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大家知道创业板的发行股票和上市条件是什么吗?今天读文网小编整理了创业板首次发行股票并上市条件分享给大家,欢迎阅读,仅供参考哦!
发行深圳创业板上股票的必备条件
第一条 发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件:
(一)发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司。
有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。
(二)最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。
(三)最近一期末净资产不少于两千万元,且不存在未弥补亏损。
(四)发行后股本总额不少于三千万元。
第二条 发行人的注册资本已足额缴纳,发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕。发行人的主要资产不存在重大权属纠纷。
第三条 发行人应当主要经营一种业务,其生产经营活动符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策及环境保护政策。
第四条 发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。
第五条发行人应当具有持续盈利能力,不存在下列情形:
(一)发行人的经营模式、产品或服务的品种结构已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响;
(二)发行人的行业地位或发行人所处行业的经营环境已经或者将发生重大变化,并对发行人的持续盈利能力构成重大不利影响;
(三)发行人在用的商标、专利、专有技术、特许经营权等重要资产或者技术的取得或者使用存在重大不利变化的风险;
(四)发行人最近一年的营业收入或净利润对关联方或者有重大不确定性的客户存在重大依赖;
(五)发行人最近一年的净利润主要来自合并财务报表范围以外的投资收益;
(六)其他可能对发行人持续盈利能力构成重大不利影响的情形。
股票发行上市要经过哪些程序?
股票发行上市不仅要符合前述规定,还应该履行一定的程序。根据《公司法》、《证券法》、中国证监会和证券交易所颁布的规章规则等有关规定,企业公开发行股票并上市应该遵循以下程序:
(1)改制与设立:拟定改制重组方案,聘请保荐机构(证券公司)和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构对改制重组方案进行可行性论证,对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件,设置公司内部组织机构,设立股份有限公司。除法律、行政法规另有规定外,股份有限公司设立取消了省级人民政府审批这一环节。
(2)尽职调查与辅导:保荐机构和其他中介机构对公司进行尽职调查、问题诊断、专业培训和业务指导,学习上市公司必备知识,完善组织结构和内部管理,规范企业行为,明确业务发展目标和募集资金投向,对照发行上市条件对存在的问题进行整改,准备首次公开发行申请文件,并需通过当地证监局对辅导情况的验收。
(3)申请文件的申报:企业和中介机构,按照中国证监会的要求制作申请文件,保荐机构进行内核并负责向中国证监会尽职推荐;符合申报条件的,中国证监会在5个工作日内受理申请文件。
(4)申请文件的审核:中国证监会正式受理申请文件后,对申请文件进行初审,同时征求发行人所在地省级人民政府和国家发改委意见(如果在创业板上市则无须经过征求发行人所在地省级人民政府和国家发改委意见的环节,只就发行人发行股票事宜与发行人注册地省级人民政府沟通情况即可),并向保荐机构反馈审核意见,保荐机构组织发行人和中介机构对反馈的审核意见进行回复或整改,回复审核意见后即进行申请文件预披露,最后提交发行审核委员会审核。
(5)路演、询价与定价:发行申请经发行审核委员会审核通过后,中国证监会进行核准。企业在发行前,将按规定履行信息披露义务,主板上市企业应在中国证监会指定报刊上刊登招股说明书摘要及发行公告等信息,并将招股说明书等有关文件全文一并刊登于证监会指定的网站上;创业板上市企业应在中国证监会指定网站和公司网站上全文披露招股说明书及发行公告等有关文件,并同时在证监会指定报刊上作首次公开发行股票并在创业板上市提示性公告,告知投资者网上刊登的地址及获取文件的途径。主承销商(证券公司)与发行人组织路演,向投资者推介和询价,并根据询价结果协商确定发行价格。
(6)发行与上市:根据中国证监会规定的发行方式公开发行股票,向证券交易所提交上市申请,在登记结算公司办理股份的托管与登记,挂牌上市,上市后由保荐机构按规定负责持续督导。
上市的条件必须符合《证券投资基金上市规则》的要求,符合下列条件: 一、上市的证券投资基金必须经中国证监会批准设立并上市公开发行;
二、基金存续期不少于五年;
三、基金最低募集数额不少于人民币二亿元;
四、基金持有人不少于1000人;
五、有经审查批准的基金管理人和基金托管人;
六、基金管理人、托管人有健全的组织机构和管理机构;
七、证券交易所要求的其他条件
以下是公司上市的条件:
1、其股票经过国务院证券管理部门批准已经向社会公开发行;
2、公司股本总额不少于人民币五千万元;
3、开业时间在三年以上,最近三年连续盈利;原国有企业依法改建而设立的,或者公司法实施后新组建成立,其主要发起人为国有大中型企业的,可以连续计算;
4、持有股票面值达人民币一千元以上的股东人数不少于一千人,向社会公开发行的股份达公司股份总数的百分之二十五以上;公司股本超过人民币四亿元的,其向社会公开发行的比例为百分之十五以上;
5、公司最近三年内无重大违法行为,财务会计报告无虚假记载;
6、国务院规定的其他条件。
公司上市一般经历一下步骤:
1、 拟写公司上市方案及可行性报告。
2、聘请律师介入为公司完善有关公司管理的法律文件,按公司法的规定完善公司的组织机构,并拟写、整理有关公司上市的法律文书,如有涉诉案件的,律师代理完成有关诉讼工作。
3、聘请注册会计师介入完成有关公司上市的审计工作,并完善财务报表和原始凭证。
4、聘请券商进行上市辅导、推荐。
5、律师出具法律意见及有关上市法律文件报证监会审批。
6、审批。
7、上市。
8、注册会计师对上市公司上市后三年财务审计。
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创业板市场是特为支持有发展潜力的中小型企业的成长而设立的。为了给没有完备的良好业务纪录和足够大的规模的成长型公司提供上市融资机会,创业板的上市标准比主板的要低,且并不规定公司必须要有盈利纪录才能上市。下面小编给大家介绍创业板的市场准入条件是什么?
创业板交易市场的准入条件如下:
1、行业要求:属于高新技术产业,具有很高的成长性,公司产品项目最好是被列入国家火炬计划项目和其他重点发展项目。
2、股本规模:符合《公司法》关于股份公司设立的基本条件,改制后的股本总额不低于3000万元。
3、营业记录:具有3年的活跃经营记录。
4、盈利要求:最近一年净利润500万以上。
5、融资限制:首次募集资金不超过2000万元。
创业板发行条件的定量指标
创业板的定量指标主要包括业绩指标和其他定量指标。
创业板对发行人设置两套定量业绩指标。第一套指标要求发行人最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元;第二套指标要求最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。
其他定量指标主要有三项:一是要求发行前净资产不少于二千万元;二是要求发行后股本不少于三千万元;三是要求最近一期末不存在未弥补亏损。
创业板又称二板市场,即第二股票交易市场,是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的有效补给,在资本市场中占据着重要的位置。我国创业板市场的称谓经历了从高新技术板、到第二交易系统、二板市场、再到创业板这样一个演变过程,意味着原先的上市对象应重新进行合理地定位。如果说从“高新技术板”的提法改为“二板市场”和“创业板”,是为了减少网络高科技股泡沫破灭所造成的负面影响,那么从“二板市场”、“创业板”的提法改为“中小企业板块”,则更多地是考虑到现行法律制度的限制和市场环境的压力。在有关制度层面无法跟进、且中小企业的融资需求又日益增加的形势下,为了避免因设立创业板造成的过大风险而带来的阻力,对上市条件进行小幅调整、设立中小企业板块便成为更为现实的一种解决途径。与其说这是一种“退而求其次”的折衷选择,不如说是一种顺势而为的曲线救国方案。从这个意义上来讲,中小企业板块的推出正是建设多层次资本市场体系过程中应运而生的一块“探路石”。
在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出。
创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会。
在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。
对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。
各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外,监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。
二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系,反而会促进主板市场的进一步发展壮大。
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创业板市场是一个国家资本市场的重要组成部分,其主要功能在于专门为具有成长性的新兴中小企业开辟融资渠道和为风险投资提供退出机制。今天读文网小编整理了创业板市场发行审核制度简析分享给大家,欢迎阅读,仅供参考哦!
