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行业垄断是指政府或政府的行业主管部门为保护某特定行业的企业及其经济利益而实施的排斥、限制或妨碍其他行业参与竞争的行为。行业垄断是客观存在的。然而,行业垄断虽然与地区垄断有相似之处,但行业垄断毕竟有自身独特的特点,如果将其归入地区垄断之列,无论在理论上还是实践上均会显得牵强。以下是读文网小编今天为大家精心准备的:关于中国银行业垄断问题及规制方法的思考相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
近年来,在我国实体经济发展普遍缓慢的大环境下,银行业每年交出的“耀眼年报”就格外吸引人们的注意力。其中,中国工商银行2011年、2012年、2013年的净利润分别为2084.45亿元、2386.91亿元、2629. 65亿元。如此高额的数字使得“银行业的暴利是否合理”的辩论越来越激烈。实际上,目前各行各业并没有“暴利”的具体标准,因此对于银行业所取得的高利润是否属于“暴利”也有着不同的观点。
现实中也有这样一些企业,它们在赚取高利润的同时,不仅没有遭到社会公众的谴责和垢病,反而成为人们称赞和学习的对象。这样的现象值得我们深思,本人认为,银行业一直饱受争议的最重要原因在于很多人认为它的高额利润来自垄断,并且我国银行在享受高利润的同时并没有完全发挥应有的社会作用。
本人发现绝大部分相关资料都直接写“中国银行业存在垄断”,但缺少系统的分析过程。中国银行业究竟存不存在垄断?存在那种类型的垄断?这些都是非常重要的问题,下而本人将进行详细分析。 垄断行为被分为四种类型:垄断协议、滥用市场支配地位、经营者集中和行政垄断。经过分析,本人认为我国银行业的垄断行为主要有以下表现形式。
(一)垄断协议
银行业的垄断协议即是在银行业中发生的两个或者两个以上的行为人以协议、决定或者其他协同行为实施的限制银行业竞争的行为,垄断协议会严重阻碍市场的竞争并且危害消费者的合法权益。近几年来,下列案例可以反映出银行间有制定垄断协议的行为(或嫌疑): 2003年,上海市八家商业银行为避免住房借贷市场竞争过于激烈导致两败俱伤,在没有与客户进行任何协商的情况下通过共谋达成了对提前还贷收取违约金的共同政策;2007年全国范围内小额支付系统跨行通存通兑业务正式运营,占市场份额较大的工、农、中、建、交等五大国有银行都按每笔金额的1%收取手续费。虽然并没有直接证据可以证明五大行存在协同行为,但如此“统一”的定价政策不能完全排除相互共谋制定垄断协议的嫌疑。
(二)滥用市场支配地位
市场支配地位的推定依据是市场份额,市场份额是指一个企业的销售额在市场中同类企业的销售总额中所占的比重,具体到银行业,可以通过总资产、存款余额、贷款余额这三大指标来反映银行业的市场份额。根据我国《反垄断法》第十九条的规定,有下列情况之一的,可以推定经营者具有市场支配地位:一个经营者在相关市场的市场份额达到二分之一的;两个经营者在相关市场的市场份额合计达到三分之二的;三个经营者在相关市场的市场份额合计达到四分之三的,实际上我国大型国有银行的市场份额数据并没有这么高,但市场份额仅仅是认定是否具有市场支配地位的一个因素,而且上而列出的数据均属于全国性的数据,不能反映出个别地区的特殊情况。
(一)完善相关的反垄断法律法规
在竞争法的学习过程中,本人最深刻的感受就是:与《民法》、《刑法》等规定的十分具体、详尽的法律相比,实在过于原则、抽象,在实际适用时不可避免地会出现很多问题。再加上银行业本身是一个极其复杂的行业,要想完全了解银行业的业务,不仅要求具备法律知识,还要有很专业的金融知识。所以在对银行业垄断行为进行规制的时候,并未专门规定金融反垄断内容的《反垄断法》常常表现的力不从心。因此,本人建议在相关法律法规中加入金融垄断的内容,这样可以更好地对银行业垄断行为进行规制。
其次我们还需要在我国《反垄断法》中增加有关相关市场的规定。在反垄断法实施的过程中,“相关市场”是一个具有重要意义的概念,其含义就是企业发生竞争关系的相关领域。要判断垄断行为是否存在,第一步就要解决好相关市场的界定问题,如果界定的过宽,那么可能会使相关企业逃脱应有的规制;如果界定的过窄,那么可能会把企业的正常经营行为判定为垄断行为,所以能否合理界定相关市场关系着垄断行为规制的成败。
(二)鼓励民间资本进入银行业
垄断的危害就在于它排除、限制了竞争,所以要鼓励民间资本进入,这样一来就可以形成多方参与竞争的良好局而。中国银监会发布的《关于鼓励和引导民间资本进入银行业的实施意见》明确指出:“民营企业可通过发起设立、认购新股、受让股权、并购重组等多种方式投资银行业金融机构”,虽然看起来民间资本进入银行业并没有什么政策障碍,但事实上这么多年来民间资本在金融业仅仅扮演了微不足道的角色。从大型商业银行和股份制商业银行的股权结构看,民间资本不是在首次公开募股时申购成功,就是在二级市场进行股票的买入,进而成为这些银行的股东。绝大多数民间资本的势力还是非常薄弱,根本不可能掌握经营决策权,也就无法形成真正的竞争。
(三)构建适合我国实际情况的银行业反垄断机构
目前我国银行业反垄断可以适用的法律法规主要有《反垄断法》、《反不正当竞争法》、《银行业监督管理法》等等。这些分散的法律法规对反垄断执法机构有一些规定。总结起来,我国现有的银行业反垄断机构有:国家发展和改革委员会、国家工商行政管理局、商务部。其中,商务部主管经营者集中,发改委主管价格卡特尔,滥用优势地位的查处主要归工商行政部门。总的说来,我国银行业反垄断执法机构存在职能交叉、效率低下、缺乏专业性等一系列的问题。
目前被世界上大多数国家采用的银行业反垄断主管机构的设置模式是以反垄断执法机构为主的协作监管模式,比如英国、俄罗斯、日本等国家都是采用这种模式。结合我国的实际情况,本人认为我国也应该采用这种模式,即以反垄断执法机构为主,银行业监督管理委员会协助监管。因为我国目前己经有反垄断执法机构,同时对于银行的监管肯定也离不开银监会的协助,特别是考虑到银行业本身的复杂性和专业性、银行业对于整个社会稳定发展的巨大作用、任何一个机关都很难独立承担起这个艰巨任务的现实情况,所以采用这个模式会更适合我国。
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拉斯科洞窟壁画是人类创造出的最初艺术痕迹。之所以有这样出色的艺术,是因为 流动性心性 开始在生命体内自由流转,赋予了人类妄想的幻想界和超越日常的能量,它是一种 对称性逻辑 ,是连接艺术学与人类学的共通因子。文艺复兴以来各艺术流派审美表达的不断变化。艺术的流动性对美学意义也有着很大的影响,以下是读文网小编为大家精心准备的:艺术中的流动性以及对美学意义的影响探讨相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
摘 要:随着社会的向前发展,艺术家与设计师们对自我艺术作品的呈现更加注重与文化的结合,符合社会发展的动向。呈现作品形式也是多种多样的,作品表现的不仅仅是外在的视觉感官,隐藏在作品背后的艺术家设计师的思想意识才是作品真是的意义所归。
重复性的使用对于艺术家与设计师来说是经常使用的艺术表现手法,由于重复自身具有加强人头脑印象的作用,所以很容易带来视觉上的冲击以及主题上的统一。重复的作用也不仅仅是表现在视觉呈现于视觉冲击上,重复再各个学科的理论中表现出的是流动性理论构成齐格蒙特?鲍曼的流动的现代性理论对社会特征、现代人的生活状态以及心理要素上都有很重要的影响。对空间理论以及社会关系上也有重要的启示作用。
