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市场营销策略是企业以顾客需要为出发点,根据经验获得顾客需求量以及购买力的信息、商业界的期望值,有计划地组织各项经营活动,通过相互协调一致的产品策略、价格策略、渠道策略和促销策略,为顾客提供满意的商品和服务而实现企业目标的过程。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:信用卡信贷使用行为成因及其营销策略研究相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
摘要:采用结构方程模型等数理统计方法,以态度、个性特征和文化适应性为主要研究构面,对消费者心理和社会文化因素关于信用卡信贷使用行为的影响进行了研究,并分别建构了循环信贷模型和分期付款模型。研究证明,金钱信用态度以及文化适应对循环信贷、分期付款行为均具有显著的影响关系。个性特征中对循环信贷使用行为具有显著影响的因素依次是:冲动性、延迟享乐、外控、内控。对分期付款使用行为产生显著影响的因素依次是:延迟享乐、冲动性、内控。研究还发现,自尊与循环信贷、分期付款行为的关系并不显著。
关键词:循环信贷;分期付款;个性特征;文化适应;信用卡营销。
据中国人民银行2011年5月18日发布的(2011年第一季度支付体系运行总体情况》显示,201 1年第一季度,信用卡累计发卡量已达2.42亿张。然而,随着2011年银监会《商业银行信用卡业务监督管理办法》出台,各大银行即将结束“跑马圈地”式的扩张,把更多的精力放在如何稳固客户资源,提高客户的体验上来。信用卡逐渐从扫楼式的“圈地运动”向提高持卡人贡献度的阶段过渡。
信用卡的设计理念原本是依靠收取未付款利息来获得收入,利息收入应是信用卡收入的主要来源。然而,由于国内持卡人通常习惯“量人为出”,透支比例远低于国外平均水平。但从长期来看,中国经济持续高速增长以及年轻一代消费观念的转变,利息收入必将成为中国信用卡产业收入的主要来源。有鉴于当前信用卡大规模发行受阻,年费收入大量减免,商户佣金提取比例日渐下降的情况,加强开展信用卡信贷业务,增加利息收入和分期付款手续费收入无疑是解决银行信用卡盈利难题的有效措施。
尽管国外学者早已对消费者信用卡信贷行为进行了广泛研究,但主要集中于信用卡利率、信用额度、透支余额等经济要素与消费者选择行为之间关系的研究方面,而且鲜有对发展中国家关于这一问题的实证研究一1。国内学者关注的焦点主要集中于信用卡申办及非信贷使用行为影响因素的研究上。然而影响消费者办卡和使用信用卡的因素与影响信用卡负债的因素并不相同。中国现实情况是睡眠卡居多,而且多数消费者都会在免息期到期之前还清全部欠款,属于便利型信用卡使用者。Garman等指出。便利型消费者使用信用卡并不会为银行带来信贷利息收入BJ。本研究的主要目的在于揭示影响中国消费者信贷使用行为的因素,为相关金融机构制定适宜的营销组合策略,达到促进消费者使用信贷、增加发卡银行收益的目的提供理论基础。
早期国外学者主要是从人口统计特征变量的角度对信贷进行了研究。近十多年来,国外学者更多地从态度、心理、经济环境和社会文化方面进行相关研究,如Chien等‘?、Norvilitis等'4。基于金钱态度、社会经济要素和个性特征等对信贷的研究均取得r积极成果。
国内营销学者近年来逐渐开始关注对信贷行为的研究。江明华等进行了关于金钱和信用态度对信用砖透支的实证研究。“,但他们的研究包括r消费者在免息期内的欠款情况,而这类消费者往往是便利型信用膏使用者?,他们并不使用信用传信贷业务。王丽丽等通过虚拟变虽回归分析发现人口统计变晕对循环信用使用行为和小额分析付款使用行为解释能力非常有限,其对两种信贷行为的解释度均不超过10%’……总结国内外关于信用卡的研究会发现,以往的研究多集中于信用卡使用者的人口统计特征方面,且多采用描述性研究方法。采用描述性方法有利于对目标顾客进行区分,并且能够对信用卡使用者类型进行判别。然而,这种方法不能揭示消费者使用信用卡的深层动机,也不能为发卡银行提供针对不同消费动机制定出有效营销策略的建议。
有鉴于此,学者们转向态度、个性特征等人格心理和社会文化因素对信贷影响的研究方面。
1.信用卡信贷类型。
信用卡信贷是指发卡银行根据信用卡持卡人的资信状况给予一定的授信额度,持卡人町以利用信用卡进行刷卡消费。根据信用卡信贷偿还方式分为一次付清和分期付款两种类型。循环信贷是一种十分便利的短期贷款工具,借款人可以在每月当期账单到期以前,自行决定还款的金额,并叮随时结清,但每个月须至少缴付月结单上所列”最低应缴会额“。
Sullivan等特别强调了循环信贷和分期付款之间的差异:首先,在银行审核方面存在较大差异。其次。在消费者决策方面也存在差异。由于分期付款往往涉及金额较大,消费者必须慎重评估未来能否如期偿还债务。与之相反的是,循环信贷涉及金额较小,因此消费者不必仔细评估未来的财务状况。除此之外,发卡银行在偿还债务方面的要求也存在差异。
2.金钱与信用态度对信用卡信贷行为的影响。
为了寻求对信贷行为更为有力的解释。学者们进一步从社会和心理因素入手展开研究。多数情况下。人们认为态度与行为之间存在密切关系,进而学者们纷纷探究态度与信贷行为之间的关系。Davies等通过对大学生的分析也发现信用态度与信贷行为之间存在紧密联系,对负债宽容的态度反过来又会促使大学生更多地借贷、8‘。Yieh指出,家庭借贷能力以及信用态度对消费者分期付款行为有显著的促进作用’”。然而,Zhu等在针对低收入者的研究中,却发现信用态度和信贷行为之间并不存在任何关系“1。王丽咐等研究丫态度变量对个人信用负债的影响,发现态度变量对循环信贷使用和小额分期付款使用行为的影响作用是不同的,态度变茸对循环信贷使用行为的解释能力更强、”……综上,本研究提出如下假设:
Hal:消费者金钱和信用态度会明显地增加其循环信贷使用行为;Hbl:消费者金钱和信用态度会明显地增加其分期付款使用行为。
3.个性特征对信用卡信贷行为的影响。
除了态度变量外,个性特征也是影响消费者信贷使用行为的鼋要变量。研究者试图确认那些对信贷有直接影响作用的个性特征。然而到目前为止,既有的研究尚存在诸多争议之处。其中,关于内外控(Internal—external Locus ofContr01)个性特征对消费者信贷行为的影响作用尚不明确。
Dessart等指出内控型消费者认为他们能够把握好自己的生活和外在环境的影响。因此内控个性是影响消费者使用信贷的重要因素‘“……也有学者持相反观点,Tokunaga等指出那些具有明显外控个性特征的消费者更容易使用信贷¨”。由于债务往往是与贫困联系在一起的,那些低收入者通常认为是外部经济环境造成了自身的贫困,他们无法通过自己的努力改变这种情况,因此外控个性与信贷之间具有相关性“……然而,Norvilitis等研究发现,内外控个性与大学生的负债程度没有任何关系。1”。
从经济现实来分析,外控型消费者认为自己无法把握命运。通常没有投资规划。由于分期付款相对于循环信贷涉及会额较大,银行审核较为严格,因此,外控型消费者更愿意使用循环信贷解决经济问题。相反,内控型消费者认为自己能够很好地控制自己的行为,善于经过理性分析做出行为决策。他们善于投资理财,坚信自己有能力偿还贷款,因此他们更愿意使用分期付款。因此,本研究假设:
Ha2:内控型消费者会更少地使用循环信贷;Hb2:内控型消费者会更多地使用分期付款;Ha3:外控型消费者会更多地使用循环信贷;Hb3:外控型消费者会更少地使用分期付款。
学者们同时研究了自尊对信贷行为的影响。但是目前还不清楚到底是低自尊造成人们使用信贷。还是信贷降低了自尊。Tokunaga指出那些有信贷的消费者表现出较低的自尊。“J。Lange等在大学生身上发现同样的情况l”……而且,Hanley等指出冲动性消费者也表现出较低的自尊’“1。
综上,本研究假设:
Ha4:低自尊消费者会更多地使用循环信贷;Hb4:低自尊消费者会更多地使用分期付款。
冲动性购买是指消费者的一种特殊的非计划性购买行为。冲动性购买是导致消费者使用信贷的重要原因之一。
自控能力较差的消费者在使用信用卡的情况下更容易发生冲动性购买情况。相反,自控能力较强的消费者会妥善理财,他们往往储蓄较多而花费较少¨?。确切地说,冲动性消费者更易于持有更多的信用卡并大量透支,而且每个月偿还的债务也是比较少的¨?。Roberts等认为,现代社会中消费者的冲动性购买行为非常普遍,这种消费行为已经成为产生信用卡负债的重要原因Ⅲ1。因此,本研究假设:
Ha5:冲动性消费者会更多地使用循环信贷;Hh5:冲动性消费者会更多地使用分期付款。
延迟享乐(The Delay of Gratification)倾向。Orten·dahl【2h等学者均指出信贷消费的根本原因在于消费者对当前消费的偏好要高于延迟消费。经济学家、心理学家和社会学家一致认为个人的时间偏好对跨期消费选择具有莺要的影响作用。Mischel指出,那些具有高度”主观贴现率“的消费者是不可能推迟满足消费欲望的。因此他们很少储蓄并且更有可能负债。”。Godwin研究发现,如果消费者更加偏好当前而不是未来的消费,他就更有可能去使用信贷圆1。Norvilitis等指出大学生延迟享乐倾向与信用卡信贷具有负相关关系。“J。因此,本研究假设:
Ha6:延迟享乐型消费者会更少地使用循环信贷;Hb6:延迟享乐型消费者会更少地使用分期付款。
'4.文化适应对信用卡信贷行为的影响文化适应(Acculturation)是指一个种族、地区或国家的人们逐步淡化其母文化传统,转向强势异文化的过程Ⅲo。
文化适应现象会对文化输入国的社会和经济生活产生影响尚J。Berry指出这种影响是通过改变消费者的价值观和对自我身份的认知等而产生的瑚J。消费者的文化适应状况不仅表现在其所认同的价值观上,同时也表现在对能够代表其认同文化的产品的消费上瑚瑚j。涂荣庭等指出”卡奴“现象的出现一定程度上是消费群体价值观导向的作用旧”。综上,本研究假设:
Ha7:消费者文化适应性越强,其使用循环信贷就会越多;Hb7:消费者文化适应性越强,其使用分期付款就会越多。
1.样本与数据收集。
本文首先对本校MBA学员和在职研究生进行了访谈,访谈的目的是为了使研究框架和量表更加合理,便于受访者理解。本研究通过与天津某银行信用卡管理中心合作,来采集问卷信息。为了提高问卷回收率,事先告知受访者填答问卷将获赠品。研究共发放问卷1560份,调查对象为持有信用卡并且有过一次以上的循环信贷或小额分期付款行为,实际收回问卷742份,经一致性检验,剔除228份,保留有效问卷514份。其中,男性212人(41.2%),女性302人(58.8%);大学生176人(34.2%),在职人员338人(65.8%);年龄为20岁及以下8人(2%)、21—30岁275人(53.5%)、31~加岁191人(37.1%)、41岁以上40人(7.7%);收入3000元以下184人(35.8%)、3000—5000元235人(45.7%)、5000—7000元76人(14.8%)、7000元以上19人(3.7%);学历为高中及以下3人(1%)、专科145人(28.2%)、本科289人(56.2%)、研究生77人(15%)。
为排除品牌偏好对测量的影响,反映出消费者对信贷真实的态度和意向,在调查过程中没有选定某个具体品牌信用卡进行调查。
2.问卷的形成。
关于金钱与信用态度的测量借鉴了江明华等的研究口J。内外控采用Lumpkin量表,该量表具有信度高、语言简洁的特点瑚1。对自尊的测鼍参照Rosenberg的自尊量表阁1。对冲动性购买的测量采用Faber等所使用的量表驯。对延迟享乐的测量采用了Ray等量表一“。对文化适应的测量包括两个部分,第一部分是测量样本对于中国传统价值观的认同情况,测量价值观所采用的问项部分来自相关文献Hofstede。32】,其余来自本研究前期访谈;第二部分是测量受访者对于能够代表东西方文化的一些象征意义较强的产品使用情况,测量问项部分参照Berry量表,部分来自前期访谈m1。
3.信度与效度分析。
(1)信度分析。
本文分别计算出金钱与信用态度、内控、外控、自尊、冲动性、延迟享乐、文化适应7个量表的Cronbach系数。7个量表系数分别为0.847、0.882、0.835、0.769、0.775、0.789、0.657。除了文化适应量表信度较低,只有0.657,其余各量表均能满足研究要求。循环信用和小额分期付款量表参照了王丽丽等。1h的研究,由于该量表并非是标准的测量量表,因此本研究并未对其进行信度和效度检验。
(2)效度分析。
在内容效度方面,本研究所采用的量表均根据国内外学者的文献理论,经过与受访者焦点小组访谈,同时征询了有关专家的意见,对问卷进行了多次修改。因此,本研究所使用的量表具有较高的内容效度。
关于建构效度,可以通过验证性因子分析来检验。本研究采用SPSS软件的主成分分析法及最大方差正交旋转法,对每一个潜变量进行分析。因子分析结果表明KMO值为0.841,并通过Bartlett's球形检验(P<0.000),这表明数据具备因子分析的条件。根据因子分析结果删除了3个载荷低于O.5的问项,1个存在跨因子现象的问项以及2个单独形成因子的问项。共得到7个特征根植大于l的因子,各变量均各自清晰地载荷在一个因子上。各问项的共同度都在0.60以上,同时各问项的最高载荷系数都在0.700以上,说明问卷具有较好的建构效度。由于最后所得到的分析结果不存在跨因子现象,同一问项只在一个因子上的载倚很高,说明修正后的量表也具有很好的判别效度。
由于结构方程分析法具有可以同时处理潜变量和观测变鼍之间的关系,并且允许自变量存在测量误差的优势,因此本研究采用结构方程分析法来检验态度变量、个性特征变量和文化适应性与信贷行为变量之间的路径关系。
1.模型拟合度检验。
本研究采用AMOS‘/。0软件中的结构方程模型(SEM)和极大似然估计(Ma)(i眦m Likelihood Estimation)方法检验研究中提出的模型及假设。各结构模型拟合指标如表l所示。
2.路径检验。
通过路径分析来进一步检验变量之间的关系。在循环信贷模璎中,各变量之间的路径系数如表2所示。内因变量的多元相关系数平方R2反映了内因变量被其外因变量所能解释的变异量百分比,循环信贷模型的多元相关系数平方R2=O.520。表明外因变量解释了循环信贷使用行为52%的变异。
循环信贷模型中,金钱和信用态度与循环信贷之间的路径系数为O.58(P
