爆发性潜力的投资项目,是投资者投资的首选。
为了抚平商场上各行业间的巨大差异,保证实验数据具有可比性,实验统一选取深圳股票交易市场上高新技术产业中2013年年末市盈率表现良好的两家企业,以及抽取市盈率表现不尽如人意的两家企业,如表2。
在理想条件下,我们假设投资人是趋利且理性的,因此他们会根据公司经营业绩来做投资决策,而公司股票的市盈率是个人投资者采用最多的估值指标。但是在会计造假事件不断被曝光的当下,市盈率等财务指标已经无法明确表明企业的盈利能力和运营状况。在此前提下,投资人依赖参考群体所提供的“可能”信息。问卷给定两种情景,以“当你在即将买入XXX股票时,被XXX告知该公司可能会上马新的投资项目,发展前景看好”暗示所提供的信息是积极信息;以“当你即将买入XXX股票时,被XXX告知该公司近期活动异常,可能存在投资风险”来暗示所提供的信息是消极信息。
通过数据的收集,观察对比未提供参考信息与提供信息时、提供积极信息与消极信息时,投资者选择投资目标的概率变动情况,研究投资行为的改变。
问卷设计的情景一:为参考群体对市盈率表现差劲的股票给出积极信息,即“如果财经新闻等主流媒体报道指出,海联讯、赛为智能预计今年将会开发新的投资项目,发展前景看好,投资潜力非常高”。在这样的情境下,被调查者在没有收看财经新闻和接收财经新闻发布的积极消息后对投资选择的情况如表4。
在问卷中为假设一设计的情境为:如果主流媒体财经新闻披露信息,指出“海联讯”、“赛为智能”两家公司在近期可能有一系列动作,有较高的投资价值。“可能”已经揭露这并不是一条确定性的消息,但是在这种不确定性信息的影响之下,被调查者的投资行为却发生了显著性的变化,放弃了了市盈率较高的财务指标信息而选择以不确定的参考群体信息作为投资决策的判断依据,反映出了投资者往往是有限理性甚至是非理性的,财务信息对个人投资决策行为的影响是非常有限的。
综上所述,“假设一:当存在参考群体积极信息的影响下,投资者往往对于低市盈率股票的选择比例显著高于无参考群体积极信息影响下的低市盈率股票的选择率。”获得证实。
假设二:当存在参考群体消极信息的影响下,投资者往往对于高市盈率股票的选择比例显著低于无参考群体消极信息影响下的高市盈率股票的选择率。
因此,“假设二:当存在参考群体消极信息的影响下,投资者往往对于高市盈率股票的选择比例显著低于无参考群体消极信息影响下的高市盈率股票的选择率。”被证实。
本文是从投资者的视角出发,通过实验研究的方法,已经证实了参考群体对股票投资决策行为具有影响。当投资者受到参考群体的正面信息影响,基于有限理性的限制,会忽略该信息的不确定性,成为风险偏好者;当投资者受到参考群体的负面信息影响时,基于投资者往往对负面信息更为敏感,从而成为风险规避者。
本实验在问卷调查中主要采用了模拟情景实验,限于能力与知识范围内所设计的实验情景较简单粗糙,无法全面真实地反映投资者的投资决策行为,使得本文在普遍性与说服性上有所欠缺。因此,本文存在一定缺陷,在以后的研究中需要不断的调整与改进。
基于实验研究的结论,本文从投资者的角度而言,可以提出如下建议:保护中小投资者的利益已经成为当务之急,但与此同时,如何提高广大投资者应对风险和市场的不确定性的能力也至关重要。个体投资者作为弱势群体,在资金和信息方面都处于劣势,为了尽量规避风险,他们更看重参考群体的意见和行为,并力图保持一致,表现出有限的理性,从而导致决策失误。为此,个体投资者更应加强专业知识的学习以及理性思维的培养,需要辩证的对待参考群体所提供的信息,尤其是不确定的信息,以此来加强自己应对风险的能力。
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深交所2004年6月25日推出中小企业板以来,市场参与者越来越关注其市场表现与基本面的变注。目前深圳中小企业板已成为中小企业的重要融资渠道,同时为构建多层次的资本市场提供了基础与条件。然而大量研究缺少对中小企业板态势的整体把握。因此,本文运用聚类分析与判别分析相结合的方法对中小企业板进行定量分析,希望为市场参与者提供有价值的结论。
判断公司是否有投资价值的基础就是分析上市公司的基本情况、成长性、盈利能力;同时业绩好的公司它的股本扩张能力也应较强。因此选取了主营业务收入增长率、净利润增长率、净资产收益率、每股收益、每股经营现金流量净额、每股净资产、流通股本七项指标构建指标体系。
本文选择中小企业板上20家公司作为样本,分别是新和成、鸿达兴业、华邦颖泰、华星化工、精功科技、世荣兆业、大族激光、天奇股份、传化股份、永新股份、盾安环境、中航精机、华兰生物、霞客环保、德豪润达、东信和平、伟星股份、鑫富药业、凯恩股份、京新药业。采用取倒数的形式对逆指标进行正向化处理,并对原始数据进行标准化处理,标准化之后的指标记为ZX1,ZX2,…ZX7…
本文运用聚类分析中的系统聚类法在SPSS13.0软件中根据以上给出的七个指标对中20个小企业板股票样本进行聚类分析,聚类情况如图1所示:
分别以1、2、3代表第1类到第3类,对其进行判别分析。即分组变量取值范围:1~3,取七个指标标准化之后的数据作为判别函数中自变量。
由判别分析得到的样本分类结果统计表指出了聚类分析中样本点3的误判,同时也划分了其应属的类别。具体是1、3、4这三个样本点应纳进第1类;5号样本点应纳进第3类。
Fuction1=-0.497ZX1+2.424ZX2-1.301ZX3-1.019ZX4-1.505ZX5-1.68ZX6-0.026ZX7-2.518
Fuction2=16.578ZX1-8.835ZX2+3.13ZX3+7.765ZX4+12.194ZX5-3.644ZX6-5.287ZX7-15.727
Fuction3=-7.792ZX1+1.993ZX2-0.264ZX3-2.864ZX4-4.592ZX5+3.502ZX6-5.287ZX7-5.177
将样本各指标标准化之后的数据代入判别函数,比较样本对应的3个函数值,将该样本归为函数最大值那一类。
对判别函数的显著性进行检验,检验结果对应的Sig.值为0.012,小于显著水平0.05,因此认为判别函数在0.05的显著水平上是很显著的。
分类结果矩阵显示,通过判别函数预测,20个样本的分类都是正确的,即有100%的原始样本被判对。在交叉验证中,第1类的8个样本有7个样本被判对,第2类的4个样本中有1个样本被判错,第3类的8个样本中8个样本都判对,即交叉验证有80%的原始样本观测被判对,验证的结果是可接受的。
以上判别分析对聚类分析结果进行修正,得到了以下的最终分类:
第1类:第1、3、4、10、11、12、8、16、7、14个样本;第2类:第18个样本;第3类:第5、9、19、2、15、17、13、20、6个样本。
本文采用指标平均值分析各类样本,各样本指标平均值如表1所示。
第1类属高成长性、高收益、扩张能力强的绩优股。如4号样本点华邦颖泰,其规模、业绩都有大幅提升,该类是投资者的最佳选择。
第2类股票收益较低,较低的每股净资产说明股本扩张能力相对较低,在较低的主营收入增长率下净利润增长却如此之快,说明在以前期间亏损很大,最近一期主营业务回升很大,该类股票的成长性很不稳定,存在隐忧。所以谨慎投资此类股票。
第3类属低成长性、低收益的绩差股,每股收益为负,每股经营现金流量相对最低,特别是净资产收益率非常小,与其他两类有明显差异。说明第三类公司的经营稳定性差,发展不佳。同时负净利润增长率以及低主营收入表明公司差不多不具成长性。因此,该类股票的投资价值不大。
中小企业板的整体盈利水平较高,股本扩张潜力较大;但是成长性有的很好,有的不佳,有的甚至不具成长性。因此,对于投资者而言应关注公司基本面,坚持价值投资的理念;对于各大公司来说,应立足企业长远发展,力争降低成本,引进先进技术,健康持续的发展,做到真正使投资者受益;对于国家而言,在政策上应为中小企业提供更好的发展平台;尤其是监管层,严格筛选企业进入中小企业板,从而推动中小企业板的整体良性发展。
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美国是运用股票期权最早的国家,同时股票期权也是其实施最广泛的激励方式,基于税收动因的经理人股票期权的研究证据主要基于美国的制度背景。今天读文网小编要与大家分享的是:税收对经理人股票期权激励效应的影响相关论文。具体内容如下,欢迎参考阅读:
[论文摘要]
股票期权的实施某种程度上是追求税收利益最大化的结果。税收因素因为决定实施股票期权的企业和经理人的现金收入,而影响企业授予经理人股票期权的行为,以及经理人持有行权所得股票的时间、股利政策和盈余管理等。税收的行为调节既可能促进股票期权的激励效应,也可能抵消其激励作用。因此,如何协调宏观层面的税收政策制定与微观层面委托代理问题的缓解是未来应该关注的问题。
[论文关键词]
税收;股票期权;激励效应
税收对经理人股票期权激励效应的影响
与现金报酬不同的是,股票期权不构成经理人现时的收入,它在纳税义务产生的时间和税收负担方面都与现金报酬存在差异。股票期权和现金报酬在会计处理和税收政策上的差异,导致企业不同的会计利润和税收利益。
长期以来,对股票期权运用于高管薪酬的动因存在两种解释:即激励动因和税收动因。基于“合约观”的股票期权激励动因,认为经理人股票期权是由代表股东利益的董事会决定并授予的,其目的是解决管理者与股东之间在时间视野、风险偏好方面的目标差异,引导经理人的行为更多地服从股东的利益;而基于税收动因的股票期权实施,其目的则是实现企业和经理人综合税收利益的最大化。
美国是运用股票期权最早的国家,同时股票期权也是其实施最广泛的激励方式,基于税收动因的经理人股票期权的研究证据主要基于美国的制度背景。美国1950年的税收法案,针对满足规定条件的限制性股票期权,可将出售行权所得股票的全部或部分收入按资本利得纳税。当时个人一般收入最高累进税率达到91%,而资本利得税为25%,限制性股票期权对企业抵税作用不存在差别,对个人的税收利益影响巨大。Long基于美国1950税收法案对股票期权授予行为的影响,考察股票期权的授予是出于激励动因还是税收动因,结果发现,在其考察的98个样本企业中,有39家在随后的三年内实施了限制性股票期权,还有41家在随后的九年之内实施了限制性股票期权,原先实施股票期权的6家企业中有5家企业改为限制性股票期权。其研究结果认为,在企业税收成本一定的条件下,经理人税后利益最大化是企业选择股票期权的内在动因。美国1969年出台的税改,逐年降低个人一般收入最高累进税率,从当年及1970年的70%降低为1971年的60%,最终降至1972年的50%。
Hire和Long研究了美国1969年的税改法案对企业授予股票期权行为的影响,在其考察的财富500强最大的100家企业中,截止1969年有86家实行合格股票期权,1969年的税改逐步使一般个人收入的最高累进税率与资本利得税率之间的差距缩小,导致合格股票期权对经理人的税收利益逐渐减少;相比之下,不合格股票期权抵税作用所带来的综合税收利益大于合格股票期权。截止到1972年,上述86家企业的94%,即总数达到81家企业,在随后的几年间从原来的合格股票期权转为不合格股票期权。美国1986年的税改使公司所得税最高累进税率高于个人一般收入的最高累进税率,资本利得税率与个人一般收入所适用的税率相等,导致公司放弃股票期权作为税前费用扣除的代价更大,同时个人从合格股票期权获得资本利得税所带来的税收利益基本消失。
这一税收利益格局的改变,直接导致授予不合格股票期权的公司远远超过授予合格股票期权的公司数量,而在20世纪80年代初,仅授予合格股票期权的公司数多于仅授予不合格股票期权的公司。1993年旨在限制高管薪酬的税改法案,针对CE0及以下薪酬最高的四位高管,其薪酬超过100万美元的部分不能在企业税前抵扣,但对符合薪酬制订程序并以业绩为基础的报酬不受上述限制。在这一政策驱动下,随后的几年里,大量的公司改变薪酬结构,降低工资在薪酬总额中的比例,提高以业绩为基础的报酬,而股票期权在新的税收法案下成为满足企业税前抵扣条件的最佳选择,正是因为这一税收政策,导致上世纪90年代以业绩为基础的股票期权的大量实施。
尽管税收动因无法完全解释股票期权实施和变化,但从美国历次税改法案无不伴随企业对经理人薪酬计划的调整过程来看,税收政策对经理人薪酬结构具有决定性的影响,股票期权的实施很大程度上是对经理人和企业税收利益权衡的结果。
股票期权被授予之后,因其涉税种类和纳税义务发生的时间不同,而关及个人及企业的不同利益。个人因持有股票期权而带来的收人来源于行权所得股票实际的卖出价与行权价之间的差额,以及持有行权所得股票期间公司派发的红利所得。股票期权涉及的税种包含了个人薪金收入所得税、资本利得税和红利所得税。对企业而言,股票期权作为经理人薪酬的一部分,其能否在税前扣除,直接关系到企业税后所得。从纳税义务发生的时间来看,股票期权涉税的三个关键时间点为:期权授予日、行权日以及行权所得股票卖出日。个人纳税义务发生在行权日和股票卖出日;对企业而言,涉税义务多发生在股票期权的授予日和行权日。个人薪金所得税、资本利得税、红利所得税和企业所得税之间的差异及其变动决定企业和个人税后利益,影响企业与个人的行为。
(一)税收利益与行权所得股票的持有时间
经理人人力资本不可分离的特性,使经理人人力资本集中于其所就职的企业。基于分散风险的目的,经理人倾向于及时售出行权所得股票以分散其因资产集中而面临的风险。这与股东希望通过授予股票期权的方式使经理人持有公司股权而关注公司长期利益的意图存在背离。从成本与收益的角度看,当持有行权所得股票可以带来更大收益时,经理人则倾向于延长持股时间。Smith和Huston的研究发现,在满足合格股票期权条件下行权所获得的股票并持有满一年的比例高于不合格股票期权,且行权价与行权时的股票市场价格差别越大,经理人越倾向于延长持有行权所得股票的时间以获得合格股票期权的税收利益;此外,经理人行权后股票价格上升的幅度越大,为享有资本利得税的好处,经理人越愿意延长股票持有时间以满足合格股票期权的持有条件。
(二)税收利益与财务报告成本
在股票期权被强制要求费用化之前,股票期权成为一种对企业而言既不发生成本又不需要现金支出的激励方式而被广泛采用。对于股票期权能否作为企业税前抵扣则有不同的规定。以美国为例,个人持有合格股票期权,只须在卖出行权所得股票时以卖出价与行权价之差缴纳资本利得税,这部分资本利得收入不能作为薪酬费用在企业所得税前扣除;个人持有不合格股票期权,在行权时以行权价和市价之差按薪金所得纳税,个人按一般薪酬纳税的那部分收入可作为企业薪金费用在税前予以扣除。合格股票期权与不合格股票期权不同的税收待遇给企业和个人带来不同的税收利益,其中资本利得税与个人薪金收入所得税率的差别越大(前者通常小于后者),个人持有合格股票期权的税收利益越大;个人一般薪金收入适用的所得税率与企业所得税率的差异越大,个人是否持有不合格股票期权对企业税收利益的影响也
(二)诱导经理人盈余管理的行为
已有研究表明,既定薪酬契约下实现自身利益最大化是经理人盈余管理的动因之一。经理人股票期权收益取决于行权价与售出价之间的差额,这就决定了经理人具有通过盈余管理手段影响行权价和售出价的动机。例如,为使行权价格降低,在股票期权授予日前的一段时间,经理人通常实施使收益下降的应计利润以降低期权授予价格。Bergstresser的研究发现,CEO报酬中来自于股票期权报酬的比例越高,以操纵性应计利润所表现的盈余管理程度越显著,在应计项目高的年份,同时伴随出现CEO高比例的行权和出售行为。中国上市公司的经理人也存在通过股权激励计划公告日前的三个季度操纵应急利润进行向下的盈余管理,或通过股票股利和公积金转增的方式来降低行权价格。在我国当前的税收制度下,行权价也是决定股票期权价值的重要因素,由于行权和出售两个环节的纳税义务相差甚远,这就容易导致经理人通过盈余管理或择时披露信息的手段影响其在行权时的股价升幅,让股价在未来出售时有更高的涨幅,以减轻行权环节的纳税义务,享受免征资本利得税带来的税收利益。
(三)诱导经理人降低股利支付
目前我国对个人股利收入实行10%的比例税率,而对资本利得收入免征所得税的政策,具有对经理人减少股利支付,以提高资本利得,实现税收利益最大化的激励作用。在股权分置的情况下,超额现金股利分配是我国上市公司大股东遂道挖掘的普遍方式,伴随股权分置改革的完成,原来的非流通股股东与流通股股东的利益实现方式趋于一致,上市公司现金股利支付水平呈下降趋势。上市公司现金股利政策的变化,反映了在消除特殊的制度因素之后,上市公司现金股利支付存在典型的代理问题,而股票期权及其相应的税收政策强化了经理人降低现金股利支付的行为,加剧了外部股东与经理人之间的代理问题。
此外,对于企业而言,股票期权作为薪酬费用计入利润表但不能在税前抵扣,导致企业面临高昂的财务报告成本却无税收利益可言。实证研究表明经理人具有高报利润的动机,目前股票期权会计处理规则严重影响摊销期间企业的利润,极大影响公司的股价和投资者的认同度,企业通常会权衡财务报告成本与税收利益的得失而行动,股票期权会计与税务的不对称处理,必将影响企业实施股票期权的积极性。在2006年底到2008年初的这段期间里,我国共有六家上市公司提出对原来的股票期权激励方案进行修改,修改后的方案具有的共同结果是使股票期权费用大幅下降,以避免对公司会计利润产生太大的冲击。
经理人股票期权激励方式的广泛实施,某种程度上是受税收利益的驱动。对已实施股票期权的企业和个人来说,税收政策直接决定了双方的现金流入,从而影响企业股票期权授予和经理人股票期权的激励效应。税收对持有股票期权的经理人行为的调节存在两面性,其既可能缓解经理人的自利行为,提高股票期权的激励效应,也可能加剧本已存在的代理问题,抵消股票期权的激励作用。本文分析的结果表明,协调宏观层面基于调节作用的税收政策制定与微观层面委托代理问题的缓解是未来应该关注的问题。
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股份回购是指公司按一定的程序购回发行或流通在外的本公司股份的行为。是通过大规模买回本公司发行在外的股份来改变资本结构的防御方法。是目标公司或其董事、监事回购目标公司的股份。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:论上市公司股票回购制度探析相关论文。内容仅供参考阅读!