重复最主要的特征就是相同或相似的事物在构成形式上多次的出现达到量的积累以及流动性的范畴。重复的发展进程早已经进入了关系化符号化的阶段,也随着人类社会的进步不断的完善与发展。
流动的所指范畴在普遍意义上市倾向于气体与液体的,流动的过程都是物体运动变化的轨迹过程。流动的特性即为连续的、不可逆转的,多数情况下是受外力作用的。随着人类对研究领域的不断扩展,流动的认知范畴已经发生了巨大的转变,现在的流动范畴能指的是物质、时间、空间、社会环境、思想意识等多范畴概念。
科学技术的飞速发展体现的是信息资源的流动,信息的流转体现的是另类意义上的流动,信息的流转也正是对时间与空间流转的一种挑战,信息流转上的时效性是重要的表现特征。
时间的流动表现为白昼交替、斗转星移,时间的流动不受个人或环境的约束,是常态化的进程社会发展亦是如此,社会中的个体成员在自我特定的环境下进行着生产与活动,同一环境中又有不同的模式,其中的流动规律也是不可逆转的,是有人的参与的。艺术的产生形式也正是在这种规律中而获得的。
流动性理论的研究
流动的建构是多元化的构成形式,在齐铬荣特?鲍曼看来,社会的流动性是具有社会社会主义、现代性、后现代性与流动的现代性四个阶段的理论基础的。这四个阶段不仅体现出的是社会性的流动关系,也是社会与个体之间的流动关系。这样联系紧密的的流动关系构成了人类社会与人类空间关系的融合与交互。
对于人自身这个个体来说,个体的流动性始终受客观社会的制约,多数情况下,个体还未适应社会节奏的时候,社会环境已经发生了极大的变化。有时候,个体会对社会发展的趋势做一定的预估,但这种预估往往是带有不确定性。个体的发展走向经常是要受到客观环境给出指导的。鲍曼认为:“垃圾处理业在流动生活之经济中居主导地位。这种社会生存及成员的幸福,取决于产品迅速地沦为垃圾,以及处理垃圾的速度与效率。在这种社会里,没有什么可以免受用之即弃之普遍规律的支配,也没有什么可以被容许在过气后继续存在下去。无论有无生命,一切事物的恒久性、持有性、坚韧性,都是无以附加的危险、避之不及的恐惧、深恶痛绝的靶子。”[1]鲍曼的理论正是说明了社会形态中的万事万物都是在运动着、流动着、循环着。这个过程也要求个体不断要与社会环境保持相一致性,只有这样才能不断的更新进步,否则就如垃圾一样被淘汰。
流动性是时代的特征,流动中有毁灭,毁灭中有创造,创造又会产生新的竞争趋势。时代流动性不会具有特定的模式,变化的范畴会像流水一样迅速的向前移动,计划与经验性不再成为行之有效的办法,社会的各个环节都具有不确定性,艺术的产生于发展也是经过这样的过程才发出时代的光芒的。
流动的形态特征是多样的,重复也是流动的一种形态,和其他形态相比,重复更表现出一种规则的运动。重复的运动轨迹也是不断更迭淘汰的,整个过程处于暂时与连续的流动关系中,流动性也不是简单的重复关系,是在重复更迭中产生了新的依存关系。由此我们可以看出当代社会全球化的流动性,社会客体间的的交流已经变得十分便捷,对于时空的把握也不是十分的严苛,时代的焦点也愈加倾向于个人化的特征,连接交流形式也体现着重复性的特征,交互方法也变得更加便捷。
流动本身就具有现活的特质,原始美学给人以原发地感觉,古典美学带来的是细腻与唯美,现代美学更多的体现的是简约,后现代美学更多的是表现出的不确定性,正是由于后现代美学符合社会发展状况,表现了人对时间与场所的无苛刻性,所以周遭环境与人的关系时常是带有随意和无常性的,人群对真实的感知已经变得模糊,换句话说是对真实的一种消磨,人类的生存状态是经验的重复。
作为艺术家与设计师来说,作品创作很多时候也是在延续了这种情节下而产生的,所创作的作品呈现的解读不再单单是艺术家设计师的自我意义,观众对于艺术平的解读变得十分关键,对作品的接纳形成了一种消费关系,观者参与了艺术作品的合成。但在鲍曼的观点中认为,这些观众式的观点很可能成为艺术批评的暴民。
后现代主义的代表人物杜尚是首次把现成品当作艺术品来展示的艺术家,现成品本身在自我存在上就是表征的复制,但杜尚的作品呈现在表达意义上与现成品德使用功能是有根本的区别的。杜尚的展览行为对美学史上文本的意义的范畴也起到了颠覆性的作用。文本的意义不在是简单的总结与记录,还包括了各种社会关系集合以及意义的转化,文本具有了比拟性。
艺术的发展逐渐在体现在人的思维意识层面,这也正是美的转化,无论是自然美还是人类经过长期过程创造的美都是信息符号化传播的进程。美来源于自然,由自然又转化成新的表现形式。自然美与创造美都是人类思维意识下运转与信息流动集合的结果。
全球化使得信息最大的交流与共享,客观的边缘性与空间界限变得十分的模糊。空间与信息都变得开放,开放意味着高度的流动,也意味着对好坏信息取舍的模糊化性,自主的控制力也随之降低,时空关系也变得微妙。空间产场所界限变得模糊化、多元化,形成了多重复杂并置的状态。
流动性特征表现的越明显就越需要特定对象化产物来对其形成指示作用。符号正是具有这样的特征。符号是对一定对象的指称,是人的感觉与精神的载体,肩负着传播与表达信息的作用。一般意义上的符号分为语言性符号和非语言性符号,文字、声音、动作等都属于这一类的范畴。符号的发展现在更具有抽象性,是事物特征与人类思维的结合,符号的所指也发生了多意义的转变。多变性的符号可以进行不同途径的传播与不同意义的表达。
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今天读文网小编要与大家分享的是:国有股比率的变动与民间投资者的选择相关论文。具体内容如下,欢迎参考阅读:
摘要:文章通过对上海证券交易所连续上市公司的面板财务数据进行分析,发现民间法人股比率与国有股比率总体上都能够对资本效率的代理变量托宾的q产生正面的影响,但是法人股比率超过50%的虚拟变量却是负值。文章认为是民间股东与国有股东之间不同的投资目标导致了股东之间的厉害冲突,进而影响到了企业的资本效率。
关键词:托宾的q;国有股;法人股;资本效率;上市公司
国有股比率的变动与民间投资者的选择
二十世纪八十年代以来,我国的非公用制经济在改革开放的大潮中得到了迅速的发展,特别是二十世纪九十年代以后,在建设社会主义市场经济精神的指引下,非公用制经济与公有制经济取得了在法律上平起平坐的地位。伴随着非公用制经济的发展,一部分民间投资者,已经不能满足于小规模、短时间的投机式投资模式,开始涌入到了大规模、长期性资本市场。同期,一大批非国家重点行业的国有企业被推入资本市场进行股份制改革,成为了民间投资者的追逐目标。然而,这些经常被视为“暴发户”的民间股东能否完全掌控有着浓厚政府背景的原国有企业却成为了一项重要课题。
对国有股东与民间大股东的博弈关系所进行的研究中,最著名的莫过于Boykyo、ShlEifer&Vishny于1996年发表的论文“ATheoryofPrivatization”。该文以官民共同出资企业为研究对象,设定国有股东的投资目的为提高就业率、改善民生等宏观目的;民间投资者的出资目的为获取最大经济利益。在经过对民间投资者掌握经营支配权和国有资本的代理人掌握经营支配权等一系列权利分配形式进行复杂的数理分析后,Boykyo等认为官民共同出资企业的最为效率的经营方式为国有资本的代理人(企业经营者)与民间投资者共同管理的企业。他们的理由是民间投资者可以通过对经营者使用经济激励的方式在暗中操控企业,避免了国有股东为实现其宏观目的而直接牺牲企业经济利益的可能性。
针对中国上市公司进行的国有资本与民间资本效率性问题的研究至二十世纪九十年代起多从实证分析的角度展开。许小年、王艳(1997)采用从1993年到1995年的面板数据进行分析,得出国有股的治理效率较差,而法人股的效率较高,为了能够改善上市公司业绩不佳的状况,国有股应该早日退出资本市场,将经营主导权让给民间投资者。苏剑(2010)则通过实证分析证明国有股比率与企业的收益率之间不存在显著的相关关系,民间大股东持股比率的增加则可以显著的改善企业经营效率。