外控与循环信贷之间的路径系数为0.37(P<0.001),假设Ha3成立。自尊与循环信贷之间的路径系数为一O.0r7(P=0.672),假设Ha4不成立。冲动性与循环信贷之间的路径系数为0,45(P<0。00 1),假没Ha5成立。延迟享乐与循环信贷之间的路径系数为一0.57(P<0.001),假设Ha6成立。文化适应与循环信贷之间的路径系数为0.30(P<0.05),假设Ha7成立。
分期付款模型中,各变量之间的路径系数如表2所示。
分期付款模型的多元相关系数平方R2=0.467,表明外因变量解释r分期付款使用行为46.7%的变异。
金钱和信用态度与分期付款之l’日】的路径系数为0.60(P<0.001)。假设Hbl成立。内控与分期付款之间的路径系数为0.34(P<0.001),假设Hb2成立。外控与分期付款之间的路径系数为一0.15(P=0.220),假设Hb3成立。自尊与分期付款之问的路径系数为一0.10(P=0.086),假设Hb4不成立。冲动性与分期付款之间的路径系数为0.36(P<0.001),假设Hb5成立。延迟享乐与分期付款之间的路径系数为一0.35(P<0.001),假设Hb6成立。文化适应与分期付款之1.日J的路径系数为0.19(P<0.05),假设Hb7成立。
五、研究结论与启示。
1.理论贡献与研究结论。
本研究主要理论贡献在于:通过对循环信贷和分期付款两种主要信贷形式分别进行了研究,建构了信用卡信货理论模型。揭示了消费者使用信用卡的深层次动机,同时验证了社会和心理因素在信用卡信贷方面的罩要影响作用。
通过引入文化适应变量,也为消费者信贷问题的本土化解释提供了跨文化研究方面的启示。
通过模型分析发现,无论是循环信贷行为还是分期付款行为,消费者的金钱和信用态度都是重要的影响因素。
这一结论与国内外多数学者的研究结果一致。信用卡的广泛发行和应用反映出消费者对信用卡支付方式的偏好。在某种意义上,信用乍信贷甚至被看作是收入形式的替代。
个性特征方面,内外控对信贷使用行为存在差异,内控型消费者通常表现较为理性和自信,相信通过自己的努力能够按计划还清贷款。相反,外控型消费者具有较低的自我价值,认为他们的生活是由外部力量所控制的,消费过程中往往表现出较大的随意性,更愿意使用循环信贷去解决眼前的问题。
自尊与循环信贷和分期付款之间的路径关系均不显著。这与以往研究发现自尊对信贷行为具有负向影响关系的观点不同。可能的原因在于,随着国内?肖费者逐渐接受西方国家”负债消费文化“的生活理念,负债消费不再是令人感到”没有面子“的事情。相反,负债消费反而更加符合当前人们的生活方式。因此,自尊不再是影响信贷的重要因素。
冲动性与循环信贷、分期付款之间的路径关系均具有正向显著性。信用卡作为一种便利支付工具,与现金消费相比较会导致更多不谨慎购买行为的出现一”。现实中,由于银行或商家的促销活动等刺激,加上较低的首付门槛,导致消费者无法抵制诱惑从而产生冲动性购买行为。这种行为往往会超出消费者的预算而致使消费者使用信贷。
延迟享乐与循环信贷、分期付款之间的路径关系均具有负向显著性,这说明如果消费者能够抑制当前的消费欲望会显著降低使用循环信贷和分期付款的可能性。延迟享乐本质上是推迟个人欲攀的满足,具体体现为消费者的忍耐性。延迟享乐型消费者能够很好地抵制外界的各种诱惑,因此能够有效减少循环信贷和分期付款使用行为的发生。
文化适应与循环信贷、分期付款之间的路径关系均具有正向显著性。文化适应性对信用卡信贷行为的影响表明,当消费者对西方社会的价值观产生认同后,在其消费行为当中会通过有意识地选购那些能够代表西方文化的一些产品,包括电影、电子产品、服装、信用卡等象征意义较强的产品。这也印证了MoschisⅢ。、张黎等播。的观点,即对于信用卡这样的能够充分体现西方国家消费价值观念和生活方式、文化意涵程度相对较高的产品,文化适应因素在消费者信贷使用行为方面会产生一定程度的影响。
通过比较消费者关于循环信贷和分期付款两种信贷业务的心理动机。可以发现,循环信贷消费者具有购物非计划、不理性和即时性特征。相对的,分期付款消费者则具有较强的计划性,更善于投资理财。
2.启示。
(1)培养适度超前消费的生活理念,转变消费者传统价值观。
消费者的信贷使用行为跟他们的价值观直接相关,所以发卡银行不仪要去关注消费者本身所发生的金融消费行为,还需要引导他们的生活价值观。要让消费者接受适度超前的消费观念,需要政府、媒体、商家和发卡银行合力营造适宜的社会舆论导向。倡导信用消费发展国家经济的消费观念,改变中国消费者现金消费的生活习惯和“鼍人为出”的传统观念,把人们逐步从自我积累型的滞后消费变为有信用支持的理性超前消费,鼓励人们在条件许可的范围内尝试适度负债消费的新模式。
(2)进行信贷知识教育,加强风险管理,提升信用卡盈利水平。
在循环利息收入方面,据麦肯锡统计的数据表明,在中国大约仅有14%的持卡者使用循环信用,尚有较大利润提升卒间。通过访谈得知,待卡人对信贷相关知识不了解,公众、包括一些媒体对于信用卡信贷业务的理解不全面。夸大了信用卡信贷风险,对持卡人造成r负面影响。发卡银行应加强对消费者关于信贷知识的普及和教育工作。转变消费者对信用}信贷的负面认识。帮助消费者把信用卡转变为有效的理财t具,从而提高消费者使用信用卡信贷功能的积极性。
此外,发卡银行还应进一步完善持卡人信息记录(包括人口统计信息和交易信息),建立动态的信用卡数据库,深入分析消费行为,开发优质客户,逐步淘汰不良客户。这样既有利于提高银行服务水平,又为信用卡风险管理部门适时进行风险防控,防止恶意透支和不良贷款的发生提供支持。
(3)进行深层次市场细分,改进战略性营销状况本研究探明并验证了影响消费者使用信贷的个性心理因素。与客观的人口统计特征变量分析不同,主观心理和文化变量分析通过调查人们对特定种类和品牌产品的选择来辅助营销人员的决策,这种细分有利于解释为什么一个人选择循环信贷,而另一个人选择分期付款。因此,基于个性心理特征和社会文化的市场细分,能够为银行和金融机构的营销工作提供有效的理论依据。
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资本资产定价模型就是在投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的,主要研究证券市场中资产的预期收益率与风险资产之间的关系,以及均衡价格是如何形成的。资本资产定价模型是由美国学者夏普、林特尔、特里诺和莫辛等人于1964年在资产组合理论的基础上发展起来的,是现代金融市场价格理论的支柱,广泛应用于投资决策和公司理财领域。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:关于资本资产定价模型在中国证券市场的中的应用相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘要】本文首先介绍了资本资产定价模型,以及它在投资和理财中的应用,随后介绍了几种放松或改变了该模型假设的扩展模型,最后简单指出了资本资产定价模型在我国应用的限制及前景。
【关键词】组合投资 资本市场线 证券市场线
资本资产定价模型,是在马柯维茨的现代组合投资理论的基础上发展起来的。自其创立之日起就在现实市场中得到了广泛的应用,成为了普通投资者、基金管理者和投资银行进行证券投资的重要工具之一。
(一)模型的假设
在证券组合投资中,投资者是在期望效用最大化准则下选择投资决策。该理论是以非常有力的假定为基础的。具体假定条件是:投资者以资产组合在某段时期内的预期收益率和标准差来评价该资产组合。存在着均一性的理性预期。有资产者有着相同的资产持有期。市场是无摩擦的和竞争性的,没有交易成本及所得税,所有投资者均可免费得到所有有的信息。资产无限可分,即投资者可购买一个股份的一部分,这样就可保证投资者以任何比例分配其投资。
资本资产定价模型提供了有关证券的市场定价及期望报酬率测定的思想,它还可以广泛应用于投资管理和公司财务中。
(一)用于风险投资决策一计算风险调整贴现率
资本资产定价模型提供了与投资组合理论相一致的单一证券风险的计量指标,有助于投资者预计单一资产的不可分散风险。该模型可表述为:期望的投资报酬率(或预期报酬率)=无风险报酬率+风险报酬率=无风险报酬率+风险报酬斜率×风险程度其中风险程度用标准差或变化系数等计量。风险报酬斜率取决于全体投资者的风险回避态度,可以通过统计方法来测定。
该模型用于风险投资项目的决策,最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思路是对于高风险的项目,采用较高的贴现率(风险调整贴现率)去计算净现值,然后根据净现值法的规则来选择方案。
(二)用于投资组合决策
资本资产定价模型来源于投资组合理论,又反过来用于投资组合决策。如前所述,某一投资组合的贝他系数等于组合中个别证券的贝他系数的加权平均数之和,其计算公式为:P=ΣWiβi用于投资组合决策时,资本资产定价模型可以表述为:投资组合的报酬率=无风险报酬率+(市场平均的风险报酬率一无风险报酬率)×投资组合的贝他系数。
利用该模型进行投资组合决策的基本方法是:首先,确定不同证券投资组合的B系数;其次,计算各证券组合的风险收益率证券组合的风险收益率=(市场平均的风险报酬率一无风险报酬率)X投资组合的贝他系数;第三,确定各投资组合的报酬率;最后,比较投资组合的报酬率,并结合投资者的风险态度和风险收益率来进行投资组合方案决策。或者用上述步骤计算某证券投资组合的报酬率,将其与期望的最低报酬率相比较,进行选择与否的决策。
(三)用于筹资决策中普通股资本成本的计算
普通股的资本成本率可以用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价。公司的权益资本成本通常被定义为其股票的预期报酬率。根据资本资产定价模型:普通股的资本成本率=无风险报酬率+(股票市场平均报酬率一无风险报酬率) ×贝他系数。
CAPM是建立在一系列假设条件下的,如投资者是通过投资组合在某一段时期内的预期收益率和标准差来评价这个投资组合的;每一个资产都是无限可分的等等。这些假设条件过于严格化、理想化使CAPM无法应用于现实市场。为了使CAPM适应现实市场,许多学者对CAPM进行了修正。这里主要介绍几种修正模型:
(一)布菜克的CAPM
布莱克CAPM是布菜克(1972)对放宽原有CAPM的假设条件(市场上存在无风险资产)后提出的方案其表达式为:E(Ri)=E(Rz(N))+βi[E(rN)一E(rz(N))]。
其中:Rz(N)一零B资产组合的收益率。
这一模型适合于资本市场发生较严重通货膨胀的情形,此时资本市场不存在价值不变的、稳定的无风险资产,即投资者不能无风险的进行借人和贷出。
(二)投资者预期不一致的CAPM
在现实生活中,由于各方面的原因,投资者的预期往往不一致,投资者的资产组合也会不一样。市场上投资者都会按自己的有效边界与最优风险证券组合得出的个人证券市场线进行投资。此时表达式为:Ek(Ri)=Rf+β[Ek(Rmi)一Rf]。
当市场达到均衡时,市场证券组合就是个别投资者最优风险证券组合的组合,且这种组合是线性的。我们就会得到表达式与标准CAPM 相似的CAPM,可以说,这一扩展模型突破了投资者以同一评价标准评价证券的假设条件。
(三)套利定价(APT)理论
它是基于“在完全竞争的市场中将不存在套利机会”的假设推导出一个包含多因素的套利定价模型。
资本资产定价模型的成立依赖于一系列假设条件,包括上文中提到的有效的资本市场、投资者的理性预期和决策等前提因素,由于我国资本市场起步较晚,发展很不完善,还远远不能满足该模型得以发挥作用的条件,具体说来,影响我国资本市场有效性的因素主要有以下几点:信息披露不完善,信息公开化程度低。投资者结构不合理。上市公司股权结构不合理。
为了提高资本资产定价模型在我国证券市场的适用性,必须建立一个行之有效的证券市场。为此,应注意和解决好以下几个方面的问题:
其一,完善信息披露制度,加强信息披露管理。确保信息向所有的公众公布;确保所披露的信息正确反映客观事实;确保有关信息毫不延迟地得到披露;确保有关信息完全加以披露。
其二,大力培育机构投资者,改善投资主体结构。积极发展共同基金组织,推动养老基金、保险基金人市。
其三,合理解决上市公司的股权结构问题。解决国有股、法人股上市流通问题,以健全信息交流机制、改善市场结构、减少由于投机造成的股价信号扭曲,能有效地提高我国证券市场的效率,进而提高资本资产定价模型在我国证券市场的适用性。
【关于资本资产定价模型在中国证券市场的中的应用】相关
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证券公司是指依照《公司法》和《证券法》的规定设立的并经国务院证券监督管理机构审查批准而成立的专门经营证券业务,具有独立法人地位的有限责任公司或者股份有限公司。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:我国信贷资产证券化的发展历程及存在问题研究相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
摘 要:资产证券化是20世纪最重要的金融创新工具之一,它的诞生对商业银行完善自身资本充足率、资产质量、增强流动性有着重大的意义,同时也为商业银行提供了一种新的融资方式。2005年,随着国家对信贷资产证券化相关法规的颁布,这种金融工具纷纷被各家商业银行青睐,并进行尝试。本文介绍了信贷资产证券化的涵义及中国的发展历程,分析其对我国资本市场产生的作用及存在的不足,并得出我国信贷资产证券化发展中存在的问题。
信贷资产证券化是资产证券化的一个分类,特指证券化的基础资产为信贷资产,是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产(如银行的贷款、企业的应收账款等)经过重组形成资产池,并以此为基础发行证券。从广义上来讲,信贷资产证券化是指以信贷资产作为基础资产的证券化,包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡账款、企业贷款等信贷资产的证券化。
2.1、探索阶段:1990-2005
1992年,海南省三亚市开发建设总公司发行“三亚地产投资券”。
2000年3月,荷兰银行以中集集团3年内的应收账款为基础资产在国际商业票据市场上多次公开发行商业票据。
2003年1月,德意志银行将信达资产管理公司高风险项目组成的20亿元资产包进行证券化。