我国创业板市场运行总体运行平稳,为自主创新企业及其他成长型创业企业提供了融资途径和成长空间,但同时应该看到,创业板市场也是良莠不齐,笔者通过对比研究创业板市场的发行审核制度,并对我国创业板发行审核制度进行了分析,提出了一些完善建议。
一、创业板市场主要的发行审核制度比较
创业板市场发行审核制度,是创业板市场的监管部门对首次公开发行的公司的有关材料进行实质或形式审查并决定其能否发行的遴选制度。创业板市场发行审核制度主要有以下两种形式:注册制、核准制。
1.注册制及其评价
注册制,也叫完全公开主义, 指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息公开,制成法律文件送交主管机关审查,主管机关只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种证券发行审核制度。 。注册制作为一种市场化的发行审核制度,其价值理念反映了市场经济的自由性、主体活动的自主性和政府干预经济的规范性和效率性。注册制的优点表现为:该制度体现了市场的力量,由市场做出自主选择;监管部门由于只对申请文件作形式审查,因此工作量少,证券监管的效率提高;从长期看,注册制有利于提高投资者的投资判断能力,有利于成熟投资者的培养。然而注册制亦有弊端,该制度假设前提是市场上的投资者都是理性且成熟的,而事实上这一假设并非完全成立,大多数投资者是一群并不具备证券投资知识和经验、不能独立承担市场风险的投机者,注册制会使得创业板市场的上市公司良莠不齐,使得市场风险得到放大。
2.核准制及其评价
核准制,又称实质性审核制度或优劣管理制度, 是指证券发行不但要满足信息公开的条件,而且还必须符合法律规定的实质条件,证券监管部门对证券发行进行实质审查,并有权核准或不予核准证券发行申请的发行审核制度。
核准制具有以下优点:由于监管部门对证券发行采取形式和实质的双重审查,这样可以最大限度地排除质地差的公司进入证券市场,从而减少市场风险,弥补公众投资者在个人能力上的不足,从而减少投资者的投资风险,避免中小投资者权益受到过度损害;监管机构还可以通过对证券发行的节奏与时机的把握,可以保证证券市场的发展与国家宏观调控政策的一致性。核准制的缺陷比较突出:不利于提高效率,从申请到核准再到发行,时间周期较长,导致市场效率降低;扩大了证券监管部门及其相关人员的寻租空间,容易产生权钱交易的腐败行为;审核机构能力的有限性导致在某些情况下可能会出现核准失误;由于监管部门进行实质审查,容易给投资者产生一种误解,认为监管者对该公司股票的投资价值作出了实质性判断,从而疏于进行自我判断,不利于投资者的健康成长。
二、我国创业板市场的发行审核制度分析
《证券法》对我国证券市场发行审核进行了统一的制度设计,即核准制,创业板市场作为我国证券市场的有机组成部分,当然适用这一制度安排。《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》(以下简称《管理暂行办法》)对创业板市场发行审核制度采用核准制予以了进一步的明确,确定中国证监会为我国创业板市场发行审核的主管机关。综上所述,核准制为我国创业板市场发行审核之法定制度。
1.创业板发审委
创业板市场发行审核制度的核心是创业板发审委制度。为了控制创业板市场发行审核风险,保证创业板市场发行审核工作顺利进行,提高发行审核的工作效率及工作质量,中国证监会修订并颁行《中国证券监督管理委员会发行审核委员会办法》(以下简称《发审委办法》),增设了创业板发审委这一机构设置。中国证监会以规章的形式确定了创业板发审委的法律地位,并明确创业板发审委依法负责对发行人的发审申请和中国证监会的有关职能部门的初审报告进行审核并提出审核意见。较之主板发审委,创业板发审委具有如下特点:
(1)人员独立性。《发审委办法》规定,中国证监会设立主板发审委、创业板发审委和并购重组委,以上三个机构相互独立且人员不得相互兼任。机构的独立设置保证了创业板的审核力量,有利于创业板市场发行审核工作的顺利开展。
(2)创业板发审委在编制上,比主板发审委多出10人。《发审委办法》规定,创业板发审委委员编制为35人,其中来自中国证监会的委员5人,来自中国证监会以外的委员30人;相比而言,主板发审委的委员编制为25人,其中来自中国证件会的委员为5人,来自中国证监会以外的委员为20人,这样创业板发审委在委员编制上较主板多出10人。
(3)创业板发审委委员在人员构成上,与主板发审委有所不同。《发审委办法》规定,发审委委员由中国证监会的专业人士和中国证监会以外的专家组成。考虑到创业板所涉行业的特殊性,创业板发审委委员拟在会计、法律等专业人士基础上,适当吸收熟悉行业技术和管理方面的专家,切实把好市场准入关。
2.创业板市场发行审核的程序性规定
申请及受理。发行人向中国证监会提出发行申请,中国证监会在五个工作日内做出是否受理的决定,受理阶段主要审查发行人提供的申报文件是否齐备,是否符合法定的形式规定。
中国证监会相关职能部门的初审。中国证监会受理发行人的申请文件后,由中国证监会的相关职能部门对申报文件进行初审,并对发行人所涉法律、会计等问题提出反馈意见,发行人、保荐人及相关证券服务机构对中国证监会的反馈意见进行答复。
创业板发审委审核。创业板发审委依据发行人提供的文件和相关部门的初审报告,通过召开发审委会议的形式进行审核。创业板发审委会议由创业板发审委七名委员组成,委员以投票的形式进行表决,同意票数达五票为审核通过,未达五票则意味着审核未通过,中国证监会再依据创业板发审委的审核意见做出核准发行或不予核准发行之决定。
创业板发行核准决定的撤回。如果查实发行人存在不符合发行条件事项的情形,中国证监会有撤回核准决定的权力。对于核准发行决定的撤回,中国证监会鲜有实施,立立电子发行核准的撤回为我国证券发行核准撤回的先例。 三、我国创业板市场发行审核制度的完善
1.我国创业板市场发行审核制度存在的问题
虽然我国创业板市场发行审核制度符合国情,弥补了市场选择之不足,为保证创业板市场健康发展提供了制度保证,但是中国创业板发行审核制度亦存在以下问题:
(1)发行审核结果不具有预期性,即使发行人满足法定的发行条件,但是能否通过创业板发审委审核,也是存在巨大的不确定性。情况基本相同的两个公司,可能会因为不同的创业板发审委委员之好恶或者其他不合理因素,得到不同的审核结果,因此,中国的证券市场被业内人士称为“政策市”而不是“法治市”,创业板市场亦是如此。
(2)发行审核所需时间具有不确定性,有时审核时间过长,不符合证券监管效率的要求。假设中国证监会不会暂停创业板市场新股发行,从申报材料到通过发行审核的期限也是不可预测,短则通常半年,长则遥遥无期,等发行人拿到募集资金,市场环境可能已经时过境迁,发行人的募投项目可能已经没有什么实际意义了。创业板市场对效率的要求比主板高,效率低下的发行审核制度无法满足创业板市场发行人快速融资的需求。
(3)创业板发审委拥有对发行人“生杀予夺”的权力,但却几乎不承担什么实质性的义务或责任,不能体现权责相统一的法治原则。创业板发审委是否勤勉尽责,只有道德上的要求而没有有效的法律约束,人们常说创业板发审委“干好干坏都一样”,因此,该制度设计可能会导致创业板发审委缺乏责任感和使命感。
不仅如此,中国证监会及其创业板发审委在发行审核过程中有推卸责任的嫌疑,处理问题似“踢皮球”,不愿独立地作出对事物的判断,不愿承担责任。如发行人存在某一法律问题,中国证监会会反复出具反馈意见并要求保荐人或律师回复该法律问题构不构成法律障碍?如果中介机构作出咬紧牙关作出否定的回复,则中国证监会就会放过此类问题,中介机构等市场力量没有发挥应有的作用,在某种程度上只是减轻中国证监会及其创业板发审委道德责任“盾牌”,正如业内人士指出的那样:“上市公司出了问题,发审委不承担任何责任”,这就是我国创业板发行审核制度之真实写照。
创业板发审委不仅没有责任感来完成发行审核任务,而且没有能力来完成任务。按照中国证监会颁布的《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第29号-首次公开发行股票并在创业板上市申请文件》规定,中介机构上报给中国证监会的法律文件,通常有5本之多,每本差不多有10厘米之厚。申报文件如此之多,而审核力量如此之单薄,且由于创业企业所涉各行业非常多,这些行业处于不同的景气周期,单凭审查书面材料和几次见面会,创业板发审委就要对一个企业的好坏作出判断,即不科学也不严肃。
创业板发审委委员拥有否决权,发行人都畏惧且急于亲近这种权力,中国证监会发审委工作处原副处长王小石为发行人“跑腿”公关一案,说明发行人公关发审委委员是存在着可能性和必然性,发行人游说公关创业板发审委委员,是业内不争的潜规则,于是发行人及中介机构和发审委委员的见面会、交流会就为权力寻租创造了条件,这是权力失控的表现。
2.中国创业板市场发行审核制度的完善对策
(1)从短期来看,在现有体制下,应该增加创业板发审委委员人数,提高发行审核的速度。现有数量的创业板发审委委员显然无法应对当前创业板发行审核工作,因此要增加创业板发审委的人数,至于增加多少人为宜,尚需研究调查确定。
(2)从长期来看,应该改变现有的发行审核制度,重视中介机构等市场力量的作用,逐步建立市场化的发行审核制度,由核准制向注册制过渡。发行人只要满足法定的发行条件且履行了完全的信息披露义务就应该允许发行人发行股票,发行审核的标准只有法律规定,而不去考虑一些其他法外因素,使发行监管过程真正实现法治化。
随着创业板市场的发展成熟,应该把中国证监会的发行核准权与交易所的上市核准权合二为一,通过立法形式把发行上市核准权统一授权于交易所,中国证监会保留最终的核准权;且上交所和深圳证券交易所均开设创业板市场,使之形成有效的竞争,避免“干好干坏”都一样的局面,逐步提高发行效率,满足市场发展要求。
(3)加强对中国证监会发行核准权的监管,减少或防止权力寻租现象发生。应该在立法或制度设计上尽量使发行审核公开化,尽量减少发行审核工作隐秘操作的可能性。明确创业板发审委委员为“国家工作人员”范畴,对发审委委员在行使权力过程中的违法犯罪行为依照刑法相关规定追究刑事责任。
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创业如上山打虎,下海抓鳖,需要能力,更需要胆量!以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
创业板又称二板市场,即第二股票交易市场,是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的有效补给,在资本市场中占据着重要的位置。
在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短规模较小,业绩也不突出。
创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会。
在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道,为风险资本营造一个正常的退出机制。同时,这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。
对投资者来说,创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然,回报可能也会大得多。
各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外,监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。
二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系,反而会促进主板市场的进一步活跃。