为了验证我国资本市场中的民间投资者与国有股股东的博弈关系,本文采用固定效果模型对上海证券交易所上市公司的面板数据进行时间效果固定的线性回归分析。由于各投资者的持股比率与公司治理效率之间并没有直接的联系,因此如果我们通过验证发现它们之间存在着相关关系,就可以证明是由于投资者对公司经营政策产生了影响,从而间接地改变了公司治理效率。
(一)固定效果模型
为了更为直接地反映公司治理效率,我们在这里选用托宾的q(Q)作为治理效率的代理变量,在模型中做因变量。自变量为国有股比率(SOC),来自民间的法人股比率(POC)以及国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)和民间法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)。此外,为了保证验证结果的准确性,我们还在模型中加入控制变量(Controlvariables),让其与自变量一起参与回归。综上所述,我们的固定效果模型为:
Q=Intercept+Control variablesit+β1SOCit+β2POCit+β3DUMsit+β4DUMpit+εit εit=λt+EIt
i=1,2,…,N t=1,2,…,T
注:β1、β2、β3、β4分别为自变量的系数;Intercept为模型的常数项;εit是含有固定(时间)效果的误差,代表被固定的t年的时间效果,我们假定每一个企业都拥有这个时间效果。eit是模型的误差,eit~i.i.d N(0,σ2)。
(二)托宾的q
我们选用托宾的q作为模型的因变量,是因为Q不仅仅能够体现股东的获利情况,还能够更多的反应市场预期,是一个能够综合反应企业经营状况的指标。理论上认为托宾Q等于企业的市场价值与企业资产的重置价值之比。但是在Q的实际衡量中还是存在着诸多问题,Lindenberg&Ross(1981)利用股票期末市价总额与结合累计折旧、利息变动等因素进行调整后的长期负债总额来代表其企业市场价值进行测量,虽然方法精密、复杂,但是后人难以模仿。
Perfect&Wiles(1994)则将企业的市场价值简单定义为企业股票市价总额与有利息负债之和,再算出企业市场价值与企业账面资产价值比值作为Q值。Perfectet.将这样求出的Q定义为“简单的q”(simpleq),经进一步验证表明,“简单的q”与Lindenberg&Ross(1981)中算出的Q值的相关系数达到93%。这个结果说明,在因为取值困难而无法模仿Lindenberget.的方法进行推定时,“简单的q”不失为一种很好的代替方法。由于本文验证的是国有资本的相关问题,因此采用的是2005年前的财务数据。故此在Q值的推测过程中还必须考虑到非流通股问题。综上所述,托宾的q推测模型为:
注:Vc为流通股市价总额;Vn为非流通股账面价值总额;Di:有利息负债账面价格总额;Asset:账面资产总额。
(三)自变量的说明
作为本文的自变量,我们采用了国有股比率和法人股比率。其中国有股包括中央及地方政府直接或间接持有的国家股以及由国有法人所拥有的国有法人股。我们认为,政府以及政府能够直接进行干预的各国有法人在必要的时候能够最直接的反应国家意志,贯彻国家政策,具备行政色彩。法人股则是由资本市场中的非国有法人持股构成的,非国有法人主要是由国内的民间法人、海外投资者以及机构投资者组成,根据以往的研究经验,这部分投资者应该是促进企业改善治理效率的主要力量。
此外,为了保证验证结果的正确性,我们在模型中还加入了控制变量(Controlvariables)来控制自变量与因变量的关系,使其不发生偏离。控制变量是由资产负债率、流通股市价总额的常用对数和账面资产总额的常用对数组成的。
由于我们要把民间投资对经营的影响与国家投资对经营的影响进行比较,因此我们只能选择“股改”前的财务数据。在这里我们采用上海证券交易所上市公司1998年至2005年连续上市的公司作为研究对象,扣除金融业和公共行业以及一些数据不全的公司,我们的样本公司总数为319家(8年间的总样本数为2552个),占全部满足条件上市公司的70%。我们利用EVIEWS统计软件来处理8年的面板数据。
首先,从不同变量构建的回归模型的回归结果看,所有的控制变量的解释力度均达到了1%显著水平,说明控制变量对托宾的q(Q)具有很好的解释力度,达到了防止实证结果偏离真实值的目的。我们将验证结果进行简单整理,则可以得到下面的等式: Q=Controlvariablesit+0.339*SOCit+0.505*POCit+0.086*DUMsit-0.084*DUMpit R2=0.776N×T=2552,T=8
注:*代表1%信心区间显著。数据来源为《上市公司速查手册》1998至2006年各版。
通过以上结果可以看出,国有股比率(SOC)与法人股比率(POC)与托宾的q(Q)之间均呈现正相关关系,且解释力度均达到了1%显著水平。托宾的q更多的是反应了对于企业将来收益的预期,民间的法人投资者作为合理投资者,愿意向Q值高的企业投资,无可厚非,因此就形成了Q值越高法人股比率(POC)也越高的正相关关系。与之相对应,国有股股东并非一般意义的股东,从某种角度上看,国有股股东是有着巨大影响力和充足资金的股东。
民间投资者乐于向国有股集中的企业投资从而提升了Q值也是可以理解的。关键的问题在于国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)和法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)与Q之间所呈现的关系。国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)与Q之间存在1%显著的正相关关系。也就是说,国有股比率对Q的影响具有一贯性,当国有股比率超过50%时,国有股的魅力仍然存在,投资者仍然愿意向该企业投资从而提高了Q值。
但是,法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)却与Q之间存在1%显著的负相关关系。这样的结果说明,当法人股股东成为企业的支配股东时,企业的资本效率受到了影响从而出现了低于整体平均水平的结果。我们认为出现这种结果的原因应该是当来自民间的法人投资者取得支配地位时,其经济利益最大化的投资目的与国有股股东的政策性投资目的的矛盾被表面化从而影响到了企业的资本效率。
本文通过对1998年至2005年8年间上海证券交易所连续上市公司的面板财务数据进行分析发现,来自于民间的法人股股东与国有股股东总体上都能够对企业的资本效率产生正面的影响,但是当法人股股东的持股比率超过50%后,企业的资本效率却呈现出了下降的趋势。这样的结果说明,当法人股股东持股比率超过50%时,理论上已经成为了企业的支配者,但实际上却无法更有效率地支配企业。我们认为这样的验证结果与Boykyo,ShlEifer&Vishny(1996)的观点是完全一致的,即在官民合作的企业之中,由于官民之间的投资目的不同,同时考虑到官方的巨大影响力,导致民间股东很难单独掌控企业。
按照Boykyoet.的观点,最为有效率的企业治理方式应该是民间股东与国有股东的代理人也就是企业的经营者之间的共同治理模式,也就是说民间股东的持股比率应为虽还不能单独支配企业,但却能对企业产生重大影响的比率。