2003年6月,中信信托投资公司以华融资产管理公司132.5亿元的不良债权资产设立财产信托,其中的优先级受益权被转让给投资者。
2003年10月,瑞士信贷第一波士顿对工行宁波分行约26亿元的不良资产进行证券化,成为国内商业银行第一个资产证券化项目。
2.2、试点阶段:2005-至今
2005年4月,中国人民银行、银监会颁布实施了《信贷资产证券化试点工作管理办法》,资产证券化序幕正式拉开。
2005年12月,国家开发银行和中国建设银行作为第一批试点单位分别成功发行了第一期贷款支持证券―“开元2005”、“建元2005”。这批信贷资产证券化产品总规模超过130亿元。
2007年4月,国务院下达关于信贷资产证券化扩大试点的批复,扩大试点正式开始。其后,浦发银行和中国工商银行的“工元一期”资产支持证券在银行间市场发行。
2008年1月,中国建设银行成功发行了首支不良资产支持证券。同期,上汽通用汽车金融公司发行了首支汽车抵押贷款支持证券。
2008年底,随着金融危机的爆发,监管机构出于风险担忧和审慎原则暂停了资产证券化的审批。
2012年5月,中国人民银行、银监会、财政部下发《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》,正式重启信贷资产证券化。
3.1、疏导商业银行风险
资产证券化能够降低银行体系风险,形成外部监督。在我国目前由银行中长期贷款替代资本市场融资的情况下,风险大量积聚于银行体系。资产证券化可以将银行风险分散、转移给数目众多、愿意和能够承担风险的社会个体,从而降低整体金融风险。
3.2、增强资产的流动性
我国银行资金“短存长贷”、资产负债结构不配问题已成为造成流动性风险和削弱资产流动性的主要原因。通过资产证券化,商业银行可以将存量长期信贷资产转变为可流动的证券,降低商业银行长期信贷资产存量;商业银行还可以设计标准化的贷款合同,向资金需求者发放贷款并短期持有之后,通过证券化方式将贷款分销给资本市场投资者,减少自身持有的增量长期信贷资产,进而增强了资产流动性。
3.3、提高商业银行资本充足率
资产证券化可以有效提高商业银行资本充足率。信贷资产证券化多数采用表外模式的处理方法,银行通过将信贷资产真实销售的形式把用于证券化的信贷资产转移到资产负债表外,从而有效提高资本充足率,并相应减少由于高负债所必须缴纳的法定存款准备金,通过改善资产负债结构增强资产扩张能力。
3.4、促进资本市场的发展
银行的信贷资产是具有一定数额的独立价值并具有生息特性的货币资产,因此也具备了转化为证券化金融工具的可能性。信贷资产证券化提供了标准化、流动性高的投资品种,可丰富资本市场产品,促进债券市场的发展,实现资金在货币市场和资本市场之间的双向流通,降低系统性风险,有利于资本市场的健康发展。
4.1、基础资产范围小
信贷资产包括个人住宅抵押贷款、银行不良资产、汽车销售贷款、个人消费贷款、学生贷款、工商企业贷款、信用卡应收款、转账卡应收款等。而我国信贷资产证券化产品微不足道的发行数量和规模与银行业庞大的资产规模形成了鲜明的对比。经济的快速增长使信贷资产不断增加,银行资本金收益的增长难以跟上信贷资产规模的扩张,这为信贷资产证券化提供了较大的发展空间。
4.2、产品运行方式不成熟
自2005年国家开发银行和建设银行进行信贷资产证券化试点以来,国内许多学者从法律、税收、会计等角度对会计处理方式、SPV 组织形式进行了研究,普遍认为在我国现行的法律框架和金融体制下,可以通过信托财产的独立性并且经过表外处理达到风险隔离要求。信托型 SPV 是我国信贷资产证券化所采用的主要结构模式。但是至今仍未建立起完善、系统的资产证券化的法律体系,在现行的法律制度下,信托型 SPV 是我国资产证券化成本最小、障碍最少的模式选择,但其中仍存在一些问题,要彻底解决这些问题有赖于法律制度的进一步完善,市场的进一步成熟。
4.3、缺乏优质中介服务机构的支持
资产证券化涉及到多家中介服务机构,其中资产评估机构和资信评估机构是最重要的中介机构。目前我国资产评估业和资信评估业还远远不能满足资产证券化对它们的要求,必然影响资产支持证券的市场接受程度,从而在一定程度上影响资产证券化的顺利进行。
4.4、法律法规环境不配套
由于我国的资产证券化处于刚刚起步的阶段,因此缺乏配套的法律和法规。我国法律上没有像美国的《破产法》那样有明确的规定,尤其是带有追索权和权益保留的转让在证券化中都是比较重要而常见的安排,这在我国的现有法律中尚不存在对应的规定。
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软件定义网络是由Emulex提出的一种新型网络创新架构,其核心技术OpenFlow通过将网络设备控制面与数据面分离开来,从而实现了网络流量的灵活控制,为核心网络及应用的创新提供了良好的平台。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:关于软件定义网络的模型研究综述相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
随着互联网的快速发展,当前互联网面临着许多重大技术挑战,如地址空间濒临枯竭、服务质量无法有效保证、网络安全难以根本解决、网络管理手段匮乏等问题。设计新型网络体系结构以解决当前网络所存在的问题已经成为学术界、中国论文网产业界和运营商的迫切需要。软件定义网络(Software DefinedNetworking, SDN)在此背景下被提出。
尽管SDN 是目前网络界的研究热点之一,但是当前研究主要集中在SDN 技术设计方面而对SDN 的基础理论研究较少,导致学术界、产业界等对于SDN 网络的设计缺乏理论支持:在SDN 网络模型研究、SDN 控制平面抽象、SDN 数据平面抽象方面还需进一步研究。因此,对新型软件定义网络SDN 进行模型研究十分重要且必要。
2.1SDN 网络抽象模型
软件定义的网络(SDN)是一种新型的网络体系结构, 通过将网络控制与网络转发解耦合,开放底层网络设备为网络提供高度的可编程性。为了使网络设备的转发和控制解耦合,网络设备需要向控制层面提供可编程的接口,即一般所称的南向接口(Southbound Interface)。目前的SDN 所默认的南向接口,同时也是第一个得到标准化的南向接口,即OpenFlow。
OpenFlow 在数据层面最为核心的特征是数据报文触发事件和细粒度的流转发。这两个特征使得控制程序可以以一种非常简单直接的方式操作报文。这种模式激发了大量基于OpenFlow 的应用,如数据中心的流量调度,负载均衡,试验床,移动,安全等等。中国论文网同时,由于SDN 采用逻辑集中的控制平面进行网络的全局管理,为了使SDN 具有更好的可扩展性,研究者在此方面展开了大量的研究。
当前对软件定义网络的研究主要集中在技术设计方面,而对SDN 网络模型的研究相对较少。基于SDN 网络,面向移动云管理系统进行OpenFlow 控制器的设计,并采用面向对象的方法进行可编程网络模型的建模,给出了OpenFlow控制器的具体设计方法。M. Jarschel 通过仿真的方法对采用OpenFlow 交换机的SDN 网络进行了性能评价,并给出了数据包在SDN 网络中的逗留时间以及数据包的丢失率等指标。A.Bianco 对软件定义网络的数据平面进行了性能评价,并对比了通过OpenFlow 交换、通过两层以太网交换、以及通过三层IP路由进行交换的性能。F. Omar 提出了一个性能模型用于帮助选择一个更好的映射而不会给网络处理器带来对所有映射进行比对的负担。D. Alisa 针对当前ONF SDN 模型的弱点,通过控制SDN 的启动设置以及对OpenFlow-config 进行扩展,提出了一个SDN 网络的适用性模型。
2.2SDN 控制平面建模与优化
当前SDN 控制平面的研究主要包括控制器软件实现、基于OpenFlow 封装的北向接口(Northbound Interface)设计和基于网络最大转发效率的流调度。在控制器软件实现方面,最重要的功能已经不再是简单地对网络中的设备和数据进行控制,而是转而为网络应用提供控制网络的编程接口,以便根据不同的应用需求进行灵活的处理。NOX、Beacon 和Maestro 三个系统可以看作一类,它们是集中式控制的代表,功能上大同小异,比较明显的区别在于后两者提供了多线程的支持,但是NOX 也存在加入了支持多线程的开发分支。Hyperflow 是部署在集中式控制系统上的分布式扩展补丁,由于需要大量的控制通信,因此其应用规模受到了限制;Onix 是较新出现的分布式网络操作系统,在规模化上具有较大的优势;和前面几类基于事件的控制系统不同,Onix 系统中应用程序需要主动拉取数据。
在以网络为中心的转发资源分配方面,以网络资源利用最大化程度为目标,将不同控制应用生成的控制规则统一对待,相当于是一个控制应用处理不同流量。流量关心的流卸载(Traffic-aware Flow Offloading, TFO)利用流量的Zipf 特征,选择不同时间尺度的最流行的流量(the most popular flows)下发到交换机中,卸载大部分的流量利用交换机转发,而小流从控制器转发,实现数据平面处理流量的最大化。通过将控制和全局可视化解耦,DevoFlow 监测(detect)和控制“重要的流(significant flows)”,同时采用规则克隆和本地行为机制实现将控制转移(devolve)到交换机,减少了控制的负载(overhead)。
2.3 SDN 数据平面抽象
斯坦福大学Nick McKeown 教授所在团队于2008 年提出OpenFlow 协议。OpenFlow 是SDN 技术的一个实例。SDN 网络主要由开放设备OpenFlow Switch、集中管控控制器Controller和它们之间的通信协议OpenFlow 协议三部分组成。
OpenFlow 的基本思想是将传统网络设备中的快速报文转发部分(数据平面)和逻辑路由决策部分(控制平面)进行分离,数据平面驻留在网络设备内部,而控制平面则从网络设备移出集中至控制服务器,双方通过标准化的消息接口来进行通信。中国论文网同时,在数据平面,设计了新的硬件形式---- 流表(FlowTable),作为原网络设备数据平面功能的一个微缩,提供给外界进行使用,外界可管控的数据平面统一为Flow Table 形式;在控制平面,网络设备的控制逻辑采用集中式分析、计算和运行,通过标准化的消息方式将控制指令发送给设备,实现对设备的远程控制,以完成传统分布式网络运行模式下的基本功能,如报文接收、报文转发、修改转发表、获取设备状态等。
IETF 定义的控制转发分离协议ForCES(Forwarding andControl Element Separation) 是一种新型网络设备的架构。它在一个网络单元内分离控制平面和转发平面,一个网络单元内允许存在多个控制单元和转发单元,并且定义了控制单元和转发单元之间的标准通信接口。ForCES 的设计初衷在于设备的转发控制分离,侧重于现有功能的建模,而不是用来创造新的网络特性。ForCES 中网络架构没有被改变,两个ForCES 网络单元间的接口仍然使用传统的路由器间的接口,ForCES 网络单元能够透明地连接现在的路由器,且用分布式协议来实现控制功能。
为了在传统路由器硬件基础之上支持软件定义网络,清华大学提出了OpenFlow+ 数据平面转发抽象技术。OpenFlow+ 针对OpenFlow 在IPv6 扩展、网络感知能力等方面的不足,在OpenFlow 协议基础上进行扩展使其支持IPv6 功能,同时在现有硬件基础上实现,可以根据不同用户的不同需求实现对报文和网络状态的感知。
国防科技大学提出的LabelCast 协议通过在传输层增加LabelCast 报头,通过标签机制在传输层建立点到多点的传输路径,并可标识报文的优先级、预留带宽等信息。该协议采用集中控制的方法,由调度中心管理用户的加入和退出,维护和更新每个LabelCast 节点的标签表,为每个节点分配标签,建立转发路径。每个LabelCast 节点根据报文携带的标签号确定本地的处理行为,查找转发表确定下一跳节点。
本文通过matlab 软件编程仿真实现,系统参数如下:
信道速率:12.4kbit/s SIFS:20us ACK 长度:112bit
话音速率:2.4kbit/s DIFS:50us 允许最大时延:150ms
分组到达速率:20 包/s
仿真了节点数与丢包率的关系。为在最小冲突避免窗口为32 时,节点数与丢包率的关系,可以看出随着节点数的增加丢包率在增加,话音丢包率以0.01 为最高容忍值,可以看出采用基本接入方式,信道最多可以支持3 个节点同时传输话音。中国论文网当传输话音节点数超过3 时,丢包率急剧增加。
文中通过建立802.11 DCF 机制的马尔科夫数学模型,分析仿真了话音业务下节点数与丢包率的关系。仿真结果表明,DCF 机制并不能有效支持无线局域网的话音业务。文章对于研究改进DCF 机制,支持无线局域网的实时话音业务的应用具有一定的借鉴意义。
【关于软件定义网络的模型研究综述】相关
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抗生素(antibiotics)是由微生物(包括细菌、真菌、放线菌属)或高等动植物在生活过程中所产生的具有抗病原体或其它活性的一类次级代谢产物,能干扰其他生活细胞发育功能的化学物质。现临床常用的抗生素有转基因工程菌[1] 培养液液中提取物以及用化学方法合成或半合成的化合物。目前已知天然抗生素不下万种。今天读文网小编要与大家分享:有关抗生素滥用成因以及合理使用的研究相关论文,具体内容如下,欢迎阅读:
有关抗生素滥用成因以及合理使用的研究
1.1一般资料
本院在2014年12月1日至2014年12月10日中收到门诊处方共3502张,其中有关抗生素用药的有1898张,抗生素的使用率在54.20%,具体的疾病类型为:呼吸病1058例,消化病673例,泌尿病164例。
作者简介:阴启波,男,1974年10月,山东省肥城市,本科,山东大学,中级,药事服务、药物新机型应用。
1.2方法
采用回顾分析的方法对1898张关于抗生素用药的门诊处方进行研究,考查的内容有患者用药的时间、建议用量、实际用量和用药的名称等,结合当事医师的咨询情况、患者实际病情案例和药品说明书等来进行分析。同时还采用统计学分析方法对处方中有涉及到DDDs和DUI值进行计算,并得出结论。
1.3统计学方法