论上市公司股票回购制度探析全文如下:
论文摘要:回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为,是公司与股东之间的一种内部股权转让行为,上世纪90年代被引进我国资本市场。本文首先介绍了公司股票回购制度的概况,并对该项制度进行利弊评析,然后在介绍分析境外若干个国家或地区有关股票回购市场准入等相关规定的基础上,剖析了我国股票回购的发展及立法现状。本文就其现有的立法缺陷提出了一系列具有针对性的完善对策,使我国的证券市场运营更加规范。
论文关键词:利益相关者 股票回购 公司法
(一)股票回购的概念
股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司在股票回购完成后可以将所回购的股票注销,用作“库藏股”保留。股票回购是上市公司与股东之间的一种行为,是调整公司资本结构以及调整市场上股票流通量的一种方式,对股东、公司都会产生一定的影响。
(二)股票回购立法规制的必要性
从各国公司股票回购立法的历史轨迹来看,大多数国家的立法普遍经历了从法无明文规定到例外允许,法律规范也由判例或简单的概括性规定到详细的规定。在我国,股票回购是一新的发展事物,因此相关方面的立法规制还不够完善,针对我国股票回购的立法现状所存在的问题,我国需要加大力度对股票回购的立法加以完善。
在我国,股票回购是在股权分置改革的背景下,为了解决国有股比例过大和内部人控制等股权结构不合理的问题于20世纪90年代而引入的。2005年5月证监会向社会公开征集有关股票回购的办法,试图以此来解决股权分置陷入的困境。2005年6月16日,证监会颁布了《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》,给上市公司的股票回购提供了相应的行为准则。《公司法》对此也进行了修订,为股票回购的顺利进行提供了一个良好的法制环境。
股票回购作为一种调整公司股权结构和资本结构的资本运作方式,对我国上市公司有着特殊的意义。完善股票回购的立法规制,能够为中国上市公司和股票市场所特有的问题提供法律保障。同时,上市公司在股票回购过程中也存在着各种问题,如上市公司股票回购使得公司的注册资本减少,股份公司与控股股东之间会产生关联交易,中小股东利益会受到损害等。这些问题的存在,使得完善股票回购的立法规制成为必需,以此来解决现实中所存在的问题。
(一)股票回购在我国发展
在我国经济发展的过程中,计划经济占据着主导地位,企业的形式几乎是国有企业,较少存在股份制公司这一主体形式,因此也不会存在股票回购这一现象。但随着我国改革开放制度的实施,我国的经济发展水平和经济发展方式不断得到提升。为了顺应经济发展的趋势,我国企业进行了股份制改革,与此相伴随的证券市场规模也不断扩大。针对证券市场运行过程中所出现的新事物,我国的法律也作了相关的规定,特别针对股票回购的问题。
我国的上市公司股票回购最早始于1992年,即大豫园通过协议回购小豫园所有股票的事件、1994年陆家嘴协议回购国有股后增发B股、1996年厦门国贸回购减资案、1999年云天化与申能股份部分国有股的成功回购——这在当年成为证券市场的一个亮点。之后,由于《公司法》的限定、长期的市场熊市、现金的匮乏,股票回购又开始没落。2005年,上市公司在股权分置改革的驱动下,加上《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》的出台和《公司法》相应内容的修改,使得股票回购又得到了发展,邯钢股份成为流通股回购第一家,继而又多了很多股票回购的案例,这一资本运作方式在我国越来越良好的政策环境中得到了发展。
(二)对我国公司股票回购立法缺陷之检视
从上述的法律法规的规定可以看出,我国现行有关股票回购的规定都只是一般原则性的条款规定,比较笼统、概括,可操作性不强。相关配套的法规、实施细则或具体的操作办法并未出台,面对当前已经出现的股票回购个案,法规建设显得有些滞后。对于股票回购的适用范围限制得过于严格,有悖于国际立法的发展趋势,并且也限制了上市公司的发展空间,对于其中的一些定义也规定得较为含糊,这样会助长规避法律的行为产生,使规定形同虚设。如果不对该制度进行系统的规范,其制度本身的弊端也会逐渐显现,反而可能成为我国完善公司治理结构的障碍。因此,为适应我国资本市场的现实需要,扫除股票回购的法律障碍,为公司的迅速发展以及保护中小股东合法权益这一目的的顺利实现,我国必须尽快建立完善的股票回购法律制度。
(一)完善信息披露制度
现代企业的基本特点是所有权和经营权相分离,投资者享有所有权,而经营者享有经营权,因此经营者对经营信息的取得具有一定的优势,经营者若是为了追求自身利益,就有可能歪曲披露或者不披露相关的信息,如果公司治理不完善,就有可能在股票回购中出现内幕交易,因此完善信息披露制度是一个重要的环节。
(二)加强对利益相关者的保护
由于资本市场的信息不对称,使得中小股东对信息的掌握处于劣势,在股东大会的投票权又居于少数,大股东与中小股东之间存在信息和利益的不对称,中小股东只能被动的接受股票回购方案。因此应该从以下三个方面入手,来确保中小股东的利益不受侵害:
一是完善股份回购信息披露制度,各利益主体相对公平掌握信息资源;
二是异议股东请求权的利益补偿措施;
三是对股票回购方案的表决权进行重新设计,既要在“一股一权”的原则下达到法定通过数,又要中小股东的多数的同意,至少三分之二,并且上市公司的关联股东应遵守回避制度,由非关联股东对股票回购事项进行独立表决。此外,上市公司在回购股票时最好采用要约方式进行,因为这样更能突出平等性,不会偏袒于大股东或者控股股东。对于回购的价格,应该根据上市公司的流通股市价和业绩状况来进行确定,通过确定合理的价格来保护中小股东的利益。
至于对债权人利益的保护,应规定在进行回购前公司需先征求债权人的意见,公司可以用为债权人提供担保或提高利息率的方式以取得债权人的同意或者让债权人全程参与回购计划的制定及其一票否决权。
(三)明确适用条件
首先,从实施股本回购的外部环境看,必须是公司股价比较低时才可以进行回购,如果资本市场比较活跃,公司股票的定位比较合理甚至高估,上市公司就丧失了回购自身股票的热情。其次,上市公司必须有足够的现金或现金流良好,拥有大量闲置的现金或现金流,使得公司回购股票不至于影响到公司自身的正常运营。为了保护中小股东的利益,还可以明确如下条件:
(1)中小股东如果反对股票回购,可以书面形式通知公司反对该事项;
(2)股东可表明请求收买其股票的意思;
(3)股东大会决议时对该议案投票反对。同时,对于不同回购目的的回购行为,也应该对其规定不同的条件。在实际运用中,就应该制定实施细则,从公司的财务报表来观察公司是否具备股票回购的条件。
(四)完善公司法关于股票回购的相关规定
除了上述几个方面的完善措施外,我国的公司法规定还可以从股票回购的方式、价格、资金来源以及适用对象加以完善,具体如下:
1.股票回购的方式:《上市公司章程指引》列举的股份回购方式应进一步具体明确,如协议回购方式对非流通股的回购是非常适合的。
2.股票回购的价格:由于我国存在国有股和流通股,且实行双轨制,因此二者的回购价格确定应该区别开来。对于国有股,股份回购的价格的基准应是每股的内在价值,国有股的内在值等于国有股每股净资产值加上溢价;对于流通股而言,回购价格的确定一般以一定倍数的市盈率{市盈率指在一个考察期(通常为12个月的时间)内,股票的价格和每股收益的比例为标准或以市价、一定时期内的平均价或最高价为标准。
3.股票回购的适用对象:我国当前的股票回购并未将子公司纳入管理,因此我国《公司法》应规定子公司取得母公司的股份时,也应该同样适用股票回购的限制条件。
股票回购制度产生于成熟的资本市场,为公司调整资金结构以及完善公司运营方式提供了一个新的发展方向,随着我国证券金融市场欣欣向荣的发展,股票回购越来越受到中国公司的追捧,其对防止公司内幕交易、防止恶意收购以及保护中小股东利益具有积极的作用。基于此方面的考虑,再纵观中国现今法律对股票回购的相关规定,可以发现对于股票回购的法律保障还不是很健全,难以发挥该项制度应有的潜力。
因此对于该项制度还应该更具体地予以完善——细化价格确定的方法,完善回购的程序,加强信息披露,从而消除一些不公平的现象发生,对于购回的股票应该以“库存股”的形式存在还是以其他形式存在,这还有待于进一步研究,起码要在完善传统法律制度的前提下。尽管要完善现有的法律制度会与相关的原则相矛盾,比如资本三原则、禁止抽逃资金规则,但是一套完善的制度应该是从整体上去考量的,应该能够符合中国特色社会主义市场经济的发展,随着经济基础的不断发展来完善法律这一上层建筑,使中国的证券市场能够更健康、稳健地发展。
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股票期权指买方在交付了期权费后即取得在合约规定的到期日或到期日以前按协议价买入或卖出一定数量相关股票的权利。是对员工进行激励的众多方法之一,属于长期激励的范畴。 以下是读文网小编今天为大家精心准备的:我国实施股票期权的制度环境分析相关论文。内容仅供参考阅读,希望大家能够喜欢。
我国实施股票期权的制度环境分析全文如下:
2002年上半年,美国资本市场发生了以安然、环球电信、世通、施乐财务造假为代表的丑闻事件,使美国国内引发了对股票期权的质疑,要求改革股票期权的呼声也越来越高。我国理论界和实务界人士也广泛关注由此暴露出来的股票期权“失灵”问题,甚至推出“股票期权激励在中国要慎行”之类的结论。事实上,作为一种长期激励机制,股票期权本身是具有创新性的,它能充分调动经营者的积极性,将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合起来,鼓励他们更多关注公司的长期持续发展。美国的问题是授予高管股票期权的比例过高,滥用期权导致对公司或股东利益受损,而我国的现实情况则是管理层持股比例过低,根本无法起到其应有的激励作用。因此,我国应当以积极的态度对待股票期权。但是,股票期权的有效实施需要配套的制度环境。以下就具体分析我国实施股票期权的环境限制并对环境的完善提出了相应的建议。
股票期权的实施,首先需要有相应的法律法规予以保障,做到“有法可依,违法必究”,以减少实施中的不规范性。由于股票期权在我国尚无先例,所以国内还没有关于股票期权制度基本框架与实施细则的法律,税法和会计法规中也无专门针对股票期权的规定,而且某些现有法规的条款还限制了股票期权的贯彻。
1、公司法
公司法的某些条款限制了股票期权的实施,主要表现在:
(1)股票来源。
西方的股票期权所需股票的来源有两个:一是公司发行新股,包括增发新股时预留一部分实行股票期权,以及为实行股票期权计划而专门发行股票;二是通过留存股票账户回购股票而形成的库存股票。但在我国这两个渠道都受到限制。我国《公司法》第83条规定:除发起人认购的股票外,“其余股票应向社会公开募集”,上市公司新发行的股票应向原股东配售或向社会公开募集,可自留股份,从而无法在发行时预留部分额度用以实施股票期权计划。
而且,《公司法》第149条还规定,“公司不得收购本公司的股票,但为减少公司资本而注销股份或者与持有本公司股票的其他公司合并时除外,”这使得回购股票的方式也不可行。因此,我国股票期权的试点企业目前都是绕开这些规定,通过其他方式获取股票来源的,如国家股股东所送红股预留、国家股股东现金分红购买股份预留以及上市公司以具有独立法人资格的职工持股会或自然人的名义购买流通股份等。但实践发现,这些方式容易导致上市公司实质上的利润操纵且缺乏完善的保障。
(2)股票的可流通性。
经理人行使股票期权获得的公司股票必须能够流通才能在市场上实现价值,真正达到激励的目的。如果不允许流通,经理人就无法获得收益,股票期权的激励机制也就无法正常发挥作用。但我国《公司法》第147条规定,公司董事、监事、经理应当向公司申报所持有的本公司股份,并在任职期间内不得转让。该规定对公司高级管理人员持有的公司股票的流通作了限制,这将影响经理人员接受股东授予的购股权力,而如果大多数经理人不接受,股票期权的激励效果也无从谈起。
2、税法和会计制度
从国外股票期权的实践看,实施股票期权的公司和个人往往能够享受到税收优惠。如美国《国内税务法》将股票期权氛围激励股票期权和非法定股票期权。对于前者,公司授予高级管理人员股票期权及高级管理人员在行权时,公司和个人都不需要付税,即通过税收引导股票期权的实行。而我国还没有专门的针对股票期权的税收规定,只是规定对股票交易行为要征收印花税,个人的股票收益要征收个人所得税,这无形中加大了公司和员工的成本,不利于股票期权的实施。此外,一旦实施股票期权,公司就应在财务报告中反映这一经济事项,但我国也还没有相应的股票期权的会计准则。实施股票期权的成本如何计算,公司应该如何进行账务处理,是否将其计入费用等一系列基本问题还亟待解决。
股票期权的有效实施离不开完善的市场环境,特别是股票市场环境。而由于我国的市场经济起步较晚,资本市场还不够完善,经理人市场也处在形成的初期,这些因素不可避免地会影响股票期权的实施。
1、经理人市场
在我国,股票期权的激励对象主要是公司经理人员。因此,要实施股票期权制度,首先必须解决经理人的选拔和聘任问题,即通过建立经理人市场以评估经理候选人的能力和人力资本价值,促进经理人员的合理流动和配置。西方国家经过漫长的发展,已经形成了十分成熟的职业经理阶层。企业外部经理人市场的竞争态势给在位的经理人一种无形的压力,如果不能提升企业的经营效益,就会被更优秀的管理者替代,并且其在经理人市场上的价值也会大幅贬值,由此可以对经理人的行为产生刚性的约束,减少可能产生的“道德风险”。
而我国目前尚不存在完善的经理人市场,经理人才在我国还是一种稀缺资源。多数国有企业的高级管理人员仍由行政任命,较少通过公开的竞争上岗方式选择。据调查资料显示,81.5%的国有企业董事长、总经理仍由“政府主管部门任命”,而主管部门对经理的任命并不完全参考其管理能力和经营业绩,这使得高素质人才难以在市场竞争中脱颖而出,抑制了股票期权应有作用的发挥。
2、股票市场
股票期权激励机制实现的基本逻辑是:股票期权提供激励——管理层更加积极工作——公司业绩上升——公司股价上涨——股票期权实现激励。由此可见,股票期权的激励作用必须通过一系列的市场环节彼此传导发挥出来,即经理人的才能和努力要通过公司目标的实现,公司价值的提高、股价的上涨反映出来。而股价对经理人管理能力和努力水平的有效反映是以成熟和规范的股票市场为前提条件的。但是,根据有关学者的实证研究,我国股票市场尚未达到弱势有效,市场上投机现象较严重,股票的市值与其真实价值相背离,在这种情况下,公司的经营业绩很难通过股票市价得到体现,可能出现公司业绩并未下滑而公司的股价却大幅下跌的情况,从而大大削弱股票期权的激励作用。而且,证券市场上的信息不对称及信息披露机制的不完善,降低了证券市场的透明度,给经理人员留下了操纵股价的空间。