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商业银行流动性是指商业银行满足存款人提取现金、支付到期债务和借款人正常贷款需求的能力。商业银行提供现金满足客户提取存款的要求和支付到期债务本息,这部分现金称为“基本流动性”,基本流动性加上为贷款需求提供的现金称为“充足流动性”。保持适度的流动性是商业银行流动性管理所追求的目标。以下是读文网小编为大家精心准备的:五大国有银行流动性实证分析相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
【摘要】当今对商业银行流动性问题的研究主要集中于流动性风险的形成机制及影响因素等但从实证角度科学测定我国商业银行流动性水平的研究却很少。基于此本文把研究的重点放在五大国有国有商业银行流动性水平的定量分析方面。对我国国有商业银行流动性的的影响因素进行实证分析。
【关键词】五大国有银行 银行流动性 资产规模 资本充足率
中国五大银行是指国有的五个大型[股份制商业银行,包括:中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行(工,农,中,建,交)。中国五大行基本都是综合性商业银行,业务涵盖面广泛,多元,代表着中国金融界最雄厚的资本和实力。
商业银行通常所说的流动性概念,实质上包含两层意思,一是指流动性资产,通常是指可使用的现金或现金资产,即所谓的”立即可使用资金“。二是指获得高流动性资产的能力,这种能力可称之为流动性能力"将流动性资产与流动性能力区分开来,有助于我们更深入地理解我国商业银行目前所面临的流动性过剩问题"所谓流动性能力,是指银行可以在适当的时间内以适当的价格取得可用资金的能力,这是银行随时满足存款者提现、支付到期债务以及满足借款者的正当贷款需求的必然要求"银行的流动性能力,主要体现在两个方面:一是来自资产方的流动性能力,二是来自负债方的流动性能力。
(一)商业银行流动性受到自身特征因素影响的有:资产规模和结构、资产质量、资本质量、运营能力等
(1)资产规模和结构。商业银行资产规模是银行经营实力的反映,资产规模大的商业银行具有较高的商誉,容易从金融市场上获得资金,因此商业银行的资产规模影响着银行的流动性。除此之外,银行的资产结构也影响着银行的流动性。商业银行资产主要包括贷款,证券投资、现金和固定资产等。现金是高流动性资产,即银行持有的现金越多,流动性水平就越高。
(2)资产质量。资产质量是商业银行资产状况的反映,它的质量影响着银行的流动性。目前在我国商业银行的资产中,贷款占了主要的份额,因此不良贷款和逾期贷款直接影响着商业银行的资产质量。不良贷款的多少决定了贷款损失准备提取的数量,如果贷款损失准备提取的越多,那么用于贷款的资金数量就会越少,因此会降低银行的流动性。
(3)资本质量。银行的资本质量在反映了银行应对风险的能力,这对流动性风险也会有一定的影响。《巴塞尔资本协议》中规定了银行资本的构成,包括核心资本和附属资本。其中核心资本包括实收资本、资本公积、盈余公积、未分配利润和少数股权。附属资本包括重估储备、一般性储备、优先股、可转换债券、混合资本债券和长期次级债务。
(4)运营状况。银行的运营状况也是流动性的影响因素,银行的运营能力体现着对财务目标的实现和最终的盈利状况。银行的运营效率越高,银行成本控制能力好,银行的盈利能力越强。商业银行经营管理中,遵循着三性原则,即安全性、流动性和盈利性。通常情况下,流动性和盈利性存在负相关关系,即银行为保持一定的流动性,会减少盈利性资产的持有。如果银行一味的追求高盈利,那么势必会降低银行的流动性。
(二)变量选取
本章实证分析的因变量,选取的是上述五大国有银行银行的流动性比率,用y表示。自变量的选取银行资产规模、资产质量、资本质量、运营状况。
(1)资产规模。资产规模选取的是银行的总资产,但由于资产总额比较大,将资产总额取对数lna加入回归模型。
(2)资本质量。资本质量选取资本充足率(CAR),根据新巴塞尔协议有关规定:
计算公式为:CAR=(核心资本+附属资本)/风险加权资产。
(3)资产质量。资产质量选取的是不良贷款率(npl)。银行贷款按风险基础分为正常、关注、次级、可疑和损失类贷款,其中次级、可疑和损失合称为不良贷款。不良贷款率是指金融机构不良贷款占总贷款余额的比率。不良贷款率高,说明金融机构回收贷款风险大,资产质量较差;不良贷款率低,金融机构回收贷款风险小,资产质量好。
(4)运营状况。运营状况选取资产收益率(ROA),资产收益率反映的是商业银行资产的使用状况,即资产转换为净利润的能力。
(三)样本选取
本文选取的是五大国有银行,2008年2013年末6年的面板数据。这些数据主要来源于各家上市银行的年报及国泰安数据库。五家银行分别是中国银行(bc)、建设银行(ccb)、工商银行(icbc)、农业银行(abc)、和交通银行(mcm)。
(四)计量方法
通过上文的分析,要进行分析的数据既有时间序列数据,又有横截面数据,因此本文采用面板数据(panel data)进行分析。运用面板数据分析,不仅可以增大样本容量,提高估计的精度,还可以考虑横截面数据存在的共线性,并且可以分析横截面因素的个体特殊效应。
(五)实证分析
对2008年至2013年5家银行的影响因素进行分析,首先进行单位根检验。利用Eviews中的LLC检验,来判别序列的平稳性。分析结果如下:
表1
变量 P值 statistic 结论
lna 0.0000 -19.2051 平稳
nfl 0.0000 -25.7350 平稳
car 0.0012 -3.03264 平稳
roa 0.0000 -4.41388 平稳
从各个变量单位根检验结果可以看出,在 5%显著水平下,P 值都小于 0.05,即所有变量 LLC 检验结果均显示拒绝原假设,不存在单位根,变量的原始序列平稳。首先建立混合模型,结果如下:
结果显示各个变量都不显著,所以不建立混合模型。进行模型设定检验,根据结果判定建立个体随机效应回归模型或是个体固定效应回归模型。检测结果如下:
H检验的结果显示不接受原假设,认为固定效应模型要明显优于个体随机效应模型,因此采用个体固定模型对流动性风险进行建模。另外由于不同截面数据长短和重要性的不同,在进行个体固定模型估测的时候,选择利用不同截面权重的选项。回归模型的估计结果如下表所示:
(六)实证结果分析
银行样本组的0.867154,拟合程度较高,调整后的 0.816546,超过了50%,所以所选择的解释变量能比较好的解释被解释变量,拟合程度很理想。
从分析结果看出,资产规模(LNA)、不良贷款率(NPL)存在显著的统计关系,P之均小于0.05而资本充足率(CAR)和平均资产收益率(ROA)不存在显著的统计关系,P值大于0.05.其中银行资产与流动性比率的系数为11.25034,与其成正比,不良贷款与流动性比率也成正比,其相关系数为5.469687。
商业银行的资产规模与流动比率正相关说明资产规模越大,银行的流动比率越好,流动性越强,说明要想保持较强的流动性,需要增加银行本身的资产规模。而不良贷款也成正比,其中的原因可能是由于银行的上期不良贷款率高影响到本期的银行中的一些其他指标,银行通过自身的调整增强了本期银行本身的流动性。
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托收的方式主要是建立在商业信用上,出口商仅凭进口商的信用发货,发完货后才收款,风险较大,主要是进口商倒闭、进口商拒付、进口商以货物的规格、质量、包装、数量等不一致而要求降价等。以下是读文网小编为大家精心准备的:中国银行丹东分行对丹东地区中小外贸企业托收风险分析相关论文。内容仅供参考,欢迎阅读!