使用SPSS13.0对所有相关的数据进行统计学分析,计量资料则采用( )来表示,结合t检验,并用x2检验处理计数资料,P<0.05为差异,具有统计学意义。
共收集到门诊处方有3502张,其中关于抗生素的有1898张(54.20%),没有与抗生素相关的有914张(26.10%),对于1898张关于抗生素用药的合理性分析如表1所示。
通过上述的研究可以看到,在1898张关于抗生素用药的门诊处方中,96.83%的处方都是合理使用抗生素的,但是仍有3.17%的处方未能够合理使用抗生素,对比结果具有统计学意义(P<0.05)。
抗生素是临床中一种较为常见的药物,能够有效控制细菌感染和细菌性传染的发生,成为当前最为主要的治疗药物之一。有相关研究指出,世界卫生组织推荐抗生素的使用率为30%,对我国的实际情况来说,抗生素的使用率已经达到了80%,但是每年却约有8万人是死于抗生素滥用下的。所以,如何防治抗生素滥用的问题,已经成为我国医者重点关注的课题。
通过笔者的调查研究,不难发现,在我院2014年12月中抗生素的使用率达到了54.20%,使用是相当普遍的,尽管合理使用抗生素的概率达到了96.83%,但是3.17%的不合理使用情况,也是足以引起我们警惕的。下面,笔者继续探究抗生素滥用的成因、存在的危害和提出合理使用的对策:
首先,我们分析抗生素滥用的成因。第一,某些医师仅仅是依据药品的指导来开具处方,没有真正落实到每一位情况不同的患者身上,适当增加或者减少用量,例如,患者的病历和年龄,都是医师应当考虑的因素;第二,医师根据过往临床经验来开具抗生素药物,没有将实际的实验室检查结果考虑在内,常见的问题有耐药性检测问题等等;第三,没有按照国家出台的合规性文件来进行用药;第四,部分医师认为单独用药的效果一定不及联合用药的效果明显,因此更多地偏向于联合用药;第五,可能出于自身的利益考虑来频繁使用某种抗生素;第六,患者自身问题,要求医师多加用量。
其次,我们来分析抗生素滥用的危害性。第一,使白细胞或者血小板的数量下降,出现免疫性血小板功能不全,还会导致出血的问题发生;第二,导致药物热、皮疹或者变态反应等现象的产生;第三,容易导致脑病、神经肌肉阻滞或者失明等疾病;第四,导致心脏、肾部、胃肠道、肝脏、肺部等部位的病变;第五,病菌耐药性增强,导致抗生素治疗效果偏差甚至失效;第六,患者感染概率增加。
最后,笔者提出合理使用抗生素的对策。
第一,对于临床医师来说,应该提高自身的职业素养,结合患者病情的具体情况,重点关注其年龄、病情和实验室检查结果等等,综合判断后再对患者抗生素用量进行确定,甚至在开具处方之前考虑是否有必要采用抗生素治疗;
第二,对于患者的实际治疗情况要给予及时的随访,分析处方的合理性进行判断,对疗效不明显的患者,适当更换处方;
第三,请专业药师指导患者采用正确的用药方法和用药时间,监督临床医师所开具的处方;
第四,临床医师在用药前,必须要对各类药物的特性有充分的了解,结合其特点合理给药,比如说,时间依赖性药物要结合自身的半衰期特点推荐规则实施给药,而对于浓度依赖性药物则需要日剂量1次性使用;
第五,可以安排专门的监督人员,对医师所开具的不同处方进行随机抽样,检查其中是否存在不合理的情况,及时发现问题、反馈问题,指导医师避免重复犯错;
第六,加强对临床医师的培训,使其获取最新药物的信息,完善自身的用药知识,促进医师与医师之间的交流,处理目前用药难的问题,增加用药的合理性。
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资产证券化,是指将某一单位(通常是银行或非银行金融机构等)流动性较差但具有相对稳定的可预期现金收入的资产,通过一定的资产结构安排,对资产中风险与收益要素进行分离与重组,进而转换为在金融市场上可以出售和流通的证券,据以融资(变现)的过程。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:我国租赁资产证券化案例分析研究相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘要】本文对已经获批的三类融资租赁公司所获批产品案例进行对比分析,对其基础资产、发行人、增信措施特点进行了比较分析,最后对我国租赁资产证券化产品特点进行了总结。目前我国的租赁资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式,该品种发行人多为大型国企或实力强评级高的民营企业。承租人涉及行业以基建、医疗、矿业、汽车为主,所涉及承租人涉及医院、政府大型平台公司、能源电力企业、矿业企业等。
2014年1月9日,银监会和中国银行业协会在北京举行“2013年中国银行业十件大事”发布会。入选十大事件之三为“到工银金融租赁公司调研,融资租赁行业迎来发展契机”。到访金融租赁公司之后,关于支持飞机租赁减免税的发展政策文件、银监会关于增加同意金融租赁公司开展资产证券化条款的修订版等行业利好文件相继出台。国务院副汪洋也在近日商务部报送的融资租赁发展报告上批示,“融资租赁业大有可为”,要求商务部与有关部门积极配合,支持融资租赁发展。
根据中国租赁联盟统计,在2006―2013年的八年期间,中国融资租赁业一直呈几何级数式增长,业务总量由2006年约80亿元人民币增至2013年约21000亿元人民币,增长了261倍,可以说是几何级增长的速度。2010年总业务规模跃居世界第二位,仅次于美国。2014年6月底,国内融资租赁业务规模达到2.6万亿元人民币,但是我国融资租赁渗透率仅在4%左右,还远低于欧美等国将近30%的融资租赁渗透率,这也意味着我国融资租赁行业有着巨大的市场空间。
融资租赁行业在快速发展过程中也面临着巨大的资金需求压力,单一的融资渠道及“长债短融”的结构是租赁行业发展遇到的瓶颈。作为一种新的融资方式,资产证券化在证券市场的发展过程中增加了流动性,为我国融资租赁公司的融资方式提供了更多的选择机会。资产证券化的产生对融资租赁行业具有重要的意义。
租赁资产证券化(Leasing-Backed Securitization ,以下简称LBS)也可以称为租赁资产支持证券,属于资产证券化中企业资产证券化(属于ABS)的一类,是指融资租赁公司(包含内资融资租赁公司、中外合资融资租赁公司、金融租赁公司三类)集合一系列用途、性能、租期相同或相近,并可以产生大规模稳定的现金流的租赁资产(租赁债权),通过结构性重组,将其转换成可以在金融市场上出售和流通的证券的过程。
2006年4月,首个租赁资产证券化产品――“远东首期租赁资产支持收益专项资产管理计划”(简称“远东首期计划”)成功发行,这标志着我国融资租赁行业资产证券化模式在资本市场上正式启航。
截止到2014年6月,融资租赁公司获得证监会核准六单租赁资产证券化业务,规模为72.8亿元,占核准企业资产证券化规模16.3%;已核准租赁资产证券化业务成功发行四单,规模为40.75亿元,占已发行企业资产证券化规模10%。
1、中外合资租赁公司资产证券化案例比较分析
中外合资租赁公司中目前只有远东国际租赁有限公司分别于2006年及2011年成功发行过两期租赁资产化产品。
(1)首期及二期发起人情况比较。远东国际租赁有限公司(简称“远东租赁”),1991年成立于沈阳,成立时注册资本1000万美元,为中外合资企业,是世界500强中化集团麾下专业从事融资租赁服务的公司。目前远东租赁的注册资本为53271万美元。
根据《远东租赁首期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》及《远东租赁二期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》,对两次发行时点远东租赁同一家企业在不同时点情况进行了比较并汇总,见表1。
从表1可以看出,远东租赁在2006年到2011年无论从资本实力还是人员、业务规模都获得了快速的发展。2011年3月30日,远东宏信有限公司在香港主板上市,成为首家港股上市融资租赁公司。
(2)基础资产比较。根据《远东租赁首期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》及《远东租赁二期专项资产管理计划资产支持受益凭证募集说明书》,对两次发行时点远东租赁发行租赁资产证券化产品基础资产情况整理汇总,如表2。
(3)租赁资产证券化增信方式有显著不同。“远东首期计划”采用的是内外部相结合的方式进行信用增级。内部增级方式就是以次级受益凭证作为对优先级凭证的保证,投资者购买的为优先级受益凭证,而原始权益人远东租赁购买的是次级受益凭证。母公司中化集团对外部增级提供担保,出具单方面保函的目的是为了一旦证券化资产出现偿付困难,中化集团承担不可撤销的连带担保责任,由中化集团以自有资金偿付优先级受益凭证。
“远东二期计划”中,内部增级方式中优先级凭证做了更为细致的分层。同时采用的外部增级方式变为由交通银行根据《流动性支持贷款协议》的约定,在发生流动性支持启动事件后,在承诺额度内向远东租赁提供流动性支持贷款,并直接将贷款资金划转至专项计划账户,由远东租赁和计划管理人将贷款资金用于补充专项计划账户内的资金,以使专项计划账户内资金足以兑付当期兑付日应付的优先级受益凭证的预期收益。流动性支持贷款本息由远东租赁负责向流动性支持机构偿付。
2、内资融资租赁公司资产证券化案例介绍及比较分析
广汇租赁“汇元一期”专项资产管理计划2013年10月18日经中国证监会批准,2013年12月5日成功发行。“汇元一期”是国内首个以汽车融资租赁为背景的公司发行的资产证券化产品,开启了国内汽车租赁公司资产证券化的先河。
2014年6月25日,国泰租赁首支资产证券化产品――“国泰一期专项资产管理计划”在深交所综合协议交易平台正式挂牌。“国泰一期”产品是山东省成功发行的第一支、也是国内融资租赁企业成功发行的第四支资产证券化产品。 两家内资融资租赁公司产品基本情况见表3。
(1)发起人在租赁行业细分方向专业优势明显。发起人新疆广汇租赁服务有限公司(已正式更名为汇通信诚租赁有限公司)是商务部审批的首家汽车融资租赁公司,其主要业务方向就是汽车融资租赁及经营租赁业务,其在汽车租赁领域专业优势明显。
发起人国泰租赁有限公司是目前国内规模最大的矿山机械设备融资租赁服务商。其依托股东方山东国资委及新汶矿业集团有限责任公司资源优势,准确定位市场角色,立足山东,面向全国,逐步发展成为国内规模最大、专业性最强的矿山设备融资租赁服务商,并初步形成了以矿山设备、工程机械租赁为基础,以节能环保设备、运载设备等配合国家热点政策的租赁服务为延伸,以不动产租赁、车辆租赁等其他业务为重要补充的战略发展体系。
两家企业分别在汽车融资租赁领域和矿山机械设备领域有着其独特的专业化优势和资源优势。
(2)基础资产比较分析。第一,行业单一性较强。两家租赁公司的细分专业化发展方向决定了其基础资产的主要构成。广汇租赁的产品中基础资产是广汇租赁发放的27000多笔汽车客户应收租赁款,行业属性明显;国泰一期中的基础资产中92%的资产是矿山开采设备,其余均为工业制造相关设备,其行业属性也是非常突出。第二,单一合同资产分散程度两极化发展。广汇租赁的基础资产中27000份合同对应应收租赁款余额约为16亿元,国泰租赁一期基础资产中30份合同对应应收租赁款余额约为14亿元。两个产品中基础资产所对应单一合同金额差别巨大。从风险分散角度来说,单一合同金额越小,其违约对基础资产池现金流影响也就越小。第三,租赁业务模式比较分析。广汇租赁的基础资产中27000份合同都是直接融资租赁业务,这与其为股东服务的厂商租赁性质符合。而与其形成反差的是国泰租赁的30份合同都是售后回租业务。
3、金融租赁公司资产证券化案例介绍及比较分析
“工银租赁专项资产管理计划”(以下简称“工银资管计划”)是我国首单以金融租赁公司作为发行主体的证券化产品,初始计划募集金额为20亿元,获批募集金额为15.9亿元。
“民生租赁专项资产管理计划”(以下简称“民生资管计划”)是我国第二单以金融租赁公司作为发行主体的证券化产品,获批募集金额为16.15亿元。
“工银资管计划”和“民生资管计划”获批后,按照要求需要于6个月内完成发行募集工作。但由于工银租赁及民生租赁系银监会监管的金融租赁公司,在当时时点金融租赁公司的相关管理规定中没有涉及资产证券化的相关规定,而超过了制度规定就需要银监会进行审批。银监会最终暂停了工银租赁和民生租赁的发行审批。政策层面成了制约金融租赁公司发行的主要障碍。
不过这个政策层面问题已经获得解决,随着2014年3月银监会修订了《金融租赁公司管理办法》,增加了以下条款:“经银监会批准,符合条件的金融租赁公司可以开办发行金融债券、在境内保税地区设立项目公司开展融资租赁业务、资产证券化等业务。”自政策松绑后,多家金融租赁公司对于资产证券化业务跃跃欲试,5家公司已经上报了各自的产品方案,预计首批金融租赁公司资产证券化产品规模为60―70亿元。
金融租赁行业的资产规模达到1.03万亿元,而行业的产品和业务也在高速发展,这些对于公司资本金都提出了更高要求,各家金融租赁公司都在积极寻找提升资金使用效率的途径。未来租赁资产证券化或将成为包括金融租赁公司在内的金融机构盘活存量的重要手段,也将受到银行间市场和交易所市场投资者的“青睐”。
1、2011年重启前后纵向对比分析
比较于首单租赁资产证券化产品,2011年重新开闸之后新发行的租赁资产证券化产品有以下特点。
(1)基础资产种类更丰富。出现了矿业设备融资租赁资产、轨道交通融资租赁资产、海运航空设备融资租赁资产、汽车融资租赁资产等新的种类。更为特别的是,基础资产不再限于动产设备,不动产基础设施资产也开始入池。
(2)信用增级措施丰富。增信手段上进行了创新,远东二期采用了差额支付承诺和流动性支持两种手段;国泰专项资产管理计划采用了差额支付承诺的手段进行外部增信。
(3)运用更加市场化的手段确定发行利率。采用了簿记建档方式确定受益凭证预期收益率,所确定的收益率包含了投资者对未来利率波动的考虑。
(4)偿付方式上采用过手摊还方式。用于收回专项计划账户每期的沉淀资金,降低了原始权益人融资成本。
2、横向比较分析
目前我国的租赁资产证券化主要采用由证券公司发起的“专项资产管理计划”的类信托模式。资产证券化涉及法律关系复杂,税收制度不完善等问题,多次中断,该品种发行人多为大型国企或实力强评级高的民营企业。承租人涉及行业以基建、医疗、矿业、汽车为主,所涉及承租人涉及医院、政府大型平台公司、能源电力企业、矿业企业等。
【我国租赁资产证券化案例分析研究】相关