除了外部环境外,公司内部的法人治理结构也直接制约着股票期权的有效实施。针对上市公司财务丑闻迭爆,股市大副下滑的情况,美国颁布了《萨班尼-奥克斯勒法案》,其中对公司治理结构和治理观念作了重大变革。而我国企业的产权结构和组织制度的特点决定了公司治理问题有其特殊性。在我国,大多数上市公司都是由国有企业转变而来,国家股所占比重相当高,股东大会职能弱化、国有股所有者缺位。
公司经理人既可以作为国有股的代表不理会中小股东的意见,又可以作为内部人不理会国家这个大股东的意见。而且,我国上市公司中还存在严重的“内部人控制”问题,董事会、监事会、股东大会及经理层根本没有发挥分权制衡的监督作用。虽然很多公司也聘请了独立董事,其中不少是社会名人,但这些董事有的根本不懂经营管理,有的则因各种原因丧失了独立性,企业聘请他们主要是为了借助名人效应来扩大自己的影响,实际上并未起到监督管理的作用。监事会也由于其成员在行政关系上受制于董事会而难以充分发挥监督作用。在这种情况下,存在着由经营者决定对自身进行激励的可能,使股票期权蜕变为一次性福利。
1、 加快建立竞争的职业经理市场。为了促进股票期权激励的有效实施,应深化国有企业改革,改变经理人员的选聘机制,加快职业经理人市场的培养。按照市场经济的要求,采取切实可行的措施建立以公开公平,竞争择优为原则的经理人选拔、聘用机制,使优秀人才能够脱颖而出,从而促进高素质经理队伍的快速形成和发展,为推进股票期权创造良好的条件。
2、 不断完善股票市场。股票期权的激励作用需要通过市场对经理人努力程度信息的有效传递才能实现。如果股市不能客观反映企业的经营业绩,股票期权也就失去了客观评价的基础。因此,应从观念、政策、制度等多方面着手来规范股市,努力形成一个理性的股票市场,以保障信息传递的有效性。同时,应加强股票期权信息披露的监管,包括信息披露的内容和信息披露的时机。企业应充分披露期权的实施对象、期权的定价、行权条件及价格等信息,并对信息披露的时机进行严格控制,做到有章可循,避免经理人通过操纵股价和信息披露时机来间接增加个人的收益。
3、 法律、税收、会计等法律法规的建设。
首先,对于“无股可期”和股票限制流通的问题可以通过对《公司法》的相关条款进行一定程度的修改来解决。目前可以利用国有股减持的契机,从拟减持国有股中拿出一部分用于实施股票期权,允许行权后即拥有相应数量股票的所有权,且持有股票可上市买卖。此外,在不违反《公司法》的原则下,企业还可以根据《中华人民共和国信托法》尝试通过信托机制实施股票期权;
其次,对于股票期权引起的公司税务和个人所得税问题,国家税法应做出相应规定,适当给予优惠政策以引导股票期权的实施;此外,作为完的股票期权的一部分,相关的会计准则也应尽早制定。新组建的会计准则委员会已经将股票期权的会计准则纳入议事日程。建议在借鉴国外有关规定的基础上(IASC要求从2005年1月1日起,将股票期权列为经营开支,FASB也宣布要将其计入费用),制定符合我国国情的准则。
4、 完善公司治理结构,加强内部监督机制。
首先,要建立多元化投资主体,允许民间资本和国外资本进入国企,减少国有股的比重。在当前个人投资者难以成为大股东的情况下,健全代表内部分散股东的“职工持股会”和代表外部分散股东的“机构投资者”机制,是行之效的方法。
其次,提高董事会的独立性,其中应至少有两名以上的独立董事,监督公司中股票期权的合理发放。再次,在监事会的人员构成上一定要保持相对独立的超然性。此外,还应借鉴国外的经验,建立独立的薪酬委员会,以专门研究董事与经理人员考核的标准,研究和审查董事、高管人员的薪酬(包括股票期权)政策与方案。独立董事占薪酬委员会委员的总数比例不得少于2/3,薪酬委员会必须具备高度的独立性和制定合理、有效的薪酬制度的能力,否则会影响对经理人的业绩评价和股票期权的发放。
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近几年来,我国律师事业取得长足发展,队伍不断壮大、作用有效发挥、制度日趋完善。我们党高度重视律师工作,支持律师队伍在社会主义民主法治建设中发挥积极作用。党的以来,党中央进一步明确了律师队伍的地位和作用,指出,律师队伍是依法治国的一支重要力量,要求切实加强律师工作和律师队伍建设。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:浅论我国律师权利的行使和保护相关论文,内容仅供参考,欢迎阅读!
摘要:我国律师在辩护期间有许多权利可以行使,会见当事人、阅卷、调查取证,在起诉阶段进行辩护、举证质证、辩论发言、给出正确意见、维护被告合法利益、得到出庭同知和法律文书、维护自身合法权益等。然而,在行使这些权利时,代理律师却受到重重阻挠。
关键词:律师辩护 合法权益。
在会见当事人时,会因人民法院和人民检察院的相关规定和原因,如案件涉及国家机密,不允许会见;办理相关案件的工作人员出差等导致律师很难会见当事人。即使通过了法院检察院这一关后,看守所也会以开会、所需证明文件不全等拖延律师会见当事人的时间。由此可见,想要在正常的时间内了解当事人口中的案情是很困难的。
在阅卷方面,刑事诉讼的被告人大多受到各种强制措施,加上受自身素质和专业知识的限制,很难有效地行使自行辩护维护自身利益,因而实质上的辩护真正都由辩护律师来完成。律师辩护职能的行使,需要各种制度和条件的保证,查阅案卷材料,就是律师行使刑事辩护权的重要环节。如果律师无法查阅全部案卷材料,便难以提出证明犯罪嫌疑人、被告人无罪、罪轻或减轻、免除其刑事责任的意见,无法维护他们的合法权益。鉴于此,辩护律师的阅卷权势非常必要的,法院、检察院和其他组织不能在此加以阻挠。笔者认为,在阅卷难得情况下,律师可以向当地人大会申请,给与批准。在此不得阻挠,违反者给与相应的行政处分,这样就可以有效地使律师帮助代理人更好的掌握案件事实。
在调查取证方面,律师也遇到许多困惑,2007年修订后的《律师法》,其中第35条规定:“受委托的律师根据案情的需要,可以申请人民检察院、人民法院收集、调取证据或者申请人民法院通知证人出庭作证。律师自行调查取证的,凭律师执业证书和律师事务所证明,可以向有关单位或者个人调查与承办法律事务有关的情况。”此前根据我国现行法律规定,律师在侦查阶段不是辩护人,不得调查收集证据。进入审查起诉阶段以后,律师成为辩护人,虽然可以调查取证,但必须经被调查人同意,才能收集相关证据,一旦遭到拒绝,因无相应的救济程序,律师对此无能为力。所以说,如果当事人要求律师帮助其取证的话律师是否应该答应呢?答应之后,在取证期间当事人又忽然取消了律师帮助其取证资格而律师又未能得知此事,还继续取证,且违反了某些法律规定的措施。
浅论我国律师权利的行使和保护论文
那么,作为当事人律师是不是觉得很冤枉。还有一种情形,律师是需要非常注意的,那就是对于人证的寻找。假如律师找到了人证,在开庭期间会见人证时,人证又因为别的原因指责律师说是律师要他根据律师的想法而说的,不是自己所见的真实内容。这时候律师真的就掉进了万丈深渊内无法辩解,《刑诉法》第三百零六条这样规定,“在刑事诉讼中,辩护人、诉讼代理人毁灭、伪造证据,帮助当事人毁灭、伪造证据,威胁、引诱证人违背事实改变证言或者作伪证的,处三年以下有期徒刑或者拘役;情节严重的,处三年心目七年以下有期徒刑。”辩护人、诉讼代理人提供、出示,引用的证人证言或者其他证据失实,不是有意伪造的,不属于伪造证据。这么严厉的处罚对于想要制造伪证的人来说是起到了阻吓作用,而律师在不知情的情况下被证人反咬一口真的是一点办法都没有。律师们为了自保,不得已的拒绝了当事人帮助其调查取证的某些要求。现今社会还有许多案件律师们不能好好的维护当事人利益。
在维护当事人合法利益方面,我国的民意在这里起到了一个很大的阻挠。法制国家不能根据民意来审理案件,民意不能大于法律,否则法律就失去了它强制效力的意义了。例如轰动全国的药家鑫案,作为被告药家鑫的律师,为其辩护是理所当然的事,可他的恶劣杀人行为导致了全国人民的愤怒,而律师在帮其辩护减轻的过程中,很多无知的民众就来指责这位律师没有道德观、不分是非。可律师就是这样一个职业,在公众舆论中,律师又成了指责的对象,有人说律师是只为有钱人卖命的,这种想法如果是在民众中根深地固的话,那恐怕药家鑫的律师在其住宅区内会经常被人议论,正常生活受到影响。也可能被害人家属不服判决,因为冲动又想找被告报仇,在被告关押期间没有指向愤怒的目标,于是便把矛头指向其辩护律师,并且使用暴力侵害了律师的健康。这种律师被原告暴力殴打的事件经常发生,所以说,在实践中,维护律师自己的合法权益也是非常重要的。
从维护律师合法权益看,律师在办案中,横溢是非,申论曲直,会遇到各种意想不到的麻烦,以致律师的人身权利受到侵害,这种侵害有来自当事人的也有来自公、检、法机关的。司法实践中,有依法为被告辩护的律师被指控包庇罪而受审逮捕的;有被对方当事人殴打致残的;有据理力争的律师被驱逐出法庭的。如某律师在办理一起经济纠纷案件时,被对方当事人非法拘禁120多天,期间遭到非人的折磨。此外,某市律师被以玩忽职守罪被判刑3年等等。这一系列案件性质恶劣,后果严重,对社会影响极坏。而这些案件呈现一些特点,首先,发案数量大。随着律师介入社会生活和经济生活的不断深入和业务领域的不断拓宽,侵犯律师合法权益的案件也随之力高。然后,影响大。侵害律师合法权益的案件不仅侵害了某些律师的人身权利,剥夺了律师正当执业的权利,还对其他律师承办同类案件造成了压制影响,破坏了律师业务的均衡发展,影响社会的稳定。
最后,处理工作难度大,这要从两个方面看,其一是侵害律师合法权益的个别地方部门往往从维护本部门利益和形象出发,在处理侵害律师合法权益的案件时经常是推诿、搪塞,对有关责任人迟迟不予以处理。其二是由于侵害律师合法权益的案件往往涉及到地方权力机关,律师协会在处理侵权问题时需要做些必要的调查工作,但却经常得不到当地有关部门的配合与支持,有关的证人由于害怕某些部门的打击报复也不敢向律师协会提供真实的证据,致使维护律师合法权益的工作举步维艰。所以说,我国在保护律师合法权益方面还有待改进。
上海浦东发生律师毛列群遭到黑帮毒打的事件引起社会关注。上海律师协会日前呼吁,通过立法保护律师的合法权益。作为律师来讲,在执业的过程中,执业权利能不能得到充分的保护,实际是在体现一个国家法制水平的高低。如果一个国家对律师的执业权利给予充分的保护,律师能够独立地、依法地为他的当事人代理,依法进行辩护,那么就证明这个国家的法制水平相对来说是比较高的。所以笔者认为,全国人大有必要3-5年修改一次律师法或是颁布一些相关规定和司法解释,来保护律师们的合法权益,真正实现国富民安。
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股票本身没有价值,但它可以当做商品出卖,并且有一定的价格。股票价格(Stock Price)又叫股票行市,是指股票在证券市场上买卖的价格。股票价格分为理论价格与市场价格。股票的理论价格不等于股票的市场价格,两者甚至有相当大的差距。但是,股票的理论价格为预测股票市场价格的变动趋势提供了重要的依据,也是股票市场价格形成的一个基础性因素。以下是读文网小编为大家精心准备的:中国农业银行股票价格的统计分析及预测相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘 要】ARIMA模型与指数平滑法是统计应用中非常广泛的两种方法,他们可以用来对数据进行拟合并预测。本文对时间序列中的ARIMA与指数平滑法进行了比较,并运用这两种方法对股票收盘价格进行预测,结果显示ARIMA在近期预测中效果较好。
【关键词】ARIMA模型;指数平滑法;股票价格;短期预测
预测已有漫长的历史。我国古代人民用沙漏来预测时间,看见蚂蚁上树预示天即将下雨等,都是自觉和不自觉运用预测技术的一种体现。但在19世纪以前,人类对于这样一类问题,往往根据个人的经验、阅历、学识和智慧,通过类比、分析和综合的方法做出直观判断,即现在我们所说的定性预测。这些方法至今仍在采用,并继续向理性化、系统化的方向发展,在一些缺乏定量信息和极端复杂的场合,仍有不可取代的作用。
但该方法主观性较浓,同时也容易出错。时间序列预测是通过对预测目标自身时间序列的处理来研究其变化趋势的,即通过时间序列的历史数据揭示现象随时间变化的规律,并将这种规律延伸到未来若干年,从而对该数据的未来做出预测。时间序列作为20 世纪近代统计学的一个分支,现在已成为数学界、工程界和经济学界应用最多、最广的课题之一。
目前,对时间序列分析的方法主要有以下三种: 一是由Box 和Jenkins 提出的Box-Jenkins 递推预报方法; 二是由Brock well 和Davis 以Hilbert 空间的基本理论和方法为基础提出的射影预报方法; 三是最优滤波理论。本文采用的ARIMA 模型即是Box 和Jenkins 提出的Box-Jenkins法中的一种预测模型。关于时间预测的软件主要有SPSS 和Excel。其中SPSS 是社会经济统计软件包,在主成分分析上有着独特的优势,但也能用来做经济学的时间序列分析。本文主要采用SPSS19.0 做分析。
ARIMA ( Auto Regressive Integrated Moving Average)即自回归求和滑动平均,其前身是ARMA 模型,是由美国统计学家Box和英国统计学家Jenkins 在20 世纪70 年代提出的时间序列模型,即自回归滑动平均模型,用此模型所作的时间序列预测方法也称Box-Jenkins( B-J) 法,ARIMA是Box-Jenkins方法中重要的预测模型,适于处理非平稳时间序列。ARIMA是多个模型的混合,即自回归,求和,和移动平均。ARIMA模型分为非季节性ARIMA模型和季节性ARIMA模型,即 模型和模型,两者的区别在于后者在进行预测时考虑了季节周期的因素,更加适用于有季节性或周期性变动的数据。模型有三个参数(非季节性),p是自回归阶数,d是差分项阶数,q是移动平均的阶数。
指数平滑法是在单一时间序列统计模型的基础上进行预测的方法。指数平滑法分为一次指数平滑法和多次指数平滑法。指数平滑预测模型要用到平滑系数α,α值既代表模型对时间序列数据变化的反应速度,又决定了预测模型修匀误差的能力。α值越大,则新数据占的比重就越大,最近一期的观察值影响越大,预测就越依赖于近期信息。选择的关键在于,使预测值与实际值之间的误差最小,一般α值取在0 到1之间。
下面我们通过spss19.0软件来处理。