在证券发展历史的长河中,创业板刚开始是对应于具有大型成熟公司的主板市场,以中小型公司为主要对象的市场形象而出现的。19世纪末期,一些不符合大型交易所上市标准的小公司只能选择场外市场和地方性交易所作为上市场所。到了20世纪,众多地方性交易所逐步消亡,而场外市场也存在着很多不规范之处。自60年代起,以美国为代表的北美和欧洲等等地区为了解决中小型企业的融资问题,开始大力创建各自的创业板市场。发展至今,创业板已经发展成为帮助中小型新兴企业、特别是高成长性科技公司融资的市场。
按与主板市场的关系划分,全球的二板市场大致可分为两类模式。一类是“独立型”。完全独立于主板之外,具有自己鲜明的角色定位。世界上最成功的二板市场———美国纳斯达克市场(Nasdaq)即属此类。纳斯达克市场诞生于1971年,上市规则比主板纽约证券交易所要简化得多,渐渐成为全美高科技上市公司最多的证券市场。截至1999年底,共有4829家上市公司,市值高达5.2万亿美元,其中高科技上市公司所占比重为40%左右,涌现出一批像思科、微软、英特尔那样的大名鼎鼎的高科技巨人。“三十年河东,三十年河西”,30年后的纳斯达克市场羽翼丰满,上市公司总数比纽约证交所多60%,股票交易量在1994年就超过了纽约证交所。
另一类是“附属型”。附属于主板市场,旨在为主板培养上市公司。二板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之,就是充当主板市场的“第二梯队”。新加坡的Sesdaq即属此类。
最新鸣锣成立的二板市场当属香港创业板市场。1999年11月25日,酝酿10年之久的香港创业板终于呱呱坠地。它定位于为处于创业阶段的中小高成长性公司尤其是高科技公司服务。截至今年4月底,共有上市公司25家,大多是网络、电脑、电信企业。一家公司若想在香港联交所上市,最近3年必须有5000万港元的盈利,但创业板不设盈利底线,只需公司有两年的“活跃业务纪录”。如果创始人在业界已是名声鹊起,那么这个两年的“纪录”也可以不要。香港联交所权威人士曾风趣地说,如果比尔·盖茨出来重新注册一家公司,创业板会马上愉快地接纳。
回顾创业板的发展历史,20世纪60年代可以称为创业板的萌芽起步时期。1961年,为了推进证券业的全面规范,美国国会要求美国证券交易委员会对所有证券市场进行特定的研究。两年之后,美国证券交易委员会放弃了对全面证券市场的研究,而是将目光盯住了当时处于朦胧和分割状态的场外市场。SEC提出了“自动操作系统”作为解决途径的设想,并由全国证券商协会(NASD)来进行管理。1968年,自动报价系统研制成功,NASD改称为全国证券商协会自动报价体系(NASDAQ系统)。1971年2月8日,NASDAQ市场正式成立,当日完成了NASDAQ系统的全面操作,中央牌价系统显示出2500个证券的行情。直到1975年,NASDAQ建立了新上市标准,要求所有的上市公司都必须将在NASDAQ市场上市的公司和OTC证券分离开来。
与美国NASDAQ市场的起步几乎同时的是,日本开始了创业板的脚步。1963年,日本东京证券交易所设立了针对中小公司的第二板,并正式起用了场外市场制度。不过,在其后相当长一段时间内,日本的场外市场一直萎靡不振。
创业板设立目的是:(1)为高科技企业提供融资渠道。(2)通过市场机制,有效评价创业资产价值,促进知识与资本的结合,推动知识经济的发展。(3)为风险投资基金提供“出口”,分散风险投资的风险,促进高科技投资的良性循环,提高高科技投资资源的流动和使用效率。(4)增加创新企业股份的流动性,便于企业实施股权激励计划等,鼓励员工参与企业价值创造。(5)促进企业规范动作,建立现代企业制度。
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互联网行业的创业往往是苦尽甘不来的,要随时做好失败的心理准备,人才和资金是所有创业企业都会面临的问题。以下是读文网小编为大家整理的中国创业板市场:成长与风险相关内容,希望对读者有所帮助。
问:创业板支持处于种子期的风险企业上市吗?
答:不支持。因为创业企业的风险比较大,如果在种子期就进入资本市场融资会带来较大的投资风险。企业创业的风险应该由创业者承担,由风险投资人承担,而创业板市场的投资者主要承担的是企业成长的风险。从世界范围看,部分不成功创业板的重要教训之一正是忽略了这一点,我国创业板市场对创业企业设立了盈利要求,要求创业企业发展到一定的阶段,有一定的规模和财务稳定性,并具有良好的成长前景。
问:如何判断创业企业的价值?
答:判断上市公司价值没有一个单一的、确定的标准,对创业板上市公司来说,投资者首先要关注公司是否具有持续成长能力。一般来说,可以考察企业所拥有的技术、经营模式和经营理念是否先进或者独特,管理层的整理素质如何,企业所在行业的整体发展趋势以及企业在行业中所占的地位等等。其次,投资者应认识到,没有任何一个股票市场能够保证投资者所购买的股票一定会获得高收益。创业板虽然定位于高成长性的创业企业,但这并不代表所有在创业板上市的企业都会获得高成长。企业的发展受到内外部诸多因素影响,一些企业上市后获得资金支持,迅速发展壮大,投资者获得高收益;但也有一些企业被市场所淘汰,从而造成投资者的损失。此外,证券市场具有自身的运行规律,即便是发展良好的企业,其股票也不会只涨不跌,证券市场本身的波动也会造成投资者的损失。
问:创业板市场主要有哪些风险?
答:主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。首先,主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险等,创业板市场都会存在;其次是来自创业板自身的风险。由于创业板市场上市公司规模相对小,多处于创业及成长期,发展相对不成熟,其较主板的风险相对较高。
问:创业板相对于主板市场其风险在哪些方面更为突出?
答:由于创业板市场上市公司规模相对小,多处于创业及成长期,发展相对不成熟,以下风险会更为突出:
一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体低于主板上市公司,一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败,因此其退市的风险较大。
二是上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业,可能存在更加突出的信息不对称问题,完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果出现大面积上市公司诚信问题,不仅会使投资者面临巨大风险,也会使整个创业板发展遇到诚信危机。
三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小,市场估值难,估值结果稳定性差,较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动,股价操纵也更为容易。从海外创业板市场发展经验看,创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。在NASDAQ市场,我们熟悉的国内三大网站(新浪、网易、搜狐)在1999-2004年间都经历过下跌时股价跌幅超过90%,上涨时股价涨幅超过20倍的情况。
四是创业企业的技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性,必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响,存在出现技术失败而造成损失的风险。
五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主,对公司价值的甄别能力不高,抗风险能力不强,对创业企业本身的价值估计难度更大,容易出现盲目投资而引致投资损失风险。
六是中介机构服务水平不高带来的风险。目前,包括保荐机构、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构,整体服务水平不高,勤勉尽责意识不够,由于创业企业本身的特点,如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用,可能导致所推荐的公司质量不高。
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不放弃,始终怀揣着创业梦想,用敢拼敢闯的韧劲一路微笑着,终究会把磨难走成风景。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
金融危机以来,日本创业板Mothers市场交易持续低迷,投资者信心不足。针对这种情况,东京证券交易所将出台新政策,严格上市公司退市条件,整顿市场。
1999年11月11日,东京证券交易所在一部、二部股市之外,又成立了一个名为"MOTHERS"的新市场。这一名称是Market Of The High-growth and Emerging Stock的缩写,意为"高增长新兴股票市场"。与香港的创业板相似,它的上市要求是当地股市中最低的一个,即使小型公司也可以上市集资。它要求上市公司每季度都公布业绩,并要求他们在上市后五年获得利润,但对上市之前的表现则没有要求。
自市场开通以来,不断有上市公司丑闻被揭露。去年秋天世界金融危机发生后,市场交易陷入更加低迷的状态,投资者对上市公司的信赖度逐渐走低。为了促进Mothers市场交易活性,东证将于11月出台新政严格上市公司退市条件。
具体方案如下:上市公司上市3年后股价现价低于发行价的90%,并在之后的9个月内没有改善的话将予以退市处理。较原先的规则更为严格。此外,预计在明年秋天对新兴股票市场进行整合。
负责Mothers市场运营的斉藤惇社长表示:"希望此举可以防范辜负股东期望的事发生,逐步恢复投资者对Mothers市场的投资信心。"
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对于创业来说,新的路可能在别人不敢走的地方,也可能在别人不愿走的地方,而别人看不到想不到的地方往往很少。为单位做好每件事。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
从海外创业板市场的发展状况来看,美国的纳斯达克(NASDAQ)、英国的替代型投资市场(AIM)和韩国的科斯达克市场(KOSDAQ)是目前世界上发展较好、交易量较大、比较有影响力的创业板市场,而包括日本的佳斯达克(JASDAQ)和香港的创业板市场在内的多数创业板市场,其发展状况都不尽如人意。
从海外创业板市场发展的经验看,创业板市场上市初期通常具有较高的溢价,也易引发投资者非理性的投机热潮。参考英国、韩国、香港等国家和地区经验,我们发现创业板推出前后对主板市场的资金分流作用较为有限。通过分析海外创业板市场推出前后其主板市场的走势,我们发现创业板的上市对主板市场走势影响甚微,主板市场仍将按照其自身趋势运行;中长期创业板市场投机泡沫将逐渐缩小。
我国创业板在借鉴了海外创业板的基础上,充分考虑了我国具体国情。创业板发行标准具有海外创业板市场的普遍特点,但标准更为严格。我国创业板市场主要吸纳新能源、新材料、生物医药、电子信息、环保节能等领域的企业和其他领域成长性特别突出的企业,以及在技术、业务模式上创新性较强、行业排名靠前和市场占有率较高的企业上市。与国外市场相比,我国内地的创业板可能会走出一条全新的道路,在这一过程中,大量的细分市场的龙头公司都可能会有爆发式的发展,未来的创业板中也会诞生出世界级的大型企业。
综合海外创业板市场和我国中小板市场建立时的相关经验,我们认为:创业板推出初期易受投资者追捧而出现较高的溢价;经历短期投机炒作之后,市场将逐渐趋于理性,估值泡沫会随之缩小,创业板市场的中长期走势将取决于上市公司的基本面情况;创业板市场推出对主板市场资金链的影响作用非常有限;创业板推出不会对主板市场的趋势形成决定性的影响,主板市场仍将按其原有的趋势运行;但短期内,创业板上市对相关板块的利好效应将有所显现,这些上市公司的股价也因此会呈现短暂高溢价,不过随着创业板的推出相关板块的溢价也将逐渐收窄。