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证券投资是狭义的投资,是指企业或个人购买有价证券,借以获得收益的行为。证券投资的分析方法主要有:基本分析法,技术分析法、演化分析法,其中基本分析主要应用于投资物的选择上,技术分析和演化分析则主要应用于具体投资操作的时间和空间判断上,作为提高证券投资分析有效性和可靠性的有益补充。它们之间既相互联系,又有重要区别。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:基于因子分析的证券投资评价相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘要】因子分析的主要用途在于减少分析变量个数,能较好地达到降低和减少评价指标之间信息的迭加和冗余,是一种可行有效的综合评价方法。本文基于14家农林牧渔行业上市公司的因子分析,综合客观的评价了这些上市公司的经营状况,进而为投资者提供一个当前企业运营状况的参考,以减少投资风险,获得更大收益。
【关键词】SAS 因子分析 上市公司 证券交易
随着证券市场的发展壮大和日益规范化,投资者投资理念的日趋成熟,人们开始关注上市公司的业绩。本文主要采用的分析方法是因子分析方法,找出影响农林牧渔上市公司经营绩效的显著性因素,并给出我国农林牧渔行业上市公司绩效综合评价的一种方法,从而给广大的投资者一个直观显性的参考,也为上市公司经营发展提供决策可靠的依据。
(一)数据分析
选取上海证券交易所的14家农林牧渔行业上市公司, 以巨潮资讯公布的2013年公司财务数据为来源,对应的13个变量分为2.2中四大类,利用因子分析模型进行公司绩效评价。由于数据中的单位不统一,对数据进行了标准正交化,方便因子分析法的有效展开。
(二)指标体系的建立
根据《企业绩效评价实施细则》,从投资收益能力状况、偿债能力状况、盈利能力状况和经营增长状况四个方面中包含的财务指标对上市公司的经营绩效进行评价。综合考虑农林牧渔行业上市公司的经营情况和数据的可得性,选取指标体系如下:
投资收益能力用来衡量财务报表中投资收益对财务状况的影响。考虑到新准则中投资收益确定对财务报表产生较大影响,将投资收益中的净资产收益率作为主要解释因子,选取基本每股收益、每股净资产、净资产收益率、扣除后每股收益,作为反映投资收益能力的指标。
偿债能力用来衡量上市公司对负债能力及时、足额偿还的保证程度,选取流动比率、速动比率、应收账款周转率、资产负债比率,作为反映公司潜在偿债能力的指标。
盈利能力用来衡量上市公司获取利润的能力,选取净利润率、总资产报酬率作为反映盈利能力的指标。这是体现公司发展状况和成长性的重要指标。
选取存货周转率、固定资产周转率、总资产周转率,作为反映公司经营能力的指标。
(一)模型概述
因子分析通过变量的相关系数矩阵内部结构的研究,找出能控制所有变量的少数几个随机变量去描述多个变量之间的相关关系。它是主成分分析的推广,在主成分的基础上构筑若干意义较明确的但不可观测的公因子,以它们为框架分解原始变量,反映原来多个指标变量的主要信息,并且能较好地降低和减少评价指针之间信息的迭加,是一种可行有效的综合评价方法。
设原有p个变量X1,X2,…,XP且每个变量(或经标准化处理后)的均值为0,标准差为1。将每个原变量用k(k
(二)对14家上市公司的因子分析过程
按照累计贡献率大于85%的原则,提取前四个公共因子,可对所分析问题做出较好的解释。为了得到更好的因子解释,对其进行因子旋转。采用最大方差正交旋转法(Varimax)旋转后的因子载荷阵,从结果可看出得到的因子比正交旋转前有了较大改进,旋转后查看公因子共同度,因为每一个复相关系数平方都比较大,可认为四个公因子很好解释了原始变量的信息。
从因子载荷阵看,各因子的实际意义都比较明确。
第一公因子在基本每股收益、总资产报酬率、净利润率、净资产收益率指标上的载荷更加明确,盈利能力指标包括两大类,一是利润率指标,二是回报率指标,主要是净资产收益率(ROE),故F1可称为盈利因子;
第二公因子在每股净资产、扣除后每股收益指标上的载荷也更加明确,而这两项指标主要反映了公司的投资收益,故F2可被称为收益因子;
第三公因子在流动比率、速动比率指标上的载荷也更大,主要反映了公司偿债能力,故F3称为偿债因子;
第四公因子在固定资产周转率、总资产周转率、存货周转率三个指标上载荷更大,反映了公司的经营能力,F4可称为经营因子;
从贡献率来看,各公司业绩的差异主要体现在前四个因子(贡献率分别为32.03%、21.38%、17.77%、14.10%),是投资者和公司主要关注的方面。得到的四个因子和原始变量直接的线性函数关系如下:
将样本数据带入各因子表达式,可得各公司在这四个因子上的得分情况,用各因子方差贡献率占总方差贡献率的比重(分别为34.10%,23.60%,22.00%,20.30%)为权重对因子加权得到综合评分表达式:
F=0.341×F1+0.236×F2+0.220×F3+0.203×F4
根据各因子得分及他们的排名,评价这些上市公司总体的经营状况。上海开创国际海洋资源股份有限公司、新疆库尔勒香梨股份有限公司、大湖水殖有限公司和河北福成五丰股份有限公司在2013年的综合能力很好,即当前的经营效益可观, 处于稳定时期且有良好的发展前景。大湖水殖股份有限公司在2013年的盈利能力很好,上海开创国际海洋资源股份有限公司同样在投资与收益能力方面较为领先,新疆库尔勒香梨股份有限公司在偿债能力方面较为突出,海南天然橡胶产业集团股份有限公司则在2013年表现出了不错的经营能力,甘肃亚盛实业(集团)股份有限公司在盈利状况和综合排名上也表现出成长性, 十分有潜力。
前四个因子解释能力达到85.28%,反映了公司收益性、成长性、安全性和周转性方面的内容,主要从如下四方面讨论分析:
投资者最关心的是公司盈利能力。影响该因子的主要指标如净资产收益率、资产报酬率。大湖股份、亚盛、福成、开创的盈利因子明显高于其他公司,且该因子在各因子中所占的权重最大,进而上市公司排名居前。而新赛、ST大、万向等上市公司该因子得分很低,导致排名靠后。上市公司的价值取决于它的盈利能力和成长性。显然,提高盈利能力是改善经营绩效的重要方面,作为证券投资者,盈利能力是选择公司或证券的主要依据,该因子反映了公司的收益性。
公司投资收益因子是衡量股票投资价值的因子。影响该因子的主要指标每股净资产是衡量公司实力和股票市价高低。好当家、新五丰、亚盛集团虽然在综合排名上落后,但在投资收益方面表现突出;香梨、大湖、海南橡胶在综合排名处于领先地位,但在投资收益方面表现有所欠缺,盈利能力强的公司在其他经营管理环节同样有待改进,该因子反映了公司的成长性。
公司偿债能力直接关系到投资安全。影响该因子的主要指标如流动比率、速动比率都是衡量公司短期偿债能力的重要指标;资产负债率则衡量了长期偿债能力的大小。海南橡胶、亚盛基因两家公司综合排名虽然不在最前列,但是偿债能力较好,在某一时点上,公司的盈利能力与偿债能力并不完全成正比。有的公司当前盈利不错,但资金结构不合理,偿债能力较差,因而潜藏着极大的风险。开创国际虽然综合能力名列前茅但是偿债能力不够理想,今后在改善经营管理、优化负债结构等方面需要改进,证券投资者在追求高收益的同时,应注意防范风险,以确保投资的安全,该因子反映了公司的安全性。
在财务分析中,公司经营效率一般是以财务周转率指标来衡量,影响该因子的主要指标固定资产周转率主要用于分析厂房、设备等固定资产的利用效率。固定资产周转率低,则说明企业固定资产闲置严重,效率未得到充分发挥,可能会影响企业的获利能力;总资产周转率是衡量公司总资产是否得到充分利用的指标;存货周转率表明存货流动性,衡量和评价了公司存货管理状况的综合性指标。
福成、海南橡胶综合排名比较靠前的公司在经营能力方面依旧表现突出,新五丰、新赛虽然综合能力不是很强,但是经营方面是潜力股,然而开创国际、香梨、大湖这样综合排名较好的公司在经营能力却不理想,可能经营活动不顺畅,还需结构协调,管理得法。投资者购买经营能力强的股票才有利可图,该因子反映了公司周转性。
证券投资的一个重要环节是对上市公司的分析,其中上市公司经营绩效评价是一个复杂的系统评级过程,涉及到的评价指标因素众多,传统的分析评价方法多限于经济学,显得分析判断结果空洞乏力,可信度不足。本文将因子分析方法应用于证券投资分析中上市公司经营绩效分析,达到降低指标之间信息叠加和冗余的效果,以达到对事物更深层次的认识,从而为投资者提供显性的参考。
通过对农林牧渔行业上市公司经营绩效的分析评价,上市公司也可以根据自身各个因子得分情况和综合得分情况及时发现公司经营方面的问题,根据自身的问题,及时找出解决问题的方法,也可以通过对比其他公司各方面情况,有针对性的进行改进,因此农林牧渔行业上市公司绩效评价不仅对投资者做出合理决策,规避风险有意义,对于公司发展也有重要指导意义。
【基于因子分析的证券投资评价】相关
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按照信息论基本原理的解释,信息是系统有序程度的一个度量,熵是系统无序程度的一个度量;如果指标的信息熵越小,该指标提供的信息量越大,在综合评价中所起作用理当越大,权重就应该越高。今天读文网小编将与大家分享:。具体内容如下:
基于熵权法的显性成本条件下商业地产项目投资决策模型研究
一、熵权法在显性成本条件下运用的优势
在商业地产项目投资决策中,无论是投资项目评估还是多方案决策,决策者常常要全方位考虑每个评价指标的在投资目标的重要程度。熵权法的理论原理就是通过收集信息熵,分类计算各经济指标,通过计算矩阵特征值等方法计算出综合经济指标相对于投资目标的熵权值,根据熵权值的大小来判断项目投资的经济效果。由熵权法的定义可知,在项目决策过程中人们获得信息的数量和质量,会直接影响到决策的可靠性和精度的大小。因此,可以基于熵的概念建立熵权显性成本经济指标评判模型,即结合待选方案的各显性成本指标所提供的信息量,并融入权威的专家经验来确定指标的权重,然后计算各备选方案所有评价指标的综合熵权值,确定最佳商业地产项目投资方案。
二、熵权的基本原理及熵权应用原则
(1) 熵权的基本原理
在信息论学科中,一方面信息熵是用来度量系统无序程度的,另一方面信息是用来度量系统有序程度的,信息熵和信息所度量结果的绝对值相等,且符号相反。如果某项评价指标与总目标的差异程度越大,其信息熵就越小,该评价指标提供的有效信息量就会越大,该评价指标的权重也就相应的变大;因此,我们可以根据各评价指标值的相关程度,结合信息熵计算出各评价指标的权重。
三、 显性成本下熵权原理决策模型的构建
假设投资商有m种可供选择的商业地产投资开发项目可进行投资,其中各备选商业地产开发项目的显性成本评价指标有n个。
四、显性成本下商业 地产项目投资决策模型应用
三个方案的各显性成本技术经济指标的测算
(1)确定数据
①市场上商场的建安成本为:3000元/m2。
另外,假设三个投资拟建项目的征地所用成本(包括土地使用费、拆迁费、安置补助等)分别为为95万元/亩、110万元/亩、85万元/亩,每个商业地产项目的建造费用按210元/m2计取,每个项目都建造一个较大规模的地下停车车库,保障消费者出入方便。假设每个拟建投资项目建造期都为24个月,前12个月每月均匀投入总建造成本的 60%,后12个月每月均匀投入剩余建造成本的40%。
(1)计算各显性成本因素指标的熵
1)组建评价指标矩阵:
2)确定每列经济指标中的最优值
套用公式,计算出各个经济评价指标的熵值:
(2)计算各显性成本经济指标的权重
1)各显性成本经济指标的熵权
2)各显性成本因素指标综合权重赋值
首先分两步完成,第一步,进行专家主管权重赋值,这部分由专家组通过头脑风暴法赋值,然后利用数学方法处理。第二步,通过熵权原理推算各显性成本指标权重。在本案例中分别对采集到的权重进行平均值计算其结果。
(3)各显性成本经济指标的熵权值系数
五、结论
本文介绍了熵权法的基本理论,并据此构建了一种新的显性成本条件下商业地产项目的投资决策模型,并通过实际案例对所构建模型的进行了验证,此项研究不仅进一步丰富完善了商业地产项目的投资决策的途径方法,而且是有一定的普适性和应用价值。
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资本资产定价模型简称CAPM,是由威廉·夏普、约翰·林特纳一起创造发展的,旨在研究证券市场价格如何决定的模型。资本资产定价模型假设所有投资者都按马克维茨的资产选择理论进行投资,对期望收益、方差和协方差等的估计完全相同,投资人可以自由借贷。基于这样的假设,资本资产定价模型研究的重点在于探求风险资产收益与风险的数量关系,即为了补偿某一特定程度的风险,投资者应该获得多得的报酬率。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:资本资产定价模型及在我国证券市场中的应用相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘 要】作为金融产业的重要组成部分,证券行业不仅关系着投资者的切身利益,而且对于金融行业的整体发展也具有重要影响。本文以资本资产定价模型为研究对象,通过对资本资产定价模型的理论进行分析,并结合资本资产定价模型应用于我国证券市场中出现的相关问题,为其在我国证券市场中的应用提出了合理的意见和建议。
【关键词】资本资产定价模型;证券市场;投资者
投资于证券及其他风险资产首先禽要解决的两个核心问题,即预期收益与风险。如何测定组合投资的风险与收益成为市场投资者迫切需要解决的问题。正是在这样的背景下,在50年代和60年代初,马科维茨投资组合理论应运而生。马科维茨认为,在一定的条件下,一个投资者的投资组合选择可以简化为两个因素,即投资组合的期望回报及其方差。投资者的效用是关于证券投资组合的期望回报率和方差的函数。我们用方差来衡t风险.资产的期望收益由其自身风险的大小来决定(风险对收益的决定呈非线性的抛物线形式)。单个资产价格由其方差或标准差来决定,组合资产价格由其协方差来决定。理性的投资者通过选择有效地投资组合,以实现其期望效用最大化。