在spss19.0中输入原始数据并定义日期,也就是确定个案的起始日期。日期定义后,绘制原始序列的序列图,从序列图可以粗略观察平稳性。结果如下图所示。
可以明显看出是不平稳的。
平稳化处理。在SPSS中对原始序列进行差分处理来使序列平稳化,从一阶差分开始,每次差分都绘制序列图和自相关图,直到平稳为止。则需预测→自相关,进行一阶差分后如下图:
可以看出已经是平稳序列,作一阶差分后的自相关图和偏自相关图如下图所示:
序列平稳后,开始模型的建立。由于我们确定了运用一次平滑后的曲线来分析,即进行一次差分,因此就确定了d值为1。由上图自相关图可以看出二阶之后函数明显趋于0,呈拖尾性,因此q=2,偏自相关图在2阶之后也趋于0,呈拖尾性,则p=0。于是选定模型(2,1,2)。
参数估计与诊断。对于已经建好的模型,观察表模型参数,这里会给出估计值,标准差,t统计值。参数估计通过后,观察残差的自相关图和偏自相关图,如果值都在置信区间内,可以判断残差序列为白噪声序列。说明建立的模型为比较理想的模型。
利用模型预测。分析→预测→应用模型,选取模型结果如下
表1 预测
至于指数平滑法,之前数据预处理部分与相同。分析→预测→应用模型,选取指数平滑法,得出结论。
表2 关于两种观测结果的比较
由此可看出由模型预测出来的结果更加适合,更加接近事实。
任何一种预测方法都是建立在一定的假定条件之上的,而任何一种假定条件都难以包括现实世界中所有复杂的关系,因而必须考虑适用条件,指数平滑法、ARIMA模型均适用于短期的拟合和预测ARIMA模型计算过程比指数平滑法复杂、繁琐,但在短期内,其精度要高于指数平滑法。
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市场经济条件下,竞争日趋激烈,环境中的不确定因素增多,企业面临的风险日益加剧。风险在为企业带来超额收益的同时,也使其面临着巨大的挑战,一旦经营不善,企业将陷入经营危机和财务危机的困境,情况严重者甚至走向破产。以下是读文网小编为大家精心准备的:浅谈企业现金流量财务预警系统的构建相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
摘 要:随着社会经济快速发展,企业间的竞争逐渐加剧,怎样在激烈的市场竞争中脱颖而出,可见企业内部财务管理占据着重要位置。财务风险是每个企业经营过程中难以避免的问题,近几年来,市场经济日趋激烈,多数企业面临破产与其他财务困境。所以,现代企业中有效改善财务预警系统的构建显然是很有必要的。
关键词:企业;财务预警;现金流量
财务预警系统,主要是根据较敏感的财务指标所发生的变化,对企业财务方面和经济方面即将面临的困境与存在的问题进行深入分析。构建财务预警系统,要以企业的信息化创建为基础,和企业相关的财务报表和资料作为依据。由此可见,构建财务预警系统在多数企业管理工作中占据着重要位置,贯穿了企业生产与经营的全过程,有效提高了财务管理效率、加强企业经济效益的推动作用。
企业现金流量能反映出真实现金的收入、支出,其中还包括经营、投资等方面。首先从经营角度分析,企业现金收入来源于主要经营的业务,这说明现金收入的质量很高,因为低质量的现金流会造成高质量财务出现风险。其次投资活动的现金流量主要根据企业的发展情况来进行战略决策,不同的现金流量组合表示不同的预警状态,如:公司使用现金流量购买资产,是很正常的经营活动,显示无预警状态。
1、信息子系统
少量数据资料无法对财务预警系统有准确的判断,因此要筹集充足的资料,还将对外部环境等方面数据进行收集,及要包含大量资料的基础上形成一个现金理论数据资料系统,才能对其进行深入分析。整个系统的信息子系统中具有三个子系统:第一,基本检测系统。着重对国家经济快速发展、利率变化趋势等全面进行预测。第二,适时检测系统。是对企业的获利能力、现金流量及其成本费用等各个方面进行实时监督。第三,对系统进行跟踪检测,对财务状况的恶化情况随时有所掌握。
2、财务预警模型系统
财务预警系统中预警功能是最主要的,也是创建系统的最终目的。主要功能包括添加、查询、修改以及删除等,其中使用多模型与多方法进行预警的功能包括:多模型互相比较和选优功能;模型选取与调用、以及预警结果输出等,指标范围的警情界定。在建立财务预警模式时,使产出的现金流量财务预警价值大于成本,这不仅要合适的模型基础,还要鼓励成本和效益原则,才能让企业财务预警的经济性和有效性得到保证。同时,在科学确定指标预警范围内,及时做到维护与更新,保证企业快速发展。
3、财务预警对策子系统
企业现金流量财务预警对策子系统就是预防随时会出现财务危机,则事先做好防御措施。选择所使用的对策,要充分考虑到预警信息的类型、程度与性质,将信息提取输入系统,让系统能自动实行相应对策。现金流量预警信息子系统如出现风险预报,系统自然根据早已输入的信息给予相关对策,当系统都无法进行解决时,专业工作人员便要根据实际情况与系统提示,寻求更加实用的处理方法。
1、树立正确管理意识
企业财务管理与价值创造具有不可分的关系,它们共同的目标就是企业价值最大化。所以,培养以价值建立为导向的企业现金流量管理意识显得很重要。在多数价值评价指标中,将决定企业的生存与价值创造,也就是对现金流量的评价。现金流量评价的权威性是荣获国际认可的,更是保证企业现金流量财务预警系统的价值。另外,想要不断提高现金流量管理意识和水平,最重要从以下两方面:第一,现金流量的战略性管理,其中包括战略确定、评价、控制及反馈。第二,现金流量的战术性管理,其中包含预算、日常管理与风险预警。企业管理层要建立稳固的现金流量管理意识,让现金管理更加方便,只有保持不败才能获得保证。
2、建立健全管理信息系统
信息在现金流量财务预警中属于最基础的,为了获得更多的信息,对财务预警系统提供必要的技术支持,企业便要创建信息管理部门,配备专业人员。经过收集信息资料等各个操作流程,及时反馈到各个相关部门。在财务预警系统得知信息后,再对信息进行加工,对内部的经营管理和财务信息进行全面考虑,再使用互联网技术获去国际和全球性信息。在这样的工作流程中,才能真正起到财务预警作用,有效提高了预测与分析的准确性。
3、实现财务的动态管理
企业生产过程中不同发展阶段都具有不同的现金流量特征。因为现金流量财务预警系统要采取不同发展的阶段特点实行动态管理,加强财务预警的灵活性、动态性等。在刚开始时候,主要进行筹资活动,企业规模很小与现金流出很多,这就要对流出的资金结构和比重深入分析。成长过程中,企业渐渐开始注重经营活动,虽无大量涉及到投资活动,但处于成长阶段就应该注重分析其成长能力与适应能力。也许会涉及到部分债务问题,因此还要保证偿债能力。在成熟期间,企业基本上不需要进行筹资,增强了投资与经营的比重。这时的收益质量才获得保证。
总而言之,当前企业财务管理中,财务预警系统的构建占据着重要的位置。身处于当前激励的市场竞争中,企业只有在不断提高财务预警系统的完善,以及财务管理水平,才能预防企业出现不可收拾的局面,有效增进企业持续稳定的发展。
参考文献:
[1]栾智程.基于现金流量的企业财务预警系统构建[J].哈尔滨商业大学学报(社会科学版),2012,04(75):19.
[2]敬文举,廖才高.浅析企业现金流量财务预警系统的建立与完善[J].生产力研究,2014,13(69):71.
浅谈企业现金流量财务预警系统的构建相关
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现金是企业经营中不可或缺的重要资源,是财务管理的第一要素,更是价值创造和价值衡量的基础。下面是读文网小编为大家推荐的关于现金管理论文,供大家参考。
摘要
现金是企业生产经营过程中不可缺少的资产, 而且变现能力强、流动性强、有广泛的使用性, 可以满足生产经营, 投资等需要。企业拥有足够的现金可以降低风险, 加强资产的流动性和可清偿债务的能力。但是现金的盈利性较差, 企业现金持有过多, 企业的整体收益水平将下降, 同时会增加企业相应的成本。因此认清库存现金的使用范围,加强对现金收支、结余的管理, 确定最佳现金持有量,注意做好现金预算,建立和健全现金的内控制度, 对保证现金使用的合法性和有效性具有现实意义。
关键词:现金管理;现金预算;内部控制.
前言
现金主要是指库存现金、银行存款、银行汇票存款、银行本票存款、信用证存款、在途货币资金等。现金在企业资产中,是一种流动性最强的资产,是企业最活跃、最具有生命力的流动资源,具有流通和支付功能,是企业暂时的间歇资金,是评价企业偿付能力的重要标志。企业拥有一定数量的现金资产,可以应付正常的交易活动;充足的现金资产,可以应付意外的现金需求;企业保留一定数额的现金,待市场出现良好的投资环境时,及时进行投资,可获得较高的投资报酬。虽然它是企业资源中流动性最强的一种资产,但它的收益性却往往很差。因此企业现金管理工作不仅非常重要而且十分复杂,企业如不注意加强现金管理工作,不对现金管理的方式进行有效探索,会影响企业的资金利用效率,进而影响企业在市场竞争中的地位。在日常工作中,对现金的管理可从以下几方面考虑。
一、 认清库存现金的使用范围
(一)库存现金的定义及使用范围
1.库存现金的定义
库存现金是指各单位为应付日常的零星开支而留存的没有存入各个银行的现金。就库存现金的本质而言,它行使着货币的特有功能,即执行着企业的商品流通和支付手段等职能,但就其用途而言,它只是一种商品等价交换的媒介。
2.库存现金的使用范围
(1)职工工资,津贴,这里所说的职工工资指企业,事业单位和机关,团体,部队支付给职工的工资和工资性津贴。
(2)个人劳务报酬,指由于个人向企业,事业单位和机关,团体,部队等提供劳务而由企业,事业单位和机关,团体,部队等向个人支付的劳务报酬。
(3)根据国家制度条例的规定,颁发给个人的科学技术,文化艺术,体育等方面的各种奖金。
(4)各种劳保,福利费用以及国家规定的对个人的其他支出,如退休金,抚恤金,学生助学金,职工困难生活补助。
(5)收购单位向个人收购农副产品和其他物资的价款,如金银,工艺品,废旧物资的价款。
(6)出差人员必须随身携带的差旅费。
(7)结算起点(1000元)以下的零星支出。超过结算起点的应实行银行转账结算,结算起点的调整由中国人民银行确定报国务院备案。
(8)中同人民银行确定需要现金支付的其他支出。
除上述5、6两项外,其他各项在支付给个人的款项中,支付现金每人不得超过1000元。
(二)如何加强对库存现金使用范围的管理
如果企业的库存现金使用范围过大,一方面,有可能造成金融秩序混乱,商品交易无序;另一方面,保管使用不便,安全性没有保障。如果企业的库存现金使用范围过小,有可能造成个体交易行为不便,商品流通不畅,交易成本增大。企业应对库存现金的使用范围加强管理,企业财务要严格执行国务院颁布的《现金管理条例》,规定现金支出范围。库存现金限额由开户行根据企业的实际需要核定;在现金管理中建立出纳人员与会计人员互相牵制、互相监督的机制。凡有库存现金支付,坚持复核制度、责任明确。财会人员要健全账目,日清月结,遵守国家现金管理的有关制度,这对维护市场交易行为,规范国家金融管理秩序,提高现金资产的安全性和使用效率等具有非常重要的意义。
二、确定最佳现金持有量
(一)确定最佳现金持有量的意义
最佳现金持有量,是指既能使企业在现金存量上花费的代价最低,即机会成本最小,又能够相对确保企业现金需求的最佳现金持有量。如果企业的现金持有量太大,在银行利率较低的情况下,放弃了对外投资的机会,企业的现金资产就不能像其他资金一样获得大致相同的利润率;如果企业的现金持有量太小,应付不了必要开支,就有可能使企业蒙受各种损失。这就要求测定出最佳现金持有量。
(二)如何测定最佳现金持有量
企业最合理的现金持有量,一般能使企业的现金机会成本、现金短缺成本和现金管理成本三者的综合成本最低。现金机会成本是指企业为了维持一定的现金存量,而放弃了一些投资获利的机会,也就是说,企业的现金作为一种特殊的资产形式其留存是有代价的,这种代价便是其放弃投资的机会成本。现金短缺成本是指企业由于缺乏必要的现金资产,不能应付必要的业务开支,而使企业蒙受的各种损失。现金管理成本是指企业对置存的现金资产进行
管理而需要支付的代价。 测定企业最合理的现金持有量的方法很多,但最简便的方法是利用“现金持有量成本分析图”法,根据这三种成本与现金持有量的关系,即现金机会成本与现金持有量成正比,现金短缺成本与现金持有量成反比,现金管理成本在现金持有量的一定范围内基本不变E ,找出现金持有量的机会成本、短缺成本和管理成本这三者的综合成本最低点。企业在这个成本最低点时的现金持有量,即为企业最合理的现金持有量。
一、 做好现金的预算工作
(一)做好现金的预算工作的意义
现金预算是指用于预测组织还有多少库存现金,以及在不同时点上对现金支出的需要量。一般来说,企业持有现金的主要目的是交易,而出于预防目的和满足将来需要则表现为一种安全储备,这种安全储备的持有,主要和现金流入和流出不能准确地预测直接相关。合理的现金预算首先,可以揭示出现金过剩或现金短缺的时期,使财务管理部门能够将暂时过剩的现金转入投资或在显露短缺时期来临之前安排筹资。其次,可以预测未来时期企业对到期债务的直接偿付能力。再次,可以区分可延期支出和不可延期支出。最后,可以对其他财务计划提出改进建议。通过编制现金预算可以帮助人们有效地预计未来现金流量,使企业从容地筹集资金,从而避免需用资金时“饥不择食”,它是现金收支动态管理的一种有效方法。
(二)现金预算编制的方法
在现实中,现金预算编制最好采用滚动预算方法或称连续预算方法。它是指将预算期始终保持一个固定期间,连续进行预算编制的方法。其预算期通常以一年为固定长度,每过去一个月或一个季度,便补充一个月或一个季度,永续向前滚动。其运作方式是:每过去一个季度,将该季度预算数与实际数进行差异分析,据此对其他三个季度的预算也做出相应的调整,同时新加一个季度到连续预算中。
四、现金收入, 支出的管理与控制
(一)现金收入的管理与控制
为了提高现金的使用效率, 加快现金周转,企业应尽量加速账款的收回。企业缩短现金循环可以为企业带来巨大的收益, 现金循环较快的企业对现金持有量可以相对较少。所以加快现金循环可以通过加速收欲, 即提早收回货款, 加快收 款的周转速度, 比如企业可以通过锁箱法、银行业务集中法等方法。
1.锁箱法
锁箱法是指企业在各主要城市开设收取支票的专用邮箱,分设存款账户,客户将支票投寄入邮箱,当地银行在授权下定期开箱收取支票。优点:省去账款回收中先将支票交给企业的程序,银行收到支票可直接转账。缺点:管理成本高,增加邮箱管理的劳务费。
2.银行业务集中法
银行业务集中法是指企业在主要业务城市开立收款中心,指定一家开户行为集中银行,集中办理收款业务。优点:节省了客户支票到企业再到银行的中间周转时间,加速了收款过程。缺点:多处设立收款中心,增加了相关费用。锁箱法与银行业务集中法其出发点都在于缩短收款时间,简化收款程序,有异曲同工之妙。