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狡兔有三窟,办事要有三策,上策、中策、下策。创业像打兔,再好的猎手在沙漠上没有用武之地。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
投资者申请参与创业板市场的流程大致分为四步:
第一步,投资者应尽可能了解创业板的特点、风险,客观评估自身的风险承受能力,审慎决定是否申请开通创业板市场交易。
第二步,投资者通过网上或到证券公司营业场所现场提出开通创业板市场交易的申请。
第三步,投资者在提出开通申请后,应向证券公司提供本人身份、财产与收入状况、风险偏好等基本信息。证券公司将据此对投资者的风险承担能力进行测评,并将测评结果告知投资者,作为投资者判断自身是否适合参与创业板交易的参考。
如果风险测评结果显示投资者的风险承受能力较弱,不适合参与创业板交易,投资者应当审慎考虑是否直接参与创业板交易或者选择通过购买投资基金等方式间接参与。
第四步,投资者在证券公司经办人员的见证下,需按照要求到证券公司的营业部现场签署风险揭示书(未具备两年交易经验的投资者还应抄录“特别声明”)。证券公司完成相关核查程序后,在规定时间内为投资者开通创业板市场交易。
深交所提醒您:加强对创业板市场的认识,熟悉申请开通创业板交易的流程,了解自身风险承受能力,做到办理手续心中有数,参与创业板市场谨慎、理性。
(深圳证券交易所)
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创业路上,口水是武器,汗水是代价,泪水是学费!以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
证券交易制度是创业板市场的核心制度,直接影响创业板市场资源配置功能的发挥。深入研究海外创业板市场交易制度的特点及运行规律,对于我国创业板市场交易制度建设具有非常重要的意义。
证券交易制度概述
证券交易制度指有组织的证券交易场所为履行其基本职能而制定的与证券交易有关的运作规则。从证券交易发展的历史来看,证券交易制度起源于一般商品交易制度。在传统的金融理论中,证券交易制度被认为是证券市场的外生变量,对证券市场的价格没有影响。然而证券市场微观结构理论的最新研究成果表明,证券交易制度影响证券市场资源配置功能的发挥,是证券市场的内生变量。衡量证券市场绩效的主要标准是流动性、有效性、交易成本、稳定性和透明度,这五项标准构成证券交易制度目标的五个方面,证券交易制度的目标存在既统一又矛盾的辨证关系。
根据不同目的、不同标准可以对证券交易制度进行不同划分,以交易价格的形成过程为主线,证券交易制度划分为六方面内容:(1)交易委托方式;(2)价格形成机制;(3)委托匹配原则;(4)信息披露方式;(5)市场稳定措施;(6)其他选择性手段等。前三项内容是证券交易制度所必须具备的基本要素,其中价格形成机制是证券交易制度的核心,价格形成机制有做市商制和竞价制两种基本方式,竞价制有连续竞价和集合竞价两种方式,按照价格形成机制的不同把证券交易市场划分为委托驱动市场、报价驱动市场和混合式市场。
海外主要创业板市场交易制度的演进、现状及发展趋势分析
(一)概况
海外创业板市场的交易制度具有沿袭性、创新性和地域性等特点。纳斯达克市场沿袭了柜台交易市场的交易制度,多数创业板市场沿袭了本国主板市场的交易制度,部分创业板市场效仿了纳斯达克市场的交易制度。有些创业板市场在沿袭的同时对交易制度不断创新,以适应创业板市场发展的需要。由于文化传统差异及历史沿革的不同,欧美创业板市场倾向于使用做市商制,而亚洲创业板市场则倾向于使用竞价制。海外创业板市场交易制度的形成有其特定的、历史的、社会的、经济的、政治的、法律的等多方面原因,世界各国无论是主板市场还是创业板市场的交易制度都在随着科技发展、经济全球化以及竞争的需要在不断创新,证券交易制度日趋一致。
(二)美国纳斯达克市场交易制度分析
美国纳斯达克市场是由柜台交易市场演化而来的,成立之初只是一个会员报价系统,原有的多元做市商制度顺理成章地延续下来。二十世纪八十年代纳斯达克市场先后建立了小订单执行系统SOES、SELECTNET系统和高级计算机执行系统ACES,由单纯为会员显示报价扩展为提供委托路径、执行交易和提供交易报告。
进入二十世纪九十年代,随着纳斯达克市场规模和交易量的扩大,做市商制受到挑战。1990年纳斯达克市场在SOES中引入“限价委托自动撮合”功能,对优于做市商报价的客户委托直接进行自动撮合,这一功能的引入使纳斯达克市场开始具备委托驱动市场的特征。1996年曼宁法案要求做市商必须显示优于自身报价的客户委托,并将其作为自身报价的一部分,强化了纳斯达克市场委托驱动市场的特征。而真正推动纳斯达克市场向混合式市场转化的是1997年美国证监会颁布的新“委托处理规则”。近几年ECN(即电子通讯网络-ElectronicCommunicationsNetwork)的快速发展对做市商构成巨大威胁,2000年9月ECN的交易额达到纳斯达克市场全部交易额的32.9%。ECN扮演了“电脑做市商”和“自动竞价匹配”的双重角色,使得竞价交易比重大幅度提高。
纳斯达克市场即将引入超级蒙太奇(Supermontage)交易系统、Primex竞价系统和Optimark系统,超级蒙太奇交易系统既可以进行竞价交易,又可以为做市商提供自动执行功能,Primex竞价系统和Optimark系统均为竞价交易系统,这些系统的引入无疑会促进竞价制的应用,使纳斯达克市场在更大程度上具备竞价制市场的特征。
(三)德国新市场交易制度分析
德国新市场属于混合式市场,每天的交易分为盘前阶段、主要交易阶段和盘后阶段,在主要交易阶段采用集合竞价和连续竞价方式,每一个交易日有四次集合竞价,每次集合竞价的时间长短不同。德国新市场规定了较为复杂的交易委托方式,几乎所有的委托方式都可以使用。德国新市场采取了波动性干预措施,包括在连续竞价中的波动性干预措施和集合竞价中的市价委托干预措施。
(四)韩国科斯达克市场交易制度分析
韩国科斯达克市场与美国纳斯达克市场是目前世界上仅有的年交易额超过主板市场的创业板市场,被认为是创业板市场成功的典范。科斯达克市场是一个纯粹的委托驱动市场,与韩国证券交易所相比,科斯达克市场在交易制度方面做了如下创新:把委托的标准数量由10股减少到1股;缩小涨跌幅限制,由15%降低为12%;中午不间断交易;引入市价委托;增加了保证金交易方式。
(五)香港创业板市场交易制度分析
香港创业板市场目前仍属于委托驱动市场,可以通过自动对盘系统、盘外交易、暗盘买卖进行交易。香港创业板市场目前采用的是第三代自动对盘及成交系统(AMS/3),在采用该系统的同时引进了做市商计划,对部分股票进行做市商试验。香港创业板市场把交易委托方式称为落盘指示,共有六种方式:限价盘、增强限价盘、特别限价盘、平均价盘、单一价格竞价盘和单一价格竞价限价盘。香港创业板市场的市场稳定措施主要是对于股价异动的处理,香港创业板市场允许卖空和股票借贷,但对两项行为作了严格的限定。
(六)日本加斯达克市场交易制度分析日本加斯达克市场成立之初为委托驱动市场,1995年引入特则市场,主要采用做市商制。1998年日本证券业协会提出在加斯达克市场逐步引入做市商制度的改革方案,1998年12月部分股票开始采用做市商制,目前引进做市商的股票已经占市场总体的20%,2000年6月做市商承担的交易额占到全部交易额的23.9%。
海外创业板市场交易制度综合比较研究
(一)创业板市场证券交易的基本特征
创业板市场上市标准低于主板市场,上市标准的差异导致创业板市场股票的规模、成长性和盈利性的多元化。创业板市场股票具有高风险、高收益的特点,而一般来说,人们对于高风险金融工具的需求变化要大于低风险金融工具的需求变化,因此创业板市场对经济周期、法律法规、财政税收政策、货币政策等外部因素更为敏感。上述因素造成了创业板市场特殊的交易特征,对海外主要创业板市场交易的实证分析发现,创业板市场具有交易活跃程度变化大、波动性强和交易特征多元化等基本交易特征。
(二)价格形成机制的比较研究
通过对海外23家创业板市场(为研究方便起见,把台湾证券柜台买卖中心一般类股票和二类股票算做两个市场)价格形成机制的比较,发现有12家创业板市场为混合式市场、3家为报价驱动市场、8家为委托驱动市场,见表1。海外创业板市场的价格形成机制具有以下特点:(1)竞价制和做市商制并存,形成以混合式市场为主的模式,竞价制的作用越来越大;(2)在竞价制下,集合竞价方式和连续竞价方式都得到了广泛应用,集合竞价方式主要用于开盘阶段;(3)海外创业板市场的价格形成机制呈现出明显的地域差异,欧美倾向于采用做市商制,而亚洲倾向于采用竞价制。
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一、上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体上低于主板上市公司,一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败,上市公司因此退市的风险较大。
二、上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业,可能存在更加突出的信息不对称问题,完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果大面积出现上市公司诚信问题,不仅会使投资面临巨大风险,也会使整个创业板发展遇到诚信危机。
三、股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小,市场估值难,估值结果稳定性差,而且较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动,股价操作也更为容易。
四、创业企业技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性,必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响,存在出现技术失败而造成损失的风险。
五、投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主,对公司价值的甄别能力有待提高,抗风险能力不强,对创业企业本身的价值估计难度更大,容易出现盲目投资而引致投资损失风险。
六、中介机构服务水平不高带来的风险。目前,包括保荐机构、会计事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构,整体服务水平不高,勤勉尽责意识不够,由于创业企业本身的特点,如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用,可能导致所推荐的公司质量不高。
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创业者迷失的方向,往往不是事业,更多的是道德。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
10年来香港创业板从创办初期的备受追捧,到如今的一潭死水,可谓“十年河东十年河西”。
内地的创业板,在经历了十年磨一剑后终于开始大放光彩,数以千计的优质企业蜂拥而至,相比较下,10年来香港创业板从创办初期的备受追捧,到如今的一潭死水,可谓“十年河东十年河西”。回顾下香港创业板从风光无限到如今的一蹶不振,或许,内地的创业板也能从中学到不少经验和教训。
粉墨登台出尽风头
香港创业板成立于1999年11月25日,香港创业板市场是主板市场以外的一个完全独立的新的股票市场,与主板市场具有同等的地位,不是一个低于主板或与之配套的市场,在上市条件、交易方式、监管方法和内容上都与主板市场有很大差别。其宗旨是为新兴有增长潜力的企业提供一个筹集资金的渠道。它的创建对中国内地和香港经济将产生重大的影响。从长远来说,香港创业板目标是发展成为一个成功自主的市场——亚洲的NASDAQ.