摘 要:丹东市是鸭绿江区域经济带的重要城市,其外贸发展源远流长,金融支持与其发展相辅相成。本文对中国银行丹东分行对丹东地区的中小外贸企业进行托收结算业务的风险进行分析,希望对其发展有所帮助。
关键词:托收 丹东 业务风险
托收(Collection)是委托收款的简称,是指债权人未向国外的债务人收取销售款或劳务报酬,开具以债务人为付款人的汇票,委托其所在地银行通过其在国外的联行或代理行向债务人收取款项的行为。
中国银行丹东分行的托收业务按照托收形式的不同分为进口代收、光票托收和出口跟单托收。根据URC522中对于托收定义的界定,托收业务本身是一种商业信用,中国银行丹东分行的托收业务和丹东地区的中小外贸企业紧密相联,是在对外贸易尾款、保证金或预付款中常用的一种结算方式。它所面临的风险有:
(1)政治风险。政治风险主要是指由于政府行为而对国际贸易活动产生不利影响。这种风险是国际结算风险中的不可抗力,其来源非常多。大到各国政局变换、国际间的战争、国内暴动、民变,小到货币政策、汇率政策、外汇法律法规等都是其来源。此外,诸如非典、禽流感等突发事件也会对银行托收业务造成影响。中国银行丹东分行对中小企业的托收业务多涉及中朝、中韩、中日等之间的贸易,各国的政治背景有很大的不同。而且由于各国政治或经济等原因导致进口政策变化,进口商无法领到进口许可证,或申请不到进口所需外汇,以致货物抵达进口地时,无法进口,或进口商手中没有可支付的外汇。
(2)经济风险。中国银行丹东分行的托收业务以东北亚区域内的国家为主,也包括欧美一些国家。这些和我们联系较紧密的国家的经济发展状况直接影响到本地区外贸企业进行托收业务的顺利与否。而且随着世界经济的进一步发展,经济一体化、全球化、信息化体制的进一步改革,世界各国尤其是东北亚区域各国的相互影响也将进一步加深。
(3)法律风险。现在世界经济发展迅速,伴随着国际贸易量的大幅增加,国际结算量也增加幅度巨大,因而产生贸易纠纷也多。近年来,我国因为绿色贸易壁垒的问题屡被判罚,而适用的法律占据了很大的原因。虽然大部分的托收业务是依据URC522中的规定,但在不同的业务中也涉及到金融法、票据法等法律法规。这些法律法规因不同的国家和地区而有所不同。在中国银行丹东分行的托收业务中,有很多是本中小外贸企业和欧美国家或地区的企业进行托收结算,而欧美国家有的国家适用英美法系,有的国家适用大陆法系,这就有必要对其进行区别对待。
(4)资信风险。资信风险主要是指中国银行丹东分行接受国内或国外的出口商委托向国外或国内的进口商收取货款时,进口商违约不支付款项的风险。资信风险的产生主要源于出口市场的无序竞争问题上。现在国际贸易市场是典型的买方市场,对进口商是非常有利的。出口商为了扩大销售市场,增加销售额,没有对进口商的资信进行详细全面的调查,就盲目信任,发货后采用托收方式进行结算,最终进口商却无理拒付,导致钱货两空,造成巨额损失。即使最终追回货物,期间所产生的仓储费、运输费也造成不小的损失。这种风险对于中小外贸企业来说是很致命的,因为中小外贸企业资金、人力有非常有限,有些企业甚至会因为一次的失败导致资金链的断裂,进而使整个企业破产。
(5)市场风险。货物发运后,如果进口地货价下跌,进口商不愿承兑或付款交单,就可能借口货物规格不符合要求,或包装不良,要求降价。但货物已经运往国外,出口商面临着巨大的运输成本,被迫降价,但以后二者之间的托收业务将无法继续,也影响到银行的业务拓展。中国银行丹东分行对中小外贸企业的托收业务涉及多国的商品市场,市场风险时有发生。
(6)进口商风险。由于国际贸易中对他国的企业了解不多,而且以中小外贸企业的能力来说,也很难对他国的交易方事先进行全面的调查,对对方的资信、经营状况不是很了解,进口商因破产或倒闭而无力支付货款。或者在发生业务往来的过程中,外国企业遇到了经营问题而破产倒闭,国内的外贸企业并不了解其中的状况,导致托收业务最终难以实现。
(7)回款风险。在实务操作中,托收业务往往和融资业务相联系,如果外贸出口商向银行贴现票据以提前获得资金融通,那么对于中国银行丹东分行作为贴现银行来说,是否能够按时回款就有着不可忽视的作用与意义。
丹东市是中国最大的边境城市,随着近年来高铁、高速公路、新老城区的建设,对外贸易发展尤为迅速,丹东地区的中小外贸企业在规模和数量上都有长足发展,中国银行丹东分行抓住机遇,在全面分析其面临的风险的基础之上,积极拓展其对中小外贸企业的托收业务,为建设鸭绿江流域经济带提供金融支持,实现其可持续发展的宏伟目标。
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摘要:文章通过对上海证券交易所连续上市公司的面板财务数据进行分析,发现民间法人股比率与国有股比率总体上都能够对资本效率的代理变量托宾的q产生正面的影响,但是法人股比率超过50%的虚拟变量却是负值。文章认为是民间股东与国有股东之间不同的投资目标导致了股东之间的厉害冲突,进而影响到了企业的资本效率。
关键词:托宾的q;国有股;法人股;资本效率;上市公司
1、苏剑.上式公司的所有权结构与公司的治理效率[J].沈阳大学学报,2010(1).