(二)现金支出的管理与控制
企业现金支出的管理就是控制现金的支出时间。企业在管理现金支出时, 应尽延缓资金的支付时间, 尽可能地使资金在这段时间里为企业创造利润。企业控制现金支出的方法有合理利用“浮游量”、 折旧政策的运用、分期付款法等方法。
1.合理利用“浮游量”
“浮游量”指企业账户银行存款余额与银行账户上所显示的存款余额之间差额也就是企业和银行之间的未达账项。是由于款项被银行划转的时间比支票签发时间晚所引起的。充分利用浮游盆是企业广泛采用的一种提高现金利用效率、节约现金支出总童的有效手段。
2.折旧政策的运用
折旧政策的运用, 主要针对固定资产占有比例较大的行业, 或是资本密集型的李产方式。固定资产的比重越大, 每期计提的固定资产折旧越多, 从收人中抵扣的现金也就越多, 税前利润就越少, 相应会带来节税效应从而增加现金净流。不同的折旧方法, 对现金的回收有不同的方法, 加速折旧法能更快, 更早的收回现金。从而能使这些提早收回的现金进行再投资。
3.分期付款法
如果企业与客户是一种长期往来关系, 彼此相互间已经建立了一定的信用, 那么在出现现金周转困难时, 适当地采取“分期付款”的方法每一笔业务无论金额大小都采用“分期付款法”则对客户的信誉度就会大打折扣, 并且对企业未来的交易产生影响。为此, 可采用大额分期付款, 小额按时足额支付的方法, 另外, 对于采用分期付款方法时, 一定要合理地拟订分期付款计划, 并将计划与客户协商, 且必须确保按协商的计划履行付款义务这样就不会失信于客户。所以这种方法不在企业资金困难时不要轻易采用。
五、注意加强现金管理的内部控制
货币资金不仅是企业流动性最强的资产, 也是用途最广泛的流动资产, 企业的各项经营环节都会直接或者间接地用到货币资金, 由于流动范围很广, 难免引诱企业内部的不法分子的贪污、挪用公款等舞弊行为。所以建立有效的内部控制制度对企业来说是有必要的。
(一)职资分工
职责分工是指将不相容的职责分别由不同的人来担任, 形成严密的相互制约和监督, 降低舞弊行为的可能性。具体有以下几个部分:出纳人员不得兼任稽核、会计档案保管和收人、支出、费用、债权和债务账目的登记工作。企业不得由一人办理交易中涉及资金业务的全程。如果由出纳来负责领取银行对账单、编制银行存款余额调节表, 出纳就有可能挪用或侵占公司货币资金, 并通过伪造对账单或在余额调节表上做手脚来掩盖自己的舞弊行为。规模较大的企业, 出纳员每天应将收支现金数额登记现金出纳备查簿。现金日记账和总账应由其他人登记。规模较小的企业, 出纳登记现金日记账而总账由其他人登记。负责管理账的员工不能负责收支工作。保管支票簿的员工不能同时负责现金支出账和银行存款账。负责核对的员工应与负责记账的员工相分离。
(二)实行轮岗制度
它既可以预防控制, 也可以发觉控制。因为岗位的不断轮换更新, 不正常的资金舞弊行为就很难被隐瞒。建立会计工作岗位轮换制度, 有助于促进会计人员业务能力的全面发展,从而提高会计人员的业务素质,有助于提高会计人员的整体协作能力,从而提高企业会计工作的水平。
(三)定期对企业内部控制的有效性进行审核
这种审核制度主要通过内部审计人员和外部审计人员进行。内部审计人员主要针对管理部门是否制定了现金管理目标, 实施目标的有效性,是否有适当的控制机制, 目标是否已经达到。为了保持内部审计机构的独立性, 内部审计机构应当独立于管理部门, 其审计的结果可直接向公司的最高领导或董事会做出审计报告。外部审计人员主要针对现金使用的有效性和内部控制系统的有效性进行审计。定期或不定期地对企业的现金进行盘点, 若发现账面余额与实际库存不相符的情况, 应分析情况, 是否有未达账项, 还是企业内部控制的弊漏, 并向企业管理层报告。
(四)进行日清、日结“三符合”
定期对现金账面余额与实际库存检查是否相等, 银行存款日记账余额与银行对账单是否相等, 对银行存款、现金日记账与银行存款, 现金总账进行对照是否相等。现金的性质决定了现金管理的重要性, 所以对现金管理的研究也越来越多, 以上内容主要从现金的收人支出管理, 现金的余额控制以及现金的内控管理, 提出了一整套现金管理体系。整篇论文中除了对以前的研究做了概述, 还提出了一些新的方法, 使其更加完善。
参考文献
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致谢
毕业论文暂告收尾,这也意味着我在河南工业贸易职业大学三年的学习生活既将结束。会计是理论界一直探讨的热门话题,老师的谆谆诱导、同学的出谋划策及家长的支持鼓励,是我坚持完成论文的动力源泉。
在此,我特别要感谢我的导师赵连灯老师。从论文的选题、文献的采集、框架的设计、结构的布局到最终的论文定稿,从内容到格式,从标题到标点,她都费尽心血。没有赵老师的辛勤栽培、孜孜教诲,就没有我论文的顺利完成。还要感谢会计系的各位同学,与他们的交流使我受益颇多。最后要感谢我的家人以及我的朋友们对我的理解、支持、鼓励和帮助,正是因为有了他们,我所做的一切才更有意义;也正是因为有了他们,我才有了追求进步的勇气和信心。
摘要
现金是企业流动性最强的资产,可以用来满足生产经营开支的各种需要,贯穿整个经营活动的始终,因而现金的管理显的尤为重要,由于现代信息技术的发展,电子管理已经普及,人民渐渐忽视了对现金的人工管理。因此,我们必须加强对其重视与管理。
本文通过对公司现金管理中存在的问题进行了简要的分析,从整体上提出了一些对策与方案,并着重强调要加强企业现金管理的力度,加强企业文化,提高职工的法律意识。
关键词: 现金管理 监督体系 企业文化
前言
在现行企业制度下,现金在企业中往往处于不可或缺的地位,由于人们对其有认识上的偏差,导致了很多弊端的产生。众所周知,货币是商品经济发展到一定阶段的产物,货币的流通促进了经济发展和社会生产力的提高。在我国金融业还不发达的情况下,现金作为货币中最活跃的一种形式,同时也是结算工具促进了经济的飞速发展,但随着电子货币的出现,现金决定了现金结算存在很大的弊端。一些不法分子利用大额现金支取进行偷税,漏税,洗钱,贩毒,行贿,金融诈骗等违法犯罪活动,企业中各个层次的员工,上至领导下至车间工人,都有过违规违纪的利用现金的经历。
近年来,随着市场经济的发展,现金管理工作的问题在基层金融机构中日益凸现,亟待引起高度重视,并认真加以处置解决。所以想借此谈谈现金管理存在的问题并对其进行简要的分析。由于本人能力有限,有不足还请指正。
一、目前现金管理存在的主要问题
XX有限公司为2005年国家商务部批准的一级货运代理企业,注册资金600万元人民币,主要经营国际、国内、海运、空运、散杂货物运输及代理业务,包括进出口揽货、订舱、报关、报检、装拆箱、仓储、港口操作、门到门运输等相关物流服务,具有网络齐全、操作安全、时效快捷、运价低廉之优点。
我公司于2009年度实现销售额2427249.62元,由于受金融危机的影响,营业收入较往年大幅度下降,企业整体效益下滑,业务拓展相对困难,现金交易过于频繁,存在许多弊端 ,现就此谈谈现金管理存在的问题:
(一)现金使用随意,交易频繁
根据《现金管理暂行条例》规定,除发放工资、奖金、支付个人劳动报酬和各种劳保、福利等零星支付可使用现金外,开户单位之间的经济往来,必须通过银行进行转账结算,但目前情况是开户单位使用现金结算极为随意,一些
企业,尤其是承包企业和乡镇企业及个体私营企业,携带巨款外出结算的现象十分普遍,金额少则几万多则几十万,甚至上百万,但很不安全,时常发生被偷盗、被抢劫案件。某些专业银行和城、乡信用社为了多拉客户,采取不正当的竞争,对企业承诺:倘来行(社)开户,给予使用现金方便,并保证充足供应。对这些企业来说,用现金做生意比转账结算方便得多。因为有些交易是小额结算,开票要缴税,所以客户间形成非现金不交易,客观上迫使该企业搞现金交易。企业需用现金做生意,银行要拉企业成为客户以争业务,双方之间互有需求,造成企业用现金购货、收现销货的现象非常盛行和普遍。我公司在2009年12月份发生了12笔交易,金额累计88560元,其中现金交易就达8笔,金额达56000元,所占比重63.23%。可见交易次数之多,数额直大。
(二)企业坐支现金普遍
据调查,凡有现金收入的单位,均有坐支现象发生,特别是一些效益差的企业想尽办法坐支现金以逃避银行信贷债务,譬如我公司在2009年11月份发生一笔现金交易,实现营业收入6368.20元,公司在收到现金后并没有存入银行,而是直接用于日常开支、办公费的支出等,不仅仅是公司制企业如此,一些机关事业性单位也不乏此现象。在查阅公司资料时发现,2009年总收入为2427249.62元,总支出2208879.73元,但历史资料显示公司应作未作收入10125.45元 ,据调查这部分资金并为作为收入存入银行,而是作为其他开支例如投资捐赠之类的,对于其营业支出也只是子虚乌有。
正是这种不正常的现象为现金体外循环提供了滋生的土壤,大量现金在银行体外循环,使货币回笼受阻,货币投放量得不到有效控制,增加了宏观调控困难,严重干扰了国家正常的经济秩序。
(三)白条抵库严重
白条抵库可谓家常便饭,这些白条多为领导临时应酬,内部业务员出差或办其他事而借款。不仅借款时间长,而且有些款额高,笔数也很多。如:在某乡经济责任什集中发现,我公司2008年末白条抵库5万元,其中未入账的预付款项白条达4.02万元,个人借款0.98万元.再如,2006年2月份账面库存现金50.16万元,实际结存现金只有0.66万元,白条抵库49.5万元。其中2006年
至2008年期间发生的未入账白条16张,金额为43.05万元,同时发现公司长期白条抵库金额在6-7万元不等。还有2010年三月份饿我公司业务员白条抵库差旅费2000元,且尚未入账,虽是小金额,但是明显违反相关制度。有些出纳利用时间差将库存现金挪作他用,而用白条抵充,有时甚至不能收回外借现金,从而给企业、国家造成损失。
(四)库存限额不明确
按规定,开户银行原则上以开户单位三至五天日常零星开支所需核定起库存现金限额,一年核一次,开户单位如在几家银行同时开户,应以一家开户行核定的限额为准。可现在所谓限额核定名存实完。在多头开户情况下,企业不愿主动执行规定,而银行也不去过问,开户单位多头开户,多头提现,库存现金远远超过限额,对于多出的部分从不主动、及时地送交银行。企业内部也不对库存现金进行定期或不定期盘点。目前,开户单位库存现金超过限额的少则几倍,多则几十倍,甚至有的现金库存多达几十万,而对于我们这个小公司来说也不例外,库存现金远远超过规定。使用时也尚未按照会计要求严格执行,导致现金这块相对混乱。我公司一向是没有确定的库存限额,足够用就行。不足直接从私人户上去填补。
(五)公款私存
储蓄存款有“随存随取,款额不限,灵活方便”的优势。因此,部分单位为保证不合理地支付现金,便将公款以个人名义私自存入储蓄所,而银行睁一只眼闭一只眼。据我所知,在储蓄存款净增加额中,有的企业公款私存占1000万元左右,高的达到3000万元。保留账外公款俗称“小金库”这个问题多年来一直难以解决。尽管国家一再强调不准搞“小金库”,可现实中一天也没有停搞过,且越演越烈,呈扩张态势。现在每个企业,甚至企业内部的每个部门都有或大或小的“小金库”,小则上千元,多则几万元,几十万元。譬如:我公司在盘点库存现金时,发现以个人名义用整存整取形式存入银行的存单3张,2张不同姓名的人民币存单金额分别为7.07万元、4万元,1张另一个姓名的外币存单金额为0.98万美元。经查,我公司收取的运输费用基本上是以个人储蓄存入银行,是我公司管理层个人行为,只是尚未被查处。对于以上现象可谓屡见不鲜,行式之多,手段之隐秘,影响之深,给治理带来很大的困难。
(六)大额支现放任化
根据《现金管理暂行条例》第五条规定,对开户单位的现金使用范围有明确规定。1994年10月9日,国务院在《关于严格控制消费基金过快增长和加强现金管理的通知》中又明确规定了行政、企事业单位超过结算起点(1000元)以上必须使用转帐结算。为控制银行现金支出,人民银行建立了大额支现审批备案制度,但落实效果不佳, 许多银行为了保住客户则服从他的需要,不对大额提现进行审查和控制,而采取放任的办法。还有一些信用卡银行为了保住原用卡户而为卡户提现大开方便之门,银行大额现金支出现象不但没有好转,反而愈加严重。据悉,仅2008年5月,我公司超过2000元的大额现金支出10笔,金额高达
2.45万元,超规定范围使用现金约占总额的61%。大量现金借此渠道大量流入社会,利用信用卡提现程度一天天扩大,这与“减少现金使用,扩大转账结算”使用信用结算的宗旨背道而驰。
二、现金管理存在问题的主要原因
(一)岗位分工不明确
与现金打交道的是出纳,企业最怕的就是收付款不明确,对账时没有明细清单,与客户间的账不能及时确认,导致不能及时入账,这里存在一些岗位分工的问题。根据《会计法》的规定,出纳人员不得兼任稽核、会计档案保管和收入、支出、费用、债权债务账目的登记工作。因为:(1)一个会计工作人员既管钱款,又管复核,容易作假,所以予以禁止;(2)一个会计人员既管理钱款,又保管会计档案,容易在钱款上做了手脚之后再利用管理会计档案的机会掩盖自己的行为,所以予以禁止;(3)一个单位的收入、支出、费用、债权债务账目的登记工作,是一个单位会计核算的基础,也是发生现金往来的根据,由出纳人员兼任,很容易监守自盗,所以予以禁止。譬如:在我公司这些项目基本上是我一个人全揽,只是钱是老板管,至于他们对现金的使用账面上也未有反映,一切得服从发老板的安排,职工之间也没有很好的监督,毕竟是他们是领导。按规定这鞋都是不合法的,等于是监守自盗。
(二) 外部环境因素
(1)社会环境因素,企业间的商品交易中的现金收付比重上升,一些紧缺商品,原材料等非现金不供货,如:我公司是一个代理货运公司,运输业务基本上现金交易,账上无法反应这些交易,之所以这样,原因就是对于急需出港的货物非现金不提供运输,而且以现金结算的价格比通过银行转账结算便宜。
(2)金融环境因素。现阶段我国银行结算制度跟不上形势发展的要求,资金结算在途时间过长,很不利于企业加速资金周转,提高经济效益。这一令企业深感头痛的问题不能得到有效的解决,就影响企业遵守国家现金管理政策,在金融危机这个社会大环境下,以代理运输业(主要是出口)为主营的我公司不免受到这个环境的影响,资金周转困难,现金管理更是混乱不堪。
(三)认识存在偏差