当时,创业板个股不但招股时反应热烈,而且上市首日的表现也是出尽风头。前5只首发的股票在上市首日表现均十分抢眼,收盘价较招股价平均升幅达47%,平均成交金额2.7亿港元。尤其是最先上市的浩伦农业(8011)和天时软件(8028),在市场追捧之下,其收市价较招股价涨幅均超过60%。
而同期(1999年11月)主板上市的6家企业,首日跌破招股价的有一家(跌幅为12%),持平的一家,另4只股票涨幅最大的也仅有51.6%(有限宽频).
到2000年3月底,香港创业板市场共有上市公司16家,其中1999年上市的有7只股票,2000年前3个月有9只股票上市。总市值从最开始(1999年11月25日)的45亿港元,已升至近1000亿港元。上市公司集中的行业主要是互联网产业、计算机行业和电讯等热门高科技行业。
香港创业板的四大特点
第一点,香港创业板的市场特色与现有主板市场相比,创业板市场具有以下特色:以高增长公司为目标,注重公司增长潜力及业务前景;市场参与者须自律及自发地履行其责任;买者风险自负;适合有风险容量的投资者;以信息披露为本的监管理念;要求保荐人具有高度专业水平及诚信度。
第二点,香港创业板的市场潜力,是以有增长潜力公司为目标,行业及规模不限。创业板的主要目标是为在香港及内地营运的大量有增长潜质的企业,提供方便而有效的渠道来筹集资金,以扩展业务,其中也包括为在大陆投资的香港和台湾的增长公司以及大量的“三资”企业,以及内地的一些有发展前景的大中型国有科技企业和中小型民营科技企业,提供一个集资市场;另外综合企业可把个别增长项目分拆上市,投资经理及创业资本家将他们所投资的公司上市。
第三点,创业板市场的交易与运作。创业板采用一套先进的交易系统及电子信息发布系统,以减低参与者的成本,增加投资者的信心。投资者可以通过电话、互联网及家庭电脑直接进入联交所的交易系统进行买卖,直接落盘。买卖实行竞投单一价,交易分段进行,每一时间段采用集合竞价的方式,决定成交价格和成交委托,为投资者提供一个公平有效的交易方式,但在新系统完成之前,创业板仍会采用与主板市场相同的自动对盘交易系统。另外,联交所还提供了一个独立的网页,作为参与者的主要信息交流渠道,发行人可将招股章程、公告及其他公司资料上网,供公众浏览,而无须于报刊登载(公司须发新闻稿),从而减低成本。所有在现有市场进行交易的经纪,将自动被准许在创业板进行交易。创业板针对的是有熟练操作技术和投资经验的投资者,但不设最低投资额。
第四点,实施严格的监管制度。创业板的市场监管的基本原则:保护投资者利益及确保市场持正操作;推行严谨的监管、监察和执法措施;依循严格的信息披露标准及“买者自负”原则。监管机构只负责确保上市公司所提供的有关文件及重要的资料完整性和真实性,但不会对投资的利弊作出评论,或就所发售的证券或所提供的投资机会作出判断,无论有关判断是好是坏,上市申请人或其业务在商业上的可行性,并非香港证监会或联交所的关注所在。
香港创业板是如何从冉冉新星到鸡肋的?
环顾全球,几乎没有一个二板市场的运行一帆风顺。香港创业板问世以来,更是风雨不断。
进入2000年,香港股市比较低迷,投资者对高科技泡沫存有戒心,加上此段时期以来,创业板先前上市的几只股票,如松景科技、大诚电讯等均已跌破招股价,导致创业板热潮有所减退,新上市的股票首日表现整体也不及前5家。这段时期上市的几只新股中,亚洲讯息由于盈利能力不被看好,所以上市首日即跌破发行价。而中华数据由于其在国内从事数据广播业务,市场前景极佳而获投资者认可,故上市当天升幅达76%。远东化聚和裕兴电脑由于上市当天,恰逢港股大跌600点,因此这两只股票虽盈利稳定,但投资者依然不为所动,导致远东化聚跌破招股价,裕兴电脑勉强平盘报收。此时,市场对创业板的前景开始产生忧虑。
2000年2月之后,港股主板开始大涨,恒指连创新高。此时,创业板也连续推出了几家背景深厚的网络股,使新股表现重现火爆。汤姆网不但招股时场面火爆,上市首日表现也极为出色,创下升幅335%的新纪录。香港网和新意网也步其后尘,表现不俗。华桑燃气(8035),虽无网络概念,但以其较好的盈利前景,一举创下首日升幅388%的最高纪录。
综合来看,创业板股票首日上市的表现出人意料。这也就为许多创业板股票在短炒之后的表现凋零埋下了祸根。
2000年3月10日,纳斯达克指数攀上5132点的历史高峰,随后便跌跌不休,一直跌到2002年10月11日的1108点才企稳回升。科技网络股泡沫骤然爆破,全球二板市场的风流遂被雨打风吹去———日本纳斯达克不得不关门大吉,德国的二板市场不得不进行整合,其他二板市场也处境艰难,度日如年。香港创业板当时的情景可以用“成也网络,败也网络”来形容。
2000年3月20日,海外资本市场的经验却告诉我们,泡沫交替出现的状态并非常态。泡沫状态可能突然之间消失无踪,继之以数年、乃至十数年的估值沉寂。
香港交易所推出创业板指数———以2000年3月17日为基准日,基点是1000点。作为网络股高峰期的产物,创业板指数随网络股的凋零而日渐“憔悴”。3月27日,创业板指数冲上历史高位1045点后即拾级而下,2002年创出历史最低点105点,累积跌幅近90%。
香港创业板五大致命缺陷
一:错误认为创业板= IT企业上市板块
香港创业板上市之初正是网络热潮兴起之时,大批IT企业如雨后春笋般成长起来,而香港创业板也效仿纳斯达克,将IT行业作为创业板市场的行业定位,从而为当时的此类企业提供了很好的融资平台。但这样的热潮并没有持续太久,所以当IT风潮消散之时,香港创业板的初期火爆也就注定结束。
然而在IT产业低迷徘徊之时,香港创业板并没有借此契机对自身进行重新行业定位,而是遵循了纳斯达克曾经的发展定式,没有大力开拓除了IT行业以外其他行业的企业。一个成功的创业板应该以吸引具有高成长性的高科技企业为发展动力;行业结构的单一最终只能使整个创业板企业陷入困顿。事实也是如此,香港创业板不但没有能力打开其它新兴行业市场的大门,从而吸引到包括生物医药、航空航天行业等一批其它高科技行业内的优质企业;也没有能力留住本板内或是发展一些原有的IT行业内的佼佼者。这样的一个总市值和上市公司数目都在萎缩的股票市场,没有外部活力的注入,只能步步走向衰退。
二:收费高、再融资水平低
香港创业板竞争力低的另一表现则是其融资能力差,而收费又高;对于追求经济利益最大化的企业来讲,在香港创业板上市便不再成为它们的最优选择。 香港创业板的市盈率低一直广为诟病。据香港汇信资本董事总经理叶翔介绍,纳斯达克的平均市盈率在三十倍左右,而现在大陆A股市场也有二十几倍的市盈率。香港创业板市场的平均市盈率却仅为十倍左右,有的市盈率甚至低至2-3倍。这样的低市盈率不仅不能吸引到大批投资者及资本基金注入,更不能吸引发展一批成长型优质企业上市,从而使得香港创业板发展走进“死胡同”。
前纳斯达克中国首席代表徐光勋则认为,缺乏高质量的机构投资者直接导致市场交易量萎缩、再融资困难。专业机构投资者的匮乏不单因为较低的估值水平,也与香港传统的投资理念有直接关系。叶翔认为,香港家族企业的财富多来源于房地产和金融行业,对投资高科技企业缺乏兴趣。海外专业投资者很大一部分是保险公司和养老金管理者,而这类机构在香港并不多。不但不能获得超额溢价发行,企业在香港创业板上市时还往往必须背负高额的上市费。据调查,尽管港交所已经下调了收费标准,然而大陆新股的IPO费用仍然达到其融资总额的15%-20%,甚至高于纳斯达克以及内地A股市场的融资成本所占总额的比重。成本又高,融资又少;香港创业板在和别的股票市场的竞争中只能处于下风。
三:初期监管措施不到位
不少其他国家的创业板失败便在于监管措施不到位,使得市场失去对创业板的信心;香港创业板市场也不例外。不少投资者害怕此类高速成长性企业存在欺诈问题,从而质疑上市公司的实际质量。而香港创业板设立初期实行的备案制就不能保证企业的实际质量,因为此制度只能在企业和保荐人都有极高自律性的情况下才有效。这个制度也使得初期一些没有资产只有概念的企业蒙混过关,从而影响了香港上市公司的素质和整个创业板的声誉。
四:未能及时发展内地市场
没有把握住大陆企业高速发展的经济势头,从而形成以大陆市场为依托的创业板则是香港创业板的重大失误。近些年来,大陆成长了一批又一批具有核心竞争力、市场号召力的高科技优质企业;比起香港创业板企业的行业聚集,大陆企业分散在更多的行业领域,也在自己的行业内具有比较优势。然而,香港创业板却没有利用自己的区位优势重点开拓大陆市场;面对美国纳斯达克的传统影响力、亚洲新兴资本市场(如新加坡)的迅速崛起以及深圳中小板的蓬勃发展,香港创业板并没有适时推出相应优惠及配套措施、吸引大陆的优质新兴企业,最终丢失了巨大的市场资源。截至08年底,在香港创业板新上市的大陆企业共有47家,只占新上市企业总数的19%。尽管在近两年曾有关于香港创业板与深圳中小板甚至深圳创业板进行合并,从而整合成一个“大中华市场”的声音出现,但毫无疑问,香港创业板已经错失了最佳时机,内地企业的观望态度和深圳创业板的即将推出使得香港创业板的发展空间受到进一步局限。