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摘要:文章通过对上海证券交易所连续上市公司的面板财务数据进行分析,发现民间法人股比率与国有股比率总体上都能够对资本效率的代理变量托宾的q产生正面的影响,但是法人股比率超过50%的虚拟变量却是负值。文章认为是民间股东与国有股东之间不同的投资目标导致了股东之间的厉害冲突,进而影响到了企业的资本效率。
关键词:托宾的q;国有股;法人股;资本效率;上市公司
为了更为直接地反映公司治理效率,我们在这里选用托宾的q(Q)作为治理效率的代理变量,在模型中做因变量。自变量为国有股比率(SOC),来自民间的法人股比率(POC)以及国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)和民间法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)。此外,为了保证验证结果的准确性,我们还在模型中加入控制变量(Controlvariables),让其与自变量一起参与回归。综上所述,我们的固定效果模型为:
Q=Intercept+Control variablesit+β1SOCit+β2POCit+β3DUMsit+β4DUMpit+εit εit=λt+EIt
i=1,2,…,N t=1,2,…,T
注:β1、β2、β3、β4分别为自变量的系数;Intercept为模型的常数项;εit是含有固定(时间)效果的误差,代表被固定的t年的时间效果,我们假定每一个企业都拥有这个时间效果。eit是模型的误差,eit~i.i.d N(0,σ2)。
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我们选用托宾的q作为模型的因变量,是因为Q不仅仅能够体现股东的获利情况,还能够更多的反应市场预期,是一个能够综合反应企业经营状况的指标。理论上认为托宾Q等于企业的市场价值与企业资产的重置价值之比。但是在Q的实际衡量中还是存在着诸多问题,Lindenberg&Ross(1981)利用股票期末市价总额与结合累计折旧、利息变动等因素进行调整后的长期负债总额来代表其企业市场价值进行测量,虽然方法精密、复杂,但是后人难以模仿。Perfect&Wiles(1994)则将企业的市场价值简单定义为企业股票市价总额与有利息负债之和,再算出企业市场价值与企业账面资产价值比值作为Q值。Perfectet.将这样求出的Q定义为“简单的q”(simpleq),经进一步验证表明,“简单的q”与Lindenberg&Ross(1981)中算出的Q值的相关系数达到93%。这个结果说明,在因为取值困难而无法模仿Lindenberget.的方法进行推定时,“简单的q”不失为一种很好的代替方法。由于本文验证的是国有资本的相关问题,因此采用的是2005年前的财务数据。故此在Q值的推测过程中还必须考虑到非流通股问题。综上所述,托宾的q推测模型为:
注:Vc为流通股市价总额;Vn为非流通股账面价值总额;Di:有利息负债账面价格总额;Asset:账面资产总额。
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国债流动性是指国债持有人可按自己的需要和市场的实际状况,灵活地转让国债,以提前收回本金和实现投资收益。国债流动性首先取决于市场对转让所提供的便利程度和债务人的资信状况;其次还表现为国债在迅速转变为现金时是否蒙受价值损失。
国债流动性反映了国债在二级市场中的根本特征,但仅根据定义我们并不能直接将其量化出来。目前西方各国衡量国债流动性的指标有很多,但最常见的主要有以下三种:
深度指不会影响现行市场价格的最大交易量,或者说能改变市场价格的最小交易量。我们通常用某一时期内的国债周转率(turnover ratio,即交易量/上市国债余额)来度量国债交易深度,这一指标不仅较为精确地反映了国债现实交易量和潜在交易量之间的关系,而且作为相对值还可以很方便地用于不同规模市场之间的比较。
紧度指交易价格偏离市场中间价的幅度。一般来看,我们常常通过买卖差价(bid-ask spread)来衡量国债交易的紧度,因为债券买卖价差充分反映了市场交易的成本和风险,买卖价差越小,国债市场的竞争就越激烈,国债交易的流动性也就越强。实践中度量买卖价差的方法具体有三:一是做市商(market-maker)报价的价差,二是某一时期交易价差的加权平均值,三是实际交易的价差。其中,实际交易价差最为准确地反映了国债价格的实际变化。
弹性指发生波动的市场价格随机恢复到均衡状态的速度(收敛速度)。弹性是从市场角度反映了即将进行交易的国债所需经历的价格变动过程,反映了价格动态变化条件下的国债潜在交易量,从而解释了市场承受外部冲击的能力,为潜在交易者提供了有用的信息。
表1 各国政府债券市场流动性的比较
加拿大意大利日本英国美国
买卖价差
2年期23531?6
5年期债券55941?6
10年期56743?1
30年期10141683?1
余额285110019194583457
年度交易量6243841913282322275901
换手率21?97?76?97?022
资料来源:国际清算银行统计数据(1999)
总体上看,目前制约我国国债二级市场流动性的因素主要包括:
在产品设计方面,影响市场流动性的制度因素主要是国债期限结构。国债市场品种期限结构安排应该考虑国债价格的波动性以及不同投资者的风险厌恶程度。期限品种结构丰富的市场,能够在不同程度上满足投资者的多种需求。投资者能够随时实现在不同品种上的投资转化,因而市场表现活跃,流动性就好,反之,国债市场流动性会降低。
长期以来,国债市场处于不同程度的分割状态:一是市场参与主体相互隔离。作为债券市场最主要参与主体的商业银行,只限于在银行间市场交易;二是上市品种相互隔离;三是两个市场的债券托管和清 算业务相互分割。市场分割难以产生出一个统一的市场基准利率,增加了财政部的融资成本,同时也影响了国债流动性。
在二级市场上,能提供给投资者的交易工具寥寥无几,国债在二级市场上的许多金融功能包括融资功能、资产置换功能和流动性管理功能等还远远没有发挥出来。同时,我国国债的低流动性也无法为衍生金融产品提供良好的市场环境。
近年来世界银行(WB) 、国际货币基金组织( IMF) 以及国际清算银行(BIS) 在提高市场流动性方面进行了广泛而深入的探索,得出了一系列富有借鉴意义的成果。结合我国实际情况,现提出如下建议。
我国债券市场由于目前仍处于初级阶段,市场基础还较薄弱,投资者性质趋同、风险规避手段匮乏,客观上制约了做市商作用的发挥。目前做市商制度的主要问题包括:一是短端和长端国债做市商双边报价缺失严重,10年期以上和半年以下报价非常缺乏。二是未建立国债承销商、一级交易商、做市商的联动机制,对国债承销商和一级交易商没有做市要求。三是银行间债券市场结算方式少。目前银行间市场现货交易尚未实行净额结算,非银行类金融机构不能参与银行间市场DVP结算业务,这不利于结算效率的提高。
机构投资者是资本市场的主体。目前,我国机构投资者虽然具有一定规模 ,但是整体发展仍比较薄弱。为了促进资本市场的健康发展,必须采取有效措施,积极培育合格的机构投资者。
1.应发展货币市场基金和债券型基金,鼓励商业银行开办基金管理公司,促进货币市场和债券市场投资主体的多元化。在目前实行分业经营的制度下,商业银行通过设立基金管理公司开展投资业务,既可以扩大机构投资者的队伍,又可以充分利用商业银行的经营资源增加资本市场的资金,促进储蓄向投资的转化。
2.为社保基金、年金的发展创造条件。当前发展债券市场的一个重要问题就是如何能引入长期资金的问题。但是,社保基金、养老金有很高的要求,尤其要满足安全性的需求。只有把固定收益市场做大,才能够吸引这些资金进入,才能够让国家通过更优惠的税收政策鼓励这些资金入市。这类机构投资者并非资金的最终所有者,但其承担着投资人的职能,为国债市场提供长期稳定的资金来源渠道。