错误的认识是导致漏洞产生的根源。目前,在我国现金管理工作中主要存在着两种错误的认识:一种是认为现金管理是计划经济的产物,在现时市场经济条件下没有存在的必要了。其理由是市场经济的建立使社会商品交易活动更加频缺,市场竞争日趋激烈,企、事业单位为加速资金周转,提高效益,在结算种类上有权作出自己的选择。如果继续保留对其现金运用的严格约束则不利于企业经营机制的转换和自主权的充分发挥,同时也不利于银行本身的商业化进程。对于钱的所有者对钱有自由支配权的认识根深蒂固,对银行严格管理现金支付业务不理解。另一种是认为现金结算范围扩大和现金投放量增加是经济发展的突出表现与客观需要,我们没必要大惊小怪等。由于这些认识的偏差导致了银行、企业对现金管理工作产生了松懈,忽视甚至排斥的思想,使不少机构原有现金管理制度隐入了瘫痪状态,纵有保留也多半只是走个过场做个形式罢了。
(四)监管不力
如今人民银行的现金管理宣传和培训不仅仅针对金融机构,也针对企事业等开户单位的宣传培训活动。人民银行作为国家现金管理工作的主管机关没有充分有效发挥职能作用。制度不全和措施不力使其对辖区内所发生的违规事例处理很不及时,即使最后得到了处理一般也只限于“下不为例”而已,达不到以儆效尤的目的。作为国有商业银行和非商业银行的金融机构,为了争存款,揽业务、
拉客户,不惜以放松现金管理为代价来达到其目的,另一方面,社会监管系统信息传递不是很灵敏,如:企业实行效益工资后,社会劳动人事部门,一般仅与企业保持单线联系,很少再给有关银行送报《工资基金册》,企业单位的人数、工资基金总额及其变动幅度等,银行很难确切掌握。同时,部分单位本身已取消了《工资基金册》,当企业用现金时,现金支票上注明“工资”用途的,银行只有认可。国家金融机构都不能起到表率的作用,更何况我们这些小企业,公司只有一个领导在监视着公司的动态,即便他有双慧眼也难识天下。这就不可避免地造成企业内部环境的混乱,员工职业态度不端,企业效益不好。
(五)规章制度不完善
现行的《现金管理暂行条例》是1988年颁布实施的,而且当时是在计划经济环境下提出,如今经济环境发生了很大变化,与现行企业制度不相适应,许多条款存在滞后性。还有《条例》本身着实存在不少缺陷,有待完善。
(1)《条例》没有将承包单位、私营企业、乡镇企业以及个体工商户等考虑在内,伴随这些开户单位迅速发展,数量众多,现金结算有增无减。
(2)现金使用范围规定过于狭窄,与人民币作为无限清偿货币应用于一切债权债务的清算实际情况相矛盾。
(3)结算起点1000元偏低,严重阻碍了正常的商品交易。
(4)原则上以开户单位三至五天的日常零星开支所需核定库存现金限额,在物价大幅度上涨情况下,通货膨胀的今夭已严重偏离实际,根本不够周转使用。
(5)对开户单位和个人使用现金只有监督管理权,并无行政处罚权,使得现金管理行政处罚职能形同虚设。陷和不足,导致现金管理的各种问题伴随经济发展而越发突出。
很多企业正是利用这些缺陷钻空,导致很多舞弊的滋生。
三、解决企业库存现金管理问题的对策和建议
(一)加强企业现金制度的管理
(1)企业应对单位大额支现现象严格控制,建立大额提现支现的登记申报管理制度,堵住大额支现漏洞。大额用现行为,对除工资、薪金用外,其他用现,按金额收取一定比例的用现手续费和用现税金,使企业用现比转账付出更大的代价,迫使企业自动放弃使用现金,主动采取转账结算方式。
(2)加强库存现金限额管理,要坚持库存限额一年核一次的原则,并以一家主要开户行核定为准。
(3)把控制企业坐支、套取现金、大额支现扩大消费支出作为现金监督管理的重点。
(4)严格开户管理,坚决纠正无证开户随意支现现象。
(5)当前企业和有关部门应配合中央认真抓好“小金库”清理工作,并以此为突破口,狠抓现金管理工作。
(6)加强内部控制,明确规定不相容职务相互分离并严格执行。
(二)建立良好的金融环境
按照市场经济和金融改革目标任务尽力统一政策,统一准则,逐步使各个金融单位走上同一起跑线;认真学习《中国人民银行法》和《商业银行法》这两套法律,它们为治理金融无序竞争提供了法律保证,并重在执行;中央银行的监管力量应以高起点的经济处罚作为当前的主要手段,从而使不正当竞争者得不到经济利益。疏通转账结算渠道,解决无故压单压票问题,最大限度地减少不必要的现金使用,大力推行信用卡和支票结算业务,采用国际先进技术转变结算方式,完善和扩大信用卡结算业务。只有上梁正了,下梁才不会倾斜,当然公司也应注重这一环境的营造,这也是企业文化的一部分。我们不仅要按照法律办事更应将它延伸乃至推广。
(三)加强企业文化,提高职工法律意识
企业文化是一个企业的灵魂所在,是一个企业走向成熟至壮大的潜在动力,看一个员工的素质就能知道这个单位的文化是怎么样。文化与法律是分不开的,有好的文化必有高的法律意识,加强组织经济工作者对市场经济和金融经济改革知识,特别是对颁布的《中国人民银行法》、《商业银行法》、《会计法》和《现金管理暂行条例》等法规的学习,纠正思想认识上的偏差,用正确的理论来指导工作。公司应定时开晨会,有企业自己的口号并严格执行,定期汇报工作内容及心得体会。要做好期间计划及日程安排,从细节来提高员工的企业文化,这也能提高员工自身的素质修养。
(四)建立健全监督体系
监督体系从以下三方面考虑:
(1)外部监督
首先是社会对银行的监督,考虑到企业与银行之间的利益关系,这项监督应交财政部、审计部门、监察局及企业主管部门来监督。对企业的违法行为也应严惩不贷。再者,银行与银行之间的监督。往往银行间为了争取客户而发生一些不当行为。监督的重点是强化检查和处罚得力度,可采取日常检查和突击检查相结合的方式,处罚的力度要强,金额要高,这样才能起到罚一警十的效果。
(2)内部监督
在企业内部应建立健全现金管理制度,到目前为止,我公司尚未有与现金有关的任何制度出台,这也是我公司最大的不足之处,我们应该对公司作出严格的严格的规定,必须有现金管理这块的制度与规范。对此也应作出相应的奖惩。
(3)内外结合
内外统一管理,相互配合。由人民银行统一现金管理,各银行、税务部门、财政部门、审计部门、监察局、企业主管等部门配合管理,相互协调,相互监督,做好现金管理工作。
(五)、规章制度需进一步完善
(1)适当放宽现金使用范围,譬如特殊情况:采购地点不定、交通不便、生产或者市场急需、抢险救灾以及其他必须使用现金的允许使用现金。
(2)增加结算起点金额,建立与通货膨胀率挂钩的现金结算起点的调整机制,实行弹性结算起点金额制,如可实行规模结算期点,或实行固定结算起点金额制,如可将原结算起点1000元放宽到5000元。
(3)进一步明确银行和非银行金融机构在现金管理中的地位和职能,对开户银行以放松现金管理为优惠条件来吸引开户单位的,由当地人民银行查处,视情节轻重给予相应经济处罚,并追究所在单位行政领导责任,严重的将追究刑事责任。
结束语
在生活水平与日俱佳的当今社会,我们时刻关注的问题已不是温饱,而是如何使生活变得更加美好,这就需要我们去创造去拼搏,不是口头的一时的发奋语。在我们生活的周围有一种无形的力量在推动你向前,即使你不是很愿意这就是社会。我们要做好自己的本职工作,休管他人瓦上霜,说起会计这个行业要的不仅仅是心细,还有的大家应该不明而愈。我们现在要做的就是尽快提高自己的能力,来适应这个社会,立足于这个社会。做任何事情都要有兴趣,否则就会不开心,我对会计有一种特别的心结,我相信我可以做好,会计的前途一片光明。不要抱怨我们的工资不高,我们的身价是多少我们也要准确估价,祝所有应届生顺利毕业,一帆风顺,天天开心!
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中国股票市场经过了30多年的快速发展,已经成为了中国资本市场中不可或缺的一部分,并在为企业进行直接融资方面发挥着重要的作用。下面是读文网小编为大家整理的中国股票市场论文,供大家参考。
一、我国股票市场现状
“股市有风,入市需慎”这句老生谈,然而者易被蒙蔽了双眼,尽知道股市里一赚二平七铁,可侥理作祟,之自知、阅不足,致不正确自己力以及正确评估自己承受风力。之股市错复杂,令人摸不。不有价格走不可摸,风系数不可估计,还有者过度为,这些阻碍了股市发展,剧了股市风。没有人确无误地股市情,即使股神巴也不例外。此,在股市浪潮中要获高,就要着高风代价,天不会白白掉馅。
二、我国股票市场与经济发展关系的实证分析
(一)变量选数处理
本文究股票市经济发展者之间关系。选取个量为股权融额(GQRZ)和经济发展(GDP);所用年度数取自年《中统计年鉴》、中证监会以及海证券交易所和圳证券交易所披数;每个量样本间跨度1993-2012年,样本容量为20。
(二)证分析过程
1.间序列平稳性检验
本文通过对量协整来探究经济发展和股票市之间否有期稳定关系。第一步先对间量序列及其差序列平稳性检验,此确定量单整数。这里采用单位检验方法ADF检验。ADF检验表明,对于原量平值,单位原假设不在5%性平被,其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平稳,其二差值平稳。此满足协整条。
2.协整检验协整方程
第二步协整检验。要协整检验,前须满足协整检验要求——个量单整量,只有当它们单整数同,才可协整。由第一步平稳性检验可知,LnGDP和LnGQRZ为二差平稳序列,我们可以协整关系检验。Johansen协整检验表明,协整向量个数无P值为0.0253,通过检验;协整向量个数至少1个P值为0.3801,没有通过检验。由此可见存在一个协整向量,说明LnGDP和LnGQRZ者存在期稳定关系。由协整向量可协整方程,协整方程为:LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt为衡误差)。协整方程表明,股权融额每增1%,经济发展动为0.7137%。股市发展经济发展正向关系。
(三)向量自回归模型
向量自回归(Vecotratuo-regression)模,指在一个有n个被释量VAR模中,每个被释量对自以及其它被释量干期后值回归。它不以格经济理论为依。
1.脉冲应函数我们可以判定VAR模构稳定
为所有征模倒数小于1,处在单位圆,从而可以一步通过脉冲应函数和方差经济经济增和股票市者关系。用Eviews6.0软,选择后期度为10期,GDP和股权融额脉冲应函数图。图2表GDP对GQRZ脉冲应:予股权融额冲击,GDP期会同向,但程度不明,期来趋于平稳;图3表GQRZ对GDP脉冲应:予GDP冲击,股票市开反向,不过持续间较暂,从第2期开正向反映,中后期虽然有过暂反向,但波动幅度并不大,期来还趋于平稳。
2.方差
方差(variancedecomposition)通过把每一个生量波动按其,一般用方差来衡量每一个构冲击对模生量对重要程度,并估计量和对效应大小。方差表明:经济发展对股市发展方差贡要大于股市对经济发展方差贡。经济增对股市发展方差贡增幅较大,由最3.35%增至31.07%,而股市发展对经济增促作用有,有股票市波动还有可会对经济增造应影。
3.格兰杰关系检验
协整检验,我股市发展经济发展之间有期稳定衡关系,接下来就要验证者否构关系。此可以用Eviews6.0软中Granger检验来考察者间关系。别一点,格兰杰关系于息传递,而不同于逻辑关系。原假设H0:量x不Granger引起量y;备择假设H1:量xGranger引起量y。检验见表5,表明:在后期为2期,5%性平下,量LnGDPGranger引起量LnGQRZ,即原假设H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。说明了经济发展股市发展格兰杰原,但股市发展并不经济发展格兰杰原。这意味着1993-2012年期间经济发展股票市发展单向关系。说明经济发展不推股票市发展程,而此论经济理论本一致。
三、结论及相关建议
本文了我股票市,并用协整检验VAR模究了1993~2012年我股票市经济发展关性。证究表明,股市发展经济发展之间存在正关关系,即经济增促了股市发展,而股票市对经济增作用有,这其中要原我股市发展处于级,日渐暴问却无法及有效地决,包关配制不全,理念大多缺乏理性,这就会致股票市源配臵能,能供适制引会资有效流动。问,我应当以三入。先,引资者资念,使其。于资者说,买卖票重,资,源本靠热操,格差;其次,强公建意。众所周知,高目ъ,但能一味为了,知道一味钱略应当担。为,公必无立w这六字箴,要有意意;,要发挥有w——。强票市场,完善票市场制度,绘票市场,演了一持帮助市发角色。就IPO重说,市场资中炒热,极击了市场整运行。一些连行,如飞天、一堂沙艾。其中飞天11连39发行136。可,我应完善发行制度,、创中小制度以市公融资制度。这能善经济发市发单制,票市场经济发动,中市能经济表,发挥晴表w,动中经济又好又腾飞。
随着居民收入水平的不断增加,用户投资理财需求的不断提升,以传统PC到手机终端再到以互动电视为代表的互动新媒体发展也越来越兴盛。
现阶段证券行业主要特征表现在:证券市场开放速度加快。现在中国证券市场最大的趋势是国际化。国际化包括客户的国际化、竞争对手的国际化、投资理念的国际化、市场经营的国际化、经营理念与经营人才的国际化。目前证券市场开放呈现明显加速的态势。金融服务环境多样化。现在银行、信托、资产管理公司、产业投资基金、保险公司等金融机构全面介入非传统的证券业务领域。纷纷开展投资银行业务和私人客户理财等业务,正在迅速改变传统的融资模式、代理业务模式和资产管理模式,甚至一些科技公司也在利用技术优势向网上代理证券业务靠拢。金融服务环境多样化的趋势使客户有了更多选择余地。监管模式日益市场化。佣金自由化以后,现在正在推行发行审核制度改革、证券发行上市的保荐制度等。另外,最近推出的基金管理公司货币市场基金产品、证券公司的客户资产管理业务等,都表明了监管机构鼓励市场创新和监管模式日益市场化趋势,而且我们认为这一趋势对证券公司将有长期和深刻的影响。证券公司竞争白热化。现在证券公司的数量、资本规模都是数倍于几年前的情况。而市场容量变化的速度明显落后于证券公司的数量扩张。这里引发的一个问题就是竞争加剧,新的竞争格局正在出现,新的业务模式正在出现,证券行业也正面临产业重组和升级。
随着数字整转跨过高峰期,运营商关注点从技术上的数字化向业务上的多元化转移。由于芯片等主要硬件成本降低,终端从标清、单向向高清、双向普及,给更高级的业务模式开拓奠定了技术基础。软件平台从各芯片厂家专有操作系统向Linux系统移植,进展速度超过了过渡方案“中间件”的推广速度,大有将“中间件”时代消灭在萌芽中,跑步进入linux时代的趋势。随着芯片处理能力的提升及操作系统一致性等数字电视终端PC化趋势明显,对在传统PC上提供各类应用业务的厂商进入数字电视的准入门槛大幅降低。随着业内巨头ST及Hisi的加入,特别是后者将成本压得极低而性能强劲,会进一步加速终端更新换代的步伐。单向业务市场占有率已经成迅速下滑的趋势。
重庆、广东、江苏、河北等主要业务开展区域分别环绕或依附区域中心城市,使得当地的广电运营商具有更强烈的新业务发展需求,促使终端的升级换代加快,继而挤压传统产品及服务的影响范围。陕西、江西、青海等地区业务模式发展的步伐会落后于上述地区,尚有缓冲余地。