五:转板规则简化的连带效应
在经历了IT风潮褪去后的几年里,面对香港创业板的种种弊端,不少优质企业纷纷寻求转向主板,却遭遇到困难重重。为了解决这些优质企业在创业板融资的困难,并同时提升香港金融市场的吸引力,港交所在2008年大大简化了由创业板转主板的程序。然而这一招却使得香港创业板市场地位更加尴尬。首先,大量优质企业源源不断流向主板市场,创业板内具有行业竞争力和市场影响力的企业数量进一步削减。同时,不少新兴企业更把在创业板上市当成了通往主板市场的“垫脚石”。最后,不少“借壳上市”的现象出现,造成监管难度进一步加大。
一个成功的创业板市场,应该主板市场不可比拟的比较优势和竞争力,开拓新兴行业市场,保持源源不断的活力,从而树立自己的独立身份。但在转板规则被简化后,香港创业板已彻底沦为一个为主板市场输送优质企业的中转站;而其最初打造“亚洲纳斯达克”的梦想也因此而彻底宣告破灭。
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保持自信是一个人创业最重要的前提。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
创业板实际操作者的身份向大家共同汇报一下,创业板市场的第一要务,一切都应该服从于成长。
我们这个论坛主题是成长与风险,探索中国创业板市场发展之路。这里成长内涵可以包括多种表述,包括企业成长,创业板市场成长,创造机构成长,以及国家经济实力的成长。
那么,这几个问题我们首先都要关注。我们还要找到我们最关注的问题在哪里,第二个风险我们认为主要是上市公司的经营风险,还有投资者的投资风险,这是我们最主要关心。我们认为成长与风险是相对的,只要我们解决了成长问题,风险问题就会随之弱化,如果成长问题解决不了风险问题就会加剧。
第一,创业板企业必须追求持续创新从而助推企业经营业绩的增长。创业板企业不同于传统主板企业,企业经营业绩取得主要靠技术的创新和经营模式的创新。因此,我们认为不论是证监会在上市审核关注要点,还是我们保荐机构在选择标准上都应该追求持续创新下的持续成长作为目标。
根据熊彼特创新理论来讲,创新是建立一种新的增长函数,既实现生产要素和生产条件从未有过新的规则进行引出,创新并不是某种单纯技术只有引入生产实际中发明才能对原有的生产产生振荡。创新在企业当中有强烈的利益增长潜在利益前景,同时会带来社会和消费者价值增加。
从保荐机构角度来讲,主要看是否在创新过程中形成不停运转的创新机制和系统,这才是企业持续盈利一个可靠保证。现在我们看到中国的企业他的成长因素包含了许多,有的是因为创新,有的是因为执著的坚持在一个行业中,有的是因为通货膨胀,有的是币制变化,还有大宗商品价格大幅波动,都会影响企业的利益,有的是实增,有的是虚增,有的是可持续,有的是不可持续。
第二我们认为强化入门引导,用新兴成长之水来进行创业板成长。2010年3月19号中国证监会发布一个创业板指引,提出新材料,新能源等等大家耳熟能详的九大行业,以及在其他领域当中具有自主创新的企业。这个指引深刻揭示了创业板战略定位,也明确国家对于发展新兴战略产业的方向。从这一点,前一段时间国务院又发布一个文件,预计2015年中国战略型新兴产业增加值要占到国民生产总值的比重达到8%,从大的战略上来看,创业板市场前景应该是非常美好的。
同时,我们也看到各位嘉宾也讲到创业板市场推出,不仅激发现在中国创业企业的热情,更加带动了风险投资和私募股权投资的大力发展,形成资金的聚集效应,为中国的经济发展提供很好的至今保障。目前中国的人民币创投基金达到数千亿人民币,其中仅深圳地区就达到2千亿元的创投基金。但是我们把这些创投基金聚集起来怎么样引导他们投入真正需要投资的创业企业中,或者是科技型企业中,还需要本着放松一下条件,还不能放松标准的一个原则,让真正的创新企业能得到创投基金的支持,也真正的防止社会上所谓的PE腐败。
第三点我们认为应该努力营造有利于企业成长的外部环境,包括创业板的娱乐环境,树立民众成熟的投资观和财富观。前段时间媒体不停的讲创业板比作造福的机器,有的文章说在过去一年中中国已经创业板153家上市公司,融资额1千亿催生500多亿富翁,在过去一年当中平均一天生活2位富豪,这种说法非常吸引眼球。但是我们是不是需要反思,为什么这么多企业家在创造财富故事没有被大家接受,反而让大家记住的都是一些耸人听闻的说法。
如果我们把上述的话语换一个角度表述,如果有153家企业,500多位核心高管人员经过多年的实业坚守成功登录创业板,演绎了财富故事。这是不是对中国创业企业家,以及中国未来的新兴力量更正面的一个描述,更加有利于创业板的发展。我们应该思索的就是说,如何发挥主流媒体在中国建设创新型国家,创新型社会的一个娱乐导向作用。
我们可以援引在箫条经济学和08年经济危机当中所提到的,在某种程度上投资人信任的丧失是一个自我增强的过程。在自信心丧失的过程中有一个增强过程,我们关心创业板要防范于这种未然,在危机没有产生之前要界定创业板舆论地位,保持创业板来之不易的发展环境。
由此引发了我们是需要与正确相关的所有人员,包括证券公司,基金公司,以及与证券相关的媒体机构和相关人员,都应该建立一个较强的社会责任感,为中国的真正创业企业发展,为中国经济转型能够奉献我们自己的力量。
第四我想我们认为可以从历史的角度来看待,现在创业板发展过程中出现的一些问题。创业板开板一年多来整体运行良好,也出现一些高溢价发行,超募,以及企业上市后成长性减弱等问题。其实我们可以看到,高溢价和超募是一个问题两个方面,这里面有综合因素不在赘述。主要包括推行市场化改革,中国人还有一个炒息的习惯,其实新的业绩已经提出许多存量发行等等一些有效解决方法,但是由于各种外部因素和外部条件还没有推行。
目前中国的货币政策是适度宽松的,货币供应量非常大,证券市场也聚集很多投资和投机资金伴随着涨幅股票市场也开始通胀。是不是可以看出,现在的较溢价和超募也表现出来货币市场一方面特征。当然超募的弊端大家看的很明确,主要是两个问题,第一是实而不华,第二是野蛮生长。
第五我们想跟大家汇报一下,齐鲁证券作为创业板市场的保荐机构,对创业板保荐企业的一些思路。第一我们认为创业板的企业应该是处于创业阶段,经营相对稳定,具有较确信高速成长预期,具有一定的核心竞争优势。我们的指导思路,第一高度重视企业高度成长性质量,包括对企业历史成长的一个全面复合,对当前一个成长的确认以及对未来成长性的分析,以专注于企业具有含金量高成长和发展趋势。
第二我们相信在传统行业和细分辅助行业当中,也有很多具有创新性高成长企业。
第三我们是利用一个开放态度,来认识特殊的行业,或者特殊企业的业务模式和成长性的优势。
最后我们向大家举例说明一下我们齐鲁证券所保荐的一个项目,可以看出我们创业板的一个定位思考。在2010年我们保荐的一个项目是大连的易世达(78.300,-2.70,-3.33%),这是一个典型的节能减排企业。这个企业在上市前主要服务于水泥行业。我们认为这样行业就存在许多高保障,以及高科技的企业,是一个典型的轻资产公司,符合创业企业的特征和缺乏资金等各方面的特点。但是我们进入到企业以后,我们发现在余热发电领域,包括水泥,钢铁余热发电领域存在大量的投资需求。
许多企业有这样的需求,但是由于资金投资而没有真正没有把这个余热利用起来。因此企业在这个行业当中需要许多资金来进行合同能源管理项目,我们最终与企业商定在创业板市场的发展定位。第一是从余热发电的技术服务和工程设计企业转变为工程总承包的企业,和投资资金进行合同能源管理的一个公司。第二公司在上市后获得非常充裕的资金后,要大规模的投入弱利率较高合同能源管理项目。第三为了公司进一步发展,通过上市以后资金的支持,来挺进国外的余热发电市场,在国外水泥也好,余热发电市场潜力巨大。
尤其企业现在已经进入到钢铁,冶金多个行业进行余热技术。这个企业已经10月份上市,获得创业板市场的高度认可和投资者的高度认可。最后,我们认为不同的行业,不同的细分企业都有不同的市场发展规律,我们在选择优秀上市资源的时候,应该实事求是,不光光追求投资的利益最大化,这样才能更好的促进创业板发展。
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狡兔有三窟,办事要有三策, 上策、中策、下策。创业像打兔,再好的猎手在沙漠上没有用武之地。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
答:不支持。因为创业企业的风险比较大,如果在种子期就进入资本市场融资会带来较大的投资风险。企业创业的风险应该由创业者承担,由风险投资人承担,而创业板市场的投资者主要承担的是企业成长的风险。从世界范围看,部分不成功创业板的重要教训之一正是忽略了这一点,我国创业板市场对创业企业设立了盈利要求,要求创业企业发展到一定的阶段,有一定的规模和财务稳定性,并具有良好的成长前景。
问:如何判断创业企业的价值?