标准化交易和清算操作会降低交易成本,在不对市场差异性(多元化)产生消极影响的情况下提高有效供给,从而减少市场分割并提高流动性。完善的清算和结算体系可有效保证金融稳定,尤其是防范系统性风险,因此保证了一级市场和二级市场的平稳运作。如果国债市场的清算日趋标准化,潜在套利和对冲交易需求就会增加,从而促进市场流动性。
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摘 要:基于1996-2012年时间序列数据,本文建立向量误差修正(VEC)模型,并运用协整分析、Granger因果检验对人口老龄化与我国商业银行流动性的关系进行实证研究。结果表明,人口老龄化与我国商业银行流动性之间存在长期的均衡,人口老龄化每加剧1%,将引起商业银行贷存比降低0.0830%;误差修正机制使得短期内人口老龄化与我国商业银行流动性的非均衡状态逐步趋于均衡;人口老龄化是我国商业银行流动性的单向Granger原因。
关键词:VEC模型;人口老龄化;商业银行;流动性
改革开放以来,我国经济社会迅速发展,受医疗服务改善、预期寿命延长、出生率下降等诸多因素的影响,我国人口年龄结构发生了显著的变化。国家统计局数据显示:2000年末,我国65周岁及以上人口达到8913万人,占总人口比例的7.01%,依照联合国关于老龄化的划分标准,标志着我国自21世纪开始就已进入老龄化国家。国家统计局2012年社会发展统计公报显示,到2012年年末,65周岁及以上人口12714万人,占总人口的9.4%。人口老龄化程度的不断加深将对社会经济发展和人民生活等各个领域带来广泛而深刻的影响。对于政府来说,人口老龄化带来的首要问题便是养老金赤字压力下的养老金制度安排和变革问题。在改革中,一种从依靠公共财政工具向依靠私人金融工具转变的制度发挥了重要的作用。对于商业金融机构来说,这种养老金“私有化”无疑创造了巨大的商机,而作为我国金融体系中最主要的参与机构,商业银行应该依靠自身的优势,紧紧抓住我国人口老龄化和养老金市场化带来的机会,从养老金金融发展中寻找新的利润增长点。因此,为了顺应养老金“私有化”,商业银行必须保持较高的流动性,以便随时应付客户提存的需要,所以研究人口老龄化与商业银行流动性之间的关系具有重要的意义。
之前学者关于人口老龄化与商业银行流动性之间关系并没有进行直接研究。王刚2004年以某商业银行对北京市经济影响进行分析,得出2020年前,北京市的储蓄率仍将保持增长趋势,2020年后,人口老龄化对北京市居民储蓄率产生负面影响,进而影响商业银行的流动性;石莹、赵健以国际数据为经验,探索人口老龄化给中国金融市场带来的巨大商业金融需求,提出商业银行介入养老金金融业务,既可以规避由于“金融脱媒”带来的收入风险,又可以通过加强商业银行的流动性进而提供专业的养老金服务创造新的利润增长点;徐丹通过分析我国老龄化社会对养老金融特殊需求以及现阶段商业银行养老金融业务的发展情况,表明我国养老金融处于“零散”发展状态,养老产业涉及较少以及产品服务较弱的不足,并且指出商业银行流动性不足很可能是导致上述情况的直接原因;刘嘉伟、项银涛通过对我国住房反向抵押贷款的分析,提出实行住房反向抵押贷款,有效地解决人口老龄化所带来的养老金下行的困难,有力地保障老年人的晚年生活,在实践中,应该选择成熟的具有较好流动性的商业银行作为试点;陈煌生、陈天玮结合国内人口现状和人口老龄化对商业银行业务经营活动影响的分析,认为随着老龄化的推进,居民的储蓄率会下降,贷款需求将放缓,从而商业银行的流动性会大大提高;娄飞鹏认为人口老龄化为商业银行老年金融业务提供了机遇,但却导致商业银行的贷款行业分布不平衡,间接地降低商业银行的盈利能力,同时也不利于商业银行发展互联网金融业务。之前学者对人口老龄化对商业银行的研究都未进行直接论述,大都是研究商业银行对人口老龄化这一不可逆转的社会现象所应该采取的策略以及建议。因此,本文在前人研究的基础上,对近年来人口老龄化与商业银行流动性的代理指标进行实证分析,并相应地提出策略与建议。
人口老龄化对商业银行流动性的影响表现在:人口老龄化加剧,养老保险受限,居民储蓄下降,贷款减少,从而导致商业银行流动性充裕。因此本文所要分析的变量应包括人口老龄化、养老保险、居民储蓄率、商业银行流动性等。
1、人口老龄化指标。根据国际通行的老龄化衡量标准,为避免人口老龄化预测数据与实际情况的偏差,选取老年抚养比(ODR)作为参数。
2、商业银行流动性指标。本文采用存贷比(CDB)来反映商业银行流动性。考虑到数据可得性,本文只分析国有四大商业银行的流动性。
从数据来源方面看,ODR的数据来源于国家统计局历年中国统计年鉴,CDB的数据来源于国研网数据中心。ODR均选取1996-2012年的年度数据,并进行相应处理;CDB选取1996-2012年四大国有商业银行资产负债表的年末数据,并且进行处理。为了消除数据中可能存在的异方差情况,将上述时间序列数据进行自然对数处理,变化后的变量相应为LODR、LCDB。
由于经济变量中绝大多数的时间序列数据并非是平稳性的,这样所研究的结果存在伪回归的问题,为了避免这种情况,必须先对数据进行单位根检验,本文采用了ADF检验法对上述时间序列的平稳性进行检验,检验结果如表1所示。
从表中的检验结果我们可以看出:LODR、LCDB的ADF统计值的绝对值小于5%水平下临界值的绝对值,这说明这两个序列在95%的置信水平都是非平稳的。进一步检验显示,DLODR、DLCDB在95%的置信水平上都是平稳的,即LODR、LCDB均为一阶单整序列。
协整检验是分析变量之间是否存在长期的均衡关系。由单位根检验中可以得知,LODR、LCDB都是同阶单整序列,满足进行协整检验的前提条件。进一步采用Johansen协整检验法对多变量序列进行向量协整检验,检验结果如表2所示。
由协整检验结果中的迹检验统计量大于5%显著水平临界值以及伴随概率0.0362,可以看出在95%的置信水平下拒绝无协整关系的原假设,这说明我们的变量之间存在协整关系;进一步对应原假设最多一个协整关系,我们在检验结果中可以看出其相对应的伴随概率为0.4643大于0.05,说明在95%的置信水平下接受原假设,因此可以得出各变量之间存在唯一的协整关系,也就是说人口老龄化与商业银行流动性之间存在长期稳定的均衡关系,并且由分析可知标准化后的均衡方程为:
LCDB=-0.0830*LODR+2.7216
(1.2315) (0.1683) (1)
从长期来看,人口老龄化与存贷比存在负相关相关,其中人口老龄化每加剧1%,将引起商业银行贷存比降低0.0830%,这与我国当前人口老龄化导致储蓄率下降,使得商业银行的贷存比下降的事实相符合。
协整分析只能说明人口老龄化与商业银行流动性之间存在长期的均衡稳定关系,但是不能说明它们之间是否存在经济意义上的因果关系。为了确定人口老龄化与商业银行流动性之间的相互关系,对文中的各个变量之间的关系进行格兰杰因果检验,检验结果如表3所示:
从表3中可以,在5%的显著水平下,商业银行流动性不是人口老龄化的Granger原因,说明我国商业银行流动性对人口老龄化并没有显著的影响;另外,人口老龄化是我国商业银行流动性的Granger原因,说明人口老龄化对我国商业银行流动性具有显著影响,事实也正是如此,1996-2012年以来我国的人口老龄化越来越加剧,而我国商业银行的贷存比也是逐年减少,并且在2005年以来贷存比都低于75%的界限,表明我国商业银行出现流动性过剩的现象。
协整检验结果表明,人口老龄化与我国商业银行流动性之间存在长期的均衡,但是这一均衡并不是不变的,而是一种动态的均衡。当均衡系统受到冲击,这种均衡会被打破,而系统又会通过一定的误差校正机制逐步恢复到均衡状态。在此,笔者通过建立误差修正模型(VEC)来考察人口老龄化与我国商业银行流动性的短期关系。通过检验发现VEC模型的所有特征根都落下单位圆内,如图1所示,因此VEC模型分析的结果可靠。由于本文重点讨论人口老龄化对我国商业银行流动性的影响,在此仅讨论我国商业银行流动性的短期方程,得出VEC模型如下。