由于券商的运营模式发生变化,各个券商在增开营业部的同时,大幅削减单体营业部的营业面积以节约成本,原来在营业部的散户甚至大户都不得不回家。他们急需在家中有一台与交易所终端高度相似的终端行情获取及下单委托设备。数字电视机顶盒的普及性使得此类设备成为上述群体的第一选择。毕竟采购计算机并加装宽带,在没有更多的应用的环境时并不是一种划算的行为。上述群体中中老年客户占很高比例,由于观念及习惯的原因,很难适应计算机灵活多样的功能。对他们来说,灵活意味不确定,多样等同紊乱。基于的同样原因,遥控器的使用方法看起来好像远远简单过键盘+鼠标组合,虽然事实上在另外的群体眼中这种说法并不准确。由于中老年客户占相当的比例,在视觉上,这部分群体更愿意接收大屏幕的电视而不能适应计算机显示器屏幕上细腻的字体。内嵌电视节目带来新的应用体验对大多数用户有吸引力,信息资源的匮乏本来也是困扰这部分群体的问题之一。多年来忠党爱国的教育使得这类群体对于电视形式的媒体更易于信任和接受。
根据行业调查,非现场交易客户占相当的比例。各大券商都在压缩场地、设备、员工等的维护成本,提高收益率。但压缩场地,不等于把客户赶回家,不为客户服务。所以各个券商都在各个网络平台上开发终端产品,将服务推送至每一个客户面前。在数字电视平台,现在还没有一个理想的产品能够同时满足券商普遍覆盖、简单易用、下单委托、差别服务的理想产品存在。广电的相对混乱的供应商结构抵御了专业领域厂商的大规模进入。对于券商来说,机顶盒的结构简单,功能受限,也大大的降低了终端维护的成本。毕竟用户使用不当对计算机程序的破坏能力远远超出对机顶盒的破坏能力,越是简单的设备,维护成本越低。券商对于视频推送的效果越来越看重,而广电平台对于此项任务有天然的优势,无论是政策层面还是技术层面甚至客户的信任程度都具有其他媒介所不具备的优势。通过走访几家证券公司,了解到券商对机顶盒终端的期望如下:即时可见、可听性:即时行情即时看见,即时委托成交即时可见,即时资讯即时了解,即时语音定制即时收到等;多功能性:集看行情(大盘分析、报价分析、即时分析、技术分析、特别报道、公告信息)、委托交易、收资讯等多种功能于一身;易操作性:采用图形和快捷键方式,操作简单,易学易会(建议采用钱龙界面);安全性:采用网上交易同等加密方式确保交易安全;快捷性:委托下单数据处理迅速;稳定性:全在线方式,保证行情交易稳定;多样性:看电视的同时,还可以看行情、资讯和下单;低维护成本:不要像计算机一样,经常莫名其妙的原因导致上门服务。
迫切需要向客户销售各类新业务,而几乎所有的新业务都是基于高清、互动。发放终端就成为当下最重要的任务。目前还没有特别成功的业务可以为普及终端保驾护航,急需寻找突破点。网络公司下属研究院终端事业部打造了多款性能强劲的终端,却没有足够丰富且有实在市场需求的应用,为体现自身价值也要积极寻找合作伙伴。
针对下游用户(投资理财主体,例如散户)获取投资理财基本行情(股票、期货、基金、黄金、外汇、保险)。获取投资理财高级行情(level-2股票行情等)。在线委托下单买入、卖出、撤销、查询及资产管理功能。获取特定机构提供的投资理财资讯(决策信息、荐股信息、财经杂志、政策分析、专家点评等等),形式包含电子杂志、音频、视频、文字、图形、图像。在线订购资讯服务、下单服务、高级行情服务、付费频道服务等,支持从“智能卡钱袋”中直接扣费。针对上游用户(投资理财产品、资讯提供方,例如券商、财经杂志)接收并反馈终端用户下单委托。获取用户行为分析报告。针对不同类别用户提供差异化资讯服务。广告宣传。针对服务提供商下游用户资料、权限管理。上游用户资料、合作内容管理。在线订购服务费用分账管理(与网络运营商及内容提供商)。在线委托下单交易佣金分账管理(与券商、银行、保险等)。用户行为抓取、分析、处理,衍生用户行为分析报告自用或销售。系统运行维护管理。提供对客服坐席的支持,内容包括开通服务、电话咨询记录、线上产品销售。
由以上市场调研可以得出,中国证券行业经历了十多年的发展,券商服务模式从提供简单交易支持向提供综合性多元化服务演变;终端用户参与模式从现场交易为主向非现场交易为主转化;终端用户的需求从最原始的下单支持,向全方位的投资理财服务跃升。以上所有的变化趋势,都在推动整个行业向前发展的脚步。从各方需求来看,当前基于互动新媒体网路的电视股票交易必定是一个趋势。
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随着金融化、全球化时代的来临,股票市场日益成为主宰世界经济生活的重要力量。下面是读文网小编为大家整理的股票市场论文,供大家参考。
一、我国股票市场现状
“股市有风,入市需慎”这句老生谈,然而者易被蒙蔽了双眼,尽知道股市里一赚二平七铁,可侥理作祟,之自知、阅不足,致不正确自己力以及正确评估自己承受风力。之股市错复杂,令人摸不。不有价格走不可摸,风系数不可估计,还有者过度为,这些阻碍了股市发展,剧了股市风。没有人确无误地股市情,即使股神巴也不例外。此,在股市浪潮中要获高,就要着高风代价,天不会白白掉馅。
二、我国股票市场与经济发展关系的实证分析
(一)变量选数处理
本文究股票市经济发展者之间关系。选取个量为股权融额(GQRZ)和经济发展(GDP);所用年度数取自年《中统计年鉴》、中证监会以及海证券交易所和圳证券交易所披数;每个量样本间跨度1993-2012年,样本容量为20。
(二)证分析过程
1.间序列平稳性检验
本文通过对量协整来探究经济发展和股票市之间否有期稳定关系。第一步先对间量序列及其差序列平稳性检验,此确定量单整数。这里采用单位检验方法ADF检验。ADF检验表明,对于原量平值,单位原假设不在5%性平被,其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平稳,其二差值平稳。此满足协整条。
2.协整检验协整方程
第二步协整检验。要协整检验,前须满足协整检验要求——个量单整量,只有当它们单整数同,才可协整。由第一步平稳性检验可知,LnGDP和LnGQRZ为二差平稳序列,我们可以协整关系检验。Johansen协整检验表明,协整向量个数无P值为0.0253,通过检验;协整向量个数至少1个P值为0.3801,没有通过检验。由此可见存在一个协整向量,说明LnGDP和LnGQRZ者存在期稳定关系。由协整向量可协整方程,协整方程为:LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt为衡误差)。协整方程表明,股权融额每增1%,经济发展动为0.7137%。股市发展经济发展正向关系。
(三)向量自回归模型
向量自回归(Vecotratuo-regression)模,指在一个有n个被释量VAR模中,每个被释量对自以及其它被释量干期后值回归。它不以格经济理论为依。
1.脉冲应函数我们可以判定VAR模构稳定
为所有征模倒数小于1,处在单位圆,从而可以一步通过脉冲应函数和方差经济经济增和股票市者关系。用Eviews6.0软,选择后期度为10期,GDP和股权融额脉冲应函数图。图2表GDP对GQRZ脉冲应:予股权融额冲击,GDP期会同向,但程度不明,期来趋于平稳;图3表GQRZ对GDP脉冲应:予GDP冲击,股票市开反向,不过持续间较暂,从第2期开正向反映,中后期虽然有过暂反向,但波动幅度并不大,期来还趋于平稳。
2.方差
方差(variancedecomposition)通过把每一个生量波动按其,一般用方差来衡量每一个构冲击对模生量对重要程度,并估计量和对效应大小。方差表明:经济发展对股市发展方差贡要大于股市对经济发展方差贡。经济增对股市发展方差贡增幅较大,由最3.35%增至31.07%,而股市发展对经济增促作用有,有股票市波动还有可会对经济增造应影。
3.格兰杰关系检验
协整检验,我股市发展经济发展之间有期稳定衡关系,接下来就要验证者否构关系。此可以用Eviews6.0软中Granger检验来考察者间关系。别一点,格兰杰关系于息传递,而不同于逻辑关系。原假设H0:量x不Granger引起量y;备择假设H1:量xGranger引起量y。检验见表5,表明:在后期为2期,5%性平下,量LnGDPGranger引起量LnGQRZ,即原假设H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。说明了经济发展股市发展格兰杰原,但股市发展并不经济发展格兰杰原。这意味着1993-2012年期间经济发展股票市发展单向关系。说明经济发展不推股票市发展程,而此论经济理论本一致。
三、结论及相关建议
本文了我股票市,并用协整检验VAR模究了1993~2012年我股票市经济发展关性。证究表明,股市发展经济发展之间存在正关关系,即经济增促了股市发展,而股票市对经济增作用有,这其中要原我股市发展处于级,日渐暴问却无法及有效地决,包关配制不全,理念大多缺乏理性,这就会致股票市源配臵能,能供适制引会资有效流动。问,我应当以三入。先,引资者资念,使其。于资者说,买卖票重,资,源本靠热操,格差;其次,强公建意。众所周知,高目ъ,但能一味为了,知道一味钱略应当担。为,公必无立w这六字箴,要有意意;,要发挥有w——。强票市场,完善票市场制度,绘票市场,演了一持帮助市发角色。就IPO重说,市场资中炒热,极击了市场整运行。一些连行,如飞天、一堂沙艾。其中飞天11连39发行136。可,我应完善发行制度,、创中小制度以市公融资制度。这能善经济发市发单制,票市场经济发动,中市能经济表,发挥晴表w,动中经济又好又腾飞。
随着居民收入水平的不断增加,用户投资理财需求的不断提升,以传统PC到手机终端再到以互动电视为代表的互动新媒体发展也越来越兴盛。
现阶段证券行业主要特征表现在:证券市场开放速度加快。现在中国证券市场最大的趋势是国际化。国际化包括客户的国际化、竞争对手的国际化、投资理念的国际化、市场经营的国际化、经营理念与经营人才的国际化。目前证券市场开放呈现明显加速的态势。金融服务环境多样化。现在银行、信托、资产管理公司、产业投资基金、保险公司等金融机构全面介入非传统的证券业务领域。纷纷开展投资银行业务和私人客户理财等业务,正在迅速改变传统的融资模式、代理业务模式和资产管理模式,甚至一些科技公司也在利用技术优势向网上代理证券业务靠拢。金融服务环境多样化的趋势使客户有了更多选择余地。监管模式日益市场化。佣金自由化以后,现在正在推行发行审核制度改革、证券发行上市的保荐制度等。另外,最近推出的基金管理公司货币市场基金产品、证券公司的客户资产管理业务等,都表明了监管机构鼓励市场创新和监管模式日益市场化趋势,而且我们认为这一趋势对证券公司将有长期和深刻的影响。证券公司竞争白热化。现在证券公司的数量、资本规模都是数倍于几年前的情况。而市场容量变化的速度明显落后于证券公司的数量扩张。这里引发的一个问题就是竞争加剧,新的竞争格局正在出现,新的业务模式正在出现,证券行业也正面临产业重组和升级。
随着数字整转跨过高峰期,运营商关注点从技术上的数字化向业务上的多元化转移。由于芯片等主要硬件成本降低,终端从标清、单向向高清、双向普及,给更高级的业务模式开拓奠定了技术基础。软件平台从各芯片厂家专有操作系统向Linux系统移植,进展速度超过了过渡方案“中间件”的推广速度,大有将“中间件”时代消灭在萌芽中,跑步进入linux时代的趋势。随着芯片处理能力的提升及操作系统一致性等数字电视终端PC化趋势明显,对在传统PC上提供各类应用业务的厂商进入数字电视的准入门槛大幅降低。随着业内巨头ST及Hisi的加入,特别是后者将成本压得极低而性能强劲,会进一步加速终端更新换代的步伐。单向业务市场占有率已经成迅速下滑的趋势。
重庆、广东、江苏、河北等主要业务开展区域分别环绕或依附区域中心城市,使得当地的广电运营商具有更强烈的新业务发展需求,促使终端的升级换代加快,继而挤压传统产品及服务的影响范围。陕西、江西、青海等地区业务模式发展的步伐会落后于上述地区,尚有缓冲余地。
由于券商的运营模式发生变化,各个券商在增开营业部的同时,大幅削减单体营业部的营业面积以节约成本,原来在营业部的散户甚至大户都不得不回家。他们急需在家中有一台与交易所终端高度相似的终端行情获取及下单委托设备。数字电视机顶盒的普及性使得此类设备成为上述群体的第一选择。毕竟采购计算机并加装宽带,在没有更多的应用的环境时并不是一种划算的行为。上述群体中中老年客户占很高比例,由于观念及习惯的原因,很难适应计算机灵活多样的功能。对他们来说,灵活意味不确定,多样等同紊乱。基于的同样原因,遥控器的使用方法看起来好像远远简单过键盘+鼠标组合,虽然事实上在另外的群体眼中这种说法并不准确。由于中老年客户占相当的比例,在视觉上,这部分群体更愿意接收大屏幕的电视而不能适应计算机显示器屏幕上细腻的字体。内嵌电视节目带来新的应用体验对大多数用户有吸引力,信息资源的匮乏本来也是困扰这部分群体的问题之一。多年来忠党爱国的教育使得这类群体对于电视形式的媒体更易于信任和接受。
根据行业调查,非现场交易客户占相当的比例。各大券商都在压缩场地、设备、员工等的维护成本,提高收益率。但压缩场地,不等于把客户赶回家,不为客户服务。所以各个券商都在各个网络平台上开发终端产品,将服务推送至每一个客户面前。在数字电视平台,现在还没有一个理想的产品能够同时满足券商普遍覆盖、简单易用、下单委托、差别服务的理想产品存在。广电的相对混乱的供应商结构抵御了专业领域厂商的大规模进入。对于券商来说,机顶盒的结构简单,功能受限,也大大的降低了终端维护的成本。毕竟用户使用不当对计算机程序的破坏能力远远超出对机顶盒的破坏能力,越是简单的设备,维护成本越低。券商对于视频推送的效果越来越看重,而广电平台对于此项任务有天然的优势,无论是政策层面还是技术层面甚至客户的信任程度都具有其他媒介所不具备的优势。通过走访几家证券公司,了解到券商对机顶盒终端的期望如下:即时可见、可听性:即时行情即时看见,即时委托成交即时可见,即时资讯即时了解,即时语音定制即时收到等;多功能性:集看行情(大盘分析、报价分析、即时分析、技术分析、特别报道、公告信息)、委托交易、收资讯等多种功能于一身;易操作性:采用图形和快捷键方式,操作简单,易学易会(建议采用钱龙界面);安全性:采用网上交易同等加密方式确保交易安全;快捷性:委托下单数据处理迅速;稳定性:全在线方式,保证行情交易稳定;多样性:看电视的同时,还可以看行情、资讯和下单;低维护成本:不要像计算机一样,经常莫名其妙的原因导致上门服务。