在马科维茨投资组合理论的墓础上夏普(1964)、林特纳(1965)和莫森(1966)建立了资本资产定价模型。可表示为:CAPM:Ri=Rf+日i(RM一Rf)Ri:第i种证券的预期收益率.Rf:无风险收益率,一般是一年期的国债利率.RM:市场证券组合的预期收益率.盯:第i种证券的日系数。资本资产定价模型认为:(l)风险资产的收益由两部分组成,一部分是无风险资产的收益,由Rf表示,另一部分是市场风险补偿,由(RM一Rf)表示。其中已系数表示系统风险的大小,这就意味着高风险资产必然伴随着高收益.(2)并非所有的风险资产承担的风险都需要补偿,需要补偿的只是系统风险。由于系统风险不能由分散化而消除,必须伴随有相应的收益来吸引投资者投资,相反,非系统性风险由于可以被分散掉,则无须补偿。(3)资本资产定价模型还指出最佳的组合是市场组合,市场组合的非系统风险最小,所有的风险投资者都会持有市场组合。
虽然资本资产定价模型是证券市场中的一种有效评估证券收益和风险的预测模型,且其结果具有直观简洁的特点,可以帮助证券投资者有效分析证券市场的变化,从而获得更大的收益,但由于我国的证券产业起步较晚,且仍处在不断发展和完善的过程之中,因此,在将资本资产定价模型应用于我国证券市场后经常会出现相关问题。
其中,信息披露不完善则是诸多代表性问题之一。具有完善体系的证券市场中一个最重要的特点就是信息完全公开化,投资者通对具有较高利用价值的证券信息进行免费获取,可以对其自身的投资方式和投资方向具有较深的了解。而信息完全公开化的另一特征则表现为:证券市场信息一旦公开,则可以马上对证券的实际价格产生影响。但就现阶段我国证券市场而言,信息披露过程中存在的问题仍然较为突出,具体表现在:信息披露的内容、时间和技术等方面存在较大的缺陷,使得相关市场信息难以通过正常的渠道进行公开。另外,部分上市企业为了使本公司股票迅速升值,经常串通中介机构对其外部形象进行包装,严重误导了投资者的投资方向,使得资本资产模型的存在变得毫无意义。
为了保证证券市场信息的公开性和公平性,从而使资本资产定价模型得以发挥其自身最大的作用,相关部门应该对当前证券市场的运行规律进行全面分析,在全面了解市场运行规律的基础上建立健全的信息披露制度,并通过规范相关上市公司的经营行为,从而为投资者创造良好而稳定的内部投资环境。另外,国家有关部门也需要对投资者的主体结构进行分析并加以改善和优化,使证券投资的主体逐步由个人转变为具有一定规模或组织的机构,从而加强不同投资个体之间的经验交流,从整体上提高资本资产定价模型的利用效率,使其更好地服务于投资者对证券市场的分析工作。
本文通过对资本资产定价模型的构成及相关理论进行分析,在结合了该模型应用于我国证券市场后出现的相关问题的基础上,从建立健全的信息披露制度以及改善投资主体结构等方面,对资本资产定价模型在我国证券市场中应用的要求展开了深入探讨。可见,未来加强资本资产定价模型在我国证券市场中的应用对于促进我国证券产业乃至金融行业的全面发展具有重要的历史作用和现实意义。
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Java是一种跨平台的、解释型语言,Java源代码编译成中间“字节码”存储于class文件中。由于跨平台的需要,Java字节码中包括了很多源代码信息,如变量名、方法名,并且通过这些名称来访问变量和方法,这些符号带有许多语义信息,很容易被反编译成Java源代码。为了防止这种现象,我们可以使用Java混淆器对Java字节码进行混淆。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:浅谈基于JAVA 语言的混淆器设计模型研究相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
随着软件事业的不断发展和应用,产生了很大的利润,因此逐渐出现了很多盗版软件,对软件开发企业的利益造成了很大的损害,也影响了软件产业的健康发展。代码混淆技术是目前保护软件版权的重要技术,它能够混淆转换源程序,产生性能等价的混淆代码,使逆向工程的难度增加,对于软件盗版是一种很有效的打击手段。
1.1 防御静态分析
1、设计混淆。设计混淆是在外形方面进行混淆,它作为第一道保护软件的措施,目前已经相对成熟。主要方式为改名和删除操作,以此来混淆转换代码。
2、类结构混淆。类结构混淆要首先融合或分裂软件的类结构,然后隐藏具体的类型,使系统类图的结构得到破坏,进而对真正的设计目的进行隐藏,以完成相应的混淆转换。
3、类内混淆。首先应当隐藏类内部的控制流跳转,通过类内部的方法进行融合,防止调用重构方法。然后进一步缩小粒度,考虑内部循环操作。再加入不透明谓词在程序控制流当中。最后交换整个方法的控制流,使攻击者无法理解程序控制流的转换,从而达到保护软件安全的目的。
4、数据混淆。在类内部方法间和方法内完成混淆转换控制流之后,虽然能够起到有效的软件保护作用,但是一些重要数据仍然显示存在于程序之中。而软件盗版者恰恰极为重视这一方面,因此,还需要混淆转换数据,例如变量重组混淆、数组重构混淆等,将关键性数据进行隐藏。
5、预防性混淆。预防性混淆的主要目的是为了防止反编译算、反汇编等方法进行软件盗版,对这些方法的实际应用进行阻止,以达到对软件安全的保护。
1.2 防御动态分析
防御动态主要是将一些动态运行过程中的标记性信息和程序中的调试信息进行删除,同时将反跟踪调试代码进行嵌入。不过,在当前的实际应用中,防御动态分析技术还缺乏足够的成熟性。由于它主要是用来对相应程序的运行信息进行分析,而就目前的相关技术来说,要实现这一点还存在着很大的困难。因此,防御动态分析技术还需要不断的进行提高和完善,以达到更好的软件保护效果。
1、预处理模块的设计。在混淆转换系统中,开始运行的是模块预处理模块,主要是预先分析源程序代码,在选择阶段提供相应的信息给混淆转换算法选择。程序代码分析技术是预处理模块的主要技术,通过预处理模块的数据流程分析、控制流程分析和其它基本分析,源程序会生成JAVA 类关系树、数据流程图、程序符号表等程序信息,在以后的程序分析中,以这些信息作为主要信息。预处理模块中包含了数据流程、控制流程、基本程序等几种分析方法,每种分析方法都具有不同的作用,各种方法的合作,共同完成了预处理模块的设计。
2、混淆算法池的设计。由于软件的种类很多,因此没有任何一种混淆算法能够满足所有种类软件的安全要求。对此,应当将几种混淆算法进行组合,形成混淆算法池,这样才能有效的对各类软件的安全进行保护。要进行这样的设计,就应当具有一个能够对大量的混淆算法进行管理和储存的模块存在于代码混淆转换系统当中。其中的基本操作对象就是各种混淆算法,混淆算法池的任务是对这些混淆算法进行运用、存储和管理。
3、混淆转换执行器的设计。在混淆算法的应用中,混淆转换执行器应当具有选择功能以及排序功能。在混淆转换执行器的设计过程中,需要设计混淆算法应用模块和混淆算法选择模块。将混淆算法池中选择的混淆算法和预处理模块分析处理后的程序信息输入到混淆转换执行器当中,混淆算法选择模块对最为合适的混淆算法进行选择和组合,实现程序的混淆转换。在每次执行完混淆算法之后,如果并没有达到预期的性能要求,将会返回混淆算法应用模块当中,重新选择和组合混淆算法进行混淆转换,直到最后达到要求,才会输出混淆之后的程序信息。
结论:在当今社会中,随着计算机技术和信息技术的快速发展和广泛应用,软件产业在迅速发展的同时产生了十分可观的利润,这就给盗版软件的出现创造了可能。为此,应当加强对软件安全的保护,降低盗版软件带来的危害。基于JAVA 语言的混淆技术是一种十分有效的技术,本文对其设计思想及设计模块进行了分析,希望能够推动软件安全保护的进一步发展。
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我国彩票业的发展尚处于初级阶段,彩票市场较为单一的票种和玩法制约了彩票发行规模的扩大,同时给私彩的生存及境外彩票侵入留下了空隙。今天读文网小编要与大家分享的是:关于彩票研究的数理模型分析的文献综述相关论文。具体内容如下,欢迎阅读!
[摘 要]本文通过对彩票研究的数理模型进行文献的梳理和分析,说明如何利用概率统计分析工具来进行对彩票的玩法和奖项奖金设置的分析,以及该种工具对彩票销售方案、彩民选择彩票号码及中奖概率等分析均具有的重要意义。
[关键词]彩票;数理模型;概率
[论文正文]
关于彩票研究的数理模型分析的文献综述
胡荣锁、钱国华(2007)对传统型、乐透型彩票的各等级奖的中奖概率进行了详细的分析,推导出概率计算的通式,并给出了高级别奖项的期望中奖额的计算公式。研究了典型的三种彩票的多项量化方案的数据,基于大量的统计分析,给彩民们提供了科学合理选择彩票号码的方法。
薛春光、董先雨和张光远(2006)分析,随着近年来“新疆风采”电脑福利彩票风行新疆,越来越多的人加入“彩民”的行列。目前新疆电脑福利彩票主要是“乐透型”即组合型投注法,分别是大型“35选7”,中型“25选7”,小型“18选7”以及微型“10选7”玩法,那么中奖概率究竟有多大?各号码出现次数有什么分布规律?彩民又如何科学投注?各种投注方案中各奖项的中奖概率是多少购买彩票时,一般的彩民都只知道从低等奖到高等奖,中奖的难度是越来越大,但并不清楚各等奖的概率究竟是多大。本文根据中奖规则,运用概率论的知识,计算出各种方案的中奖概率。
杨桂元(2004)对安徽体育彩票“6+1”玩法各位号码出现的数字进行了统计,作出了折线图,并进行了卡方检验,得出了各位数字中 0,1,2,3,4,5,6,7,8,9出现的概率是相等的结论。
蔡焕兴、高尉、王光清(2006)针对如何合理地设置彩票方案的问题,通过分析各种奖项的中奖率、奖项和奖金额的设置以及对彩民的吸引力等因素,运用层次分析法(AHP)构造一个目标与准则关系的层次图,在此基础上建立起一个多目标层次规划的模型,将多目标问题通过线性加权转化为单目标规划的问题,创建了评价彩票方案合理性的目标函数。分别设定了各因素的权重,编写了相应的算法,最终解决了实际问题。
李德胜、张才仙(2006)从组合学和概率统计学的角度,分析了彩票和概率统计学的关系及彩票各等奖的中奖概率,指出了彩票中奖的概率与摸彩的顺序无关,并给出了如何增加获奖机会的技巧。
万敏锋(2008)分析,彩民为了获得巨额回报,根据自己的经验研究出一些预测方法,而一些彩票专家也给出了自己的观点,预测下一期的中奖号码。但这些彩票分析预测技术还处于探索与发展的阶段,并没有一个有效的预测方法。该论文对双色球彩票为应用背景的分析技术进行深入研究。其主要内容包括:一是提出了一种基于马尔可夫链模型的双色球彩票分析与预测方法。该预测方法不需要对双色球彩票系统动态变化机理有深入了解,只需要通过其转移概率矩阵,就可统计出一个双色球彩票系统中动态变化的主要参数。相对于其他模型,该方法提供的模型显著有效,且易于使用、计算简便。实验证明,该预测模型能有效的提高彩票中奖概率。二是给出了一种基于径向基神经网络的双色球彩票分析与预测方法。该预测方法利用径向基神经网络的强大的非线性映射能力,结合双色球的分布特点,从原理及模型的算法、参数选取入手,对数据进行预处理,经训练后确定隐含层的结点数,对未来开奖的双色球彩票进行预测,并取得了较好的初步效果。三是提出了一种基于彩票知识与推理融合的双色球彩票预测框架。
金华(2007)指出2006年足球单场竞猜异常火暴,而全国联网篮彩却一直惨淡经营,竞猜型广东篮球彩票也只试行四个月就夭折,主要问题是篮彩玩法和奖金设置不够合理。如何挽救低迷中的篮彩,是一个值得研究的课题。为使广东篮彩成为未来篮彩市场的主流,本文建议提高广东篮彩一等奖的返奖率,并给予保本优惠,再增设二等奖,在此基础上利用美国和全国篮球联赛2004~2005赛季的数据建立概率模型来估计中奖概率,为奖金合理设置提供有益的参考。
吉磊、顾爱松、蔡蕃(2003)通过对 29种彩票的分析得出影响彩票发行的 3个因素:中奖率高低,中大奖难易程度,中大奖的期望收益大小。首先将3个因素作为变量建立线性评价函数,通过偏好系数加权法得到不同权重下的合理性指数,制定较优的游戏规则。
然后建立非线性模型,给出更为一般的判断方法,供彩票发行部门参考。最后对模型的参数进行拓展,增加了一些同实际情况更接近的条件,力图加强模型的通用性。
霍丽娜(2007)分析,彩票发行者的最终目的是实现彩票销售收入的最大化,而要增加销售收入,就要考虑采用什么样的方案才能吸引广大彩民积极地购买彩票;再者,我国彩票业的发展尚处于初级阶段,彩票市场较为单一的票种和玩法制约了彩票发行规模的扩大,同时给私彩的生存及境外彩票侵入留下了空隙。这些问题已经引起许多学者及政府有关部门的关注。该文正是以常见的彩票发行方案为研究对象,从数学的角度,运用经济学、运筹学、概率论等有关知识,对方案的合理性进行评价,从而判定现行方案是否符合本地区的实际情况;并探讨了能否通过彩票发行规则的制定来提高彩民吸引力的问题,使得国家和彩民的利益得到双赢,进一步促进我国彩票事业的健康发展。具体来说综合考虑了总中奖概率、高项奖中奖概率以及中大奖的期望收益等影响彩民吸引力的因素,采用分类加权法构造吸引度函数来评价方案的合理性;引入彩民心理曲线建立模型来描述方案对彩民的吸引力;在此基础上考虑各种约束条件,建立寻求更优彩票发行方案的模型,并采用分段遍历搜索方法求出给定约束下的最优方案等。
王宏健,方国兴(2004)对我国当前彩票市场状况进行了分析,认为由于不同地区的经济状况、消费水平及彩民的心理素质不同,存在着不同的“最优”销售方案。研究认为,同时兼顾中奖面和高项奖奖金期望值才能充分调动彩民的积极性,使彩票的销售总额增加,从而使彩票公司和彩民双双获利。为此,通过引进两个非负加权因子λ1和λ2,反映不同地区的彩民对中奖面和高项奖奖金的偏好程度,将问题的合理性转化为满足一定约束条件下?3使目标函数f=λ1p+λ2xj pj达到最优值,从而寻找出“最优”的销售方案。模型可用MATLAB求解,通过j=1各种类型数据的计算,表明它稳定性好,结果合理,使用方便。
[1]胡荣锁,钱国华.彩票的数理分析及投注策略[J].常熟理工学院学报,2007(10).
[2]薛春光,董先雨,张光远.彩票的数理分析及其应用[J].统计与决策,2006(1).
[3]杨桂元. 安徽体育彩票开奖号码的数理统计分析[J].财贸研究,2004(1).
[4]吉磊,顾爱松,蔡蕃.彩票发行的评价模型[J].扬州大学学报(自然科学版),2003(2).
[5]王宏健,方国兴.彩票最优销售方案的非线性规划模型[J].福州大学学报(自然科学版),2004(3).
[6]蔡焕兴,高尉,王光清.彩票中的数学[J].四川理工学院学报(自然科学版),2006(6).
[7]李德胜,张才仙.浅议概率统计学在彩票中奖技巧方面的应用[J].科技资讯,2006(32).