在短期内,对我国商业银行流动性而言,贷存比滞后一期和滞后二期的系数值为正,协整关系的误差修正项系数为负,所以当我国商业银行流动性出现过剩时,误差修正机制将会使得商业银行流动性减弱。对人口老龄化而言,虽然老年抚养比滞后二期的系数值为正,但是老年抚养比的滞后一期的负面影响远大于滞后二期的正面影响,因此在短期内人口老龄化会降低我国商业银行贷存比,也就是说在短期内人口老龄化对我国商业银行流动性具有正面影响。
脉冲响应函数用来衡量来自随机扰动项的一个标准差冲击对内生变量当前和未来取值的影响,能够比较直观地刻画出变量之间的动态交互作用及其效应。由于上文建立的VEC模型经检验是稳定的,因此可以进行脉冲响应函数分析。图2给出了LCDB、LODR对LCDB的冲击响应图,其中,横轴表示冲击作用的滞后阶数(单位:年),纵轴表示响应的大小。
图2(a)给出了我国商业银行存贷比对自身的脉冲响应。在第1期对存贷比一个单位的正向冲击后,存贷比脉冲响应会在第2期达到最大,然后开始下降,在第5期后稳定,并且从响应图上可以看到我国商业银行贷存比对自身冲击所带来的响应都是正向的。从图2(b)中可以看出,在第1期对老年抚养比一个单位的正向冲击后,商业银行贷存比脉冲响应会在前3期出现下降的负向作用,并且在第3期达到最低点,表明当期老年抚养比对贷存比的抑制作用达到最大,从第3期后,脉冲响应开始上升,并且在第6期达到负向作用的稳定状态,从而可知,在长期老年抚养比对商业银行贷存比具有抑制作用,也就是说,人口老龄化会加剧我国商业银行的流动性。总之,人口老龄化对我国商业银行贷存比的脉冲响应函数的分析结果与上文的协整分析的结果一致。
本文通过协整分析、Granger因果检验对人口老龄化与我国商业银行流动性之间关系进行了实证分析,我们可以得出以下主要结论:(1)在长期,人口老龄化与我国商业银行流动性存在稳定的均衡关系。每增加1%的老年抚养比,将引起我国商业银行贷存比降低-0.0830%,也就是说人口老龄化会加剧我国商业银行流动性的过剩情况。从短期的VEC模型来看,人口老龄化与我国商业银行流动性之间存在动态非均衡,误差修正机制的存在使得人口老龄化与我国商业银行流动性在长期中逐步趋于均衡,这一点也与人口老龄化对我国商业银行贷存比的脉冲响应函数的分析结果相一致。(2)Granger因果关系检验表明,人口老龄化是我国商业银行流动性的Granger原因,并且是一个单向因果关系,说明当前人口老龄化在一定程度上加强了我国商业银行流动性。
由上述结论可以得出以下启示:首先,商业银行应该把握人口老龄化这一趋势所带来的老年金融业务,积极地开发老年金融产品,用来疏导过剩的流动性。针对不同老年客户的需求,开发不同类别的金融产品组合,不仅可以大大满足老年人的需求,还能很大程度上削弱商业银行流动性。其次,加大老年金融产品的创新,降低金融产品风险。由于养老医疗等项目占用资金大、期限长,商业银行可以通过对长期、大额养老产业信贷资产进行重组创新,降低其风险,改变原来老产业信贷资产流动性差的特性。最后,组建老年金融机构,提高综合金融服务,降低商业银行流动性。老年人口的消费需求不仅催生了以老龄产业为代表的行业发展,也将带动其对金融服务的需求日益多元化,单独由商业银行提供金融服务显然无法满足其需求。为此,商业银行在为老年人口提供金融服务时要注意做好异业合作,以此扩大客户来源,减少信息不对称,分散服务老年人口的风险。
[1]刘嘉伟,项银涛.老龄化社会与商业银行住房反向抵押贷款[J].中国金融,2005,(12):43-44。
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财政:以国家为主体,为了实现国家职能的需要,参与社会产品的分配和再分配以及由此而形成的国家与各有关方面之间的分配关系。财政包括财政收入和财政支出两个部分。在中国,对财政这一范畴有不同的认识:一种观点认为,财政是由国家分配价值所产生的分配关系,这种价值分配,在国家产生前属于生产领域的财务分配,在国家产生后属于国家财政分配;第二种观点认为,财政是为了满足社会共同需要而对剩余产品进行分配而产生的分配关系,它不是随国家的产生而产生的,而是随着剩余产品的产生而产生的;第三种观点认为,财政是为满足社会共同需要而形成的社会集中化的分配关系。
税收:是国家为了实现其职能,按照法定标准,无偿取得财政收入的一种手段,是国家凭借政治权力参与国民收入分配和再分配而形成的一种特定分配关系。
摘要:文章通过对上海证券交易所连续上市公司的面板财务数据进行分析,发现民间法人股比率与国有股比率总体上都能够对资本效率的代理变量托宾的q产生正面的影响,但是法人股比率超过50%的虚拟变量却是负值。文章认为是民间股东与国有股东之间不同的投资目标导致了股东之间的厉害冲突,进而影响到了企业的资本效率。
关键词:托宾的q;国有股;法人股;资本效率;上市公司
一、国有股东与民间股东的博弈理论
对国有股东与民间大股东的博弈关系所进行的研究中,最著名的莫过于Boykyo、ShlEifer&Vishny于1996年发表的论文“ATheoryofPrivatization”。该文以官民共同出资企业为研究对象,设定国有股东的投资目的为提高就业率、改善民生等宏观目的;民间投资者的出资目的为获取最大经济利益。在经过对民间投资者掌握经营支配权和国有资本的代理人掌握经营支配权等一系列权利分配形式进行复杂的数理分析后,Boykyo等认为官民共同出资企业的最为效率的经营方式为国有资本的代理人(企业经营者)与民间投资者共同管理的企业。他们的理由是民间投资者可以通过对经营者使用经济激励的方式在暗中操控企业,避免了国有股东为实现其宏观目的而直接牺牲企业经济利益的可能性。
首先,从不同变量构建的回归模型的回归结果看,所有的控制变量的解释力度均达到了1%显著水平,说明控制变量对托宾的q(Q)具有很好的解释力度,达到了防止实证结果偏离真实值的目的。我们将验证结果进行简单整理,则可以得到下面的等式: Q=Controlvariablesit+0.339*SOCit+0.505*POCit+0.086*DUMsit-0.084*DUMpit R2=0.776N×T=2552,T=8
通过以上结果可以看出,国有股比率(SOC)与法人股比率(POC)与托宾的q(Q)之间均呈现正相关关系,且解释力度均达到了1%显著水平。托宾的q更多的是反应了对于企业将来收益的预期,民间的法人投资者作为合理投资者,愿意向Q值高的企业投资,无可厚非,因此就形成了Q值越高法人股比率(POC)也越高的正相关关系。与之相对应,国有股股东并非一般意义的股东,从某种角度上看,国有股股东是有着巨大影响力和充足资金的股东。民间投资者乐于向国有股集中的企业投资从而提升了Q值也是可以理解的。关键的问题在于国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)和法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)与Q之间所呈现的关系。国有股比率超过50%时的虚拟变量(DUMs)与Q之间存在1%显著的正相关关系。也就是说,国有股比率对Q的影响具有一贯性,当国有股比率超过50%时,国有股的魅力仍然存在,投资者仍然愿意向该企业投资从而提高了Q值。但是,法人股比率超过50%时的虚拟变量(DUMp)却与Q之间存在1%显著的负相关关系。这样的结果说明,当法人股股东成为企业的支配股东时,企业的资本效率受到了影响从而出现了低于整体平均水平的结果。我们认为出现这种结果的原因应该是当来自民间的法人投资者取得支配地位时,其经济利益最大化的投资目的与国有股股东的政策性投资目的的矛盾被表面化从而影响到了企业的资本效率。
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