迫切需要向客户销售各类新业务,而几乎所有的新业务都是基于高清、互动。发放终端就成为当下最重要的任务。目前还没有特别成功的业务可以为普及终端保驾护航,急需寻找突破点。网络公司下属研究院终端事业部打造了多款性能强劲的终端,却没有足够丰富且有实在市场需求的应用,为体现自身价值也要积极寻找合作伙伴。
针对下游用户(投资理财主体,例如散户)获取投资理财基本行情(股票、期货、基金、黄金、外汇、保险)。获取投资理财高级行情(level-2股票行情等)。在线委托下单买入、卖出、撤销、查询及资产管理功能。获取特定机构提供的投资理财资讯(决策信息、荐股信息、财经杂志、政策分析、专家点评等等),形式包含电子杂志、音频、视频、文字、图形、图像。在线订购资讯服务、下单服务、高级行情服务、付费频道服务等,支持从“智能卡钱袋”中直接扣费。针对上游用户(投资理财产品、资讯提供方,例如券商、财经杂志)接收并反馈终端用户下单委托。获取用户行为分析报告。针对不同类别用户提供差异化资讯服务。广告宣传。针对服务提供商下游用户资料、权限管理。上游用户资料、合作内容管理。在线订购服务费用分账管理(与网络运营商及内容提供商)。在线委托下单交易佣金分账管理(与券商、银行、保险等)。用户行为抓取、分析、处理,衍生用户行为分析报告自用或销售。系统运行维护管理。提供对客服坐席的支持,内容包括开通服务、电话咨询记录、线上产品销售。
由以上市场调研可以得出,中国证券行业经历了十多年的发展,券商服务模式从提供简单交易支持向提供综合性多元化服务演变;终端用户参与模式从现场交易为主向非现场交易为主转化;终端用户的需求从最原始的下单支持,向全方位的投资理财服务跃升。以上所有的变化趋势,都在推动整个行业向前发展的脚步。从各方需求来看,当前基于互动新媒体网路的电视股票交易必定是一个趋势。
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随着我国经济的快速发展,居民收入水平迅速提高,富裕家庭越来越多。家庭财富的大幅增加促使富裕家庭对资产科学配置的需求迅速提高。下面是读文网小编为大家整理的股票类经济论文,供大家参考。
一、我国股票市场现状
“股市有风,入市需慎”这句老生谈,然而者易被蒙蔽了双眼,尽知道股市里一赚二平七铁,可侥理作祟,之自知、阅不足,致不正确自己力以及正确评估自己承受风力。之股市错复杂,令人摸不。不有价格走不可摸,风系数不可估计,还有者过度为,这些阻碍了股市发展,剧了股市风。没有人确无误地股市情,即使股神巴也不例外。此,在股市浪潮中要获高,就要着高风代价,天不会白白掉馅。
二、我国股票市场与经济发展关系的实证分析
(一)变量选数处理
本文究股票市经济发展者之间关系。选取个量为股权融额(GQRZ)和经济发展(GDP);所用年度数取自年《中统计年鉴》、中证监会以及海证券交易所和圳证券交易所披数;每个量样本间跨度1993-2012年,样本容量为20。
(二)证分析过程
1.间序列平稳性检验
本文通过对量协整来探究经济发展和股票市之间否有期稳定关系。第一步先对间量序列及其差序列平稳性检验,此确定量单整数。这里采用单位检验方法ADF检验。ADF检验表明,对于原量平值,单位原假设不在5%性平被,其一差量也不在5%性平被。但其二差量在5%性平被。即所有量平值和一差值不平稳,其二差值平稳。此满足协整条。
2.协整检验协整方程
第二步协整检验。要协整检验,前须满足协整检验要求——个量单整量,只有当它们单整数同,才可协整。由第一步平稳性检验可知,LnGDP和LnGQRZ为二差平稳序列,我们可以协整关系检验。Johansen协整检验表明,协整向量个数无P值为0.0253,通过检验;协整向量个数至少1个P值为0.3801,没有通过检验。由此可见存在一个协整向量,说明LnGDP和LnGQRZ者存在期稳定关系。由协整向量可协整方程,协整方程为:LnGDP=0.7137LnGQRZ+ECMt(ECMt为衡误差)。协整方程表明,股权融额每增1%,经济发展动为0.7137%。股市发展经济发展正向关系。
(三)向量自回归模型
向量自回归(Vecotratuo-regression)模,指在一个有n个被释量VAR模中,每个被释量对自以及其它被释量干期后值回归。它不以格经济理论为依。
1.脉冲应函数我们可以判定VAR模构稳定
为所有征模倒数小于1,处在单位圆,从而可以一步通过脉冲应函数和方差经济经济增和股票市者关系。用Eviews6.0软,选择后期度为10期,GDP和股权融额脉冲应函数图。图2表GDP对GQRZ脉冲应:予股权融额冲击,GDP期会同向,但程度不明,期来趋于平稳;图3表GQRZ对GDP脉冲应:予GDP冲击,股票市开反向,不过持续间较暂,从第2期开正向反映,中后期虽然有过暂反向,但波动幅度并不大,期来还趋于平稳。
2.方差
方差(variancedecomposition)通过把每一个生量波动按其,一般用方差来衡量每一个构冲击对模生量对重要程度,并估计量和对效应大小。方差表明:经济发展对股市发展方差贡要大于股市对经济发展方差贡。经济增对股市发展方差贡增幅较大,由最3.35%增至31.07%,而股市发展对经济增促作用有,有股票市波动还有可会对经济增造应影。
3.格兰杰关系检验
协整检验,我股市发展经济发展之间有期稳定衡关系,接下来就要验证者否构关系。此可以用Eviews6.0软中Granger检验来考察者间关系。别一点,格兰杰关系于息传递,而不同于逻辑关系。原假设H0:量x不Granger引起量y;备择假设H1:量xGranger引起量y。检验见表5,表明:在后期为2期,5%性平下,量LnGDPGranger引起量LnGQRZ,即原假设H0;但量LnGQRZ不Granger引起量LnGDP。说明了经济发展股市发展格兰杰原,但股市发展并不经济发展格兰杰原。这意味着1993-2012年期间经济发展股票市发展单向关系。说明经济发展不推股票市发展程,而此论经济理论本一致。
三、结论及相关建议
本文了我股票市,并用协整检验VAR模究了1993~2012年我股票市经济发展关性。证究表明,股市发展经济发展之间存在正关关系,即经济增促了股市发展,而股票市对经济增作用有,这其中要原我股市发展处于级,日渐暴问却无法及有效地决,包关配制不全,理念大多缺乏理性,这就会致股票市源配臵能,能供适制引会资有效流动。问,我应当以三入。先,引资者资念,使其。于资者说,买卖票重,资,源本靠热操,格差;其次,强公建意。众所周知,高目ъ,但能一味为了,知道一味钱略应当担。为,公必无立w这六字箴,要有意意;,要发挥有w——。强票市场,完善票市场制度,绘票市场,演了一持帮助市发角色。就IPO重说,市场资中炒热,极击了市场整运行。一些连行,如飞天、一堂沙艾。其中飞天11连39发行136。可,我应完善发行制度,、创中小制度以市公融资制度。这能善经济发市发单制,票市场经济发动,中市能经济表,发挥晴表w,动中经济又好又腾飞。
股票投资选项和投资原则
一般情况下,保险公司股票投资都是由总公司专门机构负责,选择什么行业、什么类型股票,甚至哪只股票都是由总公司根据国家意愿和企业自身需要来制定,而我们所要做的就是利用已经掌握的信息,凭借自身职业判断力和专业技术,对股票进行资信等级评估。投资原则:保险公司应当根据保险资金特性和偿付能力状况统一配置境内境外股票资产,合理确定股票投资规模和比例,并及时报告市场风险,提高研究支持能力,跟踪分析市场状况,密切关注上市公司变化,采取有效的应对和控制措施、规范投资行为以保证投资安全,稳中有赚的目的。
股票投资评价资料获取渠道
一是网站和专业报纸、杂志公开的上市公司基本面信息和财务面资料;二是通过实地考察获取最有价值的上市公司基本面和财务面资料。
上市公司基本面分析
(一)行业风险和企业经营环境分析
1.社会、人口和技术变化分析:(1)消费群体状况的影响:人群年龄结构、文化结构、开放程度和收入水平对企业产品的需求敏感性分析;(2)国际政治关系的影响;(3)环保等社会意识对行业的影响;(4)技术进步对行业的影响(一般较大)。2.行业发展与经济运行周期的相关性:主要分析行业未来发展状况与未来国家及区域经济运行态势的相关度,以及是否符合国家乃至地方的产业政策,国家产业政策即经济制度安排,在社会资源配置的条件和实现的可能性等方面,直接决定着企业的未来发展空间。3.行业的周期性分析:根据行业发展周期,分析行业的成熟程度,饱和度以及所处的发展阶段,包括初创期、成长期、成熟期、衰退期。4.行业的竞争性分析:主要分析行业内的竞争程度,企业在行业内所处的地位以及竞争优势、劣势等。5.行业的盈利性分析:主要考察企业所处行业的平均利润率,从而推断企业的利润水平。6.行业的进入壁垒:分析行业进入的难易程度,判断新竞争者加入的可能性,从而预测行业未来的竞争程度。7.行业的法律和政策环境:主要考察行业发展的法律及政策环境,法律和政策的稳定性,有无对行业发展产生不利影响的因素。
(二)企业竞争力分析
1.管理团队素质。从企业法定代表人和主要管理人员的个人背景、从业经历、经营业绩、信用记录、实干能力等方面出发,判断企业管理团队是否具有丰富的管理经验和较高的管理水平、显著的历史经营业绩、良好的信用记录和社会声誉等,由此评判企业主要经营管理人员的管理素质。
2.企业员工队伍素质。主要考察被担保企业员工队伍结构(包括业务技术结构、文化层次结构、年龄结构)和技术素质(主要考评劳动者的敬业精神和实际操作能力)。
3.产品、市场与销售预测分析。主要从产品的特点、技术含量,产品细分化程度,产品可替代性、产品的生命周期、产品的品牌知名度、产品在市场上的竞争能力、市场分布状况、主要市场份额,市场营销及市场拓展能力、营销队伍的素质和稳定性、销售网络的稳定性,市场的未来变动趋势,对主要客户和供应商的依赖程度,其生产成本的优势及市场议价能力,以及对主要竞争对手等方面加以分析。对企业产品的销售预测除了基于对其市场需求的准确了解以及对企业的市场营销能力、营销网络的分析外,更重要的是基于对企业以往的销售历史记录和未来销售合同的分析,同时还应对企业的销售运作模式和结算方式进行分析,这也是预测企业未来现金流量的主要依据。
4.技术装备水平和生产能力分析。技术硬件包括机械设备、单机或成套设备、基础设施等水平,主要从设备先进性、适用性、设备成新度三方面考察;软件部分主要考察企业生产工艺技术的先进性和成熟度,规模化生产的成熟程度以及市场的成熟度。一般应从以下几个方面来分析。(1)技术来源:主要核实企业的技术是否具有自主知识产权,判断技术的相对垄断性和稳定性;(2)技术研发能力及发展潜力:主要考察研发人员的素质及企业技术的后续储备发展潜力;(3)科研条件和技术市场优势:考察企业科研投入、科研环境以及技术的市场需要程度、市场竞争力和应用范围。(4)生产者的操作技术和熟练程度等。(5)同时应注重设备的综合利用程度,是否能够科学、有效、合理使用设备,是否最大限度地发挥了设备的生产能力。对企业生产能力的分析可以使业务人员了解到企业所预测的销售收入是否与其实际生产能力相匹配,其生产设备以及工艺技术、原材料供应是否能够保证销售合同的顺利完成。
5.经营战略分析。财务报表分析的一个重要始点,它可以有助于确定企业的利润动因和主要风险,进而据此正确评估企业经营的可持续性,使评估人员能够在一个高质量的水平上探查企业的经济状况。主要包括企业产品市场定位,市场营销策略,技术发展战略,财务目标、举债策略、投资及收购计划,企业与其他企业竞争策略,企业发展方向等方面分析。
6.成本控制和成本降低能力。主要从企业的成本控制系统的组成(组织系统、信息系统、考核制度和奖励制度)和成本控制的基本原则着手分析。前者主要观察企业是否建立起成本中心、利润中心和投资中心的责任和控制范围;后者则主要看领导推动、全员参与情况以及经济原则的贯彻情况。7.企业基础管理水平。主要考评企业内部组织结构是否合理,各项管理规章制度是否健全,生产现场是否整洁,物流是否通畅,生产及管理效率是否高效,质量认证情况。
上市公司财务面分析
主要是财务偿债能力分析,即基于公司的财务数据定量分析公司的财务状况。财务指标分析主要是用财务比率方面的计量指标,从财务质量的角度对被评企业进行考查。评价指标主要以制造业为例。1.盈利能力分析。盈利能力是企业偿债能力的重要保障因素,通过与行业标准值的对比分析,确定企业的盈利水平。该部分的核心评估指标有:(1)经营性资产报酬率;(2)净资产收益率;(3)主营业务利润率;(4)销售净利润率;(5)总资产报酬率;(6)成本费用利润率;(7)收益质量指数;(8)收入现金贡献比率。2.资本结构分析。资本结构分析主要是评估企业的长期偿债压力,资本结构在反映企业偿债能力方面有其独到的作用。资本结构是指在企业的总资本中,权益资本和债权资本的构成及其比例关系。资本结构决定企业的财务结构、财务杠杆运用和融资决策制定。该部分的核心评价指标有:(1)资产负债比率;(2)流动资产比率;(3)净资产对长期资产比率;(4)资本化比率=长期负债合计(/长期负债合计+所有者权益合计)×100%。3.资金使用效率分析。良好的资金使用效率是保证企业增加盈利水平和创造现金的可靠保证,它也从一个侧面反映企业的经营能力和管理效率。该部分的核心评价指标有:(1)应收帐款周转率;(2)应付帐款周转率;(3)存货周转率;(4)经营性资产周转率;(5)总资产周转率。4.偿债能力分析。主要考察被评估企业是否具有按期偿付银行还本付息及支付股东股利的能力,因为制造业包含了整个生产经营流程,尤其在权责发生制下,企业的盈利与短期偿债能力并不是完全吻合。考评企业偿债能力主要从现金流角度出发加以确定。该部分的核心评估指标有:(1)净资产保障比率;(2)举债能力系数;(3)偿债能力系数。5.企业成长性预测。主要分析企业规模的变动特征及扩张潜力,近几年许多制造业企业的规模扩张速度相对较快,因此,评估人员有必要纵向比较企业历年的销售、利润、资产规模等数据,把握企业的发展趋势,是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。将企业的销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较,了解其行业地位的变化。分析预测企业主要产品的市场前景及公司未来的市场份额,对企业的投资项目进行分析,并预测其销售和利润。该部分的评价指标有:(1)固定资产净值率;(2)净资产增长率;(3)主营业务收入增长率;(4)净利润增长率。
综合评价
通过对企业资料的审核、现场的信息采集和真实性核查以及对企业财务因素和非财务因素的全面分析,并将上述各类财务指标与行业标准值进行对比分析,按权重形成资信等级评定表和评估报告,评审人员即可对投资企业做出科学、客观、全面的评价,并提出投资额度及期限,从而为上级领导投资决策提供依据。
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