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不同的经济环境,不同的行业特点,对成本的内涵有不同的理解。但是,成本的经济内容归纳起来有两点是共同的:一是成本的形成是以某种目标为对象的,目标可以是有形的产品或无形的产品,如新技术、新工艺;也可以是某种服务,如教育、卫生系统的服务目标。二是成本是为实现一定的目标而发生的耗费,没有目标的支出则是一种损失,不能叫作成本。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:基于模型库的现代成本会计计量系统研究相关论文。内容仅供参考阅读,希望能对大家有所帮助!
基于模型库的现代成本会计计量系统研究全文如下:
成本计量的传统模式一般是将其嫁接在会计账户系统上。早在八十多年前,工程师和会计师们结合了会计账户系统与成本记录,创立了一套程序化、规范化的成本计量模式,形成了一套较为成熟的成本会计方法。这种方法的出现有效提高了企业经营管理的信息质量,促进了管理方法及理论的进步,同时,成本会计这一新的会计分支学科也由此诞生。因其独立的理论和方法,这一分支学科至今受到广大学者的深入研究。现代环境下,企业经营环境在信息不断更迭的时代潮流中变化巨大,在这种变化下,企业的管理科学不断发展,管理科学的发展也不能离开成本计量的发展。
成本计量的要求在当今经济社会的督促下不断提高,日益增长的需求在旧的计量模式下已经无法得到满足,例如:成本计量的传统模式忽视了“核心竞争”;成本重心前移所产生的信息“时滞”现象;传统成本计量模式与现代化的管理思想相互制约;过于简单地对待间接费用,因而不能将业务活动背后真正的成本动因展现出来;大量战略信息被传统的成本计量所淹没,难以真正体现出企业绩效等缺陷。
因为传统模式下的成本会计取决于账户,然而本身的构造型缺陷难以符合多目标的要求。Robert S.Kaplan和H.T.Johnson指出,现在的成本会计系统期望在三个方面得到满足:
(1)为了能及时编制财务报表,要事先将部分期间成本分配到产品上;
(2)提供产品成本估计数据给经营管理者及产品;
(3)将过程控制信息提供给成本中心管理者。
传统模式只用一种简单的成本系统来实现上述目标。但是由于占据思想主导地位的是财务会计,因此往往只能适用于首要目标。这种仅仅能够适用于外部财务报告的系统对于控制成本中心的过程来说却并没有实质性的帮助,严重的情况下还会造成产品成本错误。分配模式的差异,报告期的差异,以及成本计量对象的差异等决定了成本预算和产品成本以及控制过程的目标。仅仅依赖账户系统是不足以支撑三种成本计量去正确完成每一项规定的任务。所以,一个能够打破传统计量模式的,改变其固有缺陷的,全新的模式需要被建立起来。
如今,越来越多的学者开始认识到了传统成本计量模式的局限性,他们对此进行了大量研究并期待能够去改变其弊端。
目前的研究者主要有三类,第一个研究方阵是主流的财务人士,工作的性质使他们需要不断提高信息品质,能够把会计计量模式构建成一种能满足各类信息需求人员的模型。当然该模型包括成本计量的规则。
另一个重要的方阵是管理会计师,管理会计师们需要创造出全新的产品成本管理方式及成本计量模式来更好地满足管理需要。产品全生命周期成本、资本成本计算、战略成本会计、质量成本计算、作业成本会计以及现金流量制会计等新方法和新概念不断涌现,为成本计量提供了更加广阔的视野。
第三个研究方阵是信息工程师,他们来自于企业管理信息系统方面,通过网络技术和计算机来优化企业信息化管理,考虑整个企业管理信息的成本计量问题来对其提出整体的解决方案。第三个研究方阵属于会计界外部人士,其优点是其能够不被传统的方式所局限,很好地致力于新奇思路的探索。这一优点也使会计外部人士成为了发展会计新的成本模式中的重要一支。在国内,有不少学者开始致力于成本管理问题的研究,例如陈胜群、郭道扬、胡玉民、欧阳清、潘飞、王化成、徐政旦、余绪缨、杨雄胜等学者对成本管理多方面进行研究,并且取得了非常好的效果。
遗憾的是这一领域的研究仍然处于缺乏系统性的阶段,主要表现是:
(1)打破会计账户系统进行成本计量的研究尚无;
(2)在信息化和管理视角来研究成本计量的学者并不多;
(3)系统研究成本计量规范的论文少见。
目前在西方,主要有传统和创新两大成本会计研究的学派观念。守旧型的传统学派往往束缚于传统模式,其所研究出来的成本技术方法对现实企业的管理需要无法充分满足,落后于时代的发展;然而创新学派却缺少理论体系的系统性优势,虽然他们融入了大量相关学科的研究成果(如数学、管理工程、计算机等)来构建新的成本会计计量模式,但往往只是对这些科学成果进行呆板的拼凑,机械地注入会计学科,从而脱离了新的会计理论体系。同时一些新成果不符合传统会计规范,用规范理论无法解释和支撑。
往往最不应该被忽视的是会计界之外的第三种研究力量,他们虽然一般是其他行业的设计师或者信息工程师,但却能在会计计量领域提出较多的新方法和新思路,突破了传统会计思路的思维桎梏,如Jayaram(1999)、Lee et.al (1997)、Vanackee(1993)、Sterman(1989)等,从流程重组以及战略、信息技术、运筹学、系统动力学等不同角度与学科领域对成本计量进行了深入研究,提出了许多大胆且独具创意的新思路,本文在研究前人跨界思想后受到启迪,有了创新思考。
不同于传统模式和生搬硬套拼凑出的新规范,本研究希望构想出一个突破会计账户框架的跨管理会计与财务会计的成本计量的开放性系统,这样一个系统应该是多维成本计量的、基于三层结构的、开放式的计量系统。
(一)现代成本计量系统的要求
一般而言,现代的新成本计量有以下5个基本要求:
(1)为企业提供战略成本信息,以对其进行长远规划和整体策略服务;
(2)提供成本信息来进行定价决策和资源分配决策;
(3)分配给成品部分期间成本,方便编制财务会计报表;
(4)对人员服务进行评价,衡量业绩指标;
(5)提供成本控制和成本计划服务来实施企业经营活动。
第一个要求面向战略管理,分析企业经营环境,规划整个企业运营的策略,通过价值链分析发现经营中的威胁和机会,此时成本信息能够支持决策。第二个要求面向战略层,同时也面向执行层,为资源分配提供一定的帮助。而第三个要求则是针对外部的财务会计,新计量系统把所需的成本数据信息传递给外部会计。第四个要求和第五个要求针对核心的管理层,为管理者提供一定的信息帮助,使之做出正确决策。
(二)成本决策支持系统设计思想
成本信息系统应该使用决策支持系统来保证成本信息能进行多目标的决策。该决策支持系统(DSS)结合了人与计算机在信息处理能力上的优势,帮助决策者解决了半结构化及非结构化决策问题。此系统能对不同的数据输入进行分类处理与人机交互,而且反应速度快,可以满足多目标的决策要求等。成本决策支持系统设置有两个基本库――模型库和数据库,不同的计量和确认规则存放在模型库,而会计交易的基本事项则记载在数据库。在使用成本信息时,系统鉴别出不同信息使用者的不同使用目的来制定相应的确认和计量规则,组合起密切关系到信息使用者决策的成本信息内容,从而避免了传统成本计量系统中的某些缺点,例如所提供会计数据的固定规则性。
(三)成本计量模式的三层结构
一般将成本计量模式划分为公司战略层成本计量、管理控制层成本计量和作业层成本计量三层结构。成本计算顺序一般是由作业层开始来记录和计算原始成本;用原始信息帮助管理控制层控制成本预算;最后利用之前两层结构的成本信息提供战略层分析与决策思路。成本分析则相反:公司战略层对“成本链”的成本相对优势采用价值链分析工具进行分析;管理控制层则是控制成本预算,评价成本过程;作业层成本则通过对特定对象的分析来完成成本改善。
(四)突破账户约束的开放系统结构
应在账户系统之外构建一个突破了会计账户系统的开放性的成本计量模式。在设计底层的作业层成本计量系统的同时考虑其上两个层次的具体需求,以获取更为准确和可行的汇总数据。
图1左边体现了成本计量系统的内在逻辑结构。
(1)设计成本对象。成本对象的多维性包括产品、商标、作业、客户、部门、项目、服务等。由于增加一个成本对象带来的是级数倍的新增系统数据处理数量,因此要谨慎地确定对象数量。
(2)成本对象的划分取决于动态的直接和间接成本。直接成本纳入特定成本对象,而间接成本则采用分配计入的方式。一般而言,直接成本越多,越能准确计算出成本,但是会大大增加其计算花费。
(3)汇总逻辑关系以确定成本等级。制造企业通常有产量层成本、批量层成本、工厂服务成本、产品支持成本四个成本等级。这种等级划分能满足不同层次管理者对成本分析的需要,从而确定合适的成本动因。(4)选择合适的成本计算制度。实际工作中,往往用混合成本计算制度替代了较为少见的单纯成本计算制度。(5)确定间接成本库数量。成本动因分析在较多的间接成本库数量下更为有利,也能更加方便地采取措施降低成本应对价值链上低效率或不增值的活动。
(五)改变传统成本计算的数据流向
传统模式中的数据流向顺序是:财务系统――管理系统――业务系统,也就是说首先要将财务凭证把交易事项记录到账簿上,然后业务部门通过账簿把所需要的信息提供给其他部门,使信息帮助各部门正确做出决策。但是在未来发展中,这一传统流向会发生根本性的改变。如图1右所示,数据将首先由业务系统转向管理会计,然后管理系统流转到财务系统。新的数据流向中,业务部门对发生的事项进行准确的记录,达到物流、人流、资金流完整统一的数据链后管理信息将流转到管理系统,以供管理部门进行成本的管理和控制,而相对于管理系统而言,财务会计系统所需要的信息是较为严格的,财务部门应该把符合会计准则的成本信息从业务数据库中提取到会计账簿系统中,把那些不符合会计准则的信息从系统中剔除出来。
(六)成型于模型库的成本计量系统结构
决策支持系统包括了管理会计信息系统,可以参照决策支持系统的数据库和模型库所组成的结构来进行设计。其中,模型库是管理会计信息系统不同于财务会计信息系统的重要特征,作为管理信息的核心,数据库同时和财务信息系统共享数据信息。管理型会计在做出决策时需要的各种基本模型都可以在模型库中找到。管理型会计在模型库中通过对模型进行分析、调用和运算,从而作出决策。成型于模型库的管理会计的信息系统如图2所示。
该系统包含三个子系统,也就是数据库的子系统、问题处理及人机交互的子系统、模型库的子系统。一个是依照决策内容和分析方法的区别,需要将各种数据库文件分别建立在系统之中,将维护和管理系统中所使用的各种数据文件的任务交给数据库管理系统。它包含有分析、决策模型里用到的基本数据以及产生结果后的决策。一个是通过模型库分类管理会计中经常使用到的分析、决策方法,这些方法是寻找问题解决方案的重中之重,另外模型库管理系统所进行的最主要的工作是运行管理模型记忆管理存储。一个是问题处理及人机交互的子系统,该系统能够进行数据处理与数值计算、人机对话、组合运行多模型结构等,具有作出决策的模型库综合性功能。
(一)模型库中的组织及存储
构造出管理信息系统的一个重点问题是模型的储存和组织。一般用模型文件和模型描述来刻画一个基础模型,通过模型把相关事项涉及到的各种信息如实记录到模型描述中,记录应该包括模型的名称、模型的接口以及其所属模型库等内容。有的模型文件是数据文件,当然也有可能是程序文件。
通常模型库中模型文件库和模型字典库这两个部分实现对模型和模型描述的区分,而模型的管理、查询、存储模型信息主要依赖于模型字典库。模型字典库的优点主要有以下几个方面:
首先,模型字典库能够将模型进行分类。由于社会的不断向前发展,会计决策中出现的问题也会越来越多,新类型的模型需要不断被建立。针对不同的问题需要不同类型的模型来做出不同的决策和解决办法。基于此,模型的分类就显得很有必要。而模型分类的首要步骤就是字典库分类。
其次,模型字典库可以索引模型文件。模型的四个组成部分为说明文件、源程序、目标程序和数据文件。模型的增加导致这些部分同时增加。构建文件索引,能够方便各模型与模型文件的联系,是相当重要的。
最后,方便查询和维护模型。因为字典能索引模型文件,通过索引能快速找到某事项适用的模型,也使得清除、增加和更改等操作更加方便。数据库形式、菜单形式和文本形式组成模型字典库,而数据库形式被运用于决策支持系统,使每个模型形成一个记录,然后使用关系数据库的模式来存放模型字典的内容。
这是一种适用于模型的查询、区分及更改的组织形式。把模型字典分为三个部分:其一是表层,它记录模型的总体信息,如模型名、模型类及子类和模型号等信息。其二是中间层,它记录着各个模型的个体信息,如模型文件、模型存储位置、单元模型间连接等内容。其三是内层,它记录的是模型参数和变量间信息,如类型、变量名、变量说明、长度、上下限等内容。
模型在计算机中以文件的形式表现出来。基于此,建立模型字典库的同时,也应该建立模型文件库,在不同的子栏目下应该记录不同的模型文件,其中应包含目标程序文件、变量文件、模型说明文件、模型数据文件和源程序文件等。这种储存形式由两部分组成,第一部分是模型文件库,具有文件形式,也是模型的主体,主要按文件方式存储;第二部分是模型字典库,它是一种组织结构形式,不过以模型文件名来存储。需要注意的是应该在模型字典中指明模型文件的存取路径。
(二)成本计量模型库管理系统功能
模型库管理系统能提供给决策者各种模型来支持其做出决策,主要功能如下:
1.管理模型的存取
该功能涵盖新建、查询和更新模型。新建模型是指定义模型语言,用户可以通过它来进行模型的新建,随着模型数量的增加,模型字典中的数据也发生变化。查询模型是指用户通过模型语言查询对模型特征加以了解并且从模型库中调出模型,从而查询模型文件。更新模型是指利用数据更新来修改模型参数,并且不改变模型的结构。这一工作不修改模型字典,只修改了模型文件;但是在对模型的变量和参数有所增加或减少时,就需要对相应的模型字典加以修改。
2.数据库链接
启动数据库管理系统和数据析取系统来储存初始数据和运算结果。
3.维护模型
修改模型字典,对模型进行集成、联接、重构和删除等维护操作。
4.控制模型运行
模型的单独运行和组合运行同时进行。对于其运行控制机制,所属机构要提供顺序、选择、循环的基本控制机制。这时模型文件需要通过模型字典协助运行,首先应该做的是确定模型文件的运行路径,进而找到具体文件启动模型的运行。
5.人机交互系统的联系作用
决策者直接将模型库交互系统与管理系统加以联系,方便用户进行使用和控制。
基于会计账户系统的传统成本计量模式已不能适应当今企业的发展需求,它的种种落后于社会的弊端,无疑不利于企业作出决策,有时还会导致企业出现错误决策。在这种情况下,基于模型库的成本计量分析系统则在分析理念与分析方法方面与时俱进,因此逐渐得到各界人士的青睐。今后,应当基于成本计量模式的三层结构,按照成本决策支持系统的思路设计出不拘泥于账户约束的开放式系统结构,并且变换传统成本计算的数据流向,以构建出一套开放性的成本计量系统。另外,要认识到模型字典库和成本计量模型库管理系统的关键性作用,更进一步挖掘它们对成本会计计量系统构建起到的正面作用。相信,经过后人的不懈努力,基于模型库的成本计量分析系统必将在未来的会计成本分析领域大展身手。
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资产配置集中度是指证券投资基金在某一个时间点对某个股票或者某个行业的持有比例,这个也是对基金经理个人投资风格和风险控制能力,也体现了基金经理对市场的把握。若基金的多数资产集中于某股票或者某行业的时候,那么该行业或者股票的波动对基金的收益影响是巨大的,即风险和利益同时增大;反之,若是分散于多个股票和行业则分散了风险也降低了利益。
今天读文网小编要与大家分享:证券投资基金绩效评价研究相关论文。具体内容如下,欢迎参考阅读!