答:判断上市公司价值没有一个单一的、确定的标准,对创业板上市公司来说,投资者首先要关注公司是否具有持续成长能力。一般来说,可以考察企业所拥有的技术、经营模式和经营理念是否先进或者独特,管理层的整理素质如何,企业所在行业的整体发展趋势以及企业在行业中所占的地位等等。其次,投资者应认识到,没有任何一个股票市场能够保证投资者所购买的股票一定会获得高收益。创业板虽然定位于高成长性的创业企业,但这并不代表所有在创业板上市的企业都会获得高成长。企业的发展受到内外部诸多因素影响,一些企业上市后获得资金支持,迅速发展壮大,投资者获得高收益;但也有一些企业被市场所淘汰,从而造成投资者的损失。此外,证券市场具有自身的运行规律,即便是发展良好的企业,其股票也不会只涨不跌,证券市场本身的波动也会造成投资者的损失。
问:创业板市场主要有哪些风险?
答:主要是来自市场的风险以及来自创业板自身的风险。首先,主板市场存在的上市公司经营风险、上市公司诚信风险、上市公司盲目投资风险、中介机构不尽职导致的公司质量风险、股票大幅波动风险、市场炒作风险等,创业板市场都会存在;其次是来自创业板自身的风险。由于创业板市场上市公司规模相对小,多处于创业及成长期,发展相对不成熟,其较主板的风险相对较高。
问:创业板相对于主板市场其风险在哪些方面更为突出?
答:由于创业板市场上市公司规模相对小,多处于创业及成长期,发展相对不成熟,以下风险会更为突出:
一是上市公司的经营风险。创业企业经营稳定性整体低于主板上市公司,一些上市公司经营可能大起大落甚至经营失败,因此其退市的风险较大。
二是上市公司诚信风险。创业板公司多为民营企业,可能存在更加突出的信息不对称问题,完善公司治理、加强市场诚信建设的任务更为艰巨。如果出现大面积上市公司诚信问题,不仅会使投资者面临巨大风险,也会使整个创业板发展遇到诚信危机。
三是股价大幅波动的风险。创业板上市公司规模小,市场估值难,估值结果稳定性差,较大数量的股票买卖行为就有可能诱发股价出现大幅波动,股价操纵也更为容易。从海外创业板市场发展经验看,创业板市场的股价波动幅度显著高于主板市场。在NASDAQ市场,我们熟悉的国内三大网站(新浪、网易、搜狐)在1999-2004年间都经历过下跌时股价跌幅超过90%,上涨时股价涨幅超过20倍的情况。
四是创业企业的技术风险。将高科技转化为现实的产品或劳务具有明显的不确定性,必然会受到许多可变因素以及事先难以估测的不确定因素的作用和影响,存在出现技术失败而造成损失的风险。
五是投资者不成熟可能引发的风险。我国投资者结构仍以个人投资者为主,对公司价值的甄别能力不高,抗风险能力不强,对创业企业本身的价值估计难度更大,容易出现盲目投资而引致投资损失风险。
六是中介机构服务水平不高带来的风险。目前,包括保荐机构、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等社会中介机构,整体服务水平不高,勤勉尽责意识不够,由于创业企业本身的特点,如果中介机构不能充分发挥市场筛选和监督作用,可能导致所推荐的公司质量不高。
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创业的过程,实际上就是恒心和毅力坚持不懈的发展过程,其中并没有什么秘密,但要真正做到中国古老的格言所说的勤和俭也不太容易。而且,从创业之初开始,还要不断学习,把握时机。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
我国创业板市场发展的优势
我国创业板市场作为多层次资本市场中一个关键环节,对于解决中小企业融资难问题并促进中小企业成长壮大具有重要作用。
当前我国创业板市场的发展优势主要体现在以下几个方面:
第一,政治经济大局稳定为创业板发展提供了一个安全环境。所有创业板市场的发展首先都要拥有一个良好的政治经济环境。我国为创业板市场制定了“两高六新”的定位,这种准确定位使创业板市场明显区别于主板市场的门槛和要求,有助于避免因对创业板监管较松而引发市场间恶意竞争而导致最后被迫关闭的风险。
第二,上市企业资源丰富、成长性较好。改革开放三十多年来,我国积累了大批优质中小企业,为创业板的发展提供了非常重要的市场基础。截至2009年12月25日,已有70家公司上会,其中14家被否,2家被取消审核,54家通过发审会,估计目前符合创业板上市标准的企业至少有3000多家,大量的上市优质资源不仅有利于创业板市场可持续发展,也给了投资者以极大信心。已上市的公司在产业各个领域发展态势都非常好,成长性非常强。
第三,上市企业结构和行业多元化保证了市场稳定。我国创业板前四批共有42家企业上市,主要分布在电子信息、现代服务、生物医疗、低碳经济和机械制造等领域(见图),有着明显行业结构特点,既有传统企业经营等实体经济模式,又有高新技术、娱乐产业等新型经济模式,避免了同一行业内经营模式过分集中、结构单一的状况,有效降低了市场风险,这必定有利于整个创业板市场平衡发展,增强市场投资信心。下一步,我国将加快创业板市场发展和制度完善,向低碳行业、绿色经济行业倾斜,这进一步保证了我国创业板市场主体的多元化,而不像一些失败的境外创业板市场一样,仅局限于电子信息、软件等行业。
我国创业板市场存在的不足
尽管我国创业板市场经过长达10年的酝酿和准备,吸取了海外创业板市场的重要经验,有着众多优点,但自身仍有很多不完善之处,主要体现在以下几个方面:
第一,创业板上市公司发行市盈率相对偏高。据统计,创业板前四批42家上市公司平均发行市盈率约为61.61倍,其中新宙邦最高,市盈率为111.5倍,远远高于主板和中小板的市盈率;最低为上海佳豪,为40.12倍。在开市后的一个多月时间里,创业板市场经历了暴涨和暴跌轮回,截至2009年12月31日,创业板市场收盘总市值达1610.08亿元,平均市盈率为83.7倍。从各个国家和地区创业板的平均发行市盈率来看,美国纳斯达克为26.16倍、日本创业板为18.73倍、韩国创业板为26.15倍、香港创业板为33.32倍,我国创业板市盈率显然偏高,并且在短期内遭到了爆炒,引起了各界关注。过高的发行市盈率压缩了创业板投资价值空间。一旦上市公司股东或者高管在高位减持套现,然后掏空或者转移核心资产,上市公司将成为空壳,会使投资者损失惨重,势必将引起市场恐慌,这将会重蹈创业板在一些国家和地区失败的覆辙。
第二,创业板上市公司信息披露不够完善、及时。虽然中国证监会已经公布了一些关于上市公司信息披露的规章制度,但没有对上市公司定期报告的内容和格式作出详细具体规定。中国创业板经营模式比较独特,应该根据我国国情和创业板实际情况进行修正,这样才能让投资者更加熟悉和了解公司状况,让投资者在信息充分披露的情况下学会承担风险,中国的证券市场才会越来越成熟。
借鉴海外经验发展中国创业板市场
海外创业板市场发展经历了一个漫长而曲折的过程,既有美国纳斯达克成功的案例,又有德国新市场、香港创业板市场等失败的案例。中国创业板可以利用其后发优势,吸取海外其他国家创业板的经验与教训,及时找到并纠正自身问题,保证我国创业板市场又好又稳发展。海外创业板市场对我国创业板市场的发展具有以下启示:
第一,创业板市场应严格执行上市标准,加强监管。在要求上市公司不断完善公司治理结构的同时,还应提高其定期信息披露的广度和深度,严禁内部交易和操纵市场的行为,并设独立董事,起到真正监督的作用。
第二,培养充足的上市公司资源。目前中国创业板上市公司的行业分布比较多元化,财富创造效应集中显现。让更多公司进入创业板市场,既能丰富资本市场,又能使公司的创新和创业价值进一步得到市场认可。
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创业要想创业成功就要耐得住寂寞,另外就是坚持到底。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
创业板市场,各国的称呼不一。在有些国家叫二板市场,有些叫第二交易系统、创业板市场等等。它是指交易所主板市场以外的另一个证券市场,其主要目的是为新兴公司提供集资途径,助其发展和扩展业务。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务,具有较高的成长性,但往往成立时间较短,规模较小。
美国的纳斯达克是创业板市场的典型,素有“高科技企业摇篮”之称,培育了美国的一大批高科技巨人,如微软、英特尔、苹果、思科等等,对美国以电脑信息为代表的高科技产业的发展以及美国前几年经济的持续增长起到了十分重要的作用。在纳斯达克巨大的示范作用下,世界各大资本市场也开始设立自己的创业板市场。1995年6月,伦敦交易所设立了创业板市场---另类投资市场;1996年2月14日,法国设立了新市场;1999年11月,香港创业板正式成立。
从海外的情况看,创业板市场与主板市场的主要区别是:不设立最低盈利的规定,以免高成长的公司因盈利低而不能挂牌;提高对公众最低持股量的要求,以保证公司有充裕的资金周转;设定主要股东的最低持股量及出售股份的限制,如两年内不得出售名下的股份等,以使公司管理层在发展业务方面保持对股东的承诺。此外,创业板使用公告板作为交易途径,不论公司在何地注册成立,只要符合要求即可获准上市。
有些投资者担心创业板市场的设立会对主板市场形成资金分流,其实这种担心是多余的。从理论上讲,证券市场上的投资品种如果不能持续在广度和深度上取得突破,证券市场的进一步发展将会陷入停滞。因此,只看到市场扩容,看不到它给市场注入了全新的概念和题材,是一种短视行为。实际上,创业板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的,在通常情况下,二者不会相互影响。
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创业者,眼睛要看得清目标,脑海要想得到策略,鼻子要嗅得出危险,嘴巴要说得清方案,耳朵要听得进意见,双手要抓得住机遇,脚下要展。以下是读文网小编为大家整理的内容,希望对读者有所帮助。
各位领导、各位嘉宾,晚上好!我想先说一句话,纳斯达克是全球电子化交易的首创者,也是竞争性的多做市商机制、市场机制的发明者,这些都在纳斯达克得到了发扬光大。一个是电子化的交易,自动报价和竞争性的,而做市商的机制,目前看来也成为全世界各个市场发展的趋势或者模板。