证券投资基金绩效评价研究
一、证券投资基金绩效评价的概述
(一)证券投资基金的含义
投资基金是指将具有共同投资需求和目标投资者的资金进行汇集,然后集中交给专业的金融投资机构进行科学的组合型投资,最终实现风险分散和共同受益目标的投资方式。而证券投资基金则是将投资者的资金汇集起来,进行证券投资的一种投资工具。证券投资基金作为一种投资工具,为投资者提供专业化的投资服务,以较低的门槛将大多数的中小投资者资金进行汇集,从而形成规模优势,分散投资资金于各个行业的证券,从而分担和降低了风险,保障了收益水平。
(二)证券投资基金绩效评价的含义
这些公布的数据基本上都有限定的时间,其内容主要就是企业在一段时间内的经营指标。计算这些数据的主要目的就是对同期投资组合出现的变化情况进行分析,以此判断投资组合是否有效及合理,从而通过与往期的投资组合对比,得出当期的投资回报率,最终利用这些数据科学评价该基金的风险情况,以及基金经理的投资管理能力。基金绩效评价是一种科学的分析方法,全面分析影响基金投资管理的内外部因素、基金管理公司履约能力及可信任程度、基金的业绩表现等数据后作出的统计和总结,作为投资者选择基金、做出投资决策的参照标准,或为其它信息使用者提供参考的一种评判方法。
(三)证券投资基金绩效评价的必要性
第一,由于基金投资者和基金管理公司的利益目标并不一致,所以基金公司难以从投资者的根本利益出发进行基金的管理工作。尽管证券投资基金作为专业的机构投资管理人,对散户而言具有资金、信息和专业能力在内的多个方面存在相对优势,然而这个相对优势的程度恰恰就是通过绩效评价这个过程表现出来。通过对基金公司管理的一段时间的收获进行呈现,让基金公司对每个时间段的投资都负起责任来,降低风险概率,也为投资者提供了一定的参考依照。
第二,由于投资者对于风险收益的偏好程度不同,那么在投资基金时也应当进行不同的选择。由于信息和能力的局限之下,该如何确定备选基金的投资风格,并为不同风险收益偏好的投资者提供不同的新基金品种,基金绩效评价的作用显得非常重要。
第三,对于基金管理公司而言,基金绩效评价的存在可以体现基金经理的阶段性工作状态,反映基金阶段内的运行状况,如果这些数据显示基金在近阶段内存在问题或是存在隐患,可以让基金管理公司的调整和改进更具方向性和目标性。
第四,基金的绩效评价对于国家监管机构而言是了解基金和证券市场运行情况的优良渠道,方便进行监管的调整,也为进一步创新基金的种类提供了参考的依照。
(一)基金的收益和风险
基金收益是学者分析判断的主要标准,即对基金单位净值、基金累积单位净值以及基金净值增长率三个指标作为评价的主要内容。随着研究的深入,研究者也将风险作为绩效评价的因素引入到其中。在投资组合理论和CAPM模型被提出后,风险和收益被作为一个综合指标被纳入绩效评价的体系之中,其适用主要存在于雷诺指数、夏普指数以及詹森指数。
(二)基金经理择股和择时能力
证券投资基金作为一个资本密集型的行业,人才的优势显得非常明显,投资经验、个人能力以及性格特点这些因素无一不是影响基金经理从而影响基金绩效的重要原因。每只基金都是由至少一个基金经理进行管理,管理的主要内容则是投资组合和投资策略的确定,而这些便构成了对基金业绩的直接作用力。在过去的研究和实践之中也不断验证了基金经理对基金业绩的重要性,往往从业经验、时间以及专业能力与基金业绩呈正向变动。而这些因素在证券投资基金行业中,可以概括为两点,即选股能力和择时能力。前者决定基金经理对资产判断和潜在价值挖掘,最终实现超市场的利润获取;后者则体现在基金经理对市场走势的判断能力,从而规避风险或者实现利润增加。
(三)基金经理的变动
不难看出,一个好的基金经理对于整个基金的业绩影响是巨大的,但是一个基金经理不会长期在一家基金做,往往会在公募或者私募之间选择,或是转投别家基金,甚至升职或者调动,最坏的情况就是被开除。而作为基金的直接管理人,这些人事变动必然对基金投资产生较大的影响,若是这些变化过于频繁必将影响基金绩效的持续性以及基金的投资理念风格。
(四)基金费用
证券投资基金会在运作过程中产生费用,该费用主要是由两部分组成,一个部分是证券投资的过程产生了费用,这需要基金公司自行负担;另外一部分是基金投资者在申购、赎回和转换过程中产生的费用,这是由投资者自习负担。而研究表明,费用的增加无疑会降低基金的绩效评价,前者增加了基金的运营成本,后者影响了投资者的申购需求和转换成本,最终影响投资者对该基金的购买情况。而在1998年,Dellva和Olson在对基金和费用进行了分析之后,发现费用较低的基金业绩相对较好。这一观点也在我国学者王品、王静侠2009年的研究中得到了印证,他们运用面板模型对基金绩效与基金费用之间的关系进行研究,研究结果发现,收取高费用的基金并没有表现出良好的业绩。
(五)基金的规模和流动性
基金规模对基金绩效的影响是多方面的,主要是基金管理对不同规模的基金会采取不同的策略,另外就是不同的基金规模在流动性和单位管理成本上也是不同的。例如,中小基金的操作比较灵活,策略多边,对股票仓位和行业结构进行迅速调整,便于降低损失,但是正式由于规模较小,反而单位管理成本相对较高,最终影响了总体的收益能力。反观规模庞大的基金,自然会降低基金的单位管理成本,良好的流动性,但也正因为规模庞大,不利于在市场骤变的时候作出调整,这就需要考验基金经理的择时能力了。
(六)基金的资产配置集中度
资产配置集中度是指证券投资基金在某一个时间点对某个股票或者某个行业的持有比例,这个也是对基金经理个人投资风格和风险控制能力,也体现了基金经理对市场的把握。若基金的多数资产集中于某股票或者某行业的时候,那么该行业或者股票的波动对基金的收益影响是巨大的,即风险和利益同时增大;反之,若是分散于多个股票和行业则分散了风险也降低了利益。由此可言,基金的资产配置集中度是通过影响证券投资基金的收益风险来影响绩效的因素。由此可见,基金的影响因素是个复杂的概念,证券投资基金的绩效评价也是根据多方面来评价的,而上述所分析的六个方面为微观因素,宏观因素对证券投资基金绩效评价的影响也是存在,主要是表现国家政局稳定性、经济制度以及经济形势等几个方面。例如,我国政局稳定、经济形势良好而且宏观经济一直处于增长阶段,人们对未来的预期判断为利好,然后映射到资本市场之中就会是繁荣的,最终证券投资基金表现都比较好。
本文对基金绩效评价的研究主要是在基金绩效评价的影响因素上进行的,希望借此改变国内只看收益和简单指标的分析方法,对基金绩效进行客观全面以及高效的评价,为投资者提供全面真是的基金内在情况。真正发挥证券投资基金降低信息和技术风险的作用,为我国投资者提供正确的选择,推动我国投资基金在品种上的创新和基金公司数量上的扩大,实现我国证券投资基金行业的繁荣发展。
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英语已经成为国际学术领域的通用语。因此对旨在学术领域获得成就的未来的学者和研究人员们来说,用英语进行学术论文写作是必不可缺的技能。模糊限制语是英语学术论文写作中常用的策略,它能表明作者对话语及读者的态度,给作者及读者都留下讨论的余地,体现了作者的科学态度及对同行的尊重。但是长期以来模糊限制语一直被人们忽视,甚至有的人认为使用模糊限制语是低劣文风的标志。由于长期以来人们对模糊限制语及其用法认识不足,很多英语学术论文的语言都显得武断和过于肯定。这一现象在以英语为二语者的学术论文中更为明显。以下是读文网小编为大家精心准备的:英语学术论文中模糊限制语的使用对比研究相关论文,内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘要】模糊限制语能够用来表示作者对一件事物的认知程序,表示作者对话语以及对作者的态度,所以在英语学术论文的写作过程中,重要性十分突出。但是中国作者在模糊限制于的使用过程中,问题还是相对突出的,所以需要特别引起相关人员的关注程度,并且加以研究。文中比对了英语母语的使用者和第二外语的使用者在学术论文中模糊限制语的使用状况,分析了影响英语学习者英语学术写作过程中模糊限制语使用差异造成的原因。
【关键词】模糊限制语;英语学术论文;学术交流
模糊限制语指的是有意识情况下使用的不明确的或者概念较为模糊的语言表达方式,其不但能够从话语的真实程度上以及使用的对话范围上最内容做相应的改正,而且能够表示出说话人对于话语内容真正的主观理解,或者依据外因的客观要求,评估话语中的内容。因为模糊限制语使用在口语中的概率是在书面语中的两倍以上,所以人们对其的书面写作研究还有待进一步提升。
我国学者对模糊限制语的研究,已经深入到语言研究中的各个方面,有针对性的对模糊限制语使用在一些专业题材的书面语中做相应的使用分析。其中涉及到了新闻、医学、学术以及英语交际等等各个方面。但是对于范围变动型模糊限制语在我国的英语学习者的著作中已经英语母语者的学术论文中的使用分析比较还是不多的,因为认识打破范围变动型模糊限制语的使用对于英语的表达作用十分巨大,并且在学术论文中出现的次数和频率也会对学术论文的水平造成一定的影响[1]。
英语之中有很多的符合学术界定义的模糊限制语言,可是不一样的语言对于模糊限制语有着不一样的分类,比较著名的是变动型模糊限制语以及缓和型模糊限制语。并且变动型模糊限制语又能够分成程度变动型限制语和范围变动型模糊性限制语,例如kind of、very、a little bit等等都是属于程度变动型模糊限制语;而范围变动型模糊限制语又包括了approximately、mainly、chiefly等等。缓和型模糊限制语又能够分成间接缓和型模糊限制语以及直接缓和型模糊限制语两大类,直接缓和型模糊限制语例如could、might、hard to say等,而间接缓和型模糊限制语例如according、presumably、it is believed等等。对于范围模糊限制语的比较,能够直观的得出英语母语使用者与英语第二外语使用者对范围变动型模糊限制语使用数量与分布情况的差异,以便于在未来的使用过程中更加符合英语的基本表达习惯。
影响模糊限制语使用差异有多个方面的因素,现总结以下几个方面。
3.1文化思维差异
英语写作不但是对另外一种语言操作体系的词汇堆叠以及对语法的套用,同样也是对西方文化思维以及思维方式的表现。英语语言文化中重视的作者在写作的过程中保证简单清晰,但是汉语写作更多的思考角度要求是从读者的一般角度去衡量。所以在人际交往能力上,英语母语使用者使用模糊限制语更多的是为了将自身的主观判断以及感受表达出来,但是在汉语中模糊限制语的使用一般是为了能够顾及自身以及对方的面子,最大程度的减少自己对于某件事物的责任[2]。所以,在某些建立在语料库的英汉模糊限制语的比对研究上能够发现,较大程度的使用被动语态开头的句子是第二外语使用者在英语学术性论文中使用的最多的一种方式。但是,这些语言现象其实并不能真正的表现在语言学的合理解释范围内,一部分的语言学家认为,这些语言形式的大面积使用其实是和客观实际不相符的。
3.2模糊限制语自身的复杂性特点
对于英语的学习者来说,模糊限制语在实际的使用过程中其实是非常难以捉摸的,这是因为其表述的同样一个涵义的模糊限制语种类较多,并且其中的区间之间有非常微妙的区别关系,使用不合理的话会对实际的语言交际产生困扰,并且第二外语的学习者选择模糊限制语的过程中还会考虑会不会对读者以及同行人士造成面子上的困扰。举个例子,表示概数限制语的词语有may、might、can、could等等,而在具体的使用过程中究竟使用哪一个词语会更为的准确,一般第二外语的学习者难以清楚掌握。所以,模糊限制语自身的复杂性是造成第二外语学习者在使用模糊限制语和英语母语者使用模糊限制语造成差异的一个主要因素。
造成差异的原因是多个方面的,所以在学术论文的写作过程中,需要清楚的了解模糊限制语的语用功能,这样才能够有效的提升在学术论文写作过程中语言的规范使用于准确性要求[3]。
模糊限制语是英语学术论文写作中的一个重要修辞方式,其能够较好的帮助论文写作者整理严谨的思维,精确并且礼貌谦和的将自身的理解表述出来。可是英语母语的使用者与英语第二外语的使用者在学术论文写作的过程中使用模糊限制语之间差异还是较为明显的,这表示我国英语学习者使用模糊限制语在学术论文中的能力还有待进一步的提高。
[1] Hunston, S. Evaluating and ideology in scientific writing [A]. In M.Ghadessy (ed.).RegisterAnalysis: TheoryandPractice[C]. London:Pinter, 2010,12(29):157-73.
[2]秦永丽.科技论文英文摘要中的模糊限制语—:中美作者使用情况的对比分析[J].江苏科技大学学报.2010, 12(2):85-88.
[3]吴蕾,张继东.论模糊限制语使用的差异—基于COLSEC 与 COCA 的对比分析[J].东华大学学报.2011,11(1):26-30
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