关于场外市场的发展,我主要讲三个方面。第一个方面,简要介绍一下美国总体市场的格局;第二,讲一下纳斯达克的情况;第三,稍微讲一下美国做市商的制度。首先说到美国资本市场,我经常在国内听到多层次资本市场的建设,这可能与美国多层次资本建设的概念不完全一样,或者说,OTC这个概念现在已经发展得不一样了。在美国,所有的市场都是OTC,没有交易大厅的市场都是OTC市场。可能国内外观念不大一样,我相信国内主板市场也是OTC市场,也是没有交易大厅的,可能国内OTC市场是指更低层次的市场。在美国这个层次的市场主要有这几个方面,一个就是主板市场,纳斯达克是全美国最主要的主板市场,它事具有全球上市条件最高的上市门槛的市场,所以纳斯达克是最主要的主板市场。以前美国有很多区域性的市场,包括美国最早的费城交易所、波士顿交易所等很多地域性的交易所,但是纳斯达克已经把所有地区性的交易所全部收到旗下,就是一个很大的整合。以前比较分散,现在比较集中。像刚才张总讲的,中国可能还在走这条路,但是美国的经验是已经逐渐整合,因为不整合竞争,持续不下去,也是一种浪费。所以说,纳斯达克是全国性的主板市场,我们还有另外一家主板市场。除了主板市场以外,下一个市场叫做OTCBB市场,这个市场比主板市场还要低一级。粉单市场比OTCBB市场还要低一级。现在又形成了交易平台转化的交易市场,但是还是没有成功,大家都在拭目以待。美国股权市场大概就是这样的分布。
第二方面,是纳斯达克的情况。我刚才提到了,纳斯达克是全美最主要的主板市场,绝对不是大家所认为的创业板。这也是非常重要的概念。在美国,创业板和主板是一个法律范畴的概念,主办有三个条件,一个是受国家最高监管层直接监管。第二,主板市场运营商的法律结构,也就是说,承担对投资人和对发行公司保护的法律责任,纳斯达克承担的是这样的法律结构。第三,全美国2万多家的机构投资人,无论大大小小,政策上可以允许进入,这就是主板市场,纳斯达克的市场,全美国所有机构投资人完全可以进入。纳斯达克主板市场绝对不是创业板。为什么大家有这个概念,认为它是创业板?可能是因为它是全世界最顶级、最出名创业家的家园,但是它不是创业板,它是主板。刚才谢主任讲多层次的市场,我想分两个方面来讲,可以通过纳斯达克来体现。我相信纳斯达克市场,全世界很多市场都在模仿,它这个主板市场也是世界上率先的市场,主板市场自己分三个层次,最高的层次叫纳斯达克全球精英版市场,纳斯达克全球精英版市场是全球上市条件最高的市场,全球公司在美国上市市值最高的公司是苹果,市值6000亿美元,它在纳斯达克上市,中国去美国上市市值最高的是百度,也在纳斯达克全球精英板上市。所以在主板上有不同的层次满足大中小上市公司的要求。同时不同层次、不同行业的公司上市条件的设置完全不一样,卖服装的公司盈利和销售额一定很大,但是如果我要做一个生物制药公司或者IT公司,高科技公司肯定没有盈利,也没有那么大的重资产,甚至没有销售,这些公司也要上市融资,不同层次就要有不同的上市条件。纳斯达克有四套上市条件,大公司有四套上市条件,小公司也有四套上市条件。以此满足不同的上市公司的上市条件,比如说,重资产的企业肯定要看盈利、资产情况,如果是一个高科技的企业,可能就只看你的估值,或者现金流,或者现金流加估值。
再一个,上市条件在设计上是多层次的,上市条件又是多套的,这也是一种多层次的设计,但是我都是在主板上。这是纳斯达克的基本情况。再谈到做市商制度,纳斯达克首创竞争性的多做市商的机制,因为有了这个机制,纳斯达克在全球单一市场中交易量最大。但是多做市商的机制监管成本非常高,因为做市商要监管不好就很容易乱。所以在这方面监管的责任是非常大的,而且监管主要责任在交易所里边。纳斯达克也受美国证监会直接监管,同时又是一个自己监管自己的市场运营商。纳斯达克目前有500多家注册的做市商,做市商主要的作用主要是促进市场的流通性、活跃性、增加交易量。
这些做市商是这样的,比如说我想卖百度1000股,以150美元的价位卖,我作为一个买家想把1000股卖出去,在美国0.1秒就可以实现了,拿出来基本上就执行了。可是你想想,这样的速度中,难道真有这样的买家在等着你吗?不可能,这是做市商从中做市。有一个做市商用自己的资金储存了很多百度股票,所以当时你一卖出去的时候马上就执行。这个机制还在不断发展变化中,有兴趣的话可以做更多的借鉴。
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创业板指交易所主板市场以外的另一个证券市场,其主要目的是为新兴公司提供集资途径,中小企业创业板上市要有什么条件?中小企业的创业板如何上市?一起来看看吧!
中小板块上市的基本条件、程序与主板市场完全一致,中小企业板块是深交所主板市场的一个组成部分,按照“两个不变”和“四个 独立”的要求,该板块在主板市场法律法规和发行上市标准的框架内,实行包括“运行独立、监察独立、代码独立、指数独立” 的相对独立 管理。中小企业板块主要安排主板市场拟发行上市企业中具有较好成长性和较高科技含量的、流通股本规模相对较小的公司,持续经营 时间应当在 3 年以上,有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的,持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起 计算。发行人 3 年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更。
第一,独立性条件。
发行人应当具有完整的业务体系和直接面对市场独立经营的能力,发行人的资产完整,人员独立,财务独立,机构独立,业务独 立。发行人的业务应当独立于控股股东、实际控制人及其控制的其他企业,预控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业 竞争或者显失公平的关联交易。
第二,规范运行条件。
发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监理会、独立董事会、董事会秘书制度,机关机构和人员能够依法履行职责。发行 人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规,知悉上市公司激起千董事、监事和高级管理人员的法定义务 和责任。发行人的董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章的任职资格。
第三,财务会计条件。
发行人资产质量良好,资产负债结构合理,盈利能力较强,现金流量正常。具体各项财务指标应达到以下要求:3 个会计年度净 利润均达为正数且累计超过人民币 3000 万元;3 个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人名币 5000 万元;或者 3 个会计年 度营业收入累计超过人名币 3 亿元;发行前股本总额不少于人民币 3000 万元;一期末无形资产(扣除土地使用权、水面养殖权和采矿权 等后)占净资产的比例不高于 20%;一期末不存在未弥补亏损。发行人依法纳税,各项税收优惠符合相关法律法规的规定,经营成果对 税收优惠不存在严重依赖。
一、国内主板首次公开发行上市的主要条件:
根据《中华人民共和国证券法》、《股票发行与交易管理暂行条例》和《首次公开发行股票并上市管理办法》的有关规定,首次公开发行股票并上市的有关条件与具体要求如下:
1、主体资格:A股发行主体应是依法设立且合法存续的股份有限公司;经国务院批准,有限责任公司在依法变更为股份有限公司时,可以公开发行股票。
2、公司治理:发行人已经依法建立健全股东大会、董事会、监事会、独立董事、董事会秘书制度,相关机构和人员能够依法履行职责;发行人董事、监事和高级管理人员符合法律、行政法规和规章规定的任职资格;发行人的董事、监事和高级管理人员已经了解与股票发行上市有关的法律法规,知悉上市公司及其董事、监事和高级管理人员的法定义务和责任;内部控制制度健全且被有效执行,能够合理保证财务报告的可靠性、生产经营的合法性、营运的效率与效果。
3、独立性:应具有完整的业务体系和直接面向市场独立经营的能力;资产应当完整;人员、财务、机构以及业务必须独立。
4、同业竞争:与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有同业竞争;募集资金投资项目实施后,也不会产生同业竞争。
5、关联交易:与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不得有显失公平的关联交易;应完整披露关联方关系并按重要性原则恰当披露关联交易,关联交易价格公允,不存在通过关联交易操纵利润的情形。
6、财务要求:发行前三年的累计净利润超过3,000万人民币;发行前三年累计净经营性现金流超过5,000万人民币或累计营业收入超过3亿元;无形资产与净资产比例不超过20%;过去三年的财务报告中无虚假记载。
7、股本及公众持股:发行前不少于3,000万股;上市股份公司股本总额不低于人民币5,000万元;公众持股至少为25%;如果发行时股份总数超过4亿股,发行比例可以降低,但不得低于10%;发行人的股权清晰,控股股东和受控股股东、实际控制人支配的股东持有的发行人股份不存在重大权属纠纷。
8、其他要求:发行人最近三年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化,实际控制人没有发生变更;发行人的注册资本已足额缴纳,发起人或者股东用作出资的资产的财产权转移手续已办理完毕,发行人的主要资产不存在重大权属纠纷;发行人的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策;最近三年内不得有重大违法行为。
二、中小板首次公开发行上市的财务与股本条件(其它条件参见主板要求,下同):
1、股本条件:
发行前股本总额不少于人民币3000万元;发行后股本总额不少于人民币5000万元。
2、财务条件:
最近3个会计年度净利润均为正且累计超过人民币3000万元;
最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额累计超过人民币5000万元;或者最近3个会计年度营业收入累计超过人民币3亿元;
最近一期末无形资产占净资产的比例不高于20%; 最近一期末不存在未弥补亏损。
三、创业板上市的财务及股本条件:
1、股本条件:
IPO后总股本不得少于3000万元。
2、财务条件:
发行人应当主要经营一种业务;
最近两年连续盈利,最近两年净利润累计不少于一千万元,且持续增长;或者最近一年盈利,且净利润不少于五百万元,最近一年营业收入不少于五千万元,最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十;
发行前净资产不少于两千万元
(附注:无“无形资产占净资产的比例”的有关规定)
主板、中小板与创业板上市条件对照
附注:除新发行股本一般小于3,000万元外,中小板与主板的上市要求没有区别
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